Ev şirkəti. Bazarın çoxalmasına dair bələdçi: Analoji ilə şirkətləri necə qiymətləndirmək olar? Böyük bir borc payı olan Müəssisə Dəyəri olan şirkətlər investoru zəngin edə bilər

Şirkətin dəyərinin əsas müəyyənləşdirilməsi (ingilis dilində). Müəssisə dəyəri)kifayət qədər sadə. Şirkətin dəyəri, investorun ödəməli olduğu şirkətin bütün xərclərini əks etdirən bir rəqəmdir, səhmlər də daxil olmaqla, şirkətin tam mülkiyyətinə keçməkvə öhdəliklər.

Şirkətin dəyəri bazar kapitallaşması ilə müqayisədə dəyərin daha dəqiq təxminidir, çünki o, imtiyazlı səhmlər, borc (bank kreditləri və korporativ istiqrazlar daxil olmaqla) və hesablamadan çıxarılan pul ehtiyatları kimi bir sıra mühüm amilləri özündə ehtiva edir..

Bir şirkətin dəyəri necə hesablanır?

Müəssisə Dəyəri əlavə edilməklə hesablanır

1) korporasiyanın bazar kapitallaşması

2) imtiyazlı səhmlər

3) ödənilməmiş borc,

4) və sonra çıxılır nağd pul və onların balans hesabatında tapılan ekvivalentləri.

Başqa sözlə,EV- cəmiyyətin hər bir fərdi adi səhminin, imtiyazlı səhmlərin və ödənilməmiş borcun alış qiyməti. Nağd pulun tutulmasının səbəbi sadədir: bütün şirkəti aldıqdan sonra pul sizindir.

Gəlin hər bir komponentə ayrı-ayrılıqda nəzər salaq, həmçinin onların şirkətin dəyərinin hesablanmasına daxil edilməsinin səbəblərini nəzərdən keçirək.

Müəssisə Dəyər Komponentləri

1) Bazar kapitallaşması: bəzən çağırılırbazar kapitalı, adi səhmlərin səhmlərinin sayının bir səhmin cari qiymətinə vurulması nəzərə alınmaqla hesablanır. Məsələn, əgər ABC 1 mln. səhmləri və cari səhm qiyməti idi$ Səhm başına 70, şirkətin bazar kapitallaşması$ 70 milyon. (1 milyon səhm x$ Hər səhm üçün 70 =$ 50 milyon).

2) İmtiyazlı səhmlər: səhm kapitalı olsa da, imtiyazlı səhm fərdi emissiyanın xarakterindən asılı olaraq faktiki olaraq kapital və ya borc kimi çıxış edə bilər. təhlükəsizliyinə üstünlük verilir, gələcəkdə müəyyən qiymətə müəyyən tarixdə ödənilməsi tələb olunan, əslində borcdur. Digər hallarda, imtiyazlı səhmlər sabit divident və mənfəət payı üçün uyğun ola bilər.. Adi səhmlərə dəyişdirilə bilən imtiyazlı səhmlər konvertasiya olunan imtiyazlı səhmlər kimi tanınır. Buna baxmayaraq, üstünlük verilən kağızların mövcudluğu deməkdir, onların dəyəri nəzərə alınmalıdırMüəssisə Dəyəri.

3) Borc:biznesi bütövlükdə əldə edən kimi borclarınızı da ödəyirsiniz. Uşaq geyimləri zəncirinin bütün buraxılmış səhmlərini almısınızsa$ 30 milyon (bazar dəyəri) amma iş var idi$ 8 milyon borcunu əslində xərclədin$38 milyon, çünki cibinizdən çıxdı$ Bu gün 30 milyon, lakin indi siz biznesin pul vəsaitlərinin hərəkətindən 8 milyon dollar borcun ödənilməsinə cavabdehsiniz - əks halda başqa şeylərə gedə biləcək pul axını.

4) Pul vəsaitləri və onların ekvivalentləri: bir iş satın aldıqdan sonra bankda olan nağd pulunuz var. Şirkətə tam sahiblik əldə etdikdən sonra siz həmin nağd pulu çıxarıb, istifadə etdiyiniz hər hansı maliyyə vəsaiti üçün heç bir girov məhdudiyyəti olmadan, biznesin alınmasına sərf etdiyiniz pulun bir hissəsini əvəz edərək cibinizə qoya bilərsiniz. Əslində bu, alış qiymətinin aşağı düşməsinə xidmət edir. Bu səbəbdən E-nin hesablanması zamanı şirkətin pul vəsaiti çıxılırV.

Maliyyə təhlilində EV-nin tətbiqi

İnvestor bu düşüncə tərzinə sahib olmalıdır: səhmləri aldığınız zaman bütün şirkətin bir faizini alırsınız. Bütün şirkəti alsanız, EV cari bazar qiymətidir. Şirkət fərqli qiymətləndirilməlidirmi?, investor yalnız səhmləri alırsa, səhmlər və istiqrazlar deyil? Yox.

Enterprise Value (EV) şirkətin məhsul və ya xidmətini istehsal edən aktivlərin dəyərini ölçür. Başqa sözlə, özündə ehtiva edən iqtisadi dəyər kimidir kapital(bazar kapitallaşması) və korporasiyanın borc kapitalı (öhdəlikləri).

Bu faktdır kiEVöhdəlikləri və pul vəsaitlərini ehtiva edir, EV nisbətlərinin hesablanması üçün neytral ölçü təmin edir. EV-ə əsaslanan əmsallar digər şirkətlərə nisbətən ədalətli dəyər haqqında məlumat verə bilər, baxmayaraq ki, emitentlərin kapital strukturunda əhəmiyyətli fərqlər ola bilər.

əsasında əmsalların hesablanmasıEV

1.EV/EBIT

EV / EBIT (Müəssisə Çoxlu) =EV/ Əməliyyat mənfəəti

(Oxşar şirkətləri müqayisə edərkən, daha aşağı nisbət yüksək olandan daha faydalı olardı.)

və ya şirkətin gəlirliliyini almaq üçün tərs nisbəti hesablayın.

Gəlir (EBIT / EV) = Faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəət / Müəssisə Dəyəri

(Oxşar şirkətləri müqayisə edərkən, daha yüksək gəlirlər aşağı gəlirlərdən daha yaxşı dəyər deməkdir.)

Qazancın qaytarılması dərəcəsi Joel Greenblatt tərəfindən populyarlaşdırılan düsturun yarısıdır. EV-nin əməliyyat mənfəət nisbəti məşhur P/E nisbəti ilə müqayisə edilə bilər, lakin iki ilə mühüm fərqlər. Birincisi, Greenblatt Market Cap əvəzinə Enterprise Value istifadə edir. İkincisi, xalis gəlir əvəzinə faiz və vergilərdən əvvəlki mənfəətdən (EBIT) istifadə edir. Bu iki dəyişiklik analitikə müxtəlif kapital strukturlarına malik şirkətləri müqayisə etməyə imkan verir., lakin artıq bərabər əsasda (fərqli olaraqP/E)borc və pul vəsaitlərinin təsirinin aradan qaldırılması.

