Müəssisənin pul kapitalının strukturu. Müəssisənin optimal kapital strukturunun müəyyən edilməsinə nümunə

Təsərrüfat subyektinin kapitalının qiyməti əsasən onun strukturundan asılıdır.
Müəssisənin kapital strukturu (şək. 55) onun fəaliyyətinin maliyyələşdirilməsi üçün istifadə olunan müxtəlif kapital mənbələri (öz və borc kapitalı) arasındakı nisbətdir. Bəzən qısamüddətli borclar kapitaldan çıxarılır, yəni kapital strukturunu uzunmüddətli maliyyələşmə üçün istifadə olunan mənbələr toplusu kimi müəyyən edirlər. investisiya fəaliyyəti müəssisələr. Eyni zamanda, qısamüddətli borclanmalar davamlı olaraq həyata keçirilirsə (bu, əksər hallarda baş verir), fikrimizcə, maliyyələşdirmə strukturu təhlil edilərkən kapitala daxil edilməlidir.

düyü. 55. Müəssisənin kapital strukturunun əsas tərifi
Optimal kapital strukturu borcun birləşməsidir və kapital, firmanın ümumi dəyərini maksimuma çatdırır.
Əgər optimal kapital strukturunun müəyyən edilməsi məsələsinə maliyyələşmə mənbələrinin nisbi dəyəri baxımından yanaşsaq, o zaman nəzərə almaq lazımdır ki, borc öhdəlikləri səhmlərdən daha ucuzdur. Bu o deməkdir ki, borc kapitalının qiyməti orta hesabla kapitalın qiymətindən aşağıdır. Buradan belə nəticə çıxır ki, səhmlərin daha ucuz borc kapitalı ilə əvəz edilməsi kapitalın orta çəkili dəyərini azaldır ki, bu da səmərəliliyin artmasına səbəb olur. sahibkarlıq fəaliyyəti və nəticədə müəssisənin qiymətini maksimuma çatdırmaq. Buna görə də bir sıra maliyyə idarəçiliyi nəzəriyyələri belə nəticəyə əsaslanır ki, optimal kapital strukturu borc kapitalından maksimum dərəcədə istifadəni nəzərdə tutur.
Amma praktikada güman etmək lazımdır ki, səhmlərin daha ucuz borcla əvəz edilməsi firmanın dəyərini azaldır ki, bu da bu firmanın kapitalının bazar dəyəri ilə müəyyən edilir.
Bundan əlavə, borcun artması iflas riskini artırır ki, bu da potensial investorların şirkətin adi səhmləri üçün ödəməyə hazır olduqları qiymətə əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərə bilər.
Kredit müqavilələrində menecerlərin mülahizələrinin məhdud olması nəticəsində borc kapitalından istifadə ilə bağlı mühüm qeyri-maliyyə məsrəfləri də mövcuddur. Bunlar borcun ödənilməsi üçün əlavə ehtiyat fondlarının yaradılması öhdəlikləri və ya dividendlərin elan edilməsində məhdudlaşdırıcı şərtlər ola bilər ki, bu da şübhəsiz ki, biznesin dəyərini azaldır.
Buna görə də, müəyyən bir müəssisə üçün optimal kapital strukturunu müəyyən etmək üçün formula hazırlamaq mümkün deyil. Müəssisənin kapital strukturunun optimala nə qədər yaxın olduğunu müəyyən edən menecer müəyyən dərəcədə intuisiyaya arxalanmalıdır ki, bu da öz növbəsində həm şirkətdaxili, həm də makroiqtisadi amilləri nəzərə alan məlumatlara əsaslanır.
Bundan əlavə, cazibə maddi resurslar müxtəlif mənbələrdən təşkilati, hüquqi, makroiqtisadi və investisiya məhdudiyyətləri var.
Təşkilati-hüquqi xarakterli məhdudiyyətlərə kapitalın və borc kapitalının ayrı-ayrı elementlərinin formalaşdırılmasının məbləği və qaydası ilə bağlı qanunvericiliklə müəyyən edilmiş tələblər, habelə mülkiyyətçilər tərəfindən şirkətin idarə olunmasına nəzarət daxildir.
Makroiqtisadi məhdudiyyətlərə ölkədə investisiya mühiti, ölkə riski, dövlətin emissiya və kredit siyasəti, mövcud vergi sistemi, Mərkəzi Bankın yenidən maliyyələşdirmə dərəcəsinin dəyəri və inflyasiya dərəcəsi daxildir.
Şirkətin cəlb edə biləcəyi maliyyə resurslarının miqdarı müxtəlif mənbələr, və onların təsərrüfat dövriyyəsinə cəlb oluna biləcəyi müddət həm maliyyə-kredit bazarlarının inkişafından, həm də bu vəsaitlərin konkret müəssisə üçün mövcudluğundan asılıdır. Kapitalın maliyyə strukturunun formalaşmasına qoyulan mühüm məhdudiyyətlərdən biri müəssisənin fəaliyyətinin həcminin və xarakterinin səhmdarların investisiya üstünlüklərinə və/və ya kreditorlar tərəfindən müəssisəyə etimad dərəcəsinə uyğunluğudur.
Beləliklə, heç bir nəzəriyyə müəssisənin kapitalının optimal strukturu probleminin həllinə kompleks yanaşma təmin edə bilməz. Buna görə də, praktikada iqtisadi cəhətdən səmərəli kapital strukturunun formalaşması aşağıdakı prinsiplərdən birinə əsaslanır:
1. Kapitaldan proqnozlaşdırılan gəlirlilik səviyyəsinin maksimuma çatdırılması prinsipi.
2. Kapitalın dəyərinin minimuma endirilməsi prinsipi.
3. Maliyyə risklərinin səviyyəsinin minimuma endirilməsi prinsipi.
Bununla belə, bir sıra var maliyyə alətləri, onun köməyi ilə müəssisənin kapitalının maliyyə strukturunun idarə edilməsinin səmərəliliyini artırmaq mümkündür. Onların arasında kapitalın maliyyə strukturunun dəyişdirilməsi prosesinin kapitala təsirini qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilən maliyyə əmsallarından istifadə etmək olar. maliyyə vəziyyəti müəssisələr və kreditorların və investorların maraqlarının müdafiəsi dərəcəsi. Söhbət müəssisənin maliyyə sabitliyini və ona qoyulan investisiyaların səmərəliliyini xarakterizə edən göstəricilərdən gedir (şək. 56).

düyü. 56. Təsərrüfat subyektinin maliyyə sabitliyi anlayışı
və maliyyə sabitliyi əmsalının hesablanması düsturu
Müəssisənin maliyyə sabitliyinə nail olmaq, mənfəəti artırmaq və riski məhdudlaşdırmaqla yanaşı, müəssisədən həm ödəmə qabiliyyətini, həm də likvidliyi (bu konsepsiyanın maliyyə mənası 6-cı mövzuda ətraflı müzakirə edilmişdir) və heç bir şəkildə olmayan kredit qabiliyyətini saxlamağı tələb edir. “ödəmə qabiliyyəti” anlayışı ilə sinonimdir.
Müəssisənin kredit qabiliyyəti dedikdə, kredit almaq və onu vaxtında qaytarmaq üçün ilkin şərtlərin olması başa düşülür. Borcalanın kredit qabiliyyəti, onun əvvəllər alınmış kreditlər üzrə ödənişləri həyata keçirərkən çalışqanlığı, cari maliyyə vəziyyəti və lazım gələrsə, səfərbər etmək qabiliyyəti ilə xarakterizə olunur. nağd pul müxtəlif mənbələrdən.
Maliyyə sabitliyi əmsalı öz və borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin nisbətini xarakterizə edir. Əgər bu göstərici birdən yüksəkdirsə (borc vəsaitləri üzərində şəxsi vəsaitlər çoxdur), bu, müəssisənin kifayət qədər maliyyə sabitliyinə malik olması deməkdir.
Maliyyə asılılığı əmsalı (şək. 57) müəssisənin xarici kreditlərdən asılılığını səciyyələndirir və şirkətin əmlakının hansı hissəsinin vəsait hesabına əldə edildiyini göstərir. borc pul. Bu nisbət nə qədər yüksək olsa, vəziyyət bir o qədər risklidir. maliyyə davamlılığında və vəsait çatışmazlığı ehtimalı daha yüksəkdir.

düyü. 57. Maliyyə asılılığı, öz vəsaiti ilə təminat və özünümaliyyələşdirmə əmsallarının hesablanması üçün düsturlar.
Kapital əmsalı müəssisənin maliyyələşdirmə ehtiyacını ödəmək qabiliyyətini xarakterizə edir dövriyyə kapitalı yalnız hesabına öz mənbələri. Maliyyə vəziyyəti bu göstərici 0,1-ə bərabər və ya ondan çox olduqda müəssisə qənaətbəxş hesab edilir.
Özünümaliyyələşdirmə əmsalı sərmayənin nə qədər əhatə oluna biləcəyini göstərir daxili mənbələr müəssisələr - bölüşdürülməmiş mənfəət və hesablanmış amortizasiya. Bir sıra müəlliflər bölüşdürülməmiş mənfəətin və amortizasiyanın məbləğini xalis hesab edirlər Maliyyə axını, və ya pul vəsaitlərinin hərəkəti iqtisadi fəaliyyət müəssisələr. Sonra özünümaliyyələşdirmə əmsalı “investisiyadan pul gəlirliliyinin göstəricisi” adına malikdir. Bu göstərici nə qədər yüksək olarsa, müəssisənin özünümaliyyələşdirmə səviyyəsi bir o qədər yüksək olar, ona görə də maliyyə sabitliyi bir o qədər yüksək olar.
Muxtariyyət əmsalı (öz kapitalının təmərküzləşməsi) kapitalın maliyyə strukturunda öz kapitalının payını xarakterizə edir (şək. 58). Daha çox maliyyə sabitliyi üçün onun 0,5-0,6 səviyyəsində olması arzu edilir.

düyü. 58. Muxtariyyət əmsalının hesablanması düsturu (kapitalın konsentrasiyası)
Bir sıra müəlliflər muxtariyyət əmsalını likvidlik göstəricilərinə aid edirlər ki, bu da bizə olduqca məntiqli görünür, çünki müəssisə ilk növbədə öz öhdəliklərini öz mənbələrindən ödəməlidir. Eyni zamanda, bu göstərici həm də müəssisənin maliyyə strukturunun qiymətləndirilməsində mühüm əmsaldır.
Tam maliyyə sabitliyini təmin etmək üçün müəssisənin rəhbərliyi kifayət qədər ödəmə qabiliyyətini və kredit qabiliyyətini təmin etməklə yanaşı, balansın yüksək likvidliyini saxlamağa borcludur və bunun üçün kapitalın maliyyə strukturu aşağıdakı tələblər nəzərə alınmaqla formalaşmalıdır. :

Kreditor borcları müəssisənin ən likvid aktivlərinin dəyərindən çox olmamalıdır (bunlara ilk növbədə pul vəsaitləri və qısamüddətli qiymətli kağızlar);

Qısamüddətli kreditlər və borclar və uzunmüddətli kreditlərin ödəmə müddəti müəyyən müddətə düşən hissəsi bazara çıxarıla bilən aktivlərin (debitor borcları, depozitlər üzrə vəsaitlər) dəyərindən artıq olmamalıdır;

Uzunmüddətli kreditlər və borclar yavaş hərəkət edən cari aktivlərin (səhmlər) dəyərindən artıq olmamalıdır hazır məhsullar, xammal və materiallar);

Öz vəsaitləri müəssisənin dövriyyədənkənar aktivlərinin dəyərindən yüksək olmalıdır.

