Оценка прогноза денежных потоков основных. Совершенствование прогнозирования денежных потоков

ведение

В последние годы в системе финансового управления предприятием все большее внимание уделяется вопросам организации денежных потоков, оказывающих существенное влияние на конечные результаты его хозяйственной деятельности.

Краткосрочное управление и планирование в сфере финансовых решений начинается с денежных потоков. Финансовый менеджер должен понимать источники формирования и направления их расходования.

Денежные потоки предприятия во всех их формах и видах, а соответственно и совокупный его денежный поток, несомненно являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента. Это определяется тем, что денежные потоки обслуживают хозяйственную деятельность предприятия практически во всех ее аспектах. Образно денежный поток можно представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия.

Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим показателем его финансового здоровья, предпосылкой обеспечения устойчивого роста и достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

В настоящее время на многих российских предприятиях недостаточное внимание уделяется планированию и управлению денежными потоками. Такое положение обусловлено тем, что авторитарные методы не работают в рыночных условиях хозяйствования, а зарубежные модели, имеющие в совеем арсенале действенные методы управления денежными потоками, не адаптированные к российской действительности, являются малоэффективными.

Это определяет необходимость разработки и внедрения новых технологий планирования, анализа и контроля денежных потоков в современных российских условиях, которые характеризуются высоким уровнем инфляции, неразвитостью рынка ценных бумаг, сложностью осуществления финансовых инвестиций. Поэтому знание и практическое использование современных принципов, механизмов и методов эффективного управления денежными потоками позволяет обеспечить переход предприятия к новому качеству экономического развития в рыночных условиях. Этими обстоятельствами обусловлена актуальность темы дипломной работы.

Для реализации этой цели в работе были поставлены следующие задачи:

– рассмотреть теоретические подходы к понятию и сущности денежных потоков;

– рассмотреть основные методы анализа и прогнозирования денежных потоков;

– провести оценку денежных потоков организации, используя различные методы;

– разработать основные направления повышения эффективности управления денежными потоками организации.

Объектом исследования является управление денежными потоками организации.

Предмет исследования – методы анализа и планирования денежных потоков.

денежный поток управление прогнозирование

. Теоретические основы управления денежными потоками предприятия

1.1 Понятие денежного потока

Изучение экономической природы денежного потока в деятельности предприятия является новым направлением в российском финансовом менеджменте.

Осуществление всех видов финансовых и хозяйственных операций предприятия сопровождается движением денежных средств – их поступлением или расходованием: между предприятиями постоянно совершаются сделки по поводу покупки средств и предметов труда, реализации продукции, следовательно, за все приобретенное со стороны следует уплачивать деньги и соответственно получать платежи за отпущенную продукцию или оказанные услуги. Помимо этого, расчеты ведутся с бюджетом, банками, органами страхования, различными общественными организациями, благотворительными фондами и другие всевозможные расчеты, также денежные средства используются для наличных расчетов с работниками по оплате труда. Этот непрерывный процесс определяется понятием денежный поток.

Денежные потоки предприятия во всех формах и видах, а соответственно и совокупный денежный поток являются важнейшим самостоятельным объектом финансового менеджмента. Это определяется той ролью, которую управление денежными потоками играет в развитии предприятия и формировании конечных результатов его деятельности. Денежные потоки, обеспечивающие нормальную хозяйственную деятельность предприятия, можно представить как систему «финансового кровообращения». Эффективно организованные денежные потоки являются важнейшим симптомом «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов деятельности предприятия, способствуют повышению деятельности. На российских предприятиях учет, анализ и контроль за движением денежных средств помогает обеспечить финансовую устойчивость и платежеспособность в текущем и будущих периодах.

В отечественных и зарубежных источниках понятие «денежный поток» трактуется по-разному. В мировой практике денежный поток обозначается как «cash flow». Данный показатель возник в США в послевоенный период и означает ту часть денежных средств, которая остаётся у хозяйствующего субъекта хотя бы временно, до дальнейшего их распределения.

Согласно МСФО 7 «Отчет о движении денежных средств» в поток денежных средств включаются денежные средства и их эквиваленты. Денежные средства включают деньги в кассе и те средства на счетах в банке, которыми организация может свободно распоряжаться. Информация о средствах, замороженных на счетах организации, или иных средствах, которыми организация не может распорядиться самостоятельно, раскрывается в приложениях к отчету с тем, чтобы обеспечить взаимную увязку данного отчета и бухгалтерского баланса, отражающего полную величину денежных средств организации.

Эквиваленты денежных средств, – это краткосрочные, высоколиквидные вложения предприятия, легко обратимые в определенную сумму денежных средств, и подвергающиеся незначительному риску изменения ценности. Таким образом, конкретный вид краткосрочных финансовых вложений организации может быть признан эквивалентом денежных средств. Обычно в мировой практике в качестве эквивалентов денежных средств рассматриваются финансовые вложения сроком до трех месяцев.

В России категория «денежные потоки» приобретает все большее значение. Об этом говорит то, что с 1996 г. в состав бухгалтерской отчетности была введена дополнительная форма №4 «Отчет о движении денежных средств», которая поясняет изменения, произошедшие с денежными средствами. Порядок его составления был определен приказом Министерства финансов РФ от 27 марта 1996 года №31.

Российские ученые под денежным потоком предприятия понимают – совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых его хозяйственной деятельностью. Согласно российским стандартам в денежный поток не включаются эквиваленты денежных средств, в отличие от МСФО 7.

Таким образом, несмотря на некоторое различие в терминологии, содержание группировок потоков денежных средств в российских стандартах и МСФО 7 идентично. Российская классификация потоков денежных средств в разрезе текущей, инвестиционной и финансовой деятельности является свидетельством сближения отечественных учетных стандартов с международными.

Понятие денежного потока является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они требуют определенной классификации. В числе основных признаков, положенных в основу систематизации денежных потоков предприятия, предлагается выделить следующие:

По масштабам обслуживания хозяйственного процесса:

– денежный поток по предприятию в целом. Это наиболее агрегированный вид денежного потока, который аккумулирует все виды денежных потоков, обслуживающих хозяйственный процесс предприятия в целом;

– денежный поток по отдельным структурным подразделениям предприятия. Этот вид денежного потока определяет его как самостоятельный объект управления в системе организационно-хозяйственного построения предприятия;

– денежный поток по отдельным хозяйственным операциям. Следует рассматривать как первичный объект самостоятельного управления.

По направлению движения денежных средств:

– положительный денежный поток, характеризующий совокупность поступлений денежных средств на предприятие от всех видов хозяйственных операций. Превышение положительных потоков над отрицательными образует резерв денежной наличности, предприятие получает конкурентные преимущества, необходимые для текущего и перспективного развития. Это превышение означает наличие свободных денежных средств, увеличивающих текущую платежеспособность. Но с другой стороны, свободные денежные средства – потенциальная возможность получения дополнительной прибыли от вложения этих средств в оборот. И увеличение остатка денег означает изъятие средств из оборота и, следовательно, недостаточно эффективное их использование. В этом случае говорят об избытке денежной наличности. Значительный избыток денежных средств приводит к потерям организации, связанным: с упущенной выгодой от прибыльного размещения свободных денежных средств; с инфляцией и обесцениванием неиспользованных в обороте денежных остатков. В среднем избыточным считают денежный остаток свыше 5% от объема оборотных активов.

– отрицательный денежный поток, характеризующий совокупность выплат денежных средств предприятием в процессе осуществления всех видов его хозяйственных операций. Превышение отрицательных потоков над положительными приводит к дефициту денежных средств.

По методу исчисления объема:

– валовой денежный поток. Характеризует всю совокупность поступлений или расходования денежных средств в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Совокупный денежный поток от всех видов деятельности стремится к нулю, так как отрицательное сальдо свидетельствует о дефиците денежных средств, который должен восполняться положительным потоком, а положительный чистый поток используется в обороте, а не накапливается в остатке. При этом отрицательное сальдо по одному виду деятельности компенсируется положительным сальдо по другому его виду.

– чистый денежный поток. Характеризует разницу между положительным и отрицательным денежными потоками в рассматриваемом периоде времени в разрезе отдельных его интервалов. Чистый денежный поток может быть как положительным, так и отрицательным. Положительное значение чистого денежного потока свидетельствует о наращении денежных средств или их притоке, отрицательное – об их оттоке. Чистый денежный поток является важнейшим результатом финансовой деятельности предприятия, во многом определяющим финансовое равновесие и темпы возрастания его рыночной стоимости.

По уровню достаточности объема:

– избыточный денежный поток, характеризует поток, при котором поступления денежных средств существенно превышает реальную потребность предприятия в целенаправленном их расходовании;

– оптимальный денежный поток характеризуется сбалансированностью поступления и использования денежных средств, способствующей формированию их оптимального остатка, позволяющего предприятию своевременно выполнять свои обязательства, которые требуют расчетов только в денежной форме, и при этом поддерживать максимально возможную рентабельность денежных средств;

– дефицитный денежный поток, характеризует поток, при котором поступления денежных средств существенно ниже реальных потребностей предприятия в целенаправленном их расходовании. Даже при положительном значении суммы чистого денежного потока он может характеризоваться как дефицитный, если эта сумма не обеспечивает плановую потребность в расходовании денежных средств по всем предусмотренным направлениям хозяйственной деятельности предприятия. Отрицательное же значение суммы чистого денежного потока автоматически делает этот поток дефицитным;

По методу оценки во времени:

– настоящий денежный поток, характеризует поток как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к текущему моменту времени;

– будущий денежный поток, характеризует поток как единую сопоставимую его величину, приведенную по стоимости к конкретному предстоящему моменту времени.

По характеру денежного потока по отношению к предприятию:

– внутренний денежный поток. Характеризует совокупность поступления и расходования денежных средств в рамках предприятия;

– внешний денежный поток. Обслуживает операции предприятия, связанные с его денежными отношениями с хозяйственными партнерами и государственными органами;

По законности осуществления:

– легальный денежный поток. Характеризует поступления и выплаты денежных средств, которые полностью соответствуют действующим в стране правовым нормам;

– теневой денежный поток. Характеризует поступления и выплаты денежных средств, осуществляемые с нарушением действующих в стране правовых норм и связанные с уклонением от налогообложения.

По видам хозяйственной деятельности:

– денежный поток по операционной деятельности.

– денежный поток по инвестиционной деятельности.

– денежные потоки по финансовой деятельности.