2.EV/EBITDA

EV / EBITDA = Şirkət Dəyəri, faizdən əvvəlki mənfəətə bölünür, vergilər və amortizasiya

(Oxşar şirkətləri müqayisə edərkən daha aşağı əmsal emitentin aşağı qiymətləndirildiyini göstərir)

3.EV/CFO

EV / CFO = Şirkətin Dəyəri / Əməliyyat Pullarının Hərəkəti

CFO = Əməliyyat gəliri + Amortizasiya və amortizasiya - Vergilər - Faiz ödənişləri +/- Dəyişiklik dövriyyə kapitalı

(Oxşar şirkətləri müqayisə edərkən, daha aşağı bal yüksək baldan daha yaxşıdır.)

indeksistifadə edərəkƏməliyyat pul vəsaitlərinin hərəkəti (CƏməliyyatlardan kül axını) şirkəti qiymətləndirmək üçün daha yaxşı nisbətdir xalis gəlir, çünki ona qeyri-nağd xərclər (amortizasiya) və ya maliyyələşdirmə və ya investisiya fəaliyyətlərindən pul vəsaitlərinin hərəkəti təsir etmir.

EV/CFO nisbəti biznes əldə etmək üçün xərclənən pulu geri qaytarmaq üçün neçə il çəkəcəyini göstərir, əməliyyat fəaliyyətindən gələn bütün pul vəsaitlərini cibinizə götürə bilsəniz.

4.EV/FCF

EV / FCF = Şirkət Dəyəri /

(Oxşar şirkətləri müqayisə edərkən, daha aşağı nisbət yüksək olandan daha faydalı olardı)

və ya gəlir əldə etmək üçün onu çevirin...

5. EV / Gəlir

EV / Satış nisbəti - satış və Müəssisə Dəyəri arasındakı nisbət. Başqa sözlə, nisbət şirkətin dəyərini gəlirin miqdarına nisbətdə göstərir..

6. EV / Aktivlər

Qiymətləndirilməmiş aktivlər axtaran investor üçün EV/Aktiv nisbəti gəlirli sövdələşmələr axtarmaq üçün əlavə metrikdir.

nəticələr

Şirkət dəyəri, onunMüəssisə dəyəri,edir əsas göstərici investorlar üçün biznesin ümumi dəyərini ən yaxşı şəkildə əks etdirir və kapital strukturunun təsirini neytrallaşdırır. EV emitentlər arasında mühüm müqayisələri təmin edən və aşağı qiymətləndirilmiş aktivlərin seçilməsinə imkan verən dəyər nisbətlərini hesablamaq üçün istifadə edilə bilər.

Biz bir dəfə Skype-da xarici həmkarlarımızla biznes fəaliyyətinin təhlili haqqında danışdıq.

Dostlar tez-tez EBITDA sözünü işlədirdilər (rus dilində necə səslənir!).

Mən, günahkar bir əməl, əvvəlcə ədəbi rus dilini bilmələrini nümayiş etdirmək istədiklərini düşündüm, amma sonra xatırladım ki, bir dəfə təhsil aldığım müddətdə gülməli bir adla belə bir gəlirlilik göstəricisi haqqında eşitmişdim.

Qeyri-peşəkar görünməmək üçün bu məsələ ilə bağlı biliklərimi qüdrətli Ümumdünya Şəbəkəsinin köməyi ilə yeniləməli oldum, baxmayaraq ki, ölkəmizdə bu göstərici göstərici hesab edilmir, tavtologiya üçün üzr istəyirəm. Nəticələr bir məqalədə toplandı.

EBITDA

Tərif

EBITDA (Faiz, Vergilər, Amortizasiya və Amortizasiyadan əvvəl mənfəət) - faiz, vergi və amortizasiyadan əvvəl mənfəət.

EBITDA kapital strukturunun (məsələn, borc vəsaitləri üzrə ödənilən faizlər), vergi dərəcələrinin və təşkilatın amortizasiya siyasətinin təsirini istisna etməklə, şirkətin maliyyə fəaliyyətini göstərir.

EBITDA, amortizasiya kimi "nağdsız" xərc maddəsi istisna olmaqla, pul vəsaitlərinin hərəkətinin təxmini təxminini təqdim edir. Göstərici eyni sənayenin müəssisələrini müqayisə edərkən faydalıdır, lakin fərqli quruluş kapital.

EBITDA, öz növbəsində, müxtəlif maliyyə göstəricilərinin (EV/EBITDA, satış gəliri və s.) komponenti kimi geniş istifadə olunur. İnvestorlar investisiyalarından gözlənilən gəlirin göstəricisi kimi EBITDA-ya etibar edirlər.

Hesablama

EBITDA = Vergidən əvvəl mənfəət (zərər) + (Ödəniləcək faizlər + Əsas vəsaitlərin və qeyri-maddi aktivlərin köhnəlməsi)

Bu göstəricinin təşkilatın balansında hesablanması barədə yanlış fikir var. Əslində, EBITDA göstəricisi "Mənfəət və Zərər Hesabatı"na ("Maliyyə Nəticələri Hesabatı") əsasən hesablana bilər, lakin bu hesabatda əks olunmayan əsas vəsaitlərin və qeyri-maddi aktivlərin köhnəlməsi məbləği əlavə olaraq tələb olunur. forma.

Mənfi EBITDA onu göstərir ki, təşkilatın fəaliyyəti artıq əməliyyat mərhələsində, hətta borc kapitalının, vergilərin və amortizasiyanın istifadəsi üçün ödəniş etməmişdən əvvəl də gəlirsizdir.

EBITDA marjası

EBITDA göstəricisi gəlirliliyi (EBITDA marjası) hesablamaq üçün də istifadə olunur:
EBITDA marjası = EBITDA / Satış gəliri

Bu əmsal şirkətin faiz, vergi və amortizasiyadan əvvəlki gəlirliliyini əks etdirir və EBITDA-nın özündən fərqli olaraq mütləq deyil, nisbi göstəricidir.

Mənbə: https://www.audit-it.ru/finanaliz/terms/performance/ebitda.html

EBITDA

EBITDA maliyyə əmsalı şirkətin öz öhdəliklərini yerinə yetirmək qabiliyyətini müəyyən etmək üçün istifadə olunur. Bundan başqa maliyyə analitikləri biznesin dəyərini müəyyən etmək üçün bu göstəricidən istifadə edin (EVA modelində).

EBITDA faiz, dividend, vergi, amortizasiyadan əvvəl mənfəət kimi tərcümə olunur, sözün əsl mənasında faizlər, dividendlər, vergilər, amortizasiyadan əvvəl ümumi mənfəət kimi oxunur.

EBITDA-nın düzgün hesablanması üçün sizə MHBS standartlarına uyğun hazırlanmış maliyyə hesabatları lazımdır ( beynəlxalq sistem Maliyyə hesabatları).

Başqa sözlə, EBITDA göstəricisi müəssisənin gəlirini göstərir, yəni. şirkətin hesabat dövründə əldə etdiyi pul vəsaiti. Bu metrik özünüzə investisiyanın qaytarılmasını qiymətləndirmək üçün istifadə olunur.