Müəssisənin kapitalının maliyyə strukturunu nəzərə alaraq, onun sabit ödənişlərə - faizlərə xidmət etmək qabiliyyətini təhlil etmək lazımdır. borc kapitalı və səhmdarlara dividendlər. Belə bir qiymətləndirmə üçün bazar fəaliyyətinin göstəriciləri və ya investisiyaların effektivliyi istifadə olunur.
Faizlərin ödənilməsi əmsalı (Şəkil 59) kreditorların kredit üzrə faizlərin ödənilməməsindən müdafiə dərəcəsini xarakterizə edir. Faiz və divident ödəmə əmsalları üçün optimal dəyərlə bağlı sərt və sürətli bir qayda olmasa da, əksər analitiklər bu nisbətin minimum dəyərinin 3 olması ilə razılaşırlar. bu göstərici maliyyə riskinin artdığını göstərir.

düyü. 59. Faizlərin ödənilməsi əmsalının hesablanması düsturu
İmtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi əmsalından (Şəkil 60) istifadə etməklə, şirkətin imtiyazlı səhm sahiblərinə dividend borcuna xidmət göstərmək qabiliyyətini qiymətləndirmək olar. Bu halda düsturun paylayıcısı dəyərdir xalis gəlir, çünki Dividendlər yalnız vergidən sonra mənfəətdən ödənilir. Aydındır ki, bu göstərici 1-ə nə qədər yaxındırsa, şirkətin maliyyə vəziyyəti bir o qədər pisləşir.

düyü. 60. İmtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin ödənilməsi əmsalının hesablanması düsturu
Adi səhm üzrə gəlir (şək. 61) müəssisənin bazar fəaliyyətinin əsas göstəricisidir. Səhmlərin gəlir əldə etmək qabiliyyətini xarakterizə edir. İmtiyazlı səhmlər üzrə dividendlərin məbləği ilə azaldılmış xalis mənfəətin şirkətin adi səhmlərinin sayına nisbəti ilə müəyyən edilir.
Dividendlərin ödənilməsi əmsalı (Şəkil 62) adi səhmlər üzrə elan edilmiş dividendləri ödəmək üçün istifadə edilə bilən mənfəətin məbləğini təxmin edir. Bu əmsalın əks tərəfi hesablanmış dividend məbləğinin adi səhm üzrə gəlirə nisbətinə bərabər olan və şirkətin xalis mənfəətinin hansı hissəsinin dividendlərin ödənilməsinə yönəldildiyini göstərən divident ödəmə əmsalıdır.
Gəlirlərin kapitallaşdırılması üzrə faiz dərəcəsi (Şəkil 63) qoyulmuş kapitalın gəlirliliyini və adi səhmlər üzrə kapitalın dəyərini əks etdirir. Bu göstəricinin maliyyə mahiyyəti ondan ibarətdir ki, ona bazarın cari gəlirin məbləğini kapitallaşdırma dərəcəsi kimi baxmaq olar.

düyü. 61. Adi səhm üzrə mənfəətin hesablanması düsturu

düyü. 62. Adi səhmlərin vəziyyətləri üçün dividendlərin ödənilməsi əmsalının hesablanması düsturu.
Beləliklə, yuxarıda hesab etdik ki, müəssisənin maliyyə sabitliyi üçün kapitalın yüksək payı lazımdır. Eyni zamanda, əgər şirkət borc vəsaitlərindən qeyri-kafi dərəcədə istifadə edirsə və öz kapitalından istifadə etməklə məhdudlaşırsa, bu, inkişafın ləngiməsi, rəqabət qabiliyyətinin azalması, avadanlıqların fiziki və mənəvi köhnəlməsi ilə nəticələnir. hazır məhsulların xüsusiyyətləri və bazar tələbləri. Bütün bunlar ümumi mənfəətin və buna görə də bir səhm üzrə mənfəətin azalmasına, səhmlərin bazar dəyərinin azalmasına və nəticədə şirkətin bazar dəyərinin azalmasına səbəb olur. Eyni zamanda, son dərəcə yüksək xüsusi çəkisiöhdəliklərdə borc vəsaitləri iflas riskinin artdığını göstərir. Bundan əlavə, kredit sahibləri özünü maliyyələşdirmə qabiliyyəti məhdud olan firmaya nəzarət edə bilər.

düyü. 63. Hesablama düsturu faiz dərəcəsi gəlirin kapitallaşdırılması
Daha tez-tez, maliyyə əmsalları müəssisədə baş verənlər, hansı dəyişikliklər və meyllər, onların biznesin inkişafına necə təsir etdiyi barədə yalnız ipucu. Maliyyə göstəriciləri cari və ilə bağlı ən vacib suallara cavab almağa kömək edir strateji fəaliyyətlər kimi müəssisələr:
- Şirkətin fəaliyyətinin bu mərhələsində hansı daha vacibdir - yüksək gəlirlilik, yoxsa yüksək likvidlik?
-Müəssisənin tələb etdiyi qısamüddətli kreditin optimal dəyəri nə qədərdir?
-Mənfəətin hansı hissəsini dividend kimi bölüşdürmək lazımdır?
- Səhmlərin yeni emissiyasını həyata keçirmək və ya borc kapitalını cəlb etmək? və s.
Nəhayət, kapitalın maliyyə strukturunun idarə edilməsi ilə bağlı hər hansı bir qərar qəbul edərkən, maliyyə menecmentinin əsas məqsədlərindən birini - şirkətin mənfəətini maksimuma çatdırmağı xatırlamaq lazımdır.
Öhdəliklərin həcmini və strukturunu dəyişdirməklə müəssisənin rentabelliyinə təsir etmək mümkündür.
Məsələn, borc kapitalının ölçüsü və dəyəri istisna olmaqla, hər şeydə eyni olan dörd firmanın fəaliyyətini nəzərdən keçirək.
Beləliklə, Ane firması borc kapitalından istifadə edir, B firması 8%, C firması 12%, D firması 16% kreditə malikdir. Hər firmanın investisiya gəliri (ROI) 12% təşkil edir. Səhmlərin nominal dəyəri 10 rubl, gəlir vergisi 20% təşkil edir.

Bütün firmaların eyni həcmə və investisiya gəlirinə malik olmasına baxmayaraq, B firması öz səhmdarlarına borc kapitalından ümumiyyətlə istifadə etməyən A firmasından daha yüksək səhm gəliri verəcəkdir. Səhm üzrə mənfəətin AI firmaları C, müxtəlif kapital strukturuna baxmayaraq, eynidir. D firmasının səhmdarları səhmlərdən ən az gəlir əldə edəcəklər.Nəticə iki səbəblə bağlıdır:
1) kredit üzrə faizlər gəlirdən, adətən vergilərdən əvvəl çıxıldığından, borcla maliyyələşdirmə vergi tutulan mənfəəti azaldır və şirkətin səhmdarlarının ixtiyarında böyük miqdarda gəlir buraxır;
2) şirkət borc kapitalından səmərəli istifadə etməklə əlavə gəlir əldə edə bilər ki, bu da investorlara faiz ödənildikdən sonra səhmdarlar arasında bölüşdürülə bilər.
Bunun üçün qoyulmuş kapitalın gəlirinin (GÜNLƏR) məbləği şirkətin borc kapitalından istifadəyə görə ödədiyi faizdən yüksək olmalıdır.
Deməli, B firması 8%-lə kredit ödəməklə onun istifadəsinin rentabelliyini 12% təmin edir ki, bu da A firması ilə müqayisədə onun səhmlərinin gəlirliliyini artırır. Bu halda danışırıq müsbət təsiri haqqında maliyyə rıçaqları(Şəkil 64). A firmasının GÜNLƏRİ borc səhnəsi ilə üst-üstə düşür, ona görə də onun səhm üzrə qazancı A firmasının səhm üzrə qazancına bərabərdir.Maliyyə leverajının təsiri sıfırdır. 16%-lə kredit ödəyən və GÜNLƏRİ 12%-ə bərabər olan D firması maliyyə leverajının mənfi təsirinə məruz qalır.

düyü. 64. Maliyyə rıçaqları anlayışı
Maliyyə leverajının təsir səviyyəsinin hesablanması düsturundan (şək. 65) görmək olar ki, maliyyə leverajının təsirinin müsbət, mənfi və ya sıfır dəyəri aktivlərin iqtisadi gəlirliliyi (ER) arasındakı fərqdən asılıdır. və orta hesablanmış faiz dərəcəsi (AMIR) (sözdə maliyyə leverage diferensialı). Əgər ER>SRSP, onda həm diferensial, həm də maliyyə leverajının təsiri müsbətdir; əgər ER< СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Maliyyə leverajının təsir səviyyəsi həm də müəssisənin borc götürülmüş və öz vəsaitlərinin nisbətindən asılıdır (maliyyə leverecinin çiyinləri adlanır). Əgər borc vəsaitlərinin məbləği kapitalın məbləğindən çox olarsa, maliyyə leverecinin təsir gücü artır, aşağı olarsa, azalır.
O, maliyyə leverajının təsir səviyyəsinə və mənfəətin vergitutma dərəcəsinə təsir edir və nə qədər aşağı olarsa, maliyyə leverecinin təsirinin təsiri də bir o qədər çox olar.
Müəssisənin öz təsərrüfat fəaliyyətini maliyyələşdirmək üçün cəlb edə biləcəyi borc kapitalının optimal həcmi müəyyən edilərkən nəzərə alınmalıdır ki, kapitalın strukturundan təkcə rentabellik deyil, həm də maliyyə riski asılıdır.
Bu halda maliyyə riski faktiki nəticənin planlaşdırılandan kənara çıxması kimi qəbul edilir.

düyü. 65. Maliyyə leverajının təsir səviyyəsinin hesablanması düsturu
Borc kapitalının sahibkarlıq fəaliyyətinin riskinə və gəlirliliyinə təsirinin nümunəsi aşağıdakı nümunə ola bilər. A və V firmaları eyni aktivlərə (100 min rubl), satış həcminə (100 min rubl) və əməliyyat xərclərinə (70 min rubl) malikdirlər. Yalnız kapital strukturu fərqlidir - A firması yalnız öz kapitalı (100 min rubl), B firması - öz kapitalı (50 min rubl) və borc götürülmüş (15 faizlə 50 min rubl) kapitalı hesabına maliyyələşdirilir. .

Beləliklə, normal şəraitdə B firması öz səhmdarlarına A firmasının səhmlərinin gəlirindən bir yarım dəfə çox gəlir təmin edəcək. Bununla belə, satışın aşağı olduğu və xərclərin gözləniləndən yüksək olduğu əlverişsiz şəraitdə, Maliyyə kaldıraçına məruz qalan firmanın öz kapitalının gəlirliliyi xüsusilə kəskin şəkildə düşəcək, itkilər olacaq. A firması daha stabil balansa görə istehsalın azalmasına daha asan dözə biləcək.
Buradan belə nəticə çıxır ki, borc payı aşağı olan firmalar daha az risklidirlər, lakin onlar kapitalın gəlirliliyini artırmaq üçün maliyyə rıçaqlarının müsbət təsirindən istifadə etmək imkanından məhrumdurlar. Nisbətən levered olan firmalar iqtisadi şərait əlverişli olduqda daha yüksək kapital gəlirinə malik ola bilər, lakin tənəzzülə uğradıqda və ya firma menecerlərinin maliyyə hesablamaları nəticə vermədikdə itki riski ilə üzləşirlər. Eyni zamanda nəzərə almaq lazımdır ki, əgər investisiyaların cüzi bir hissəsi mülkiyyətçilər tərəfindən qoyulursa, o zaman müəssisənin riskləri əsasən kreditorların üzərinə düşür.
Yuxarıdakıları ümumiləşdirərək qeyd edirik ki, müəssisənin kapital strukturu gəlirlilik və maliyyə sabitliyi göstəriciləri arasında ən effektiv nisbəti təmin etməlidir. Maliyyə idarəetməsinin ən çətin vəzifələrindən birini həll etmək üçün təsərrüfat subyektinin kapital strukturunun optimallaşdırılması prosesi bir neçə mərhələni əhatə etməlidir:
1. Kapitalın həcmi və tərkibinin dinamikasında meylləri və onların vəsaitlərdən istifadənin səmərəliliyinə və şirkətin maliyyə sabitliyinə təsirini müəyyən etmək məqsədilə kapitalın təhlili.
2.Kapitalın strukturuna təsir edən əsas amillərin qiymətləndirilməsi.
3. Maliyyə riskinin həcminin və maliyyə leverajının təsirinin eyni vaxtda qiymətləndirilməsi ilə kapitalın gəlirliliyinin maksimuma çatdırılması meyarına uyğun olaraq kapital strukturunun optimallaşdırılması.
4. Onun maya dəyərinin minimuma endirilməsi meyarına uyğun olaraq kapital strukturunun optimallaşdırılması, bunun üçün kapitalın hər bir elementinin qiyməti müəyyən edilir və çoxvariantlı hesablamalar əsasında onun orta çəkili dəyəri hesablanır.
5. Maliyyə risklərinin səviyyəsinin minimuma endirilməsi meyarına görə maliyyələşmə mənbələrinin diferensiallaşdırılması.
6.Ən gəlirli və ən az riskli olan hədəf kapital strukturunun formalaşdırılması.
Bundan sonra maliyyə resurslarının və müvafiq mənbələrin cəlb edilməsi istiqamətində işlərə başlamaq olar.
ÇALIŞMALAR
10.1. Tapşırıq 6.1-də verilmiş şirkətin maliyyə hesabatlarının məlumatlarına əsasən, bu şirkətin maliyyə sabitliyi və bazar fəaliyyətinin göstəricilərini müəyyən edin.
10.2. Maliyyə leverecinin təsir səviyyəsini müəyyən edin, əgər verilir:
Satış gəlirləri - 1 milyon 500 min rubl.
Dəyişən xərclər - 1 milyon 050 min rubl.
Sabit xərclər - 300 min rubl.
Uzunmüddətli kreditlər - 150 min rubl.
Qısamüddətli kreditlər - 60 min rubl.
Orta hesablanmış faiz dərəcəsi - 25%
Öz vəsaitləri - 600 min rubl.
Şərti gəlir vergisi dərəcəsi - 1/5
10.3. Əgər verilmişdirsə, maliyyə leverecinin təsir səviyyəsini tapın:
Satış - 17 rubl bir satış qiyməti ilə 230.000 ədəd,
Sabit xərclər - 310.000 rubl,
Vahid üçün dəyişən xərclər - 12 rubl,
Borc - orta hesabla illik 11% ilə 420.000 rubl,
Nizamnamə kapitalı - bir səhm üçün 60 rubl qiymətində 25.000 adi səhm.