Операционная деятельность – основная, регулярно осуществляемая деятельность предприятия, направленная на получение дохода, а также прочая деятельность, не относящаяся к инвестиционной и финансовой деятельности.

Инвестиционная деятельность – это деятельность связанная с приобретением и реализацией долгосрочных активов и других инвестиций, не относящихся к денежным эквивалентам. Инвестиционная деятельность характеризуется увеличением активов, которые, как ожидается, будут приносить доход длительное время.

Финансовая деятельность – это деятельность, приводящая к изменениям в размере и составе собственного капитала и заемных средств предприятия.

Классификация поступлений и выплат денежных средств предприятия по видам деятельности приведены в таблице 1.

Таблица 1 – Классификация поступлений и выплат денежных средств по видам деятельности

Рассмотренная классификация позволяет более целенаправленно осуществлять учет, анализ и планирование денежных потоков различных видов на предприятии.

1.2 Методы и показатели анализа денежных потоков организации

Эффективное управление денежными потоками требует формирования специальной политики этого управления, как части общей финансовой стратегии предприятия. Такая политика разрабатывается по основным этапам, одним из которых является анализ денежных потоков предприятия за предшествующие периоды.

Основной целью анализа является выявление уровня достаточности формирования денежных средств, эффективности их использования, а также сбалансированности положительного и отрицательного денежных потоков предприятия по объему и во времени.

Важной составной частью механизма управления денежными потоками предприятия являются системы и методы их анализа.

В соответствии с международными стандартами учета и сложившейся практикой используются два основных метода расчета денежных потоков – прямой и косвенный.

Прямой метод направлен на получение данных, характеризующих как валовой, так и чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Он призван отражать весь объем поступления и расходования денежных средств в разрезе отдельных видов хозяйственной деятельности и по предприятию в целом.

В долгосрочной перспективе прямой метод расчета величины денежных потоков дает возможность оценить уровень ликвидности предприятия. Исходный элемент – выручка от продаж, то есть Отчет о прибылях и убытках анализируется посредством данного метода сверху вниз. Поэтому прямой метод иногда называют «верхним».

В оперативном управлении финансами прямой метод может использоваться для контроля за процессом формирования выручки то реализации товаров и выводов относительно достаточности денежных средств для платежей по финансовым обязательствам.

Достоинства прямого метода заключаются в том, что он:

– обеспечивает оперативной информацией о достаточности средств для платежей по текущим обязательствам;

– позволяет определять основные источники положительных потоков и направления отрицательных потоков денежных средств;

– позволяет выявлять статьи, образующие наибольший положительный и отрицательный денежные потоки;

– раскрывает взаимосвязь между объектом продаж и денежной выручкой за отчетный период;

– обеспечивает контроль над всеми поступлениями и направлениями расходования денежных средств, так как денежный поток является обобщением информации регистров бухгалтерского учета;

– позволяет прогнозировать денежные потоки и оценить ликвидность и платежеспособность организации в долгосрочной перспективе.

Недостатком прямого метода является то, что в нем не раскрывается взаимосвязь полученного финансового результата и абсолютного изменения размера денежных средств предприятия. Поэтому целесообразно использовать еще один метод анализа движения денежных средств, который называется косвенным методом.

Косвенный метод направлен на получение данных, характеризующих чистый денежный поток предприятия в отчетном периоде. Источником информации для разработки отчетности о движении денежных средств предприятия этим методом являются отчетный баланс и отчет о финансовых результатах. Отчета о прибылях и убытках анализируется снизу вверх, поэтому косвенный метод еще называют «нижним». Расчет денежных потоков при использовании этого метода ведется от показателя чистой прибыли с соответствующими корректировками на сумму операций не денежного характера, операций, связанных с выбытием долгосрочных активов, на величину изменения оборотных активов или текущих пассивов.

Для расчета прироста или снижения денежных средств в результате операционной деятельности целесообразно осуществить следующие операции:

1) Рассчитать оборотные активы и краткосрочные обязательства исходя из метода оценки денежных потоков. При корректировке статей оборотных активов следует вычесть их прирост из чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия после налогообложения, а их снижение за анализируемый период прибавить к данной прибыли. При корректировке краткосрочных обязательств, наоборот, их прирост следует прибавить к чистой прибыли, так как это не означает оттока денежных средств; уменьшение этих обязательств вычитается из чистой прибыли.

2) Скорректировать чистую прибыль на расходы, не требующие выплаты денежных средств. Для этого данные расходы за период следует прибавить к чистой прибыли.

Формула, по которой осуществляется расчет данного показателя по операционной деятельности, в общем виде выглядит следующим образом:

где ЧДП о – сумма чистого денежного потока предприятия по операционной деятельности;

ЧП – сумма чистой прибыли предприятия;

А – сумма амортизационных отчислений;

∆КФВ – изменение суммы краткосрочных финансовых вложений;

∆ДЗ – изменение суммы дебиторской задолженности; ∆З – изменение суммы запасов;

∆КЗ – изменение суммы кредиторской задолженности.

По инвестиционной деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой реализации отдельных видов внеоборотных активов и суммой их приобретения в отчетном периоде.

Расчет этого показателя осуществляется по формуле:

где ЧДП и – сумма чистого денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности;

∆ОС – изменений суммы основных средств;

∆НА – изменение суммы нематериальных активов;

∆НКЗ – изменение суммы незавершенных капитальных вложений;

∆ДФВ – изменение суммы долгосрочных финансовых вложений;

∆Пр – изменение суммы прочих внеоборотных активов.

По финансовой деятельности сумма чистого денежного потока определяется как разница между суммой финансовых ресурсов, привлеченных из внешних источников, и суммой основного долга, а также дивидендов, выплаченных собственникам предприятия.

Формула, по которой осуществляется расчет данного показателя, приведена ниже:

где ∆СК – изменение суммы собственного капитала;

∆ДК – изменение суммы долгосрочных кредитов и займов;

∆КК – изменение суммы краткосрочных кредитов и займов.

Сумма денежных потоков по указанным трем направлениям деятельности предприятия образует чистый денежный поток. Величину чистого денежного потока можно рассматривать как потенциальный объем денежных средств, которым должно располагать предприятие по результатам своей деятельности.

Этот показатель рассчитывается по формуле:

Преимущества косвенного метода состоят в том, что он позволяет:

– определить взаимосвязь полученной прибыли с изменением величины денежных средств;

– установить соответствие между финансовым результатом и собственными оборотными средствами;

– выявить наиболее сложные направления в деятельности организации, скопления иммобилизованных средств и определить пути выхода из критической ситуации;

– показывает, где овеществлена прибыль организации и куда непосредственно вложены денежные средства.

Недостатками косвенного метода являются:

– высокая трудоемкость при составлении аналитического отчета;

– необходимость привлечения внутренних данных бухгалтерского учета;

– недоступность информации для внешних пользователей.

Несмотря на различную последовательность вычислений, при прямом и косвенном методах в итоге получается одна и та же сумма показателя чистых денежных средств.

Кроме прямого и косвенного методов измерения денежных потоков существует так называемый метод ликвидного денежного потока, который позволяет оперативно рассчитать поток денежных средств на предприятии. Ликвидный денежный поток, как показатель финансовой устойчивости, характеризует изменение чистой кредитной позиции в течение определенного интервала времени. Чистая кредитная позиция – это разность между суммой кредитов полученных предприятием и величиной денежных средств, которыми оно располагает.

где ДК 1 , ДК 0 – долгосрочные кредиты и займы в конце и начале отчетного периода соответственно;

КК 1 , КК 0 – краткосрочные кредиты и займы в конце и начале отчетного периода соответственно;

ДС 1 , ДС 0 – денежные средства в конце и начале отчетного периода соответственно.

Ликвидный денежный поток служит показателем дефицитного или профицитного сальдо денежных средств, возникающего в случае полного покрытия всех возникших обязательств по заемным средствам.

Ликвидный денежный поток не получил широкого распространения в практике российских банков, так как выражает платежеспособность предприятия в краткосрочном периоде.

Несомненно, каждый метод составления отчета содержит необходимую пользователям информацию. Прямой метод отражает валовые потоки денег как платежных средств. Косвенный метод содержит данные о финансовых ресурсах предприятия, их движение в виде потоков денежных средств. Метод ликвидного денежного потока характеризует изменение в чистой кредитной позиции предприятия. Выбор метода составления отчета о движении денежных средств следует оставить на усмотрение управляющих предприятием. Но при проведении аналитической работы все эти методы дополняют друг друга и дают реальное представление о движении потока денежных средств предприятия за расчетный период.

Помимо прямого и косвенного методов анализа денежных потоков в работах отечественных аналитиков предлагается использовать коэффициентный метод анализа денежных потоков.

Анализ движения потока денежных средств с применением финансовых коэффициентов имеет приоритетное значение для действующего предприятия. В системе управления денежными потоками наибольшее распространение получили следующие группы финансовых коэффициентов.

На первой стадии анализа оценивается уровень генерирования денежных потоков в процессе хозяйственной деятельности предприятия. Для этого используется показатель удельного объема денежного оборота на единицу используемых активов, который рассчитывается по формуле:

,

где У доа – удельный объем денежного оборота предприятия на единицу используемых активов;

ПДП – сумма валового положительного денежного потока;

ОДП – сумма валового отрицательного денежного потока;

¯А – средняя стоимость активов предприятия.

На этой стадии анализа особое внимание должно быть уделено рассмотрению динамики общего объема денежного оборота по операционной деятельности предприятия. В этих целях используется показатель удельного объема денежного оборота предприятия на единицу реализуемой продукции, который может быть определен по следующей формуле:

,

где У дор – удельный объем денежного оборота на единицу реализуемой продукции;

ПДП о – сумма валового положительного денежного потока по операционной деятельности;

ОДП о – сумма валового отрицательного денежного потока по операционной деятельности;

ОР – объем реализации продукции предприятия за период.

Наконец, на этой стадии анализа следует сопоставить темпы динамики продолжительности денежного оборота по операционной деятельности в днях с темпами динамики цикла денежного оборота предприятия. Продолжительность денежного оборота по операционной деятельности в днях рассчитывается по следующей формуле:

,

где ДО од – продолжительность оборота по операционной деятельности в днях;

ОР д – однодневный объем реализации продукции предприятия.

Продолжительность цикла денежного оборота предприятия определяется по следующей формуле:

,

где ПЦДО – продолжительность цикла денежного оборота предприятия, в днях;

¯З – средняя сумма запасов сырья, материалов, незавершенного производства и готовой продукции;

¯ДЗ п – средняя сумма текущей дебиторской задолженности предприятия;

¯КЗ п – средняя сумма кредиторской задолженности предприятия по поступившей продукции.