Ancaq bu göstəricinin çatışmazlıqları var. EBITDA-nı hesablayın Rus reportajı(RAS) mümkün deyil, çünki formula MHBS və GAAP-a uyğun olaraq hazırlanmış hesabat üçün hazırlanmışdır.

EBITDA-nın təxmini hesablanması aşağıdakı kimidir:

EBITDA = Satışdan mənfəət + amortizasiya xərcləri

Başqa sözlə, göstərici müəssisənin vergidən əvvəlki mənfəətini və əsas fondların köhnəlməsi xərclərini əks etdirir.

EBITDA həyata keçirmək üçün vacibdir maliyyə təhlili. Təhlildə EBITDA ilə yanaşı, EBIT (vergilərdən əvvəl mənfəət və kreditlər üzrə faizlər), EBT (vergilərdən əvvəl mənfəət), NOPLAT (xalis gəlir minus vergilər), OIBDA (əməliyyat gəliri minus amortizasiya) istifadə olunur.

Mənbə: http://finzz.ru/pokazatel-ebitda.html

EBITDA nədir?

EBITDA-nın hesablanması olduqca sadədir - EBIT-ə amortizasiya əlavə etməlisiniz.

Düstur

Rusiyada EBITDA (in Rus praktikası) aşağıdakı kimi əldə edilə bilər:

EBITDA = EBIT + Maddi və qeyri-maddi aktivlər üzrə amortizasiya xərcləri - Aktivlərin yenidən qiymətləndirilməsi

EBITDA beynəlxalq investorlar və reytinq agentlikləri arasında xalis gəlirdən daha populyardır.

EBITDA-ya bu tələb əsasən üç amillə bağlıdır:

• Birinci amil vergitutma sistemlərində, o cümlədən gəlir vergisi dərəcələrindəki fərqdir.
• İkinci amil amortizasiyanın qəbul edilmiş üsul və üsullarında fərqlərdir.
• Üçüncü amil bank qurumları tərəfindən kredit vəsaitlərinin verilməsi şərtlərinin (müddətləri, faizləri və s.) dəyişməsidir.

Bu üç amil öz məcmu ifadəsini müvafiq olaraq şirkətin əldə etdiyi xalis mənfəət məbləğində taparaq EBITDA göstəricisinə təsir göstərir.

Eyni ixtisasa malik, lakin yerləşən şirkətləri müqayisə edin müxtəlif ölkələr Ah, xalis mənfəət baxımından yanlış olardı. Müqayisəlilik və obyektivliyə vergilərdə, kreditlərdə və amortizasiyada ölkələrarası fərqlərin amillərinin aradan qaldırılması ilə nail olmaq olar.

EBITDA tətbiq edən EBITDA və əmsalların istifadəsi düzgün müqayisələr aparmaq və obyektiv investisiya qərarları qəbul etmək imkanı verir.

Nəticələri qeyd etmək istərdim ən böyük şirkətlərİllik hesabatlarda əks olunan ABŞ, ilk növbədə (1) şirkətin səhm qiymətinin mənfəətə nisbəti ilə ölçülür; (2) pul vəsaitlərinin hərəkəti və (3) EBITDA. Rusiyada sual artıq EBITDA-nın necə hesablanacağı deyil.

Səhmləri xarici fond birjalarında olan və ya xarici investorları/kreditorları olan və ya səhmlərin ilkin buraxılışını planlaşdıran bütün Rusiya şirkətləri maliyyə-iqtisadi məlumatların təhlili üçün bu və bir çox digər göstəricilərdən və əmsallardan istifadə edirlər.

Belə Rusiya şirkətlərinə Qazprom, Surgutneftegaz, LUKOIL, FGC UES, Norilsk Nikeli”, Sberbank, Magnit, X5 RetailGroup, VimpelCom, MTS, Mail.ru Group, Gazpromneft, Rosneft, Tatneft, Novatek. Belə şirkətlərdə EBITDA-nın hesablanması mütəmadi olaraq aparılır.

Vurğulamaq lazımdır ki, bu və bir çox digər şirkətlər beynəlxalq standartlara (BMHS) uyğun olaraq maliyyə hesabatlarını hazırlayır, müvafiq olaraq EBIDTA-nı MHBS-ə uyğun hesablayırlar.

Satış baxımından 100 ən böyük Rusiya şirkətinin demək olar ki, yarısı MHBS standartlarına keçib. Kiçik və orta biznesəksər hallarda öz təcrübəsində EBIT və EBITDA göstəricilərindən istifadə etmir.

Üstəlik, bu və ya digər biznes strukturu bu göstəricilər haqqında eşitmiş olsa belə, rus dilindən istifadə edərək EBIT / EBITDA-nı necə hesablamaq olar maliyyə hesabatları, bu quruluşu bilmir. Kiçik və orta biznesin bir neçə nümayəndəsi MHBS-a keçib.

MHBS-a uyğun mühasibat uçotu sahibkarlara beynəlxalq əməkdaşlığın inkişafı (EBITDA xarici kontragentlərin nəzərə aldıqları ən mühüm göstəricilərdən biridir), seminar və treninqlərdə iştirak, xarici, daha ucuz, kredit vəsaitlərinin mövcudluğu, eləcə də sahibkarlara mühüm üstünlüklər vəd edir. daha obyektiv qiymətləndirmə əldə etmək kimi Şəxsi biznes.

Rus praktikası

Ümumiyyətlə, Rusiya praktikasında EBIT / EBITDA yalnız arasında yayılmışdır ən böyük müəssisələrəmtəə sektoru.

Toplu keçid rus şirkətləriİqtisadiyyatın bütün sektorları və bütün ölçüləri MHBS üzrə ən əhəmiyyətli və olacaq zəruri şərtölkə iqtisadiyyatına xarici sərmayənin axını, onun keyfiyyətcə artması və nəhayət, rusların həyat səviyyəsinin yaxşılaşdırılması.

Göstəricinin müsbət və mənfi tərəfləri

Şirkətin fəaliyyətini qiymətləndirmək üçün EBITDA-nın istifadəsi nəzərdə tutulan təhlildən asılıdır.

Diqqət!

EBITDA şirkətin fəaliyyətinin həcmi, qoyulmuş investisiyaların həcmi, kapitalın yükü (borc öhdəlikləri), habelə vergi güzəştləri ilə əlaqəli bir sıra amilləri gizlədir.

Bununla belə, EBITDA-nın hesablanması zamanı maşın, avadanlıq və konstruksiyaların köhnəlməsi (köhnəlmə) üçün kompensasiya xərcləri nəzərə alınmır.

Bu, mənfi təsir göstərə bilər, çünki istehsal vasitələrinin bu və ya digər şəkildə saxlanması xərclərini fərqli zaman perspektivində də olsa, qarşılamaq lazımdır. Müvafiq olaraq, təhlil edərkən uzun müddətli, EBITDA OIBDA ilə əvəz edilməlidir.

EBIT

EBIT sadəcə mücərrəd rəqəm deyil. Bu göstərici biznesin qiymətləndirilməsi üçün əsasdır; potensial alıcının müəyyən bir iş üçün təklif edə biləcəyi qiymət, EBIT-i müəyyən bir çarpanla çarpar.