Maliyyə leverage əlverişlidir və niyə? Fərz edək ki, başqa firma bu firma ilə eyni səhm dəyərinə, GÜNLƏR, cəmi aktivlərə malikdir və heç bir borc götürmür. Hansı şirkət səhm üzrə ən yüksək gəlirə malikdir?
10.4. Maliyyə leverecinin təsir səviyyəsini müəyyən edin, əgər verilir:
Satış həcmi - 9,25 milyon rubl.
Əməliyyat xərcləri - 8,5 milyon rubl.
Borc - 6 milyon rubl. illik 15% ilə.
Nizamnamə kapitalı - 7,2 milyon rubl.
Gəlir vergisi dərəcəsi 24% təşkil edir.
Maliyyə leverage əlverişlidirmi? Borc kapitalının hansı qiymətində maliyyə leverajının təsirinin təsiri sıfıra bərabər olacaq?
10.5. Mini-keys "Maliyyə alternativləri"
Cümə, 15.00. Vladislav Mamleev IVNV investisiya firmasının ofisində həftəlik hesabatı bitirir. Firmanın partnyoru Stanislav Burobin artıq bir həftədir ki, ezamiyyətdədir. O, ərazini gəzdi, firmanın potensial müştərilərinə baş çəkdi və onların pulsuz vəsaitlərini "IVNV"-nin köməyi ilə investisiya etməyi təklif etdi. Çərşənbə günü o, zəng edib Vladislavın katibinə cümə günü tövsiyələrini faksla göndərəcəyini söylədi. Katib indicə bu faksı gətirdi. Buraya firmanın üç müştərisi üçün qiymətli kağızlara investisiyalar üzrə tövsiyələr daxil edilməlidir. Vladislav bu müştərilərə zəng etməli və onu nəzərdən keçirmək üçün təklif etməlidir.
Faks mətni: “Vladislav Mamleyevə. IVNV. Mənə həftə sonu xizək sürməyi təklif etdilər. Çərşənbə axşamı qayıdacağam.
Tövsiyələrim: (1) adi səhm; (2) imtiyazlı səhmlər; (3) Svarrant istiqrazları; (4) konvertasiya olunan istiqrazlar; (5) geri alına bilən istiqrazlar. Stas.
Vladislav müştərilərə zəng etmək üçün telefonu götürür. Birdən onun ağlına belə bir fikir gəlir ki, təkliflər müştərinin investisiya ehtiyaclarına cavab vermir. O, üç müştərinin hər biri üçün şkafda fayl tapır. Onlarda Stanislav tərəfindən tərtib edilmiş qısa arayışlar var. O, bu istinadları oxuyur:
MTV şirkəti. İndi 8 milyon rubl və növbəti dörd il üçün hər il 4 milyon rubl lazımdır. Üç bölgədə sürətlə böyüyən qablaşdırma şirkəti. Adi səhmlər broker evləri vasitəsilə satılır. Firmanın səhmləri aşağı qiymətləndirilmişdir, lakin növbəti 18 ayda artmalıdır. İstənilən növ qiymətli kağızları buraxmağa hazırdır. Yaxşı idarəetmə. Orta artım gözlənilir. Yeni maşınlar gəlirliliyi əhəmiyyətli dərəcədə artırmalıdır. Bu yaxınlarda 7 milyon rubl borcunu ödədi. Qısamüddətli borclardan başqa heç bir borcu yoxdur.
"Stroganov Plants" firması. 15 milyon rubl lazımdır. Köhnəlmiş idarəetmə. Səhmlər aşağıdır, lakin artım gözlənilir. Gələn il artım və gəlirlilik üçün əla proqnoz. Aşağı leverage-kapital nisbəti, firma borcunu ödəmə müddətindən əvvəl geri almağa çalışır. Kiçik dividendlər ödəməklə qazancın böyük hissəsini özündə saxlayır. Rəhbərlik kənar şəxslərin nəzarət və səsverməsinə imkan vermək istəmir. Sanitariya avadanlıqlarının istehsalı üçün avadanlıq almaq üçün pul lazımdır.
“Demidov qardaşları” firması. Mebel istehsalını genişləndirmək üçün 25 milyon rubl lazımdır. Ailə biznesi kimi başlayan firma, hazırda 1300 işçisi, 45 milyon satışı var və səhmlərini broker evləri vasitəsilə satır. Yeni səhmdarlar axtarır, lakin səhmlərini ucuza satmaq istəmir. Birbaşa borc götürmə qabiliyyəti 10 milyon rubldan çox deyil. Səmimi idarəetmə. Yaxşı inkişaf perspektivləri. Çox yaxşı gəlir. İnvestorların marağını alovlandırmalıdır. Bank qısa müddətdə şirkətə həvəslə kredit verir.
Bu sertifikatları oxuyandan sonra Vladislav Stanislavın katibindən bu firmalarda başqa materialların qalıb-qalmadığını soruşdu. Cavab: "Onu tərk etmədim, amma bu səhər zəng etdim və müştərilərin fayllarında olan məlumatların etibarlı olduğunu və onlar tərəfindən şəxsən təsdiqləndiyini təsdiq etməyi xahiş etdim."
Vladislav vəziyyəti nəzərdən keçirdi. Təbii ki, qərarı gələn həftəyə qədər təxirə sala bilərsiniz. Ancaq bu gün hələ iki saat var və bu barədə düşünsəniz, təklifi daha dəqiq etmək üçün kifayət qədər vaxt var: müştərilərin hər birinə konkret olaraq hansı qiymətli kağızları tövsiyə etmək. Qərara gəldim: Mən daha əsaslandırılmış təkliflər verəcəyəm və söz verdiyim kimi bu gün müştərilərə zəng edəcəyəm.
Sual (kiçik qrup işi üçün): Hər bir müştəri üçün ən yaxşı maliyyələşdirmə profili hansıdır?
NƏZARƏT TESTLƏRİ
1. Kapitalın strukturu:
1) müxtəlif kapital mənbələri arasındakı nisbət
2) borc öhdəliklərinin ümumi aktivlərə nisbəti
3) müəssisənin adi və imtiyazlı səhmlərinin dəyərinin nisbəti
2. Maliyyə leverecinin təsir səviyyəsi:
1) həmişə müsbət
2) həmişə mənfi
3) həm müsbət, həm də mənfi ola bilər
4) həmişə sıfırdır
3. Kapital əmsalının standartını göstərin:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Əgər borc vəsaitlərinin məbləği şirkətin öz kapitalının məbləğindən çox olarsa, maliyyə rıçaqlarının gücü:
1) artır
2) düşür
3) dəyişməz qalır
5. Maliyyə leverecinin diferensialı:
1) müəssisənin öz və borc kapitalının dəyəri arasındakı fərq
2) aktivlərin iqtisadi gəliri ilə orta hesablanmış faiz dərəcəsi arasındakı fərq
3) hesabat dövrü üçün alınan gəlirlə çəkilmiş xərclər arasındakı fərq
6.Müəssisənin maliyyə sabitliyi:
1) öz və borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin nisbətindən asılıdır
2) borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin qiymətindən asılıdır
3) dövriyyə və dövriyyəsiz kapitalın nisbətindən asılıdır
7. Kapitalın maliyyə strukturunda kapitalın payını müəyyən etmək üçün aşağıdakı göstəricidən istifadə olunur:
1) Maliyyələşdirmə nisbəti
2) maliyyə sabitliyi əmsalı
3) çeviklik amili
4) muxtariyyət əmsalı
8. Borc kapitalı üzrə faizlərə xidmət göstərmək qabiliyyətini qiymətləndirmək üçün aşağıdakılardan istifadə olunur:
1) bazar fəaliyyətinin göstəriciləri
2) sahibkarlıq fəaliyyətinin göstəriciləri
3) maliyyə fəaliyyətinin göstəriciləri

Kapital quruluşu- bu, istifadə olunan öz və borc kapitalının miqdarının nisbətini xarakterizə edən müəssisənin maliyyə vəziyyətini qiymətləndirmək üçün ən vacib göstəricilərdən biridir.

Bu göstərici müəssisənin maliyyə sabitliyi səviyyəsinin müəyyən edilməsində, kapitalın orta çəkili dəyərinin hesablanması zamanı maliyyə leverecinin təsirinin idarə edilməsində və digər hallarda istifadə olunur.

Kapitalın strukturunun təhlili aparılır FinEkAnalysis proqramında kapital blokunun orta çəkili dəyərinin hesablanmasında.

Kapital strukturu

Səhm kapitalı aşağıdakılardan ibarət ola bilər:

• nizamnamə, əlavə və ehtiyat kapital,
• xüsusi təyinatlı fondlar
• hədəf maliyyələşdirmə,
• gələcək xərclər və ödənişlər üçün ehtiyatlar,
• təxmin edilən ehtiyatlar.

Öz kapitalı balans öhdəliyinin birinci bölməsində əks etdirilir.

Əsas kapitalın strukturu

Əsas kapitalın strukturuna görə üç qrup fərqləndirilir:

1. Maddi aktivlər (əsas vəsaitlər, əsas vəsaitlər) maddi formaya malik olan aktivlərdir.

2. Qeyri-maddi aktivlər - təbii-maddi forması olmayan, lakin 1 ildən artıq müəssisənin təsərrüfat fəaliyyətində iştirak edən və gəlir gətirən aktivlərdir. Qeyri-maddi aktivlər də bütün xidmət müddəti ərzində öz dəyərini məhsullara hissə-hissə köçürür.

• tikintiyə müəssisə investisiyası;
• digər müəssisələrin və dövlətin qiymətli kağızları (məsələn, səhmləri);
• digər müəssisələrə verilmiş uzunmüddətli kreditlər;
• müəssisənin digər təşkilatların nizamnamə kapitalına investisiyaları.

Dövriyyə kapitalının strukturu

Dövriyyə kapitalının idarə edilməsi prosesində bunlara aşağıdakılar daxildir:

• maddi dövriyyə kapitalı,
• debitor borcları,
• digər dövriyyə kapitalı.

Öz növbəsində inventar maddələrində dövriyyə kapitalına aşağıdakılar daxildir:

• məhsuldar ehtiyatlar;
• yarımçıq istehsal;
• hazır məhsullar;
• mallar;
• digər.

Dövriyyə kapitalının strukturu maddələr arasındakı nisbətdir, iqtisadiyyatın müxtəlif sahələrində eyni deyil.

Səhifə faydalı oldu?