На второй стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры формирования положительного денежного потока предприятия в разрезе отдельных источников. Основное внимание на этой стадии анализа уделяется изучению источников поступления денежных средств по видам деятельности предприятия. Важным показателем оценки выступает коэффициент участия операционной деятельности в формировании этого потока, который определяется по следующей формуле:

,

где КУ од – коэффициент участия операционной деятельности в формировании положительного денежного потока предприятия.

Также необходимо определить коэффициенты участия инвестиционной и финансовой деятельности в формировании положительного денежного потока по аналогичным формулам.

На третьей стадии анализа рассматривается динамика объема и структуры отрицательного денежного потока предприятия по отдельным направлениям затрат денежных средств. Важным показателем оценки выступает коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока, который рассчитывается по следующей формуле:

,

где КУ ид – коэффициент участия инвестиционной деятельности в формировании отрицательного денежного потока;

ОДП и – сумма отрицательного денежного потока предприятия по инвестиционной деятельности.

На четвертой стадии анализа рассматривается сбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков по общему объему по предприятию в целом. В процессе этого анализа используется уравнение балансовой модели денежного потока предприятия, которое имеет следующий вид:

где ДА н, ДА к – сумма денежных активов предприятия на начало и конец рассматриваемого периода соответственно.

На пятой стадии анализа рассматривается динамика формирования суммы чистого денежного потока как важнейшего показателя оценки результативности всего финансового менеджмента, направленного на обеспечение роста рыночной стоимости предприятия. Расчет уровня качества чистого денежного потока и коэффициента достаточности чистого денежного потока осуществляется по следующим формулам:

,

где УК чдп – уровень качества чистого денежного потока;

ЧП рп – сумма чистой прибыли, полученной от реализации продукции;

ЧДП – чистый денежный поток.

Коэффициент достаточности чистого денежного потока предприятия:

,

где ОД – сумма выплат основного долга по долго- и краткосрочным кредитам и займам;

З тм - сумма прироста запасов товарно-материальных ценностей в составе оборотных активов;

Д у – сумма дивидендов, выплаченных собственникам предприятия на вложенный капитал.

На шестой стадии анализа определяется эффективность денежных потоков. Они дают обобщенную характеристику эффективности формирования денежных потоков предприятия. Обобщающим показателем такой оценки является коэффициент эффективности денежного потока предприятия, который рассчитывается по следующей формуле:

где КЭ дп – коэффициент эффективности денежного потока.

На седьмой стадии анализа исследуется ликвидность денежных потоков. Наиболее обобщенную характеристику их ликвидности дает динамика коэффициента ликвидности денежных потоков, который рассчитывается по следующей формуле:

.

Эти обобщающие показатели могут быть дополнены рядом других частных показателей – коэффициентом рентабельности чистого денежного потока; коэффициентом рентабельности положительных денежных потоков по видам деятельности и др. Результаты анализа используются для выявления резервов оптимизации денежных потоков предприятия и их планирования на предстоящий период.

Обеспечение сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков организации составляет основу для их оптимизации, так как на результаты хозяйственной деятельности оказывает негативное влияние как дефицитный, так и избыточный денежные потоки.

1.3 Политика управления денежными потоками

Управление денежными потоками представляется одним из наиболее значимых функциональных направлений системы финансового менеджмента, тесно связанное с другими системами управления предприятия.

Управление денежными потоками представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств предприятия и организацией их оборота.

Высокая роль эффективного управления денежными потоками предприятия определяется следующими основными положениями:

1) Денежные потоки обслуживают осуществление хозяйственной деятельности предприятия практически во всех её аспектах. Образно денежный поток можно представить как систему «финансового кровообращения» хозяйственного организма предприятия. Эффективно организованные денежные потоки предприятия являются важнейшим симптомом его «финансового здоровья», предпосылкой достижения высоких конечных результатов его хозяйственной деятельности в целом.

2) Эффективное управление денежными потоками обеспечивает финансовое равновесие предприятия в процессе его стратегического развития. Темпы этого развития, финансовая устойчивость предприятия в значительной мере определяется тем, насколько различные виды потоков денежных средств синхронизированы между собой по объемам и во времени. Высокий уровень такой синхронизации обеспечивает существенное ускорение реализации стратегических целей развития предприятия.

3) Рациональное формирование денежных потоков способствует повышению ритмичности осуществления операционного процесса предприятия. Любой сбой в осуществлении платежей отрицательно сказывается на формировании производственных запасов сырья и материалов, уровне производительности труда, реализации готовой продукции и т.п. В то же время, эффективно организованные денежные потоки предприятия, повышая ритмичность осуществления операционного процесса, обеспечивают рост объема производства и реализации его продукции.

4) Эффективное управление денежными потоками позволяет сократить потребность предприятия в заемном капитале. Активно управляя денежными потоками можно обеспечить более рациональное и экономное использование собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников, снизить зависимость темпов развития предприятия от привлекаемых кредитов. Особую актуальность этот аспект управления денежными потоками приобретает для новых предприятий, доступ которых к внешним источникам финансирования довольно ограничен.

5) Управление денежными потоками является важным финансовым рычагом обеспечения ускорения оборота капитала предприятия. Этому способствует сокращение продолжительности производственного и финансового циклов, достигаемое в процессе результативности управления денежными потоками, а также снижение потребности в капитале, обслуживающем хозяйственную деятельность предприятия. Ускоряя за счет эффективного управления денежными потоками оборот капитала, предприятие обеспечивает рост суммы генерируемой во времени прибыли.

6) Эффективное управление денежными потоками обеспечивает снижение риска неплатежеспособности предприятия. Даже у предприятий, успешно осуществляющих хозяйственную деятельность и генерирующих достаточную сумму прибыли, неплатежеспособность может возникать как следствие несбалансированности различных видов денежных потоков во времени. Синхронизация поступления и выплат денежных средств, достигаемая в процессе управления денежными потоками предприятия, позволяет устранить этот фактор возникновения его неплатежеспособности.

7) Активные формы управления денежными потоками позволяет предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет в первую очередь об эффективном использовании временно свободных остатков денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов в осуществлении финансовых инвестиций.

Управление денежными потоками предприятия является важной составной частью общей системы управления его финансовой деятельностью. Оно позволяет решать разнообразные задачи финансового менеджмента, и подчинено его главной цели.

Эффективность управления денежными потоками предприятия обеспечивается реализацией ряда принципов, основными из которых являются:

– Интегрированность с общей системой управления предприятием. Управление денежными потоками тесно связано со всеми иными направлениями финансового менеджмента, с операционным, инвестиционным, инновационным и некоторыми другими видами функционального менеджмента. Это определяет необходимость органической интегрированности управления денежными потоками с другими функциональными управляющими системами и общей системой управления предприятием.

– Комплексный характер формирования управленческих решений. Управление денежными потоками должно рассматриваться как комплексная функциональная управляющая система, обеспечивающая разработку взаимозависимых управленческих решений, каждое из которых вносит свой вклад в общую результативность хозяйственной деятельности предприятия.

– Высокий динамизм управления. Даже наиболее эффективные управленческие решения, связанные с формированием и использованием денежных средств, разработанные в предшествующем периоде, не всегда могут быть повторно использованы на последующих этапах его хозяйственной деятельности. Это связано с высокой динамикой факторов внешней среды, и в первую очередь – с изменением конъюнктуры финансового и товарного рынков. Кроме того, меняются и внутренние условия функционирования предприятия. Поэтому системе управления денежными потоками должен быть присущ высокий динамизм, учитывающий изменение различных факторов.

– Вариативность подхода к разработке отдельных управленческих решений. То есть предполагается, что подготовка каждого управленческого решения в сфере формирования и использования денежных средств и организации их оборота должна учитывать альтернативные возможности действий. При наличии альтернативных проектов управленческих решений их выбор для реализации должен быть основан на системе критериев, определяющих финансовую стратегию или конкретную финансовую политику предприятия по отдельным аспектам его хозяйственной деятельности.

– Ориентированность на стратегические цели развития предприятия. Какими бы эффективными не казались те или иные проекты управленческих решений в области организации денежных потоков в текущем периоде, они должны быть отклонены, если они вступают в противоречие с миссией предприятия, стратегическими решениями.

Эффективная система управления денежными потоками, организованная с учетом изложенных принципов, создает основу высоких темпов развития предприятия, сбалансированности объемов основных видов его хозяйственной деятельности, достижения высоких конечных результатов этой деятельности и постоянного роста его рыночной стоимости.

Таблица 2 – Система основных задач, направленных на реализацию главной цели управления денежными потоками

Современная экономическая теория в качестве главной цели финансовой деятельности предприятия выдвигает обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия, которое получает конкретное выражение в максимизации рыночной стоимости предприятия. Данная цель наилучшим образом реализует финансовые интересы владельцев предприятия. В этой главной цели получают отражение факторы времени, доходности и риска, что является более полным отражением мотивации финансовой деятельности предприятия.

Следовательно, главной целью финансового менеджмента является обеспечение максимизации благосостояния собственников предприятия в текущем и перспективном периоде.

Все рассмотренные задачи управления денежными потоками предприятия теснейшим образом взаимосвязаны.

В процессе управления денежными потоками отдельные задачи должны быть оптимизированы между собой для наиболее эффективной реализации его главной цели. Ранжирование отдельных задач управления денежными потоками осуществляется путем задания весов каждой из них исходя из их приоритетности с позиций развития предприятия и финансового менталитета его собственников и менеджеров.

Для решения основных задач, направленных на достижение главной цели управления денежными потоками, необходимо, чтобы финансовый менеджер был обеспечен всей необходимой, полной и достоверной информацией, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов.

Эффективность каждой управляющей системы в значительной мере зависит от ее информационного обеспечения.

Информационная система управления денежными потоками представляет собой функциональный комплекс, обеспечивающий процесс непрерывного целенаправленного подбора соответствующих информативных показателей, необходимых для осуществления анализа, планирования и подготовки оперативных управленческих решений по всем аспектам их формирования на предприятии.

Конкретные показатели этой системы формируются за счет:

– внешних,

– внутренних источников информации.

Для анализа денежных потоков внутренними источниками информации являются бухгалтерский баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении капитала, отчет о движении денежных средств, приложение к балансу, Главная книга, журналы-ордера, справки бухгалтерии и др.