Qərbdə kiçik və orta müəssisələr üçün belə bir çarpan 3-5 arasında dəyişir. Başqa sözlə, yaxşı iş EBIT-in 3-5 qatında qiymətləndirilə bilər.

Göstəricinin əhəmiyyətini nəzərə alaraq, ilk növbədə EBIT-in necə hesablanacağını anlamaq məsləhətdir.

Eyni zamanda nəzərə almaq lazımdır ki, EBIT-in hesablanmasında müəyyən fərqlər mövcuddur. Rusiya müəssisələri milli mühasibat uçotu standartlarından (RAS) istifadə etməklə və Qərb şirkətləri beynəlxalq standartların (BMHS) tətbiqi.

EBIT Formulu

EBIT-in hesablanması üçün əsas kimi beynəlxalq standartları götürsək, bu göstərici birbaşa istehsal xərclərini gəlirdən çıxarmaqla müəyyən edilə bilər:

EBIT = Şirkət gəliri - Birbaşa xərclər

Əslində, EBIT biznesin ümumi mənfəətidir. Rusiyada EBIT-in hesablanması (Rusiya praktikasında), yəni. Rusiya standartlarına əsasən mühasibat uçotu, gəlir vergisinin qaytarılması, fövqəladə gəlir və xərclər, habelə alınan faizlər kimi maddələr nəzərə alınmaqla həyata keçirilir.

Müvafiq olaraq, EBIT-in qərb ekvivalentini əldə etmək üçün aşağıdakılar lazımdır:

1. müəssisənin xalis mənfəətini müəyyən etmək;
2. ödənilmiş mənfəət vergisinin məbləğindən ödənilmiş vergi məbləğini çıxmaqla xalis mənfəət vergisinin məbləğini müəyyən etmək;
3. ödənilmiş faizlərin məbləğindən alınan faizlərin məbləğini çıxmaqla xalis faizin məbləğini müəyyən etmək;
4. fövqəladə xərclərin məbləğindən fövqəladə gəlirin məbləğini çıxmaq.

EBIT = Xalis gəlir + Gəlir vergisi xərcləri - Mənfəət vergisi qaytarıldı + Fövqəladə xərclər - Fövqəladə gəlir + Ödənilmiş faiz - Alınan faizlər

EBIT göstəricisi bank strukturları üçün xüsusi maraq doğurur. Kredit təşkilatları yüksək EBIT-də maraqlıdırlar.

Axı bu o deməkdir ki, şirkət kreditləri cəlb etmək və onlara xidmət göstərmək iqtidarındadır və müəyyən şərtlər daxilində gəlir vergisini ödəməkdən azad edilə bilər.

Bununla belə, unutmamalıyıq ki, bu halda şirkət faktiki olaraq kreditorlar üçün işləyəcək, bütün mənfəəti kreditləri qaytarmaq üçün verəcəkdir.

Üstəlik, müsbət EBIT belə bir zəmanət vermir ən mühüm göstəricidirəməliyyat fəaliyyətindən pul vəsaitlərinin hərəkəti kimi müəssisənin fəaliyyəti də müsbət olacaqdır.

Bu göstəricinin məhdud xarakterinə görə, bir şirkəti qiymətləndirərkən investorlar digər göstəricidən - EBITDA-dan (EBITDA-nın hesablanması EBIT-in hesablanmasından bir qədər mürəkkəbdir), həmçinin ən şəffaf hesab edilən OIBDA göstəricisindən istifadə edirlər.

Mənbə: http://finance-m.info/articles.html?id=4

EBITDA - bu nədir?

EBITDA ilk dəfə 1980-ci illərin ortalarında məşhurlaşdı. EBITDA levered buyout (LBO) - kreditlə korporasiyalarda nəzarət payının alınmasını təhlil etmək üçün istifadə edilmişdir.

Maliyyə EBITDA bu şirkətlərin maliyyələşdirilən sövdələşmələr üzrə faiz ödəyə biləcəyini tez hesablamağa kömək etdi.

Maliyyə EBITDA-nın yaranmasının səbəbi 1980-ci illərdə alış/alma qızdırmasının olduğu illər idi. borc vəsaitləri, bir çox şirkət aktivlər üçün ədalətsiz bazar qiymətləri ödəyirdi.

EBITDA göstəricisi şirkətin yaratdığı gəlirliliyi ölçməyə imkan verdi. Və gəlirliliyi bilən investor bunun yaranmış borcunu ödəmək üçün kifayət olub-olmadığını mühakimə edə bilərdi.

Bu göstərici başqaları ilə birlikdə istifadə edilməlidir, çünki onun da mənfi cəhətləri var, bunlar aşağıda müzakirə olunacaq.

Bu gün EBITDA bütün sənaye şirkətləri tərəfindən istifadə olunur. İstifadə olunan göstəricinin uyğunluğu çox sadədir:

Açıq mənbə məlumatlarından (formalar Maliyyə hesabatları), biznesin gedişatı haqqında ilk "təəssürat" verir. Müəssisənin uçot siyasəti qismən təsir edir və vergi dərəcələri ona qətiyyən təsir göstərmir.

1980-ci illərdə heç kim mənimsənilmiş müəssisənin gələcək inkişafı haqqında düşünmürdü, ona görə də onun çatışmazlıqları (fəaliyyətin artırılması üçün zəruri olan kapital qoyuluşunun və dövriyyə vəsaitlərinin miqdarı nəzərə alınmır) düzəldildi (əhəmiyyətsiz idi).

Diqqət!

Hazırda EBITDA-dan bir çox zərərli şirkətlərin direktorları səhmdarların diqqətini onların fəaliyyətlərinin mənfi nəticələrindən yayındırmaq üçün istifadə edirlər.

Göstərici həm şirkətlə “ilk görüş” kimi, həm də eyni sənayedən, lakin müxtəlif ölkələrdən olan şirkətləri müqayisə etmək üçün yaxşıdır. Maliyyə EBITDA əməliyyat gəlirliliyinin yaxşı ölçüsüdür, lakin pul vəsaitlərinin hərəkəti deyil.

Təəssüf ki, EBITDA çox vaxt pul vəsaitlərinin hərəkətinin ölçüsü kimi istifadə olunur, bu da investorlar üçün çox təhlükəli və yanıltıcıdır.

Bu, fərqində olmaq lazım olan bir şeydir, çünki ikisi arasında əhəmiyyətli bir fərq var. Əməliyyat pul vəsaitlərinin hərəkəti pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün ən yaxşı ölçüdür, lakin bu başqa məqalədir.

EBITDA Faiz, Vergilər, Amortizasiya və Amortizasiyadan əvvəl mənfəətin qısaldılmasıdır və bu, kreditlər, vergilər, amortizasiya (uzunmüddətli maddi aktivlərin amortizasiyası) və amortizasiya (qeyri-maddi) üzrə faizlərdən əvvəl mənfəət kimi tərcümə olunur.

EBITDA xalis gəliri əks etdirmir, likvidliyi ölçmür və ümumi qəbul edilmiş uçot prinsiplərinin bir hissəsi deyil. Müəssisələrin bu rəqəmi dərc etmək hüququ var. Baxmayaraq ki, indi getdikcə daha çox şirkət bundan istifadə edir.