Kapital quruluşu haqqında daha çox məlumat əldə edin

1. Virtual müştəri bazasının təhlili əsasında müəssisənin müflisləşmə riskinin səviyyəsinin müəyyən edilməsi Empirik tədqiqatların məlumatları əsasında optimal kapital strukturunun aşağıdakı nəzəriyyəsi irəli sürülüb.bazar qiyməti.
2. Buna görə də, həlli xarici maliyyələşdirmə mənbələrinin risklərini nəzərə alaraq təşkilatların kapital strukturunun optimallaşdırılması problemi, maksimum sayını müəyyən etməkdən ibarətdir.
3. Optimal kapital strukturunun müəyyən edilməsi: mübadilə nəzəriyyələrindən APV modelinə qədər Məqalədə kapital strukturunun statik və dinamik mübadilə nəzəriyyələrinin icmalı və hədəf səviyyəsinin əsas determinantlarının müəyyən edilməsi ilə bağlı empirik tədqiqatların nəticələri təqdim olunur. borc Xüsusi
4. Şirkətin optimal kapital strukturunun axtarışında
5. Qeyri-sabit maliyyə inkişafı şəraitində sənaye müəssisəsinin kapital strukturunun optimallaşdırılması modelinin işlənib hazırlanması Bu məqalədə kapital strukturunun optimallaşdırılması üçün mövcud meyarların təhlili əsasında belə qənaətə gəlinir ki, onlardan müəssisələr tərəfindən şəraitdə istifadə etmək məqsədəuyğun deyildir. qeyri-sabit maliyyə inkişafı
6. Konsolidə edilmiş maliyyə hesabatları əsasında korporasiyanın uzunmüddətli maliyyə qərarlarının təhlili Kapitalın strukturunun göstəriciləri İnvestisiya edilmiş kapitalın strukturunda borc kapitalının payı İnvestisiya edilmiş kapitalın strukturunda qısamüddətli borc kapitalının payı Uzunmüddətli borc kapitalının payı qoyulmuş kapitalın strukturu Kapitalın multiplikatoru
7. İnvestisiya layihələrinin qiymətləndirilməsində səhvlərin qarşısının alınması: Vergilər olmadıqda Modigliani-Miller endirim dərəcələri, kapital strukturu firmanın dəyərinə təsir göstərmir.
8. Kapital strukturunun təhlili və müəssisənin maliyyə sabitliyinin artırılması Xülasə Məqalədə kapitalın strukturu və onun müəssisənin maliyyə sabitliyinə təsirinin təhlili müzakirə olunur.
9. Kiçik təşkilatların kapital strukturunun idarə edilməsində maliyyə qərarlarının əsaslandırılması Kapital strukturu transformasiya edildikdə, hər bir maliyyələşdirmə mənbəyinin qiyməti dəyişir, eyni zamanda müxtəlif dəyişmə sürətləri qeyd olunur.
10. Korporativ maliyyə menecmenti
11. Kənd təsərrüfatı müəssisəsinin kapital strukturunun optimallaşdırılması prinsipləri Məqalədə müəssisənin cəlb etdiyi kapitalın dəyərinin hesablanması üsulları, Vologda Bələdiyyə Dairəsinin kənd təsərrüfatı müəssisələrinin kapital strukturunun tədqiqatlarının nəticələri;
12. Rusiya şirkətlərinin həyat dövrünün müxtəlif mərhələlərində daxili amillərin kapital strukturuna təsirinin öyrənilməsi Mövzu Hər bir şirkət üçün kapital strukturunun seçimi sabit kapital arasında tarazlıq tapmaq üçün hazırlanmış əsas qərarlardan biridir.
13. Rusiya səhmdar cəmiyyətlərinin kapitalının formalaşmasının mövcud tendensiyaları və xüsusiyyətləri Qeyri-ictimai səhmdar cəmiyyətlərinin kapitalının tərkibi və strukturu, ictimai şirkətlərdən fərqli olaraq, səmərəsizdir və inkişafa kömək etmir.
14. Kənd Təsərrüfatı Müəssisəsinin optimal kapital strukturunun formalaşdırılması yolları Annotasiya Məqalədə müəssisə tərəfindən cəlb edilmiş kapitalın dəyərinin hesablanması üsulları müzakirə olunur.Vologda Bələdiyyə Dairəsinin kənd təsərrüfatı müəssisələrinin kapital strukturunun tədqiqatlarının nəticələri.
15. Təşkilatın kapital strukturu və maliyyə sabitliyi: praktiki cəhət Kapital strukturu ilə təşkilatın maliyyə sabitliyi səviyyəsinin optimal birləşməsini tapmaq üçün deterministik faktor sistemlərinin modelləşdirilməsi metodlarından istifadə etmək məqsədəuyğundur.
16. Müəssisənin kapital strukturunun optimallaşdırılması Kapitalın optimal strukturu müəssisənin səmərəli fəaliyyəti üçün zəruri şərtdir.Məqalədə əsas nəzəriyyələr və
17. Ticarət müəssisəsinin kapitalının dəyərinin idarə edilməsində iflas riskinin nəzərə alınması
18. Kapital strukturu amillərinin empirik tədqiqi: Volqa Federal Dairəsində şirkətlərin təhlili Məqalədə Volqa Federal Dairəsinin aparıcı şirkətlərinin kapital strukturunun müəyyənedicilərinin empirik tədqiqi təqdim olunur.
19. Müəssisənin kapital strukturunun öyrənilməsinin bu istiqaməti nəzəri cəhətdən yerli və Qərb iqtisadiyyat elmində kifayət qədər dərindən işlənmiş və müəyyən edilmişdir.
20. Rusiyada sellüloz-kağız sənayesi müəssisələrinin kapital strukturunun qiymətləndirilməsi Müəllif Rusiyada sellüloz-kağız müəssisələrinin kapital strukturunu tədqiq etmişdir.

“Kapital” termininin bir çox təfsiri var. Demək olar ki, hamısı üç sahəyə düşür: maddi, pul və əmək. Ümumilikdə və xüsusilə müəssisədə kapital strukturunun nədən ibarət olduğu haqqında daha çox oxuyun, oxuyun.

Tərif

İndiki mərhələdə “kapitalın strukturu” termini bütün növ öz və borc vəsaitlərini əhatə edir. Birinci kateqoriyaya təkcə ilkin yatırılan pullar deyil, həm də sonradan yığılan ehtiyatlar, trast fondları daxil edilməlidir. Borc kapitalı lizinq, əmtəə krediti, cari öhdəliklərdən ibarətdir. Maliyyələşdirmə mənbələrinin tərkibi müəssisə dəyərinin formalaşmasında mühüm rol oynayır.

"Kapital" termininin dörd əsas anlayışı var:

• ənənəvi;
• struktur laqeydliyi;
• güzəştə getmək;
• maraqların toqquşması.

Onlar optimallaşdırma imkanlarına və kapitala təsir edən amillərin bölüşdürülməsinə alternativ yanaşmalara əsaslanır.

Ənənəvi konsepsiya

Bu, strukturun ayrı-ayrı elementlərin müxtəlif xərcləri nəzərə alınmaqla yaradılmasından ibarətdir. Müəssisələrin timsalında bu, öz vəsaitlərinin cəlb edilməsinin qiymətinin həmişə borc götürülmüş vəsaitlərdən yüksək olması deməkdir. Bu, müxtəlif risk səviyyələri ilə əlaqədardır. Borc vəsaitlərinin rentabelliyi müəyyəndir: faiz dərəcəsi tərəflər tərəfindən sabit məbləğdə müəyyən edilir. Şəxsi vəsaitlərin gəlirliliyi bazar şəraitində təsərrüfat fəaliyyətinin nəticələrinə əsasən formalaşır.

Cəmiyyətin xaricdən cəlb edilmiş kapitalının strukturu üçüncü şəxslərin zəmanəti, girov və ya girov şəklində təmin edilir. Təşkilatın müflis olması halında, ölkələrin qanunvericiliyi kreditorların tələblərini (ilk növbədə) təmin etmək hüququnu təmin edir. Yəni borc kapitalından istifadə müəssisənin resurslarının orta çəkili qiymətinin azalmasına və təşkilatın bazar dəyərinin artmasına səbəb olur. Bu prinsiplərin praktikada tətbiqi sahibkarları kreditlərin həcmini maksimum dərəcədə artırmağa, maliyyə sabitliyini azaltmağa sövq edir.

Laqeydlik anlayışı

Kapitalın optimal strukturunun təşkilatın bazar dəyərinin artımından asılı olmadığı fərziyyəsinə əsaslanır. Amma önəmli olan onun aktivlərinin qaytarılmasıdır. F.Modilyani və M.Miller tərəfindən işlənib hazırlanmış bu konsepsiya nəzəri xarakter daşıyır. Sonrakı tədqiqatlarda müəlliflər nəzərdən keçirilən anlayışların hələ də bir-biri ilə əlaqəli olduğunu etiraf etdilər.

Kompromis konsepsiyası

O, strukturun optimallaşdırılması prosesində müəyyən şəkildə nəzərə alınmalı olan rentabellik və risk səviyyəsini müəyyən edən bir sıra ziddiyyətli şərtlərə əsaslanır. Bu istiqamət çərçivəsində əvvəllər nəzərə alınmayan belə müddəalar müəyyən edilmişdir:

• Borclara xidmət üzrə xərclər vergi bazasından çıxılır. Buna görə də borc kapitalının dəyəri həmişə aşağı olur və ona olan tələb müəyyən həddə qədər onun qiymətinin azalmasına səbəb olur.
• Borc vəsaitlərinin payının artması ilə təşkilatın iflası ehtimalı var. Bankirlər kreditlərin həcmini azaltmağa və ya şirkətdən kapital strukturunu optimallaşdırmaq üçün təhlil etməyi tələb etməyə məcbur olurlar.
• Kənardan cəlb edilən maliyyə mənbələrinin ayrı-ayrı elementlərinin dəyərinə təkcə borclara xidmət xərcləri deyil, həm də ilkin xərclər daxildir.

Yuxarıda göstərilənlərdən belə nəticəyə gələ bilərik ki, gəlirlilik və risk səviyyəsi, sahiblər və ya menecerlər öz "tercihlərinə" əsasən seçirlər.

Maraqların toqquşması anlayışı

Menecerlər sahibləri ilə müqayisədə təşkilatın fəaliyyəti haqqında daha dolğun məlumat alırlar. Səhmdarların eyni məlumatı olsaydı, vəsaitləri daha düzgün idarə edə bilərdilər. Beləliklə, kapital strukturunun optimallaşdırılması daha sürətli olardı.

Böyümək üçün əlverişli perspektivlərlə menecerlər borc vəsaitlərini cəlb etməklə maliyyə ehtiyacını ödəməyə çalışacaqlar. Əks halda, əlavə səhmdar investisiyaları kimi xarici mənbələrdən kapital istifadə olunacaq.

Kreditorlar vəsaitlərin istifadəsinə nəzarət etmək istəyirlər. Bu xərclər sahiblərinə ötürülür. Borc kapitalının payı nə qədər yüksəkdirsə, xərclərin səviyyəsi, vəsaitlərin orta çəkili dəyəri və müəssisənin bazar qiyməti bir o qədər yüksək olur. Budur kapital strukturunun tərifi.

Müasir Konsepsiyalar

Onlar aşağıdakı şərtlərə əsaslanır:

• gəlirliliyin və riskin optimal səviyyəsi;
• orta çəkili dəyərin minimuma endirilməsi;
• müəssisənin bazar qiymətinin maksimallaşdırılması.

Müəssisənin kapital strukturunun formalaşdığı konkret meyarların prioriteti rəhbərlik tərəfindən müstəqil olaraq müəyyən edilir. Ancaq vahid yanaşma yoxdur.

Kapital strukturunun optimallaşdırılması şəxsi və borc vəsaitlərinin formalaşması mənbələrinin nisbətinin tapılmasından ibarətdir ki, bu da gəlirlilik və risk arasında tarazlığa nail olmağı, təşkilatın orta çəkili və bazar dəyərini minimuma endirməyi təmin edəcəkdir. Zamanla bu nisbət dəyişir, buna görə də dəyərlərin dövri tənzimlənməsi tələb olunur. Göstəricinin dinamikası kredit faiz dərəcəsi, vergitutma səviyyəsi, əməliyyat xərcləri və digər amillərdən asılıdır.