В бухгалтерском балансе содержится информация об остатках денежных средств предприятия на начало и конец периода. Анализируя данные баланса, следует учитывать, что его показатели не являются непосредственными показателями денежных потоков предприятия, так как это статические показатели.

Показатели «Отчета о прибылях и убытках» имеют довольно важное значение для проведения анализа денежных потоков косвенным методом. Именно в этой форме отчетности содержатся такие показатели, как: выручка от продажи товаров; валовая прибыль, прибыль до налогообложения; чистая прибыль и другие показатели.

В форме №3 «Отчет об изменениях капитала» раскрываются частные показатели движения собственного капитала предприятия, отражаются поступление и расходование всех его составляющих, а также оценочных резервов.

Главный информационный источник – это «Отчет о движении денежных средств». При формировании информации указанного отчета, по российским правилам, используется только прямой метод, в отличие от МСФО 7, который разрешает использовать как прямой, так и косвенный метод. Сведения о движении денежных средств предприятия представляются в данном отчете в валюте Российской Федерации.

Отчет о движении денежных средств должен раскрывать информацию о денежных потоках организации, характеризующую источники поступления денежных средств и направления их расходования.

Отчет содержит информацию, в которой заинтересованы как собственники, так и кредиторы.

Собственники, располагая информацией о денежных потоках, имеют возможность более обоснованно подойти к разработке политики распределения и использования прибыли.

Кредиторы могут оставить заключение о достаточности средств у потенциального заемщика и его способности зарабатывать денежные средства, необходимые для погашения обязательств.

В отчете о движении денежных средств должна быть представлена информация о потоках денежных средств и их эквивалентов за период в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Принципиально важным является то, что согласно международным стандартам перемещение между отдельными статьями денежных средств и их эквивалентов рассматривается не как движение денежных средств, а как способ управления ими. Поэтому такое перемещение не включается в расчет оттоков и притоков денежных средств.

В форме №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу» дается развернутая количественная характеристика показателей движения заемных средств; дебиторской и кредиторской задолженности; амортизируемого имущества; расходов по обычным видам деятельности и др.

Основной целью организации учета и формирования отчетности, характеризующей денежные потоки предприятия различных видов, является обеспечение финансовых менеджеров необходимой информацией для проведения всестороннего их анализа, планирования и контроля.

2. Анализ управления денежными потоками ООО «Рубин»

2.1 Краткая характеристика предприятия

Объектом исследования выступает ООО «Рубин», основным видом деятельности которого является швейное производство.

Целью создания предприятия является объединение экономических, материальных, финансовых и иных ресурсов участников общества для удовлетворения потребностей населения товарами народного потребления и получения максимальной прибыли.

Основными задачами деятельности ООО «Рубин» являются:

– формирование условий наиболее полного удовлетворения спроса покупателей продукции в рамках среднего сегмента потребительского рынка;

– обеспечение высокого качества производимой продукции;

– обеспечение экономичности осуществления производственно-технологического и торгово-хозяйственного процесса;

– максимизация суммы прибыли, остающейся в распоряжении фирмы, и обеспечение ее эффективного использования.

Уставный капитал общества в настоящее время составляет 60 тыс. руб.

Предприятие специализируется на пошиве женской и детской одежды различного назначения и ориентированной на группы потребителей с различным достатком. Основными потребителями ООО «Рубин» являются люди со средним уровнем доходов. Продукция предприятия пользуется широким спросом у населения. На данный момент предприятие сотрудничает с более чем 12 магазинами в г. Новосибирске, принимая и выполняя заказы на пошив одежды для различных категорий заказчиков, а также осуществляет поставки своей продукции в магазины Новосибирской области и ближайших городов Сибирского региона.

Объем продаж представлен в таблице 3.

Таблица 3 – Объем продаж ООО «Рубин»

Анализ таблицы 3 показывает, что наибольшим спросом пользуется детская одежда, объем продаж в 2008 г. имел довольно значительный прирост – 31,4% по сравнению с предыдущим годом. Причиной этому является умеренная ценовая политика на производимую продукцию. Индивидуальный пошив имеет самые низкие показатели. На это сказываются более высокие цены, чем на готовую продукцию: обычно используются более дорогие материалы и работа дизайнера.

Предприятие работает на конкурентном рынке. На территории г. Новосибирска работают крупные швейные производства: ОАО «Синар», ООО «Приз». ОАО «Северянка», производитель женской одежды, является самым главным конкурентом рассматриваемого предприятия.

ООО «Рубин» для поддержания конкурентных преимуществ использует политику ценообразования с ориентацией на конкурентов. Так же на предприятии действует система качества продукции и производства в целом.

2.2 Анализ деловой активности предприятия

За период 2006–2008 гг. ООО «Рубин» были получены следующие основные результаты деятельности.

По данным таблицы 4 видно, что выручка от реализации товаров в 2007 году уменьшилась на 19,67%, а в 2008 г. увеличилась на 45,84% и составила 104123 тыс. руб. и 151852 тыс. руб. соответственно.

Прибыль от реализации увеличивается быстрее, чем увеличивается нетто-выручка от реализации товаров, продукции, работ, услуг – это свидетельствует о снижении уровня затрат. Коммерческие и управленческие расходы с каждым годом увеличиваются на 31,7% в 2007 г., и на 17,27% в 2008 г. Все это говорит о позитивных тенденциях, наметившихся в 2008 году, т. к. темп роста выручки опережает темпы роста расходов, что привело к увеличению чистой прибыли, остающейся в распоряжении предприятия, в 2008 г. она увеличилась на 35,36% по сравнению с 2007 г.

Также произошли изменения в составе и структуре оборотных активов ООО «Рубин» и на основе формы №1 необходимо определить их абсолютное изменение и темп их изменения.

По полученным результатам анализа динамики оборотных активов можно сделать следующие выводы. Оборотные активы ООО «Рубин» за 2007 год увеличились на 6453 тыс. руб. или на 8,21%, и составили на конец года 85077 тыс. руб. Увеличение оборотных активов в 2007 году произошло за счет резкого увеличения денежных средств в 2 раза или на 7464 тыс. руб., а также за счет увеличения запасов на 6119 тыс. руб. С одной стороны это заслуживает положительной оценки, так как денежные средства являются наиболее ликвидными, с точки зрения общей ликвидности оборотных активов, но с другой стороны не стоит забывать о том, что деньги не должны лежать на расчетном счете, деньги должны «работать» и приносить доход.

Величина краткосрочных финансовых вложений также выросла, но незначительно – на 463 тыс. руб. или на 5,24%. Положительным моментом является отрицательная динамика дебиторской задолженности на 7734 тыс. руб. или на 15,56%.

В 2008 г. произошло уменьшение всех статей оборотных активов кроме запасов, они увеличились на 14786 тыс. руб. или на 82,84%.

Дебиторская задолженность снизилась на 26,23%, краткосрочные финансовые вложения – на 79,09, а денежные средства – на 9,36%. В целом оборотные активы сократились на 3,47% или на 2954 тыс. руб.

По результатам анализа структуры оборотных активов видно, что в конце 2008 г. произошли изменения в структуре оборотных активов ООО «Рубин». Это было связано со значительным увеличением запасов и денежных средств и, следовательно, с уменьшением остальных статей оборотных активов.

Доля запасов с начала 2007 г. до начала 2009 г. увеличилась на 24,82% и составила 39,74% от общей суммы оборотных активов. Доля дебиторской задолженности значительно снизилась. Доля краткосрочных финансовых вложений снизилась с 11,24 до 2,37%. А доля денежных средств напротив увеличилась: на начало 2007 г. – 9,47%, на начало 2009 г. – 16,45%.

Данная ситуация заслуживает отрицательной оценки, так как предприятию незачем накапливать денежные средства на расчетном счете и нести потери в связи с упущенной выгодой, а также не следует превышать 5% барьер после которого сумма денежных средств считается избыточной.

В целом такая структура оборотных активов позволяет ООО «Рубин» иметь высокие значения коэффициентов ликвидности, некоторые из которых даже превышают рекомендуемые значения.

Для полного анализа состояния денежных средств необходимо рассчитать коэффициенты оборачиваемости.

Результаты проведенных расчетов показывают, что скорость оборота денежных средств с 2006 года замедлилась на 10 оборотов, следовательно, длительность одного оборота увеличилась на 17 дней и составила в 2008 году 34,7 дней. В условиях инфляции это является отрицательным фактором, так как предприятию нецелесообразно накапливать и длительное время хранить денежные средства, из-за их обесценения.

Таблица 6 – Показатели оборачиваемости ООО «Рубин» за 2006–2008 гг.

Показатель	Способ расчета	Результат			Абсолютное изменение, +/-		Темп изменения, %
		2006 г.	2007 г.	2008 г.	2007 г.	2008 г.	2007 г.	2008 г.
Коэффициент оборачиваемости денежных средств, число оборотов		20,4	9,3	10,4	-11,1	1,1	45,7	111,36
Длительность оборота, в днях		17,7	38,6	34,7	20,9	-3,9	218,8	89,81
Коэффициент оборачиваемости оборотных активов, число оборотов		1,9	1,3	1,8	-0,6	0,5	67,51	142,06
Длительность оборота, в днях		191	283	199	92	-84	148,12	70,39
Коэффициент оборачиваемости активов, число оборотов		1,2	0,8	1,1	-0,4	0,3	65,92	137,71
Длительность оборота, в днях		295	447	325	152	-123	151,69	72,62

Полученные показатели оборачиваемости оборотных активов оцениваются неудовлетворительно, так как ООО «Рубин» оборачиваемость оборотных активов должна составлять не менее 6 оборотов в год, а на ООО «Рубин» этот показатель равен 1,9 оборотов в 2006 году и 1,8 оборотов в 2008 году.

Также неблагоприятным моментом является то, что показатели оборачиваемости активов имеют отрицательную динамику и произошло увеличение длительности одного оборота по сравнению с 2006 годом в 1,5 раза. Предприятию необходимо ускорять оборачиваемость оборотных активов с помощью более эффективного управления и использования оборотных средств.

2.3 Анализ движения денежных средств по видам деятельности

Одним из главных условий нормальной деятельности предприятия является обеспеченность денежными средствами, оценить которую позволяет анализ денежных потоков. Основная задача анализа денежных потоков заключается в выявлении причин недостатка денежных средств, определении источников их поступлений и направлений использования. Цель анализа – выделить, по возможности, все операции, затрагивающие движение денежных средств. Анализ движения денежных средств проводится прямым и косвенным методом. Оценка движения денежных средств прямым методом начинается с общей оценки движения денежных средств по организации.