Bu göstərici asanlıqla hesablanır Beynəlxalq Standartlar Maliyyə Hesabatı (BMHS), həm də Rusiya və Ukraynanın maliyyə hesabatlarından istifadə edərək necə hesablana biləcəyini nəzərdən keçirin.

MHBS üçün EBITDA düsturu belədir:

EBITDA = EBIT + Amortizasiya + Amortizasiya

EBIT = Gəlir - Xərc

Gəlin XYZ şirkətinin mənfəət və zərərinə hipotetik nəzər salaq:

• Mənfəət hesabatı - gəlirin əsas maliyyə bəyannaməsi (müəllifinin gəlirləri haqqında məlumatı özündə əks etdirən rəsmi sənəd, bir qayda olaraq, vergi məqsədləri üçün)
• Satış gəliri - satış gəliri
• maaşlar - əmək haqqı
• İcarə və kommunal xidmətlər - icarə və kommunal xidmətlər
• Amortizasiya - köhnəlmə
• Əməliyyat mənfəəti - əməliyyat mənfəəti
• FaizXərcləri - kreditlər üzrə faizlər (ödənilməli)
• Vergilərdən əvvəl mənfəət - vergilərdən əvvəl mənfəət
• Vergilər - vergi
• Xalis gəlir - xalis gəlir

EBITDA-nı hesablamaq üçün biz EBIT (750 000 ABŞ dolları), amortizasiya (50 000 ABŞ dolları) və amortizasiya (N/A) üçün sətir maddələrini tapırıq və yuxarıdakı düsturdan istifadə edirik:

EBITDA = 750.000 + 50.000 + 0 = 800.000 ABŞ dolları

EBITDA BMHS-ə əsaslandığı üçün Rusiya Mühasibat Uçotu Standartlarına (RAS) və Ukrayna Mühasibat Uçotu Qaydalarına (Standartlarına) (UP(S)BU) uyğun olaraq hesablama nəticəsi təxmini olacaqdır.

Ukrayna standartları üçün

EBITDA \u003d F2 (2290 - vergitutmadan əvvəl maliyyə nəticəsi) + F2 (2250 - maliyyə itkiləri) + F2 (2515 - amortizasiya)

Rus standartları üçün

EBITDA \u003d F2 (2110 - gəlir) - F2 (2120 - xərc) \u003d F2 (2100 - ümumi mənfəət) - F2 (2210 - satış xərcləri) - F2 (2220 - idarəetmə xərcləri) \u003d F2 (2200 - satışdan mənfəət ) + F5 (5100 (10) - yığılmış amortizasiya) + F5 (5200 (10) - yığılmış amortizasiya)

Nəticə

Ümumi yanlış fikir EBITDA-nın pul gəlirini əks etdirməsidir. EBITDA gəlirliliyimiz üçün yaxşı bir ölçüdür, lakin pul axını deyil.

Maliyyə EBITDA həmçinin maliyyələşdirmə üçün tələb olunan pul vəsaitlərini nəzərə almır dövriyyə kapitalı və köhnə avadanlıqların dəyişdirilməsi əhəmiyyətli ola bilər.

Şirkət EBITDA-nı nümayiş etdirməklə maliyyə mənzərəsini daha cəlbedici edə bilər, investorların diqqətini yüksək borc səviyyələrindən və çirkin xərclərdən qazanclara qarşı yönəldə bilər.

Ehtiyatlı olun: dövlət vergilərini ödəməyən və ya kreditlərinə xidmət göstərməyən şirkət uzun müddət fəaliyyət göstərməyəcək.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin adekvat ölçülərindən fərqli olaraq, EBITDA dövriyyə kapitalındakı dəyişikliklərə, gündəlik əməliyyatları əhatə etmək üçün lazım olan vəsaitlərə məhəl qoymur.

Beləliklə, məsələn, əgər borclu malı götürübsə və bir həftə ərzində ödəyirsə, onda əldə olunan gəlir satılan malın dəyəri olacaq və əslində pulu satıcı öz dövriyyə kapitalından ödəyib. Tənqidçilərə baxmayaraq, bu rahat tənliyə üstünlük verənlər çoxdur.

EBITDA-nın maliyyə ölçüsü avadanlıq və digər əşyalar kimi uzunmüddətli aktivlər üzrə borcları ödəmək üçün pul vəsaitlərinin hərəkətini qiymətləndirmək üçün "etiket" kimi istifadə edilə bilər.

EBITDA təxmininin kifayət qədər dəqiq olması üçün əvvəlcə gəlirliliyi hesablayın. EBITDA həmçinin şirkətləri bir-biri ilə və sənaye ortalamaları ilə müqayisə etmək üçün istifadə edilə bilər.

Geniş istifadəyə baxmayaraq, EBITDA GAAP-da müəyyən edilmir - nəticədə şirkətlər EBITDA-nı istədikləri kimi hesabat verə bilərlər. Bunu etməkdə problem ondan ibarətdir ki, EBITDA şirkətin fəaliyyəti haqqında tam təsəvvür yaratmır.

Bir çox hallarda investorlar EBITDA-dan qaçmaqdan və ya onu digər, daha əhəmiyyətli tədbirlərlə birlikdə istifadə etməkdən daha yaxşıdır. EBITDA-dan asılı olmayaraq, gəlirliliyin olmaması biznesin sağlamlığının yaxşı əlaməti deyil.

Yaxşı analitik bu faktları başa düşür və öz möhkəm və fərdi təxminlərini tamamlamaq üçün hesablamalardan istifadə edir. EBITDA vakuumda mövcud deyil.

Pis reputasiya hər şeydən çox həddindən artıq istifadə və sui-istifadənin nəticəsidir.

Kürək çuxur qazmaq üçün təsirli olduğu kimi, vintləri bərkitmək və ya təkərləri şişirtmək üçün ən yaxşı vasitə olmayacaq, beləliklə, metrik korporativ gəlirliliyi qiymətləndirmək üçün "hamıya uyğun" müstəqil alət kimi istifadə edilməməlidir. .

Maliyyə EBITDA-nın hesablanmasının ümumi qəbul edilmiş mühasibat uçotu prinsiplərinə (GAAP) uyğun olmadığını nəzərə alsaq, bu, xüsusilə dəyərli müşahidədir. EBITDA analitiklər tərəfindən ən çox istifadə edilən əməliyyat ölçülərindən biridir.

EBIDTA metrikası analitiklərə faiz xərcləri (maliyyələşdirmə qərarları), vergi dərəcələri (hökumət qərarı) və ya mənfəət və amortizasiya kimi böyük qeyri-monetar maddələr kimi qeyri-əməliyyat qərarlarının təsirinə məhəl qoymadan əməliyyat qərarlarının nəticələrinə diqqət yetirməyə imkan verir. mühasibat qərarı).

Bununla belə, EBITDA səhv tətbiq edildikdə də yanıltıcı ola bilər. Göstəricinin istifadəsi xüsusilə yüksək borc yükü ilə yüklənmiş və ya davamlı olaraq bahalı avadanlıqları yeniləməli olan firmalar üçün yararsızdır.