Təşkilatın kapital strukturu

Maliyyələşdirmə mənbələrinin formalaşmasının əsas prinsipi təşkilatın dəyərini maksimuma çatdırmaq və maliyyə rıçaqlarının optimal səviyyəsini - uzunmüddətli öhdəliklərin həcmini dəyişdirərək mənfəətə təsir etmək qabiliyyətini tapmaqdır. Onun dinamikası xalis mənfəətin ümumi gəlirə nisbətinin artım tempindən asılıdır. Nə qədər yüksək olarsa, nəzərdən keçirilən anlayışlar arasında bir o qədər az asılılıq olar. Kredit kapitalının payının artması ilə leverec səviyyəsi yüksəlir. Eyni zamanda, maliyyələşmə mənbələrinin rentabelliyi və risk səviyyəsi artır. Kapitalın maliyyə strukturu belə görünür.

Faktorlar

Kapital strukturunun optimal formalaşdırılması mürəkkəb prosesdir. O, həmçinin müəssisənin əldə etdiyi gəlirlər hesabına borclarını ödəmək qabiliyyətini, pul vəsaitlərinin hərəkətinin sabitliyini və digər amilləri nəzərə almalıdır. Siz həmçinin qurumun sektoral, ərazi xüsusiyyətlərini, məqsəd və strategiyalarını, planlaşdırılan artım tempini nəzərə almalısınız. Mövcud dövriyyə kapitalı strukturu da nəzərə alınır. Alternativ maliyyələşdirmə variantlarının riskləri həmişə deyil, proqnozlaşdırılan faiz dərəcələri öz vəsaitlərindən daha əlverişlidir.

Kapital strukturunun idarə olunması həm də nüfuzlu maliyyəçilər - Nobel mükafatı laureatları M.Miller və F.Modilliani üçün maraqlı idi. Onlar unikal bir nəticəyə gəldilər. Mükəmməl bazarda, kredit resurslarına bərabər çıxış imkanı ilə kapitalın strukturu vəsaitlərin cəlb edilməsi qiymətindən asılı deyildir. Borc maliyyələşdirmə payının artması ilə təşkilatın riskləri artır. Bu, kreditlərin bütün üstünlüklərini sıfıra endirir. Yəni menecerlər aktivlərin idarə edilməsi ilə məşğul olmalıdırlar. Praktikada maliyyə mənbələrinin optimallaşdırılması məsələsinə daha çox diqqət yetirilir.

Bu paradoksun da izahı var: real şərtlər idealdan çox uzaqdır ki, Modigliani və Miller öz nəzəriyyələrinə qoyurlar. Mütləq səmərəli bazarlar yoxdur, fiziki və hüquqi şəxslərin kredit resurslarına çıxışı müxtəlifdir, lakin əməliyyat xərcləri var. Buna görə də, bu mərhələdə sahiblər üçün optimal kapital strukturu daha yüksək prioritetə ​​malikdir. Üstəlik, kreditlər üzrə faizlər istehsal maya dəyərinə aid edilə bilər, yəni vergi bazasından çıxarıla bilər.

Qaydalar

Borc vəsaitlərinin nisbətinin məqbul hədlər daxilində artması cəlb edilən kapitalın qiymətini azalda bilər. Maliyyə menecmentinin vəzifəsi məhz bu məhdudiyyətləri tapmaqdır. Onu həll etmək üçün əsas kapitalın strukturunun qiymətləndiriləcəyi prinsipləri hazırlamaq lazımdır. Myersin ardıcıllıq nəzəriyyəsində bəzi qaydalar artıq formalaşmışdır:

1. Şirkətin öz resursları hesabına maliyyələşdirilməsinə üstünlük verilir.
2. Təşkilatlar dividendlərin miqdarını təyin edirlər.
3. Öz maliyyə mənbələrinin həcmi kifayət deyilsə, şirkət aktivlər portfelini azaltmalıdır.
4. Xarici maliyyələşmə zəruridirsə, ən təhlükəsiz qiymətli kağızların buraxılması ilə başlamaq, daha sonra səhmlərə keçmək daha yaxşıdır.

Həqiqətən də şirkətin kapital strukturu elədir ki, istiqrazlar səhmlərdən daha əlverişli maliyyə mənbəyidir. Müəssisələr aşağı kredit riskləri ilə istehsalı genişləndirmək üçün emissiyaya müraciət edirlər.

Yaxşı və pis tərəfləri

Böyük korporasiyaların kapital strukturu adətən 70:30 nisbətinə malikdir. Öz vəsaiti nə qədər çox olarsa, maliyyə müstəqilliyi də bir o qədər yüksəkdir. Borc kapitalının artması ilə müəssisənin müflis olma ehtimalı artır. Bu, kreditorları yeni riskləri kompensasiya etmək üçün faiz dərəcələrini artırmağa məcbur edir. Eyni zamanda, borc vəsaitlərinin böyük payı olan təşkilatların üstünlükləri var. Eyni miqdarda mənfəətlə daha yüksək gəlirlilik əldə edirlər.

Kapital

O, mülkiyyətçinin qoyduğu əmlakın dəyərindən formalaşır. Ümumi aktivlər və öhdəliklər arasındakı fərq kimi hesablanır. Sərmayə aşağıdakı üstünlüklərə malikdir:

• İştirak asanlığı: qərar digər qurumların razılığı olmadan sahiblər tərəfindən qəbul edilir.
• Kreditlər üzrə faiz ödəməyə ehtiyac olmadığı üçün daha yüksək mənfəət əldə etmək imkanı.
• Bu, təşkilatın inkişafının davamlılığını, ödəmə qabiliyyətini təmin edir və iflas riskini azaldır.

Kapitalın çatışmazlıqları:

• Məhdud əhatə dairəsi və fəaliyyətləri genişləndirmək imkanı.
• Yüksək qiymət.
• Gəlirliliyin artırılması imkanından istifadə edilmir.
• Ən əsası odur ki, kreditdən istifadə etməyən müəssisənin maliyyə sabitliyi olsun, lakin inkişaf tempi məhduddur.

Nizamnamə kapitalının strukturu nizamnamə, əlavə, ehtiyat fondu, bölüşdürülməmiş mənfəətdən ibarətdir. Bu elementlərin hər birinə daha yaxından nəzər salaq.

Nizamnamə kapitalı təşkilatın yaradılması zamanı qoyulmuş vəsaitdir (əmlak). Mülkiyyət formasından asılı olaraq onu anbar (ümumi ortaqlıq), pay (kooperativ), fond (bələdiyyə müəssisəsi) adlandırmaq olar. O, təşkilatın idarə edilməsində hər bir iştirakçının payını müəyyən edir və kreditorların maraqlarına təminat verir. Əsas kapitalın strukturu yalnız aşağıdakılar nəticəsində təsis sənədlərində dəyişiklik edildikdən sonra düzəldilə bilər:

• iştirakçıların vəsaitlərinin cəlb edilməsi;
• mənfəətin vəsaitlərin artırılmasına yönəldilməsi;
• dövlət orqanlarından subsidiyalar almaq;
• iştirakçıların müəssisədən çıxarılması;
• kapitalın məbləğinin xalis aktivlərin dəyərinə çatdırılması;
• fondun bir hissəsinin çıxarılması.

Əlavə kapital aşağıdakılar nəticəsində yaranan gəlirdir:

• ticarət (səhmlərin emissiya dəyərinin nominal dəyərindən artıq olması);
• uzunmüddətli aktivlərin yenidən qiymətləndirilməsi;
• məzənnə dinamikası - məbləğin alındığı tarixə və sənədlərdə göstərilən xarici valyutada təsisçinin töhfəsinin rublla qiymətləndirilməsində fərq;
• bölüşdürülməmiş mənfəətin məbləği;
• pulsuz alınan əmlak;
• büdcədən ayırmalar.

Əslində bunlar əmlakın bazar qiymətinin dəyişməsi nəticəsində yaranan vəsaitlərdir. Onlar təşkilatın ehtiyaclarını ödəməyə yönəldilə bilməz. Böyümə yalnız kağız üzərində baş verir.

ehtiyat fondu

Bunlar, kifayət qədər mənfəət olmadıqda, onların ödənilməsi, dividendlərin ödənilməsi və kreditorlara gəlirlərin ödənilməsi üçün başqa imkanlar olmadıqda zərərləri ödəmək üçün nəzərdə tutulmuş vəsaitlərdir. Ehtiyat fondu təşkilatın fasiləsiz fəaliyyətinin təminatıdır. Onun dəyəri mülkiyyətçilər tərəfindən müəyyən edilmiş və sənədlərdə qeyd olunan məbləğdən çox ola bilməz. Hətta qanunvericilik səviyyəsində səhmdar cəmiyyətləri və xarici investisiyalı müəssisələr üçün fondun minimum məbləği və onun illik doldurulması (xalis mənfəətin 5%-i) müəyyən edilir. Digər mülkiyyət formalı təşkilatların dövriyyə kapitalının strukturunda ehtiyatların olub-olmaması təsisçilər tərəfindən müəyyən edilir.

Kapital strukturuna həmçinin şübhəli borclar üzrə ehtiyat daxildir. O, debitor borclarının inventarlaşdırılmasının nəticələrinə əsasən yaradılır. Dəyər müştərinin ödəmə qabiliyyətindən asılı olaraq hər bir göndəriş üçün ayrıca müəyyən edilir. Yaranmış məbləğlər cari ilin sonuna istifadə edilmədikdə, onlar ilin mənfəətinə qoşulmalıdır.

Bundan əlavə, digər etimad fondları yaradıla bilər:

• tətillərin, mükafatların, maaşların ödənilməsi üçün;
• avadanlıqların təmiri;
• mövsümi işlərə görə istehsal xərcləri;
• zəmanət xidməti;
• digər xərcləri əhatə edir.

Onların ölçüsü, strukturu və formalaşma qaydası da nizamnamə və daxili sənədlərlə tənzimlənir.

bölüşdürülməmiş mənfəət

Bu, təşkilatın əldə etdiyi gəlirlə vergilər və digər məcburi ödənişlər daxil olmaqla, ödənilməli olan bütün məbləğlərin ödənilməsi arasındakı fərqdir. Bu mənfəət kapitallaşma, istehsala yenidən investisiya üçün istifadə olunur. Sahibkarlar qazandıqları vəsaitlərin məbləğində aktivləri geri ala bilərlər. Ancaq sahiblər gələcək faydalar lehinə cari gəlirdən imtina etməyi məqsədəuyğun hesab edərlərsə, onları təşkilatın hesablarında saxlaya bilərlər. Bu yenidən investisiyadır. Mülkiyyətçilərin əmlakı yalnız təşkilatın kapitalındakı payının artması nəticəsində artır və müəssisə öz fəaliyyət dairəsini genişləndirmək imkanı əldə edir.

Kapitalın miqdarı müəssisənin maliyyə sabitliyinin ən mühüm göstəricisidir. Onun səviyyəsi təşkilatın investisiya cəlbediciliyini müəyyən edir. Ona görə də təsərrüfat subyektinin fəaliyyətində öz vəsaitlərinin düzgün idarə edilməsi problemi mühüm əhəmiyyət kəsb edir.

Borc strukturu

İnkişaf prosesində təşkilat yeni vəsaitlərin cəlb edilməsinə ehtiyac duyur. Borc kapitalı kreditlər, lizinqlər, subsidiyalar və s. hesabına formalaşır. Vəsaitlərin mənbələri çox müxtəlif ola bilər. Kapital strukturunda öz və borc vəsaitlərinin nisbəti ilə bağlı suala dəqiq cavab yoxdur. Amerikalı elm adamları hesab edirlər ki, təşkilatı ilk növbədə maliyyələşdirənlər məhz təsisçilərdir və yalnız ehtiyac olduqda kreditlərə əl atmalıdırlar. Yapon bankirləri arasında əks fikir mövcuddur. Borc vəsaitlərinin böyük payı olan şirkətlər daha cəlbedicidirlər, müvafiq olaraq banklar onlara daha çox etibar edirlər.