Данные таблицы 11 показывают, что в структуре притока денежных средств в анализируемом периоде основную долю составляло их поступление от текущей деятельности. В течение всего период наблюдается постепенное увеличение их доли в общей сумме поступлений – в 2006 г. 63,65%, в 2007 г. – 73,21%, в 2008 г. – 88,08%. По инвестиционной и финансовой деятельности удельный вес поступлений постепенно снижается: по инвестиционной с 34,01% до 11,06%, по финансовой – с 2,35% до 0,86%.

Наибольшая доля в структуре оттока денежных средств также принадлежит текущей деятельности. Однако в отличие от притока в 2007 году по сравнению с 2006 г. она сокращается с 62,23% до 56,98%. Одновременно увеличился удельный вес расходования денежных средств по инвестиционной деятельности с 36,11% до 42,8%. Доля расходов финансовых ресурсов на осуществление финансовой деятельности в 2007 г. незначительна – всего 0,22%. Но в 2008 г. доля расходов по текущей деятельности значительно увеличилась – до 86,79%, а удельный вес оттока по инвестиционной деятельности сократился в 3,5 раза до 12,31%.

Таким образом, основной приток и отток средств наблюдается от основной деятельности организации. Данные таблицы 11 подтверждают вывод о том, что текущая деятельность генерирует денежные средства в объеме, достаточном не только для обеспечения потребностей основной деятельности, но и для частичного покрытия инвестиционных расходов.

Следующая группа коэффициентов характеризует эффективность денежных потоков, обобщающим показателем которой является коэффициент эффективности денежных потоков.

Так как коэффициент эффективности денежных потоков дает представление о взаимосвязи между общим притоком денежных средств и расходами предприятия, то производить анализ этого коэффициента на данном предприятии в 2008 году не целесообразно, так как за этот год у предприятия наблюдался отток денежных средств в размере 542 тыс. руб. А в 2006 и 2007 годах показатель находился на грани.

Третья группа показателей включает коэффициенты, характеризующие ликвидность денежных потоков. Результаты расчета коэффициентов ликвидности приведены в таблице 13.

Таблица 13 – Показатели ликвидности денежных потоков ООО «Рубин» за 2006–2008 гг.

Динамика коэффициента ликвидности денежных потоков дает наиболее обобщающую характеристику их ликвидности. По полученным значениям видно, что соответствуют рекомендуемому значению. Это говорит о том, валовой положительный денежный поток ООО «Рубин» обеспечивает полное покрытие отрицательного его денежного потока, за исключением 2008 года, в котором наблюдается обратная ситуация. Этот динамический показатель дополнен другими показателями ликвидности.

Коэффициент общей ликвидности характеризует способность организации рассчитываться по краткосрочным обязательствам в перспективе. Динамика данного коэффициента в ООО «Рубин» за весь период положительна, т.е. его значение на начало 2009 года увеличилось по сравнению с 2006 г. и составило 1,65. Это свидетельствует о том, что имеющиеся у организации оборотные средства позволяют погасить краткосрочные обязательства.

Коэффициент промежуточной ликвидности показывает прогнозируемые платежные возможности предприятия при условии своевременного проведения расчетов с дебиторами. В ООО «Рубин» показатель выше рекомендованного значения, несмотря на постепенное снижение его величины.

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает долю краткосрочных обязательств, которая может быть покрыта денежными средствами и краткосрочными финансовыми вложениями. Значение этого показателя находится в рекомендованных границах и колеблется от 0,32 до 0,42, это значит, что ООО «Рубин» может немедленно погасить от 32 до 42% своих краткосрочных обязательств.

В целом сложившаяся ситуация управления денежными потоками заслуживает положительной оценки.

3. Прогнозирование денежных потоков ООО «Рубин»

Результаты проведенного анализа необходимы для выявления резервов оптимизации денежных потоков и их планирования на предстоящий период.

Предприятия для предстоящего регулирования движения денежных средств проводят прогнозирование денежных потоков. Важнейшим документом по управлению и прогнозированию денежных потоков является план денежных потоков. План денежных потоков разрабатывается на основе планирования будущих наличных поступлений и выплат предприятия на различные промежутки времени. Он показывает момент и объем ожидаемых поступлений и выплат денежных средств.

По данным плана денежных потоков финансовый менеджер планирует выполнение платежных обязательств предприятия перед государством, кредиторами, поставщиками, инвесторами и иными партнерами, а также может лучше определить будущие потребности предприятия в привлечении банковских или коммерческих кредитов.

План денежных потоков можно составить практически на любой период: на год; на квартал; на месяц с тем, чтобы обеспечить учет сезонных колебаний денежных потоков предприятия. Он составляется по отдельным видам хозяйственной деятельности и по предприятия в целом. Учитывая, что ряд исходных предпосылок разработки этого плана носят слабо прогнозируемый характер, он составляется обычно в вариантах – «оптимистическом», «реалистическом» и «пессимистическом». При относительно стабильных денежных потоках может быть оправдано составление плана поступления и расходования денежных средств на более длительный промежуток времени.

Методика прогнозирования денежных потоков включает следующие операции:

– прогнозирование денежных поступлений за период;

– прогнозирование оттока денежных средств;

– расчет чистого денежного потока;

– исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

По полученным результатам можно спрогнозировать денежные поступления по операционной деятельности для каждого варианта – пессимистического, реалистического, оптимистического. Порядок планирования денежных потоков представлен в табл. 18.

Прогноз денежных потоков дает возможность:

1) синхронизировать денежные потоки во времени и пространстве;

2) сформулировать прогнозные значения плана поступления и расходования денежных средств в едином документе на краткосрочную перспективу;

3) обеспечить приоритетность платежей предприятия, исходя из их значения для финансово – хозяйственной деятельности предприятия;

4) достичь ликвидного денежного потока, чтобы обеспечить максимальную платежеспособность в краткосрочной перспективе;

5) интегрировать управление денежными потоками с системой оперативного контроллинга финансово-хозяйственной деятельности предприятия;

На основе оперативных финансовых сведений и документов, имеющихся в бухгалтерии, составляется отчет об исполнении плана денежных потоков. Данные об исполнении позволяют руководству принимать оперативные меры по устранению недостатков в деятельности предприятия, укреплению ее платежеспособности и для разработки этого документа на предстоящие периоды. При ежемесячном составлении плана денежных потоков и отчета об его исполнении у предприятия накапливаются динамические ряды показателей, как по доходам, так и расходам, которые в дальнейшем используются в финансовом анализе наряду с бухгалтерскими данными.

Заключение

В последние годы в системе финансового управления предприятием все большее внимание уделяется вопросам организации денежных потоков, оказывающих существенное влияние на конечные результаты его хозяйственной деятельности. Денежные потоки предприятия – это совокупность распределенных во времени поступлений и выплат денежных средств, создаваемых хозяйственной деятельностью предприятия. Понятие денежного потока является агрегированным, включающим в свой состав многочисленные виды этих потоков, обслуживающих хозяйственную деятельность. В целях обеспечения эффективного целенаправленного управления денежными потоками они определенным образом классифицируются.

Управление денежными потоками представляется одним из наиболее значимых функциональных направлений системы финансового менеджмента, тесно связанное с другими системами управления предприятия, и представляет собой систему принципов и методов разработки и реализации управленческих решений, связанных с формированием, распределением и использованием денежных средств предприятия и организацией их оборота.

Практическая потребность в исследовании денежных потоков определяют актуальность дальнейшей разработки теоретических и методологических вопросов анализа денежных потоков предприятий и управления ими. При этом наиболее важными и сложными этапами в ходе организации управления денежными потоками являются оптимизация и прогнозирование поступлений и выплат денежных средств.

В данной курсовой работе на материалах ООО «Рубин» был проведен анализ общего состояния предприятия и анализ денежных потоков.

Общий анализ финансовой отчетности и расчет финансовых коэффициентов показали, что ООО «Рубин» в 2006–2008 гг. имело высокие результаты: была получена прибыль, увеличились показатели рентабельности продаж и активов, выросли коэффициенты деловой активности и ликвидности.

Самым результативным годом был 2006 год, при этом в 2008 г. все показатели также находились на высоком уровне.

Анализ денежных потоков выявил следующие тенденции: увеличение денежных средств за 2007 и 2008 годы происходило за счет положительного денежного потока от текущей деятельности, отрицательного денежного потока от инвестиционной деятельности и положительного денежного потока от финансовой деятельности. Наибольший интерес для финансового аналитика представляет информация о возможности организации за счет чистого денежного потока по текущим операциям будущие выплаты по основной деятельности.

Поэтому положительный денежный поток от текущей деятельности, который наблюдался в ООО «Рубин» на протяжении 3 лет, является одним из важнейших внутренних источников финансирования предприятия и составляющей всех «денежных» показателей. Наличие такого потока, характеризуя степень самофинансирования предприятия, является предпосылкой гарантии стабильности его существования в долгосрочной перспективе.

Суммарный чистый денежный поток по текущей и инвестиционной деятельности, представляющий собой резерв для свободы действий предприятия при принятии в перспективе не только финансовых решений, но и будущих инвестиций в оборотные и внеоборотные активы – составил положительную величину в 2006 году и 2007 году, а в 2008 году составлял отрицательную величину. Образовавшийся дефицит был покрыт за счет уменьшения остатка денежных средств организации.

Позитивным является то, что большая часть денежных притоков по текущей деятельности за 2006–2008 гг. обеспечивалась поступлением выручки от продажи товаров. Если в динамике удельный вес этой статьи останется высоким, то можно считать, что у предприятия стабильное внутренне финансирование, которое существенно повышает его будущую финансовую устойчивость.

На основе проведенного анализа и полученных результатов, в данной дипломной работе были разработаны основные направления политики управления денежными потоками.

ООО «Рубин» необходимо увеличить чистый денежный поток по предприятию в целом, за счет увеличения чистого денежного потока по операционной деятельности. Так как большая часть денежных притоков по текущей деятельности должна обеспечиваться поступлением выручки от продажи товаров, необходимо ее увеличить. Необходимо определить оптимальный остаток денежных средств, который индивидуален для каждого предприятия и эффективно использовать временно свободные денежные средства, что позволит предприятию получить дополнительную прибыль.