Nəhayət, maliyyə ətir kimidir - yaxşı qoxuyurlar, lakin dadlıdırlar...

Mənbə: https://madgicbox.com/finansovie-pokazately/pokazatel-ebitda-chto-eto-takoe/

Maliyyə nəticələrini qiymətləndirərkən EBITDA-dan istifadə edilməlidirmi?

EBIDTA göstəricisi istifadəsinin etibarlılığı baxımından mübahisəlidir. Bu göstərici çox tənqid olunub və hələ də tənqid olunur, lakin sual yaranır: “Niyə hələ də təşkilatların maliyyə nəticələrinin təhlilində ən çox istifadə olunan göstəricilərdən biridir?”.

O, biznes liderləri, səhmdarlar, adi menecerlər və şirkət hesabatlarına rast gələn demək olar ki, hər kəs tərəfindən istifadə olunur.

Məqalədə biz EBITDA-nın mahiyyətini, mənasını, əsas müsbət və mənfi cəhətlərini, habelə Rusiyanın maliyyə hesabatlarına və əhatə dairəsinə görə hesablanmasının ən sadə üsulunu qısaca təhlil edəcəyik.

EBITDA nədir və onu necə hesablamaq olar?

Vermək üçün qısa tərif EBITDA, sadəcə deşifrə etmək və tərcümə etmək kifayətdir.

EBITDA (ingilis dilindən - Faizdən əvvəl mənfəət, vergilər, amortizasiya və amortizasiya) tərcümədə: faiz, vergi və amortizasiyadan əvvəlki gəlir deməkdir.

İngilis dilindən dörd göstərici çıxarılır, rus dilində - cəmi üç. Digəri hara getdi?

İngilislərdə amortizasiya üçün iki söz var: amortizasiya - maddi aktivlərin amortizasiyası və amortizasiya - qeyri-maddi aktivlərin köhnəlməsi. Biz bütövlükdə bu göstəriciləri nəzərdə tuturuq.

EBITDA-nın mahiyyəti nədir və onu necə hesablamaq olar? Ümumiyyətlə, bu dəyər müəssisənin əsas əməliyyat fəaliyyətindən əldə etdiyi gəliri əks etdirir.

Bu nəzərə alınmır:

1. istehsala qoyulan investisiyanın məbləği (hesablanmış amortizasiyanın məbləğinə düzəliş);
2. vergi rejimi (gəlir vergisinə düzəliş).

Bir qayda olaraq, EBITDA müəssisənin xalis gəlirinin debitor/ödəniləcək faizlər, gəlir vergisi, amortizasiya və digər qeyri-əməliyyat gəlir və xərcləri məbləğinə uyğunlaşdırılması yolu ilə hesablanır.

Ancaq bu göstəricinin hesablanması üçün düsturdan istifadə edərək hazırlanmış ikinci bir seçim var: EBITDA = Gəlir - Əməliyyat xərcləri (amortizasiya xərcləri istisna olmaqla)

İkinci seçim həm hesablamalar baxımından, həm də anlayış baxımından daha sadə görünür. Bu dəyər, şirkətin satılan məhsullara / göstərilən xidmətlərə görə aldığı hər rubldan əsas fəaliyyətdən neçə qəpik mənfəət əldə etdiyi barədə fikir verir.

Populyarlıq sirri

Niyə məhz EBITDA rəhbərlər, maliyyəçilər və analitiklər arasında çox populyardır?

Axı, məsələn, əməliyyat mənfəətinin bir göstəricisi var, bu, yalnız onunla fərqlənir ki, onu hesablayarkən, gəlirdən çıxılan əməliyyat xərclərinə amortizasiya daxildir. Bunu illüstrativ bir nümunə ilə anlamağa çalışaq.

Misal 1. Tutaq ki, iki şirniyyat istehsalçısı var:

• istehsalçı A - orta hesabla 1000 ədəd istehsal edən bir mikrorayon əhalisinə çörək verir. gündə məhsullar. A şirkətinin 5 işçisi olan 1 kiçik çörək zavodu var. Çörək zavodu müəssisənin təsisçilərinin hesabına 100 min rubla alınıb, kredit yoxdur. Şirkət sadələşdirilmiş vergitutma sistemindədir, xalis mənfəətin 15%-i məbləğində mənfəət vergisi ödənilir;
• İstehsalçı B kiçik bir şəhəri gündə 10.000 çörəklə təmin edir. B şirkətində 500 min rubl dəyərində bir neçə atelye var. və istehsalatda 50 işçi. Şirkət 500 min rubl məbləğində kredit götürdü. üç il ərzində tam ödənişlə illik 15%. Bu vəsaitlə bütün istehsal avadanlığı. Şirkət üzərində yerləşir ümumi sistem vergi tutur və 20% gəlir vergisi ödəyir.

İl üçün hər iki müəssisənin maliyyə nəticələrini hesablayın. Bu halda şərti olaraq fərz edəcəyik:

1. hər iki istehsalçı ildə 350 gün işləyir;
2. hər ikisi üçün 1 çörəyin qiyməti 1 rub.;
3. 1 bulka üçün əməliyyat xərclərinin məbləği - 50 qəpik;
4. hər iki şirkət üçün avadanlıqların köhnəlmə müddəti 5 ildir.

Yəni, nəzərdən keçirilən müəssisələr yalnız fəaliyyət miqyasına, maliyyələşmə mənbələrinə və vergitutma sistemlərinə görə fərqlənirlər (cədvəl 1).

Cədvəldən. Cədvəl 2 göstərir ki, hər iki şirkətin EBITDA marjası eynidir (0,5%), lakin sonrakı göstəricilər fərqlidir: nisbətən böyük olduğuna görə A müəssisəsinin əməliyyat marjası (0,44%) B müəssisəsindən (0,47%) aşağıdır. amortizasiya xərcləri.

Lakin vergi yükünün az olması və kreditlərin olmaması səbəbindən xalis gəlirlilik daha yüksəkdir. Şübhəsiz ki, nümunə verilmişdirçox sadədir. Daha aydınlıq üçün başqa bir nümunəyə nəzər salın.

Nümunə 2. Cədvəldə təqdim edək. 2011-ci il üçün Rusiyada bir neçə aparıcı ərzaq pərakəndə satış şirkətinin 3 maliyyə nəticələri.

Nəzərə alın ki, O'Key və Magnit qruplarının EBITDA marjası eynidir və digər pərakəndə satıcılarla fərq nisbətən kiçikdir.

Eyni zamanda, əməliyyat və xalis gəlirlilik göstəricilərinin kənarlaşmaları nəzərəçarpacaq dərəcədə yüksəkdir və 2%-dən çox təşkil edir (Cədvəl 3-də “Maksimum kənarlaşma”ya baxın).

Əlavə bir nümunə olaraq, 2011-ci il üçün Böyük Üç operatorlar haqqında məlumatları da götürə bilərik (Cədvəl 4).