Rusiya müəssisələrinə gəldikdə, onların borc kapitalının strukturunda qısa və uzunmüddətli kreditlər (ödəmə müddəti 1 ildən çox) üstünlük təşkil edir. Onlar geniş miqyaslı layihələrə sərmayə qoyulan və geri alınma zamanı öz bəhrəsini verən tam hüquqlu resursdur. Bunlara kredit üzrə borc, buraxılmış istiqrazlar, geri qaytarılan yardım daxildir. Belə vəsaitlər xərclənməyən əmlakın maliyyələşdirilməsi üçün istifadə olunur. Qısamüddətli öhdəliklər cari aktivlərə olan ehtiyacı ödəmək üçün cəlb edilir. Onlar adətən bir neçə ay ərzində ödəyirlər. Bunlara əmək haqqı üzrə cari kreditor borcları, büdcəyə və fondlara ayırmalar, alınan avanslar, sifarişlər üzrə qabaqcadan ödənişlər, təchizatçılara borclar və s. daxildir. Nəzəri olaraq müəssisəyə qısamüddətli kreditlər hesabına uzunmüddətli layihəni maliyyələşdirmək qadağan edilmir. Amma praktikada bu, fəaliyyət risklərinin artmasına gətirib çıxarır.

Borc kapitalı faizli (məsələn, kreditlər) və faizsiz (təchizatçılara borc və s.) bölünə bilər. Beləliklə, bu anlayış çox genişdir. Kreditlər vəsait çatışmazlığını tez bir zamanda ödəməyə imkan verir, lakin eyni zamanda şirkətin öhdəliklər hesabına maliyyələşdiyini göstərir. Kapital strukturunda kreditlərin böyük payı aqressiv maliyyələşdirmə siyasəti aparan təşkilatlar üçün xarakterikdir. Onların istifadəsinin səmərəliliyi idarəetmənin əsas vəzifəsidir.

Nəticə

Təşkilatın fəaliyyət göstərməsi üçün pul lazımdır. Fəaliyyətin ilk mərhələlərində nizamnamə kapitalından istifadə olunur. Amma gec-tez təşkilat xarici mənbələrdən vəsait toplamalı olacaq. Səhmdar cəmiyyətlər öz səhmlərini satışa çıxara və təşkilata yeni üzvləri cəlb edə bilərlər. Digər mülkiyyət formalı müəssisələr kredit və kreditlərdən istifadə etməlidirlər. Belə vəsaitlər əvvəlcədən müəyyən edilmiş müddətə müəyyən faizlə cəlb edilir. Kapital strukturunun səlahiyyətli idarə edilməsi, risklərin güclü artması səbəbindən gəlirliliyin artmasının baş verməyəcəyi öz və borc vəsaitləri arasında optimal balansı tapmaqdır.

Kapital- bunlar sahibkarlıq subyektinin mənfəət əldə etmək məqsədi ilə fəaliyyətini həyata keçirməli olduğu vəsaitlərdir.

İqtisadçıların ilkin işlərində kapital əsas sərvət, əsas mülkiyyət kimi qəbul edilirdi.

İşgüzar fəaliyyətin gedişində sabitlik var kapital dövriyyəsi: o, pul formasını ardıcıl olaraq maddi formaya çevirir, bu da öz növbəsində təşkilatın istehsal və kommersiya fəaliyyətinin şərtlərinə uyğun olaraq müxtəlif məhsul, əmtəə və digər formaları götürərək dəyişir və nəhayət, kapital yenidən nağd pula çevrilir, yeni dövrə başlamağa hazırdır.

Müəssisənin fəaliyyətini təmin edən vəsaitlər adətən öz və borc vəsaitlərinə bölünür.

Kapital müəssisənin tam mülkiyyətində olan müəssisənin əmlakının dəyəri (pul dəyəri).

Mühasibat uçotunda kapitalın məbləği balansda olan bütün əmlakın və ya aktivlərin, o cümlədən müəssisənin müxtəlif debitorlarından tələb olunmamış məbləğlərin dəyəri ilə müəssisənin müəyyən vaxtda bütün öhdəlikləri arasındakı fərq kimi hesablanır.(Aktiv). -passiv)

Müəssisənin nizamnamə kapitalı müxtəlif mənbələrdən ibarətdir: nizamnamə və ya nizamnamə kapitalı, müxtəlif töhfələr və ianələr, müəssisənin fəaliyyətinin nəticələrindən bilavasitə asılı olan mənfəət.

Borc kapitalı - bu, müəssisənin xaricdən kreditlər, maliyyə yardımları, təminatla alınan məbləğlər və digər xarici mənbələr şəklində müəyyən müddətə, müəyyən şərtlərlə, istənilən zəmanətlə cəlb etdiyi kapitaldır.

Kapital və ehtiyatlara qoyulmuş kapital və yığılmış mənfəət daxildir.

İnvestisiya edilmiş kapital- bu, mülkiyyətçinin qoyduğu kapitaldır (nizamnamə kapitalı, əlavə kapital, məqsədli gəlir). Müəssisənin öz kapitalı - bölüşdürülməmiş mənfəət, ehtiyat kapital, müxtəlif fondlar.

Yığılmış mənfəət- bu, şirkətin əvvəlki və cari dövrdə əldə etdiyi vergilər və dividendlər çıxılmaqla mənfəətdir.

Müəssisə kapitalının idarə edilməsişirkətin maliyyə menecerlərinin əsas vəzifələrindən biridir.

Şirkətin öz kapitalının həcmi ən mühüm fəaliyyət göstəricilərindən biridir, məhz şirkətin öz kapitalı hesabına şirkət istehsal etdiyi məhsulun həcmini və keyfiyyətini artıra bilər.

Cəmiyyətin nizamnamə kapitalı müəssisənin yaradılması zamanı yaradılır. Müəssisənin nizamnamə kapitalının artırılması müəssisənin mənfəəti və borc vəsaitlərinin cəlb edilməsi hesabına baş verə bilər.

Müəssisənin öz kapitalının idarə edilməsinin səmərəliliyinin əsas göstəricilərindən biri müəssisənin fəaliyyətinin müxtəlif sahələrinin səmərəliliyini müəyyən edə bilən rentabellikdir. Məhsulların rentabelliyi istehsalın maya dəyəri nəzərə alındıqdan sonra mənfəətin əldə edilməsini, satışın rentabelliyi vergilər və digər ödənişlər nəzərə alınmadan satışdan əldə edilən mənfəətin gəlirə nisbəti kimi müəyyən edilir, aktivlərin gəlirliliyi isə balans arasında olan nisbəti müəyyən edir. hesabatı və şirkətin aktivlərinin orta dəyərinə xalis mənfəət.

Müəssisənin kapital strukturunda borc kapitalı qısa və uzunmüddətli öhdəliklərdən ibarətdir.

uzunmüddətli vəzifələr- bunlar bir ildən çox ödəmə müddəti olan kreditlər və kreditlərdir.

Qısamüddətli öhdəliklər- bunlar 1 ildən az ödəmə müddəti olan öhdəliklərdir (məsələn, qısamüddətli kreditlər və borclar, kreditor borcları).

Şirkətin fəaliyyət imkanlarını təmin etmək üçün bir çox müəssisə borc kapitalı cəlb etməyə məcburdur. Öz pulu ilə işləməkdən fərqli olaraq, borc kapitalının idarə edilməsi bir sıra xüsusiyyətlərə malikdir.

Borc kapitalını cəlb edərkən, müəssisənin rəhbərliyi, ilk növbədə, bu vəsaitlərdən istifadə imkanlarını qiymətləndirməlidir, çünki bir tərəfdən borc kapitalı biznesin miqyasını əhəmiyyətli dərəcədə genişləndirməyə imkan verir, digər tərəfdən. borc kapitalı investorlara faiz ödənildikdən sonra şirkətə mənfəət gətirməlidir.

Borcların idarə edilməsi konkret strategiya əsasında həyata keçirilməli, bu strategiya təkcə vəsaitlərin necə xərclənəcəyini təsvir etməməli, həm də alınan vəsaitlərdən istifadə zamanı yarana biləcək riskləri nəzərə almalıdır.

Borcların idarə edilməsi həm də şirkətin maliyyə fəaliyyətinə ciddi nəzarəti nəzərdə tutur, bunun sayəsində bəlkə də sahibkar borclarını daha qısa müddətdə ödəyə və ya əksinə, daha çox pul yığa bilər. Əgər şirkət qiymətli kağızlar buraxmaqla borc kapitalı cəlb edibsə, müəssisənin maliyyə fəaliyyəti haqqında məlumat açıq məlumat mənbələrində dərc edilməlidir.

Müəssisənin borc kapitalının idarə edilməsinin effektivliyi bir sıra iqtisadi göstəricilərlə müəyyən edilir ki, bunlara həm müxtəlif növ xərclər, həm də müəyyən müddət ərzində şirkətin əldə edəcəyi müxtəlif mənfəət növləri daxildir.

Aktivlərin (fondların) formalaşması mənbələrinin strukturu əsas komponentlərlə təmsil olunur: kapital və borc (cəlb edilmiş) vəsaitlər.

Kapital Hüquqi şəxs kimi təşkilatın (SC) ümumiyyətlə təşkilata məxsus əmlakın dəyəri ilə müəyyən edilir. Bunlar sözdə olanlardır xalis aktivlər təşkilatlar. Onlar əmlakın (aktiv kapital) dəyəri ilə borc kapitalı arasındakı fərq kimi müəyyən edilir. Təbii ki, kapital mürəkkəb struktura malikdir. Onun tərkibi təsərrüfat subyektinin təşkilati-hüquqi formasından asılıdır.

Öz kapitalı nizamnamə, əlavə və ehtiyat kapital, bölüşdürülməmiş mənfəət və məqsədli (xüsusi) fondlardan ibarətdir (şək. 1).

Səhm kapitalı səhmdar cəmiyyətin (SC) nizamnamə kapitalıdır. Səhmdar cəmiyyəti nizamnamə kapitalı müəyyən sayda səhmlərə bölünmüş təşkilatdır. Səhmdar Cəmiyyətin iştirakçıları (səhmdarları) cəmiyyətin öhdəlikləri üzrə cavabdeh deyillər və səhmlərinin dəyəri daxilində onun fəaliyyəti ilə bağlı itkilər riskini daşıyırlar.

Nizamnamə kapitalı eyni zamanda, müəssisənin yaradılması zamanı onun fəaliyyətini təmin etmək üçün təsis sənədləri ilə müəyyən edilmiş məbləğlərdə səhmdarların əmlaka verdiyi töhfələrin (pul ifadəsində hesablanmış) məcmusudur. Sabitliyinə görə nizamnamə kapitalı, bir qayda olaraq, torpaq icarəsi, binaların, tikililərin, avadanlıqların dəyəri kimi ən qeyri-likvid aktivləri əhatə edir.

Kreditorların müdafiəsi təminatının həyata keçirilməsində xüsusi yer tutur Ehtiyat kapital , əsas vəzifəsi iqtisadi vəziyyətin pisləşməsi zamanı mümkün itkiləri ödəmək və kreditorların riskini azaltmaqdır. Ehtiyat kapital qanunla müəyyən edilmiş qaydada formalaşdırılır və ciddi təyinatlı təyinatlıdır. Bazar iqtisadiyyatı şəraitində o, nizamnamə kapitalı azalana qədər müəssisədən kifayət qədər mənfəət əldə etmədikdə itkiləri kompensasiya etmək və üçüncü şəxslərin maraqlarını qorumaq üçün yaradılmış sığorta fondu kimi fəaliyyət göstərir.

Rusiya Federasiyasının Mülki Məcəlləsi, müəssisənin fəaliyyətinin ikinci ilindən etibarən nizamnamə kapitalının xalis aktivlərdən az olmaması tələbini nəzərdə tutur. Bu tələb pozulduqda, müəssisə nizamnamə kapitalını xalis aktivlərin dəyərinə uyğunlaşdırmaqla (lakin minimum dəyərdən az olmamaqla) azaltmağa (yenidən qeydiyyata almağa) borcludur.

Ehtiyat kapitalının formalaşdırılması səhmdar cəmiyyətləri üçün məcburidir, onun minimum məbləği olmamalıdır 15%-dən az nizamnamə kapitalından.

Qanunun tələblərinə uyğun olaraq formalaşan ehtiyat kapitalından fərqli olaraq, könüllü yaradılan ehtiyat fondları mülkiyyətinin təşkilati-hüquqi formasından asılı olmayaraq, müstəsna olaraq müəssisənin təsis sənədləri və ya uçot siyasəti ilə müəyyən edilmiş qaydada formalaşır.