В качестве дополнительных рекомендаций необходимо составить платежный календарь, который является самым эффективным и надежным инструментом оперативного управления денежными потоками предприятия. Разработка платежного календаря в различных его вариантах значительно облегчается при использовании современных компьютерных технологий. Составлять прогнозы и планы денежных потоков на будущие периоды. Главной формой такого планирования является бюджет – он представляет собой оперативный финансовый план краткосрочного периода, разрабатываемый обычно в рамках до одного года. Разработка бюджета направлена на решение двух основных задач: определение объема и состава расходов денежных средств, связанных с деятельностью отдельных структурных единиц и подразделений предприятия, обеспечение этих расходов денежными ресурсами из различных источников.

Результаты оптимизации денежных потоков предприятия получают свое отражение в системе целевых пропорций формирования и использования денежных средств в стратегическом периоде. Все это способствует значительному повышению эффективности принимаемых управленческих решений.

Управление денежными потоками далеко от совершенства на большинстве предприятий, поэтому необходимо начать совершенствование финансового механизма предприятия именно в сфере управления денежными потоками. Активные формы управления денежными потоками позволяют предприятию получать дополнительную прибыль, генерируемую непосредственно его денежными активами. Речь идет, прежде всего, об эффективном использовании временно свободных денежных средств в составе оборотных активов, а также накапливаемых инвестиционных ресурсов при осуществлении финансовых инвестиций, являющихся источником прибыли. Высокий уровень синхронизации поступлений и выплат денежных средств по объему и во времени позволяют снижать реальную потребность предприятия в текущем и страховом остатках денежных средств. Таким образом, можно сделать вывод о том, что от эффективности управления денежными потоками зависит эффективность деятельности всего предприятия.

писок литературы

1. Беллендир М.В. Анализ финансовой отчетности. Учебное пособие. – Новосибирск: Издательский центр «Мысль», 2005. – 120 с.

2. Бернстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности: теория, практика и интерпретация: Пер. с англ. А.P. Бобылева; МГУ им. М.В. Ломоносова, Фак. гос. управления. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 491 с.

3. Гейер Г., Арендт Б. Экономика предприятия: ускоренный курс, перевод с немецкого, 2006, 208 с.

4. Грачев А.В. Финансовая устойчивость предприятия: анализ, оценка и управление. – М.: ДИС, 2005. – 190 с.

5. Донцова Л.В., Никифорова Н.А. Анализ финансовой отчетности: учебник. – 3-е изд., перераб. и доп. – М.: Издательство «Дело и сервис», 2006. -368 с.

6. Дранко О.И. Финансовый менеджмент: Технология управления финансами предприятия: Учебное пособие В.В. Ковалев. – М.: Проспект, 2003. – 352 с.

7. Колчина Н.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие для студентов вузов Учебное пособие. – М.: Издательство «Дело и Сервис», 1998. – 304 с.

8. Савчук В.П. Управление финансами предприятия. – Москва, Бином. Лаборатория знаний, 2003. – 480 с.

9. Управление современной компанией: Учебник А.А. Володин и др. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 504 с. –.

10. Шеремет А.Д., Ионова А.Ф. Финансы предприятий: менеджмент и анализ. – М.: ИНФРА-М, 2005. – 538 с.

11. Щербаков В.А. Краткосрочная финансовая политика: учебное пособие Валерий Балуев, Дмитрий Лобов Управление компанией. – М., 2005. – №1. – С. 34–36.

12. Бошнякович, Н.С. Сбалансированность платежеспособности предприятия и ликвидности его финансовых ресурсов Александра Гутова Финансовый бизнес. – 2005. – №5. – С. 35–42.

13. Гутова А.И. Управление денежными потоками: теоретические аспекты Финансовый менеджмент. – 2005. – №4.

14. Дворецкая А.Е. Организация управления финансами на предприятии Менеджмент в России и за рубежом. – 2002. – №4.

15. Илышева, Н.Н Анализ финансовой привлекательности и антикризисное управление финансовыми ресурсами организации Н.Н. Илышева, СИ. Крылов Экономический анализ: теория и практика. – 2006. – №8. – С. 11–15.

16. Левчаев, П.А. Система финансовых ресурсов предприятия / Экономический анализ: теория и практика. – 2008. – №12. – С. 3–7.

Планирование (прогнозирование) денежных потоков организации

Планирование денежных потоков охватывает три основных его вида:

Стратегическое планирование, в процессе которого прогноз движения денежных потоков оформляется в форме поступлений и расходов денежных средств по годам планируемого периода и по видам деятельности;

Тактическое планирование, в процессе которого разрабатывается план поступления и расходования денежных средств;

Оперативное планирование, в процессе которого разрабатывается платежный календарь.

Прогноз движения денежных потоков - финансовый документ, получивший в последние годы большое распространение. Он отражает движение денежных потоков по текущей, инвестиционной и финансовой деятельности. Разграничение направлений деятельности при разработке прогноза позволяет повысить результативность управления денежными потоками, помогает финансовому менеджеру в оценке использования денежных средств и в определении их источников. В дополнение к изучению отчетной информации прогнозные данные позволяют оценить будущие потоки, а следовательно, перспективы роста организации и ее будущие финансовые потребности.

Финансирование инвестиций включается в прогноз после тщательного технико-экономического обоснования и анализа производственных и финансовых инвестиций. При планировании долгосрочных инвестиций и источников их финансирования будущие денежные потоки рассматриваются с позиции временной ценности денег на основе методов дисконтирования для получения соизмеримых результатов.

С помощью прогноза движения денежных потоков можно оценить, сколько денежных средств необходимо вложить в хозяйственную деятельность организации, синхронность поступления и расходования денежных средств, а значит, проверить будущую ликвидность организации.

После составления этого прогноза определяют стратегию финансирования организации, суть которой заключается в следующем:

определении источников долгосрочного финансирования;

формировании структуры и затрат капитала;

выборе способов наращивания долгосрочного капитала;

Тактическое финансовое планирование рассматривается как составная часть стратегического плана и представляет собой конкретизацию его показателей. Главная задача этого плана - проверить реальность источников поступления средств (притоков) и обоснование расходов (оттоков), синхронность их возникновения, определить возможную потребность в заемных средствах. Это документ, позволяющий реально оценить, сколько денежных средств и в каком периоде потребуется организации.

Среднесрочный план разрабатывается на год с разбивкой по кварталам и подразделениям. Тактический план по форме соответствует стратегическому плану и служит его развитием и детализацией.

Следует отметить, что если в результате разработки среднесрочного плана наблюдается дефицит денежных средств, следует принимать следующие меры: изыскать дополнительные источники финансирования (дополнительная эмиссия акций и облигаций, привлечение долгосрочных кредитов, целевое финансирование); снизить расходы организации, в частности, осуществить продажу финансовых инструментов инвестирования и отказаться от финансовых инвестиций; ускорить продажу неиспользуемых основных средств (сдать их в аренду); сократить объем реальных инвестиций.

Если в результате разработки плана наблюдается избыточный денежный поток, целесообразно следующее: ускорить начало реализации реальных инвестиционных проектов; активнее формировать портфель финансовых инвестиций; досрочно погасить долгосрочные банковские кредиты; расширить операционную деятельность организации.

Особая важность синхронизации денежных потоков предполагает разработку не только годового плана, но и краткосрочного плана на короткие периоды времени (месяц, декаду), который носит название платежный календарь.

Платежный календарь - это план (бюджет) организации производственно - финансовой деятельности, в котором календарно взаимосвязаны все источники денежных поступлений и расходы за определенный период времени. Он полностью охватывает денежный оборот организации; дает возможность увязать поступления денежных средств и платежи в наличной и безналичной форме; позволяет обеспечить постоянную платежеспособность и ликвидность.

Платежный календарь составляется финансовой службой; плановые показатели бюджета движения денежных средств концентрируются и разбиваются по месяцам и более мелким периодам (15 дней, декаду). Сроки определяются исходя из периодичности основных платежей организации. Чтобы платежный календарь был реальным необходимо следить за ходом производства и реализации, состоянием запасов и дебиторской задолженности.

В процессе составления платежного календаря решаются следующие задачи:

организация учета временной стыковки денежных поступлений и предстоящих расходов организации;

формирование информационной базы о движении денежных притоков и оттоков;

ежедневный учет изменений в информационной базе;

анализ неплатежей и организация контрольных мероприятий по устранению их причин;

расчет потребности в краткосрочном финансировании в случае временной нестыковки денежных поступлений и обязательств и оперативное приобретение заемных средств;

расчет (по суммам и срокам) временно свободных денежных средств организации;

анализ финансового рынка с позиции наиболее надежного и выгодного размещения временно свободных денежных средств.

Календарь платежей составляется на основе реальной информационной базы о денежных потоках организации. Составляющими элементами информационной базы денежных потоков являются документальные источники информации, сумма и сроки платежей и поступления средств. Документальными источниками являются: договоры с контрагентами, банками; акты сверки расчетов; акты сдачи-приемки продукции (работ, услуг); счета на оплату; таможенные декларации; платежные поручения; документы о согласовании цен; графики выплаты заработной платы; состояние расчетов с дебиторами и кредиторами; законодательно установленные сроки платежей по финансовым обязательствам.

Каждый вид платежей и поступлений средств имеет конкретный информационный признак (срок и сумму) и документальные источники, в которых отражены эти признаки. Желательно ежедневно получать информацию: об остатках денежных средств на каждом банковском счету, об израсходованных средствах и средних остатках за день, о состоянии рыночных ценных бумаг этой организации. Также необходимо иметь информацию о планируемых поступлениях и выплатах на предстоящий период. Вся эта информация существенна, если организация хочет эффективно управлять денежными потоками.

Поскольку составление платежного календаря является достаточно трудоемкой процедурой, организации следует заранее провести необходимые подготовительные мероприятия.

Начать следует с разработки реестра платежей. Это предполагает определение реестра запланированных выплат; наименования статьи бюджета, в рамках которой будет осуществлен платеж; источника оплаты (с какого расчетного счета планируется выплатить деньги по заявке); авторизации (дополнительные признак, отражающий состояние заявки: согласована она или нет); факта исполнения заявки (отметка о том, оплачена заявка или нет, а также дату платежа).

Затем следует установить регламент сбора и прохождения заявок. Составить сколько-нибудь достоверный календарь на ближайшую неделю не получиться, если в организации нет регламента платежей. Он определяет правила заполнения заявок, порядок согласования, а также сроки. в которые может быть подана заявка, и время, когда она будет исполнена. Регламент проведения платежей утверждается приказом руководителя организации и доводиться до сведения всех сотрудников.