Cədvəldə. 4 müxtəlif gəlirlərin əhəmiyyətli dərəcədə daha böyük sapmaları olmuşdur. Buna baxmayaraq, EBITDA marjaları bir-birinə ən yaxındır. Onlar üçün maksimum sapma digər göstəricilərlə müqayisədə ən kiçikdir.

Yuxarıdakı nümunələr EBITDA-nın əsas üstünlüyünü aydın şəkildə nümayiş etdirir. Bu ondan ibarətdir ki, bu göstəricinin köməyi ilə eyni sənayedə fəaliyyət göstərən müxtəlif müəssisələrin maliyyə nəticələrini müqayisə etmək olar.

Eyni zamanda, onların ölçüsü, borc yükü və ya tətbiq edilir vergi rejimi. Yalnız fəaliyyət növü və əməliyyat nəticələri vacibdir.

Bu göstəricidən kim faydalanacaq? İlk növbədə, məlumatın xarici istehlakçılarına: investorlara, analitiklərə və bir şirkəti eyni sahədə çalışan digərləri ilə müqayisə etmək istəyənlərin hamısına.

Diqqət!

EBITDA marjası A şirkətinin B şirkətindən daha pis və ya daha yaxşı olduğunu müəyyən edə biləcəyiniz əsas meyarlardan biridir.

Bu baxımdan, bu göstərici öz biznesinizi qiymətləndirmək və daxili məlumat istehlakçıları üçün faydalıdır - maliyyə menecerləri, təhlil edilən təşkilatların menecerləri və səhmdarları.

Gizli təhlükə

EBITDA-nın geniş istifadə olunmasının başqa bir səbəbi onun amortizasiya xərclərini istisna etməsidir. Təsdiq edilmiş normativlərə uyğun olaraq əsas vəsaitlərin dəyərinə amortizasiya hesablanır.

Məsələn, ilkin xərc minik avtomobili amortizasiya olunmuş, yəni üç il ərzində xərc kimi silinmişdir.

Bu o deməkdir ki, 300 min rubla bir avtomobil aldıqdan sonra onun dəyərini 100 min rubldan siləcəyik. ildə. Bu 100 min rubl. mənfəət və zərər haqqında hesabatda xərc kimi göstərilir.

Amma reallıqda bu pul heç yerə xərclənmir və biz heç kimə verməyəcəyik. Bu səbəbdən, bir çoxları amortizasiyanı yalnız kitablarda qeyd olunan, lakin əslində xərclənməyən kağız xərcləri hesab edirlər.

Beləliklə, məlum olur ki, EBITDA müəssisənin faktiki əməliyyat gəlirliliyini əks etdirir.

Burada yatır əsas təhlükə bu göstərici. Təəccüblü deyil ki, onun əsas tənqidçilərindən biri məşhur Amerika investoru Uorren Baffetdir. O, belə bir ifadəyə sahibdir: "Menecerlər həqiqətən diş pərinin kapital xərclərini çəkdiyini düşünürlərmi?".

Cənab Baffetin nəzərdə tutduğu o idi ki, mənfəət və zərər haqqında hesabatda aktivlərin - daşınmaz əmlakın, avadanlıqların, Nəqliyyat vasitəsi və bütün bunlar bir neçə il davamlı olaraq istifadə ediləcəkdir.

Yəni investisiya fəaliyyətişirkətlərə böyük əhəmiyyət verilmir. Ancaq demək olar ki, bütün aktivlər köhnəlməyə, köhnəlməyə və dəyərini itirməyə meyllidir. Və zaman keçdikcə köhnə avadanlıq yenisi ilə əvəz edilməlidir.

Məsələn, biz daşıma ilə məşğuluqsa, o zaman nəzərə almalıyıq ki, 3-5 ildən sonra avtomobillər tələb edəcək. əsaslı təmir və ya əvəz.

Bu xərcləri ödəmək üçün pul bu gün ayrılmalıdır. Əks halda, bu müddət bitdikdən sonra müəssisəni bağlamaq mümkün olacaq.

Belə çıxır ki, biz amortizasiyaya məhəl qoymayaraq, gələcəkdə əsas vəsaitlərimizin dəyişdirilməsi və ya əsaslı təmiri zərurətini inkar edirik.

Tarix liderləri səhv və ya pis niyyətlə EBITDA-ya əsaslanaraq maliyyə nəticələrini bəzəyən şirkətlərin müflisləşməsinə dair çoxlu nümunələri bilir.

Buna görə də, EBITDA-dan istifadə edərkən unutmamalıyıq ki, amortizasiya yalnız bir müəssisənin kağız xərci deyil, yeniləmə ehtiyacının real əksidir. istehsal aktivləri(Əməliyyat və xalis gəlir də eyni dərəcədə vacibdir, qeyd etmək olmaz ki, izləmək üçün daha yaxşı göstəricilər var).

Hesablamağın asan yolu

EBITDA göstəricisi, şirkətin uğurunu rəqiblərin fonunda qiymətləndirmək üçün (xüsusilə də bu göstəricini hesablamaq çətin olmadığı üçün) belə əhəmiyyətli bir çatışmazlığa baxmayaraq, yaşamaq hüququna malikdir.

Rusiya maliyyə hesabatlarında, ümumiyyətlə, satış mənfəətinə (GTC-nin 2200-cü sətri) hesabat dövrü üçün hesablanmış amortizasiya məbləğini əlavə etməklə hesablanır.

Məsələn, əgər yarım il ərzində satışdan əldə edilən mənfəət 1000 rubl olubsa və bu dövr üçün amortizasiya 100 rubl məbləğində hesablanıbsa, EBITDA 1100 rubl olacaq.

Təəssüf ki, RAS üzrə mənfəət və zərər haqqında hesabatda əməliyyat xərclərinin bir hissəsi kimi amortizasiya məbləği göstərilmir.

Bunu öyrənmək üçün ya əsas xərcləri göstərə bilən hesabata əlavədən, ya da mühasibat uçotunun transkriptlərindən istifadə etməli olacaqsınız.

Nəticə

Müəssisənin maliyyə nəticələrini qiymətləndirərkən EBITDA-dan istifadə edilməlidirmi? Bəlkə də tək cavab yoxdur, çünki hər şey təhlilin məqsədlərindən asılıdır.

EBITDA müəssisənin ölçüsü və ona yatırılan investisiyaların həcmi ilə bağlı amilləri nəzərə almır.

O, təşkilatın borc yükünü və onda tətbiq olunan vergi sisteminə məhəl qoymur və yalnız əməliyyat fəaliyyəti ilə bağlı parametrləri nəzərə alır.

Buna görə də, bu göstərici eyni sənayedə fəaliyyət göstərən müxtəlif müəssisələri təhlil etmək və müqayisə etmək, həmçinin şirkətin xalis əməliyyat nəticələrini qiymətləndirmək üçün əladır.

Bununla belə, EBITDA-nın hesablanması zamanı maşın, avadanlıq və digər aktivlərin köhnəlməsi səbəbindən qarşısını almaq demək olar ki, mümkün olmayan amortizasiya xərcləri nəzərə alınmır.