Kapitalın növbəti elementi Əlavə kapital, təşkilatın hökumətin qərarı ilə həyata keçirilən əsas vəsaitlərin və başa çatdırılmamış tikintinin yenidən qiymətləndirilməsi nəticəsində əmlakın dəyərinin artmasını göstərən pul və əmlakın səhmlərin dəyərindən artıq olması məbləğində. onlar üçün köçürülür və s.

Əlavə kapital nizamnamə kapitalının artırılması, hesabat ili üzrə balans zərərinin ödənilməsi, habelə müəssisənin təsisçiləri arasında və digər məqsədlər üçün istifadə oluna bilər. Eyni zamanda, əlavə kapitaldan istifadə qaydası hesabat ilinin yekunlarına baxılarkən, bir qayda olaraq, təsis sənədlərinə uyğun olaraq mülkiyyətçilər tərəfindən müəyyən edilir.

Sahibkarlıq subyektlərində başqa bir kapital növü yaranır - bölüşdürülməmiş mənfəət. Bölüşdürülməmiş mənfəət - səhmdarlar (təsisçilər) arasında dividendlər şəklində bölüşdürülməyən və başqa məqsədlər üçün istifadə olunmayan xalis mənfəət (və ya onun bir hissəsi). Bir qayda olaraq, bu vəsaitlər təsərrüfat subyektinin əmlakını toplamaq və ya onun dövriyyə kapitalını sərbəst nağd pul şəklində doldurmaq üçün istifadə olunur, yəni istənilən vaxt yeni dövriyyəyə hazırdır.

Məqsədli (xüsusi) fondlar təsərrüfat subyektinin xalis mənfəəti hesabına yaradılır və nizamnaməyə və ya səhmdarların və mülkiyyətçilərin qərarına uyğun olaraq müəyyən məqsədlərə xidmət etməlidir. Bu vəsaitlər bölüşdürülməmiş mənfəətin bir növüdür. Başqa sözlə, bu, ciddi şəkildə təyin edilmiş məqsədi olan bölüşdürülməmiş mənfəətdir.

Kapitalın bir hissəsi kimi ayrıla bilər iki əsas komponent: qoyulmuş kapital, yəni mülkiyyətçilərin müəssisəyə qoyduğu kapital; və yığılmış kapital - ilkin olaraq mülkiyyətçilər tərəfindən avans edilmiş kapitaldan artıq müəssisədə yaradılmış kapital.

İnvestisiya edilmiş kapital adi və imtiyazlı səhmlərin nominal dəyərini, habelə əlavə olaraq ödənilmiş (səhmlərin nominal dəyərindən artıq olan) kapitalını ehtiva edir. Bu qrupa adətən təmənnasız alınan dəyərlər daxildir. İnvestisiya edilmiş kapitalın birinci komponenti Rusiya müəssisələrinin balansında nizamnamə kapitalı ilə, ikincisi - əlavə kapitalla (alınan səhm mükafatı baxımından) təmsil olunur.

Yığılmış kapital xalis mənfəətin bölüşdürülməsindən yaranan maddələr (ehtiyat kapitalı, yığım fondu, bölüşdürülməmiş mənfəət və digər oxşar maddələr) şəklində əks olunur. Yığılmış kapitalın ayrı-ayrı komponentlərinin formalaşma mənbəyinin xalis mənfəət olmasına baxmayaraq, onun hər bir maddəsinin məqsədləri və formalaşdırılması qaydası, istiqamətləri və istifadə imkanları əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənir. Bu maddələr qanunvericiliyə, təsis sənədlərinə və uçot siyasətinə uyğun olaraq formalaşır

Səhmdar kapitalı aşağıdakı əsas müsbət xüsusiyyətlərlə xarakterizə olunur:

1. Cazibənin asanlığı, çünki kapitalın artırılması ilə bağlı qərarlar (xüsusilə onun formalaşmasının daxili mənbələri hesabına) müəssisənin sahibləri və rəhbərləri tərəfindən digər təsərrüfat subyektlərinin razılığını almadan qəbul edilir.

2. Bütün fəaliyyət sahələrində mənfəət əldə etmək üçün daha yüksək qabiliyyət, tk. ondan istifadə edərkən bütün formalarda kredit faizinin ödənilməsi tələb olunmur.

3. Müəssisənin inkişafının maliyyə dayanıqlığının, uzunmüddətli perspektivdə ödəmə qabiliyyətinin təmin edilməsi və müvafiq olaraq iflas riskinin azaldılması.

Kapitalın formalaşması mənbələri:

Daxili mənbələr - Müəssisənin xalis mənfəəti, Amortizasiya ayırmaları.

Xarici - Əmlakın yenidən qiymətləndirmə fondu, İcarə gəliri

Bununla belə, onun aşağıdakı mənfi cəhətləri var:

1. Müəssisənin həyat dövrünün müəyyən mərhələlərində əlverişli bazar şəraitinin mövcud olduğu dövrlərdə cəlbediciliyin məhdud həcmi və deməli, müəssisənin əməliyyat və investisiya fəaliyyətinin əhəmiyyətli dərəcədə genişləndirilməsi imkanı.

2. Kapitalın formalaşmasının alternativ borc mənbələri ilə müqayisədə yüksək qiymət.

3. Borc vəsaitlərini cəlb etməklə kapitalın gəlirliliyini artırmaq üçün istifadə olunmamış imkan, çünki belə cəlb edilmədən müəssisənin fəaliyyətinin maliyyə gəlirlilik əmsalının iqtisadi göstəricidən yüksək olmasını təmin etmək mümkün deyil.

Beləliklə, yalnız öz kapitalından istifadə edən müəssisə ən yüksək maliyyə sabitliyinə malikdir (onun muxtariyyət əmsalı 1-ə bərabərdir), lakin onun inkişaf tempini məhdudlaşdırır (çünki əlverişli dövrlərdə aktivlərin zəruri əlavə həcminin formalaşmasını təmin edə bilmir). bazar şəraiti) və qoyulmuş kapitalın gəlirliliyini artırmaq üçün maliyyə imkanlarından istifadə etmir

Borc kapitalı(SC) tədarükçüyə, banka, digər borc verənə pul və ya bu əmlakın dəyərinə bərabər olan qiymətli əşyaları qaytarmaq öhdəliyi kimi təşkilatın əmlakının dəyərinin bir hissəsini təmsil edir.

Borc kapitalının tərkibində qısamüddətli və uzunmüddətli borc vəsaitləri, kreditor borcları (borc kapitalı) fərqləndirilir.

Borc kapitalının strukturu:

Uzunmüddətli borclar- Bunlar təşkilat tərəfindən bir ildən çox müddətə alınan, ödəmə müddəti bir ildən tez olmayan kreditlər və borclardır.

Bunlara daxildir: vergi krediti borcu; buraxılmış istiqrazlar üzrə borc; qaytarılmalı əsaslarla verilən maliyyə yardımı üzrə borc və s. Uzunmüddətli əsasda cəlb edilmiş kreditlər və kreditlər xərclənməyən əmlakın alınmasının maliyyələşdirilməsi üçün istifadə olunur.

Qısamüddətli borclar- ödəmə müddəti bir ildən çox olmayan öhdəliklər. Bu vəsaitlər arasında kommersiya və digər cari hesablaşma əməliyyatları nəticəsində yaranan cari kreditor borclarını ayırmaq lazımdır. Bura daxildir: işçilərə əmək haqqı üzrə borclar; icbari ödənişlər üzrə büdcəyə və büdcədənkənar fondlara borc; alınan avanslar; sifarişlər və məhsullar üçün əvvəlcədən ödəniş; təchizatçılara borc və digər borc növləri.

Qısamüddətli kreditlər və kreditlər və kreditor borcları dövriyyə aktivlərinin formalaşma mənbələridir.

Borc almaq kifayət qədər yaygın bir təcrübədir. Bu, bir tərəfdən müəssisənin uğurlu fəaliyyətinin amilidir, maliyyə resursları çatışmazlığının sürətlə aradan qaldırılmasına töhfə verir, kreditorların etimadını göstərir və öz vəsaitlərinin rentabelliyinin artırılmasını təmin edir.

Digər tərəfdən, müəssisə maliyyə öhdəliklərini mübadilə edir (xüsusilə kredit üzrə faiz dərəcəsi yüksək olduqda). Borclanma aqressiv maliyyələşdirmə siyasəti ilə geniş şəkildə tətbiq olunur.

Ümumiyyətlə, kreditdən istifadə edən sahibkarlıq subyektləri yalnız öz kapitalına arxalanan müəssisələrdən daha yaxşı vəziyyətdədirlər.

Kreditin ödənilməsinə baxmayaraq, sonuncunun istifadəsi müəssisənin rentabelliyinin artırılmasını təmin edir.

Borc kapitalı aşağıdakı müsbət xüsusiyyətlərlə xarakterizə olunur:

1. cəlb etmək üçün kifayət qədər geniş imkanlar, xüsusən də müəssisənin yüksək kredit reytinqi ilə zaminin girov və ya zəmanətinin olması.

2. Müəssisənin maliyyə potensialının artımının təmin edilməsi, zəruri hallarda onun aktivlərinin əhəmiyyətli dərəcədə genişləndirilməsi və təsərrüfat fəaliyyətinin həcminin artım tempinin yüksəldilməsi.

3. “Vergi qalxanı”nın təsiri nəticəsində öz kapitalı ilə müqayisədə aşağı qiymət (mənfəət vergisi ödəyərkən onun saxlanması xərclərinin vergitutma bazasından çıxarılması).

4. Maliyyə gəlirliliyində artım yaratmaq imkanı (kapitalın gəlirliliyi əmsalı).

Eyni zamanda borc kapitalından istifadə aşağıdakılara malikdir qüsurlar:

1. Bu kapitaldan istifadə müəssisənin təsərrüfat fəaliyyətində ən təhlükəli maliyyə risklərini - maliyyə sabitliyinin aşağı düşməsi və ödəmə qabiliyyətinin itirilməsi riskini yaradır. Bu risklərin səviyyəsi borc kapitalından istifadə nisbətinin artmasına mütənasib olaraq artır.

2. Borc kapitalı hesabına formalaşan aktivlər daha aşağı (ceteris paribus) gəlirlilik dərəcəsi yaradır ki, bu da onun bütün formalarında ödənilən kredit faizinin məbləği (bank krediti üzrə faiz; lizinq dərəcəsi; istiqrazlar üzrə kupon faizləri); əmtəə krediti üzrə veksel faizləri və s.).

3. Borc kapitalının dəyərinin maliyyə bazarındakı dalğalanmalardan yüksək asılılığı. Bəzi hallarda bazarda orta kredit faizinin aşağı düşməsi ilə daha ucuz alternativ kredit mənbələrinin olması səbəbindən əvvəllər alınmış kreditlərin istifadəsi (xüsusilə uzunmüddətli əsasda) müəssisə üçün sərfəli olur.

4. Kredit resurslarının təqdim edilməsi digər təsərrüfat subyektlərinin (borc verənlərin) qərarından asılı olduğundan, cəlb edilməsi prosedurunun mürəkkəbliyi (xüsusilə də geniş miqyasda), bəzi hallarda bunun üçün üçüncü tərəflərin müvafiq zəmanətləri və ya girovları tələb olunur (şəxsən də eyni zamanda sığorta şirkətlərindən, banklardan və ya digər təsərrüfat subyektlərindən, adətən, ödənişli zəmanətlər verilir).

Beləliklə, borc kapitalından istifadə edən müəssisə öz inkişafı üçün daha yüksək maliyyə potensialına malikdir.

Borc vəsaitlərinin payında kiçik bir artımla, borc kapitalının dəyəri dəyişməz və ya hətta azalır (korporasiyanın müsbət qiymətləndirilməsi investorları cəlb edir və daha böyük bir kredit daha ucuzdur) və müəyyən bir D * / V səviyyəsindən başlayaraq, borc kapitalının dəyəri artır.

Kapitalın orta çəkili dəyəri kapitalın və borc kapitalının dəyərindən və onların çəkilərindən (WACC=kd D/V+ks(V-D)/V) müəyyən edildiyi üçün borc nisbətinin artması ilə WACC müəyyən qədər azalır. səviyyəsinə çatır və sonra böyüməyə başlayır. Borc nisbətinin artması ilə kapitalın dəyərinin dəyişməsi Şəkil 5-də göstərilmişdir [4, s.