Следующий этап составления календаря - планирование поступления в организацию платежей. Самое сложное здесь - спланировать в календаре сумму поступающих средств за день. Чаще всего действуют следующим образом. Поступления, запланированные в бюджете движения денежных средств, делят на количество рабочих дней в месяце и полученную цифру заносят в календарь как входящий денежный поток одного дня.

Затем следует определиться с приоритетами, если денег для оплаты всех счетов нет. Сегодня для многих организаций вполне характерна ситуация, когда доступных средств не хватает для оплаты всех согласованных заявок. Поэтому в каждой заявке должны быть указаны приоритет платежа и срок оплаты по договору. Располагая этими данными, финансовый директор сможет самостоятельно принимать решение о переносе тех или иных выплат на более поздние сроки

И последнее: необходимо проследить за исполнением принятого календаря.

После того как календарь составлен, остается его актуализировать. Как правило, это делается в конце дня на основании выписки. Вместо плановых данных в календарь вносятся сведения о фактических осуществленных оплатах, поступлениях и, самое главное, остатках.

Заключение по главе

Главной и основной целью финансового менеджера является повышение уровня богатства владельцев организации. Как правило, оценить богатство собственников можно по прибыли, которую приносит деятельность организации. Однако важно помнить, что прибыль - это ожидаемый к получению финансовый результат деятельности организации. Реальные поступления и платежи, как правило, не совпадают по времени (и иногда - величине) с доходами и расходами. Следовательно, не будет совпадать чистый финансовый поток и прибыль. А ведь именно чистый денежный поток показывает, какой суммой денег реально будет располагать владелец организации

Прогнозирование денежных потоков является наиболее ма­лоизученной проблемой финансовой науки. Она тесным образом связана как со стратегическим планированием развития предпри­ятия в будущем, так и с осуществлением перспективного финан­сового планирования.

Прогноз денежных потоков заключается в определении воз­можных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Исходя из того, что большинство показателей достаточно сложно спрогнозировать с большой точностью, планирование денежного потока сводится к составлению бюджета наличных денежных средств в прогнозном периоде, учитывая лишь важнейшие параметры потока: объем продаж, долю выручки от реализации за наличный расчет, прогноз кредиторской задолжен­ности и т. д. Прогноз осуществляется на определенный период: на год (с разбивкой по кварталам); на квартал (с разбивкой по меся­цам); на месяц (с разбивкой по декадам).

Методика прогнозирования денежных потоков включает сле­дующие операции:

прогнозирование денежных поступлений за период;

прогнозирование оттока денежных средств;

расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

исчисление общей потребности в краткосрочном финанси­ровании.

Определенная сложность на первом этапе может возникнуть в том случае, если предприятие применяет методику расчета выручки по мере отгрузки продукции.

Основным источником поступления денежных средств являет­ся выручка от продажи товаров, которая подразделяется на по­ступления за наличный расчет и в кредит. На практике предпри­ятие вынуждено учитывать средний период, который необходим покупателям для оплаты товаров. Исходя из этого, можно опреде­лить долю выручки за реализованную продукцию, поступающую в данном периоде и в следующем. Далее с помощью балансового метода (цепным способом) рассчитываются денежные поступле­ния и изменение дебиторской задолженности:

ВР + ДЗ нп = ДП + Д3 кп,

где ВР - выручка от реализации продукции за период (квартал) без кос­венных налогов;

Д3 нп - дебиторская задолженность за товары и услуги на начало пери­ода:

ДП - денежные поступления в данном периоде:

Д3 кп - дебиторская задолженность за товары и услуги на конец пери­ода (квартала).

Более детальный расчет предполагает классификацию дебитор­ской задолженности по срокам ее погашения, которая может быть выполнена путем накопления статистических данных анализа по­гашении дебиторской задолженности за предыдущие кварталы. На первом этапе устанавливается усредненная доля дебиторов со сро­ком погашения до 30 дней, до 60 дней, до 90 дней и т. д.

При наличии иных поступлений средств (от прочей реализа­ции, финансовых операций) их прогнозная оценка выполняется методом прямого счета: полученная сумма прибавляется к объе­му денежных поступлений от реализации продукции за опреде­ленный период.

На втором этапе устанавливается отток денежных средств. Главным его составным элементом является погашение кратко­срочной кредиторской задолженности. Предполагается, что пред­приятие оплачивает счета поставщиков своевременно, хотя оно может и отсрочить платеж. Отсроченная кредиторская задолжен­ность выступает в качестве дополнительного источника кратко­срочного финансирования.

На третьем этапе посредством сопоставления прогнозируемых денежных поступлений и выплат определяется чистый денежный поток (положительное или отрицательное сальдо).

На последнем этапе устанавливается общая потребность в краткосрочном финансировании (в банковском кредите).

На практике возможны следующие альтернативы дефициты денежной наличности (по нисходящей очередности рассмотрения).

Оптимизировать управление дебиторской задолженностью на основе данных бухгалтерского учета. Результаты анализа рее­стра показывают доли дебиторской задолженности, в соответст­вии с которыми будет происходить реальное поступление денеж­ных средств от продаж в кредит. Реальная картина, полученная в результате анализа реестра старения дебиторской задолженнос­ти, дает представление о состоянии расчетов предприятия со сво­ими покупателями и позволяет установить просроченную задол­женность последних.

Отложить или приостановить капитальные вложения в ос­новные фонды и нематериальные активы.

Рассмотреть возможность предоставления покупателям ски­док с иены товаров в случае ранней предоплаты.

Оценить возможности совершения бартерных сделок при отсутствии реальной перспективы получения от покупателей де­нежной выручки.

Сократить продажи в кредит (на условиях коммерческого кредита).

Добиться более благоприятных условий получения товар­ного кредита у поставщиков в форме отсрочки платежа.

Использовать скидки, предоставляемые поставщиками с цены товаров, для более быстрой реализации последних.

Изучить возможность получения дополнительных ссуд у коммерческих банков на приемлемых для заемщика условиях.

Для прогнозирования результатов деятельности предприятия по будущему доходу в международной практике используются два основных метода:

метод капитализации дохода;

метод дисконтирования чистых денежных поступлений (по­токов).

Метод капитализации дохода применяется в том случае, если будущие доходы будут равны текущим или темпы их роста пред­сказуемы, причем доходы являются достаточно весомыми поло­жительными величинами, т. е. предприятие будет стабильно функ­ционировать длительное время.

Для предприятий, располагающих значительными внеоборот­ными активами, привлекающих кредиты банков и использующих денежные средства для увеличения чистого оборотного капитала, удобнее использовать показатель чистых денежных поступлений (потоков), который рассчитывается по формуле

Чистые денежные Чистый доход Амортизация

поступления (потоки) = в форме + основного +

прибыли капитала

Увеличение долгосрочной - Прирост чистого

задолженности оборотного капитала.

В теории оценки имущества под капитализацией понимается процесс пересчета доходов в показатель рыночной стоимости объекта путем деления чистых доходов на ставку капитализации. Данная ставка берется с учетом ситуации на рынке недвижимо­сти и риска, с которым сопряжена деятельность оцениваемого предприятия.

Если чистый доход предприятия изменяется из года в год, то для его оценки более целесообразно использовать метод дискон­тирования денежных доходов. В этих целях используются следу­ющие формулы:

где БС - будущая денежная сумма (будущая стоимость);

НС - настоящая (текущая) стоимость денежной суммы после дискон­тирования;

Г - ставка дисконта, или норма доходности, %;

t - число лет, за которые производится суммирование дохода.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) будущих денежных поступ­лений (потоков) определяется по формуле

ЧТС = НС - З,

где НС - настоящая стоимость денежных поступлений (потоков) после дис­контирования;

З - первоначальные затраты (себестоимость продаж или капитало­вложения в проект).

Метод оценки доходов предприятий с помощью дисконтиро­вания денежных потоков отражает их будущую прибыльность, что в наибольшей степени отвечает интересам инвесторов и кредито­ров. При оценке финансовой эффективности инвестиционных проектов данный метод является ключевым.

Общие положения

Прогноз денежных потоков предприятия позволяет оценить с определенной долей вероятности их состояние в будущем. Необходимо подчеркнуть, что в большинстве случаев оценка стоимости предприятий базируется именно на прогнозе денежных потоков, а не бизнес-плане.развития предприятия. Различие между прогнозом и бизнес-планом следующие:

Количество информации, необходимое для составления прогноза меньшее, чем при бизнес-планировании, т.к. оценщику недоступна инсайдерская информация, он высказывает мнение о перспективах предприятия на основании открытых данных, доступных всем участникам рынка;

Объектом прогнозирования выступают не все направления деятельности предприятия (маркетинг, операционная и инновационная деятельность, финансы и т.д.), а только денежные потоки от основной деятельности, как обобщенный показатель, необходимый для оценки стоимости;

В отличие от бизнес-плана, который отражает будущее желаемое топ-менеджерами состояние предприятия, прогноз денежных потоков более консервативен - он отражает мнение рынка о перспективах доходности предприятия без учета субъективных, выполнимых или невыполнимых, желаний руководителей компаний;

Бизнес-план базируется на детальном анализе и тщательном учете внутренних возможностей (технических, организационных, кадровых, финансовых и др.) предприятия реализовать намеченные в нем цели, в то время как основой прогноза является проведенная ранее оценка инвестиционной привлекательности и финансового положения предприятия.

Следует отметить, что можно оценивать стоимость предприятия на основании бизнес-плана, однако в этом случае речь идет об оценке инвестиционной стоимости, а не рыночной. Рыночная стоимость предприятия всегда базируется на прогнозе, отражающем мнение рынка о развитии предприятия.

Конфигурация денежного потока для целей оценки стоимости иная, чем денежных потоков от операционной, финансовой и инвестиционной деятельности. Она различна для денежного потока на собственный и весь инвестированный капитал (табл. 10.9)

Таблица 10.9

Составные части денежного потока для оценки стоимости предприятия

Как видно из табл. 10.9 различие в денежных потоках заключается в учете прогнозируемого движения заемных средств предприятия. Поэтому между значениями стоимости, полученными на основании различных денежных потоков, проявляется такая зависимость:

где: – стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на собственный капитал;

– стоимость предприятия, рассчитанная исходя из денежных потоков на весь инвестированный капитал;

B – кредиторская задолженность предприятия.