Ənənəvi yanaşma güman edir ki, levered kapitalı olan korporasiya (müəyyən səviyyəyə qədər) bazarda uzunmüddətli maliyyələşdirməyə malik olmayan firmadan daha yüksək qiymətləndirilir.

17. Cəmiyyətin kapitalı, onun strukturu.

Kapital- bunlar insanın əmtəə və xidmətlərin istehsalı üçün istifadə etdiyi ehtiyatlar, yəni yığılmış maddi sərvətlərin cəmidir.

Kapital bölünür:

- daimi üçün - istehsal vasitələrinin alınması üçün nəzərdə tutulmuş vəsaitlər;

- dəyişən - işçi qüvvəsinin formalaşması üçün nəzərdə tutulan vəsaitlər;

- dövriyyə vəsaitləri - istehsal dövriyyə vəsaitlərinə və tədavül fondlarına qoyulan pullar.

Bazar iqtisadiyyatı sisteminin ən mühüm mühüm xüsusiyyəti əmtəə-pul münasibətlərinin geniş sistemidir. İstehsal amillərinin, o cümlədən əməyin, maddi nemətlərin və xidmətlərin hərəkəti nağd və nağdsız pulların, habelə digər maliyyə alətlərinin köməyi ilə vasitəçilik edilir. Əslində, bu o deməkdir ki, həm müəssisənin özünün yaradılması, həm də onun fəaliyyət göstərməsi müəyyən miqdarda kapitalın müvafiq məbləğdə pul vəsaiti şəklində qoyulmasını nəzərdə tutur.

Müəssisənin maliyyə resursları- bu, məhsul istehsalı üçün lazımi avadanlıq, xammal və materialların alınması, əmək haqqının ödənilməsi və müəssisənin fəaliyyəti üçün zəruri olan daha çox şey üçün pula çevrilə bilən hər şeyi özündə cəmləşdirən nağd puldur.

Müəssisənin maliyyə resursları təsərrüfat subyektlərinin istehsal-təsərrüfat fəaliyyəti nəticəsində onların istehsal etdikləri satılmış məhsula görə pul almaq, habelə maliyyə bazarında vəsait cəlb etmək (səhmlərini satmaq, dividendlər almaq, kreditlər götürmək) nəticəsində formalaşır. və s.).

Müəssisənin fəaliyyətini təmin edən vəsaitlər adətən öz və borc vəsaitlərinə bölünür.

Kapital müəssisənin tam mülkiyyətində olan müəssisənin əmlakının dəyəri (pul dəyəri). Mühasibat uçotunda kapitalın məbləği balansda olan bütün əmlakın və ya aktivlərin, o cümlədən müəssisənin müxtəlif debitorlarından tələb olunmayan məbləğlər ilə müəyyən vaxtda müəssisənin bütün öhdəlikləri arasındakı fərq kimi hesablanır.

Müəssisənin nizamnamə kapitalı müxtəlif mənbələrdən ibarətdir: nizamnamə və ya nizamnamə kapitalı, müxtəlif töhfələr və ianələr, müəssisənin fəaliyyətinin nəticələrindən bilavasitə asılı olan mənfəət. Aşağıda daha ətraflı müzakirə ediləcək nizamnamə kapitalına xüsusi rol aiddir.

Borc kapitalı- bu, müəssisənin xaricdən kreditlər, maliyyə yardımları, təminatla alınan məbləğlər və digər xarici mənbələr şəklində müəyyən müddətə, müəyyən şərtlərlə, istənilən zəmanətlə cəlb etdiyi kapitaldır.

Nizamnamə kapitalı təsis sənədləri ilə müəyyən edilmiş məbləğlərdə onun fəaliyyətini təmin etmək üçün müəssisə yaratarkən təsisçilərin (iştirakçıların) əmlakında olan vəsaitlərin (əsasların, töhfələrin, payların) məcmusunu təmsil edir.

Nizamnamə kapitalı müəssisə üçün ilkin, ilkin kapitaldır. Onun dəyəri nəzərdə tutulan təsərrüfat (istehsal) fəaliyyəti nəzərə alınmaqla müəyyən edilir və müəssisənin dövlət qeydiyyatına alındığı zaman müəyyən edilir.

Müəssisədə maliyyə idarəetməsi sonuncunun əsas, maliyyə və investisiya fəaliyyətinin səmərəliliyini artırmaq üçün nəzərdə tutulmuşdur. Maliyyə obyektlərinin idarə edilməsinin məcburi şərtlərindən biri onlardan istifadənin səmərəliliyinin qiymətləndirilməsidir. Bu problemin həllində kapitalın dəyərinin qiymətləndirilməsi kömək edir.

Kapitalın dəyəri- hər hansı bir biznesə qoyulan kapitalın məbləği üzrə sərmayəçiyə öz kapitalından istifadəyə görə müəyyən müddət ərzində ödənilməli olan faiz dərəcəsi (birin bir hissəsi).

Kapitalın dəyərinin qiymətləndirilməsi aşağıdakı şəkildə edilə bilər.

1. Kapitalın dəyərinin elementlər üzrə qiymətləndirilməsi (SC). Bu qiymətləndirmə zamanı məcmu kapital hər biri qiymətləndirmə obyekti (C/) kimi qəbul edilən ayrı-ayrı elementlərə parçalanır. Eyni zamanda, adi imtiyazlı kredit, bank kommersiya krediti və digər ödənilmiş kapital mənbələri kimi kapital elementləri ayrıca qiymətləndirilir. Sadələşdirilmiş formada bu elementlərin dəyəri kapital üçün ödənilən faiz məbləğinə bərabərdir.

2. Kapitalın dəyərinin ümumiləşdirilmiş qiymətləndirilməsi (kapitalın orta çəkili dəyəri - WCA). Bu cür qiymətləndirmə müxtəlif maliyyə mənbələrinin xüsusi çəkisi nəzərə alınmaqla elementlər üzrə qiymətləndirmənin (C/) orta çəkili dəyəri kimi hesablanır. (Di). Eyni zamanda, məcmu kapitaldan azad qısamüddətli öhdəliklərin xaric edilməsi tövsiyə olunur.

SSK = U CiDi.

3. Kapital və borc kapitalının dəyərinin qiymətləndirilməsinin müqayisəliliyi. Bu qiymətləndirməyə ehtiyac kapitalın amortizasiyası və onun payının süni şəkildə qiymətləndirilməsi ilə bağlıdır. Bu halda müqayisəlilik kapitalın cari bazar dəyərində ifadəsi ilə təmin edilir.

4. Kapitalın formalaşması və cəlb edilməsi planlaşdırılan dövrlər üçün bir sıra dinamik göstəricilərin hesablanmasını nəzərdə tutan kapitalın dəyərinin dinamik qiymətləndirilməsi.

5. Kapitalın marjinal dəyərinin (MCC) qiymətləndirilməsi. Bu təxmin kapitalın orta çəkili dəyərinin (WACC) əlavə cəlb edilmiş maliyyələşdirmə mənbəyinin (DC) məbləğinə nisbətdə artımını xarakterizə edir:

PSK \u003d DSSK / DK.

6. Kapitalın marjinal səmərəliliyinin qiymətləndirilməsi (EKlim). Bu göstəricini hesablamaq üçün müəssisənin planlaşdırılan əməliyyatları üçün planlaşdırılan maliyyələşdirmə mənbələrinə (DSSC) xidmət göstərilməsi üçün əlavə xərcləri və mənfəətin artımını (DP) müqayisə etmək lazımdır:

EKlim = DP / DSSK.

Kapitalın dəyərinin qiymətləndirilməsi zərurəti iqtisadi praktikada müxtəlif maliyyə mənbələrindən istifadə ilə bağlıdır. Kapitalın dəyərinin tətbiqinin əsas sahəsi investisiyaların iqtisadi səmərəliliyinin qiymətləndirilməsidir.

Kapitalın dəyəri- investisiyaların effektivliyini qiymətləndirmək üsullarında istifadə olunan, yəni investisiya layihəsinin həyata keçirilməsi prosesində yaranan bütün pul vəsaitlərinin hərəkətinin indiki vaxta gətirildiyi uçot dərəcəsi. Kapitalın dəyəri fəaliyyət göstəricisidir, ona görə də onun dəyərinə müxtəlif idarəetmə vasitələrinin istifadəsi təsir göstərə bilər.

Maliyyə idarəetməsi üçün kapitalın necə səmərəli istifadə edildiyini bilmək vacibdir. Bu problem kapitalın orta çəkili dəyərinin qiymətləndirilməsi ilə həll edilir.

Mənbələrin optimal strukturunu saxlamaq üçün ümumi xərclərin nisbi səviyyəsini əks etdirən, kapitalın dəyərini xarakterizə edən bir göstərici, adı kapitalın orta çəkili dəyəri(Çəkili Orta Xərc Kapitalı, WACC). Fəaliyyətinə qoyulmuş kapitalın minimum gəlirliliyini, onun gəlirliliyini əks etdirir və orta arifmetik düsturla hesablanır.

WACC = Уnj = 1kjdj,

burada kj - j-ci vəsait mənbəyinin dəyəri;

Dj onların ümumi məbləğində j-ci mənbənin payıdır.

WACC-nin iqtisadi mənası əsasən yeni cəlb olunan pul vahidinin dəyərinin müəyyən edilməsindən ibarətdir. WACC-nin əsas məqsədi kapitalın büdcələşdirilməsində əldə edilən dəyərdən endirim faktoru kimi istifadə etməkdir. WACC nisbətən sabit dəyərdir. Kapitalın mövcud strukturunu xarakterizə edir. Bu vəziyyətdə optimallıq bir qədər şərti olaraq başa düşülməlidir, çünki bu, çox vaxt məcburi xarakter daşıyır, çünki şirkətin sahibləri və rəhbərliyi mənbələrin strukturunu dəyişdirmək istəyə bilər, lakin bir sıra obyektiv və subyektiv səbəblərə görə bu mümkün deyil. hallar. Bununla belə, artıq yaradılmış struktur qənaətbəxş hesab edilirsə, o zaman müəssisənin fəaliyyətinin maliyyələşdirilməsi üçün yeni maliyyə mənbələrinin cəlb edilməsi ilə dəstəklənməlidir.

Bir WACC balı bir çox maliyyə idarəetmə vəzifəsi üçün vacibdir. Bu, kapitalın dəyərini cəlb etməyə, maliyyə strategiyasının həyata keçirilməsi üçün zəruri olan layihələr üçün maliyyələşdirmə variantlarının seçilməsinə kömək edir.

Çəkiləri seçmək üçün iki yanaşma var. Birinci halda, çəkilər kapital komponentlərinin bazar qiymətləndirmələri əsasında, ikincidə - balans qiymətləndirmələri əsasında götürülür. Hər iki yanaşma tez-tez maliyyə idarəetməsində istifadə olunur. Bir yanaşmanın seçilməsi meyarı onun istifadəsi üçün zəruri olan məlumatların mövcudluğudur.

Hesablama dəqiqliyi WACC maliyyə idarəçiliyində xüsusilə vacibdir. Bu, müəssisənin ayrı-ayrı mənbələrinin kapitalının dəyərinin nə qədər dəqiq hesablanmasından asılıdır. Bununla belə, heç bir proqnozlaşdırıcı qiymətləndirmə təxmin edilən göstəricinin mütləq dəqiqliyini vermir, buna görə də hesablama üçün sonda istifadə olunan yuxarıda göstərilən modellər vacc, ideal hesab edilmir. Ancaq eyni zamanda analitik məqsədlər üçün məqbuldurlar.

Söhbət dinamikadan gedir WACC-lər onun əlverişli mənası, onda bu məsələdə birmənalı olaraq düzgün mühakimələr yoxdur. Təkzibedilməz hesab edilən yeganə şey, digər şeylər bərabər olduqda, azalma iddiasıdır WACC adətən onun bazar dəyəri kimi başa düşülən müəssisənin dəyərini artırır. Hər halda, bu qiymətləndirmə təhlil üçün çox təsirli vasitədir. Maliyyə baxımından müəssisədə strateji idarəetmənin formalaşdırılmasına kömək edir. Əsas strateji maliyyə məqsədlərindən biri müəssisənin bazar dəyəri olduğundan, o WACC onu idarə etmək üçün qiymətləndirməyə və lazımi maliyyə qərarlarını qəbul etməyə imkan verir.