Использование в расчетах прибыли от основной деятельности предприятия обусловлено тем, что в рамках прогноза невозможно учесть будущие прибыли из других источников (реализации имущества, курсовых разниц и т. п.). Проценты по задолженности представляют собой будущие выплаты процентов по взятым кредитам или погашающимися облигациям. Амортизация в прогнозе рассматривается как возврат капитала, вложенного в основные средства и нематериальные активы (своеобразная реверсия), и определяется в соответствии с нормами налогообложения прибыли, т. к. они отражают реальные денежные получения. Изменение оборотных средств двояко влияет на денежный поток - в случае если прогнозируется в будущем их увеличение, то денежный поток должен быть уменьшен на величину прироста, поскольку происходит отток наличных денег, если же предполагается уменьшение оборотных средств, денежный поток соответственно увеличивается. Такая же логика оценки изменения долга. Инвестиции, как долгосрочные вложения капитала в любую сферу деятельности всегда уменьшают величину денежного потока.

Методы прогнозирования денежных потоков Как уже отмечалось, базовой информацией для прогнозирования денежных потоков являются данные, полученные при оценке инвестиционной привлекательности и финансового состояния предприятия. Именно они обуславливают выбор метода прогнозирования. Наиболее пригодными для составления прогноза величины будущих денежных потоков, по нашему мнению, являются следующие методы:

Нормализации;

Усреднения;

Жизненного цикла;

Экстраполяции;

Наилучшей результативности;

Максимизации загрузки;

Оптимизации финансовых показателей;

Оптимизации денежных потоков;

Модели динамического анализа.

Метод нормализации. Нормализация денежных потоков заключается в корректировке составных частей ретроспективного денежного потока на основе принципа наиболее полного и эффективного использования возможностей предприятия приносить доход.

Порядок корректировки следующий. Из состава затрат выделяются нецелесообразные - случайные и избыточные расходы, избавление от которых увеличивает прибыль предприятия. К избыточным расходам относятся также расходы на содержание и эксплуатацию излишних активов, выведение которых за рамки бизнеса, кроме того, изменяет величину амортизации. Рационализация затрат предполагает также оценку формирования оборотных средств - соответствия их нормативному значению и эффективности системы управления запасами. Можно утверждать, что уменьшение затрат ведет к хотя и не пропорциональному, но снижению оборотных средств. Касательно инвестиций, как составной части денежного потока, то изменение набора активов вызывает, по крайней мере, уменьшение расходов на ремонт и отчислений от прибыли на их модернизацию.

Взаимосвязь составных частей денежных потоков в процессе нормализации можно представить в следующем виде (рис. 10.2)

Метод нормализации денежных потоков пригоден в случае, если прогнозируется относительная стабильность будущих доходов предприятия, которые для приведения их в стоимость капитализируются.

Метод усреднения применяется к предприятиям, ретроспективные денежные потоки которых подчиняются определенным среднесрочным циклам в рамках которых они возрастают, стабилизируются и уменьшаются (рис. 10.3). Денежный поток оценивается как средневзвешенный при этом весовыми коэффициентами выступают части времени роста, стабильности и падения денежных потоков в общей продолжительности среднесрочного цикла.

Использование этого метода предполагает капитализацию усредненного денежного потока.

Рис. 10.2 Порядок нормализации денежного потока.

Концепция жизненного цикла основывается на том, что экономическая жизнь предприятия (возможность приносить доход на протяжении определенного периода времени) связана с временем рыночного существования его продукта. Последнее включает в себя: разработку и освоение, выход на рынок и рост продаж, зрелость и насыщение рынка, устаревание и падение реализации (рис. 10.4)

Этап жизненного цикла продукции на момент оценки определяет характер будущих денежных потоков табл. (10.10.)

Прогнозирование на основе жизненного цикла продукта предназначено для монопродуктовых предприятий или обладающих ограниченной номенклатурой. Для диверсифицированных компаний выделить жизненный цикл каждой номенклатурной позиции практически не возможно.

Концепция жизненного цикла является скорее теоретическим, чем прикладным методом прогнозирования из-за сложностей выделения этапов цикла, их продолжительности, а также не учете возможных запусков в производство и продажу новых продуктов.

Рис. 10.3 Среднесрочный постоянно повторяющийся цикл

Рис. 10.4 Жизненный цикл продукта

Таблица 10.10.

Зависимость характера денежных потоков от жизненного цикла про

Метод экстраполяции предполагает, что выявленные факторы, определяющие величину денежного потока предприятия, не изменятся в будущем, т. е. проявившиеся в прошлом закономерности формирования денежного потока распространятся и на последующее время. Экстраполяция применяется в случаях, если выявленные закономерности позволяют считать, что денежные потоки:

сохраняются постоянными;

будут увеличиваться постоянными темпами;

будут уменьшаться постоянными темпами.

При постоянных денежных потоках для оценки стоимости предприятия используется метод прямой капитализации, а при увеличивающихся постоянными темпами - модель М. Дж. Гордона. Уменьшение денежных потоков свидетельствует о неблагополучии бизнеса и вероятной последующей его ликвидации; отсюда оценка стоимости предприятия, кроме дисконтирования денежных потоков, предполагает определение ликвидационной стоимости.

Метод наилучшей результативности основывается на принципе наилучшего и наиболее эффективного использования предприятия с целью получения доходов. Логика его заключается в том, что из набора значений ретроспективных денежных потоков выбирается наивысшее. Предполагается, что предприятие в состоянии и в будущем достигать наивысшей величины денежных потоков. Важным условием применения метода является определение границ сопоставимого периода (достигаемые ранее денежные потоки могут уже никогда не получаться, поскольку кардинально изменились внешние условия хозяйствования предприятия). Оценка стоимости предприятия осуществляется методом прямой капитализации наибольшего в сопоставимом периоде денежного потока.

Метод максимизации загрузки исходит из того, что эффективный собственник предприятия увеличит загрузку его производственных мощностей по сравнению с предшествующей, в результате чего, денежные потоки возрастут по отношению к их текущей величине. Такой метод прогнозирования применяется преимущественно, для предприятий с непрерывным производством, продукция которых имеет хорошие рыночные перспективы, и реализация ее ограничена недоиспользованием активов (предприятия нефтепереработки, химической, металлургической промышленности и некоторые другие).

Прогноз денежных потоков базируется в первую очередь на оценке изменения прибыли. Для этого затраты предприятия подразделяются на постоянные и переменные, а обоснование будущей прибыли осуществляется исходя из роста объемов производства при сохранении или незначительном увеличении постоянных затрат. Расчет стоимости предприятия производится комбинацией методов дисконтирования и капитализации (при наличии определенного времени достижения предполагаемой загрузки производственной мощности) или методом прямой капитализации (при постоянном уровне использования мощности).

Оптимизация финансовых показателей. В основе метода лежит признание необходимости и возможности улучшения финансового положения предприятия, исходя из которого, возможно оценить будущие денежные потоки. Первичным здесь выступает финансовое положение, определяющее величину денежных потоков. Такое предположение в значительной мере условно т. к. зависимость между финансовым положением и денежными потоками скорее опосредствованная, нежели прямая.

Сущность метода оптимизации финансовых показателей заключается в том, что значения коэффициентов покрытия, быстрой ликвидности, платежеспособности, обеспеченности собственными оборотными средствами искусственно повышаются до нормативных значений, коэффициент выбытия принимается больше коэффициента обновления, а коэффициент оборачиваемости активов устанавливается по отраслевым нормативам. В результате конструируется прогнозный баланс предприятия, которому отвечает соответствующее значение денежного потока. Прибыль, как его составную часть, можно определить исходя из взаимосвязи с балансовыми показателями (например: увеличение коэффициента оборачиваемости → увеличение объема реализуемой продукции → увеличение прибыли).

Такой подход может использоваться для предприятий, финансовое положение которых реально поддается исправлению. Для предприятий находящихся в сложном финансовом положении (прежде всего за счет значительной задолженности) этот метод непригоден - он дает отрицательное значение денежного потока т.к. требует слишком большого увеличения оборотных средств. Между тем, величина задолженности не слишком мешает отечественным предприятиям генерировать доходы собственникам.

Оптимизация денежных потоков. Этот метод прогнозирования исходит из того, что с помощью имеющихся у предприятия финансовых ресурсов за счет их перераспределения, можно достичь лучшего значения денежных потоков, чем текущее. Прогноз принимает форму нахождения целевой функции характеризующей величину денежных потоков при оптимизации видов выпускаемой продукции, которую можно получить при наличных финансовых ресурсах:

(10.27)

(10.28)

где: D прогн. - прогнозируемая величина денежного потока;

D j – денежный поток, создаваемый j -ым видом продукции;

X j – количество j -ой продукции;

Ф j – финансовые ресурсы, необходимые для производства и реализации j- ой продукции;

Ф – общий объем финансовых ресурсов предприятия;

V j – максимальный объем реализации j -ой продукции.

Приведенная задача относится к классу линейного программирования и решается известными методами. Составление прогноза денежного потока с ее помощью используется в случае, если признается несоответствие номенклатуры и количества продукции предприятия рыночным потребностям, а имеющиеся финансовые ресурсы достаточны для продуктовой переориентации.

Стоимость предприятия в этом случае оценивается методом прямой капитализации.

Модели динамического анализа. Основываются на том, что с помощью аппарата математической статистики можно найти зависимость между денежным потоком и связанными с ним показателями. Модели динамического анализа реализуются в рамках:

а) простого динамического анализа;

б) многофакторного регрессионного анализа;

Простой динамический анализ исходит из предпосылки, что прогнозируемый денежный поток изменяется прямо (обратно) пропорционально с течением времени:

D прогн. = a + в * t (10.30)

где: t – порядковый номер периода;

а, в – параметры уравнения регрессии (находятся, как правило, методом наименьших квадратов).

Многофакторный регрессионный анализ является распространением простого динамического анализа на многомерный случай. В рамках этого метода выделяется k факторов (X 1 , X 2 , …,X k), влияющих на изменение прогнозируемого денежного потока и строится регрессионная зависимость:

D прогн. = A 0 + A 1 X 1 + A 2 * X 2 +…+A k * X k , (10.31)

где: A i – коэффициенты регрессии, i = 1, 2…,k.

D прогн. = A 0 + A 1 X t- 1 + A 2 * X t- 2 +…+A k * X t-k , (10.32)

где: D t -1 – значения денежного потока в момент времени (t - i );

A i – i -ый коэффициент регрессии. Ниже в табл. 10.11 приведена обобщенная характеристика методов прогнозирования денежных потоков.

Похожая информация.