Amortizasiyaya məhəl qoymamaq, əsas vəsaitləri yeniləmək lazım olduqda pul çatışmazlığına səbəb ola bilər. Buna görə də, vəzifə uzunmüddətli perspektivdə təşkilatın fəaliyyətini təhlil etməkdirsə, EBITDA istifadə edilməməlidir.

Bu səbəblərə əsaslanaraq belə nəticəyə gələ bilərik ki, təşkilatın gəlirliliyinin digər göstəricilərinə diqqət yetirməyi unutmadan EBITDA konsepsiyasından ehtiyatla istifadə etmək lazımdır.

Həmişə yadda saxlamalısınız ki, gec-tez şirkətin istehsal imkanlarını təkmilləşdirməli olacağı an gələcək. Və bu, təbii ki, pul tələb edəcək.

Mənbə: https://www.profiz.ru/peo/12_2012/primenenie_ebidta/

EBITDA Hesablama Formulu

Maliyyə hesabatlarının göstəricilərindən biri EBITDA-dır (ingiliscə “faiz, dividend, vergi və amortizasiyadan əvvəl mənfəət” adının abreviaturası, “faizlər, dividendlər, vergilər, amortizasiyadan əvvəl mənfəət” kimi tərcümə olunur).

Başqa sözlə desək, müəssisənin mənfəəti əsas götürülür ki, bu da hələ vergi tutulmamışdan əvvəl hesabın kreditinə yazılır, əsas vəsaitlərdən istifadəyə görə amortizasiya ayırmaları tutulur, kreditlər və ya kreditlər üzrə faizlər ödənilir, dividentlər hesablanır. .

Bu cür göstəricilər hesabat dövründə müəssisənin fəaliyyətinin nə dərəcədə səmərəli olduğunu, növbəti dövrdə hansı məbləğlərin xərclənə biləcəyini anlamağa imkan verir.

Bu məlumat özünü maliyyələşdirmə xərclərini planlaşdırarkən, şirkətin büdcəsini tərtib edərkən faydalı olacaqdır. O, investisiyaların və istehsala cari investisiyaların gəlirliliyini qiymətləndirməyə kömək edəcəkdir.

Qeyd etmək lazımdır ki, etibarlı məlumatlar təhrif edilmiş faktlardan istifadə etmədən yalnız son dərəcə dəqiq mühasibat hesablamalarından istifadə edildikdə əldə ediləcəkdir. Bu, yalnız müəssisənin mühasibat uçotu MHBS-nin tələblərinə əməl etdikdə mümkündür.

MHBS və GAAP qanunlarına uyğunluq halında tərtib edilmiş EBITDA-nın hesablanması düsturunu nəzərdən keçirin. Şərtlərin qiymətləri Forma № 2 səh 50-dən götürülmüşdür

Xalis gəlir + gəlir vergisi ödənişləri - geri qaytarılan gəlir vergisi + gözlənilməz xərclər - planlaşdırılmamış gəlir + ödənilmiş faiz - alınan faiz + maddi və qeyri-maddi aktivlər– aktivlərin yenidən qiymətləndirilməsi = EBITDA.

Aşağıda uyğunlaşdırılmış hesablama düsturu verilmişdir rus standartları hesabat vermək. Bu düstur dəqiq nəticə vermir, çünki xarici göstəricilərə bənzər ilkin məlumatlar yoxdur. Şərtlərin qiymətləri Forma № 5 səh 50-dən götürülmüşdür

Məhsulların satışından əldə edilən gəlir + amortizasiya xərcləri = EBITDA

EBITDA-nın hesablanması üçün formula tələb oluna bilər:

• Əgər bir başlanğıc layihəsi hazırlayırsansa və potensial investorlar tərəfindən baxılmaq üçün sənədlər hazırlayırsan.
• Əgər siz kredit götürmüsünüzsə və cari gəlirinizin planlaşdırılmış borc ödənişlərinizi ödəmək üçün kifayət edib-etmədiyini hesablamağa çalışırsınızsa. Bu göstərici təşkilatın ödəmə qabiliyyətini əks etdirir.
• Bu göstərici analitiklər və investorlar tərəfindən istifadə olunur:
  1. dərəcəsi üçün maliyyə vəziyyətişirkətlərin dəyəri;
  2. birjada öz aralarında ticarət edən təşkilatları qiymətləndirmək. Bu nisbət nə qədər yüksək olsa, şirkətin borcunu vaxtında ödəməkdə çətinlik çəkmə ehtimalı bir o qədər yüksəkdir.

Eyni fəaliyyət növü olan təşkilatlar arasında bu göstəriciləri müqayisə edərək, hansı şirkətin daha stabil və uğurlu olduğunu başa düşə bilərsiniz.

EBITDA, şirkətin mənfəətindən asılı olmayaraq mühakimə edilə bilən bir göstəricidir xarici təsirlər məsələn, investisiyaların həcmi, borc ödənişləri, müəyyən bir bölgədə vergitutma rejimi.

Bu, digər oxşar təşkilatlarla müqayisədə bütövlükdə şirkətin uğurunu və ödəmə qabiliyyətini göstərir.

Budur danışırıq O fundamental analiz, daha doğrusu müqayisəli qiymətləndirmə haqqında. Bu qiymətləndirmə "sürətli" hesab olunur, mürəkkəb diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti (DCF) modelləri ilə müqayisədə daha az dəqiq olsa da, reallıq şəklini verə bilir: bir səhmin rəqiblərlə müqayisədə nə qədər aşağı / həddindən artıq qiymətləndirildiyini göstərmək.

Şirkətin dəyərinin (Müəssisə Dəyəri, EV) faiz, gəlir vergisi və EBITDA aktivlərinin amortizasiyasından əvvəlki mənfəətinə nisbəti olan EV/EBITDA çarpanı (Faizlər, vergilər, amortizasiya və amortizasiyadan əvvəl mənfəət).

Bu nə üçündür?

EV/EBITDA nisbəti gəlir çarpanları qrupuna aiddir və şirkətin amortizasiyaya və faizlərin və vergilərin ödənilməsinə xərclənməmiş mənfəətinin şirkətin əldə edilməsi xərclərini geri ödəməsinin nə qədər vaxt aparacağını göstərir. Bu, yalnız şirkəti sənayenin digər müəssisələri ilə müqayisə etməyə və aşağı qiymətləndirməni başa düşməyə imkan vermir, həm də DCF modelində şirkətin terminal dəyərini tapmaq üçün faydalıdır.

Çox vaxt P/E çoxluğu ilə müqayisə edilir, lakin ondan fərqli olaraq, EV/EBITDA müxtəlif borc və vergi yükləri olan müəssisələri müqayisə etməyə, yəni kapital strukturundan və vergitutma xüsusiyyətlərindən mücərrədləşdirməyə imkan verir. Bundan əlavə, EV/EBITDA xüsusilə amortizasiyanın əhəmiyyətli bir maddə olduğu kapital tutumlu bizneslərin qiymətləndirilməsində faydalıdır.

Hesablama

Siz EV və EBITDA-nı birbaşa şirkətin maliyyə hesabatlarında tapa bilməzsiniz, buna görə də çarpanın hesablanması daha çox yayılmış P/E, P/S və ya P/B bazar qatlarına nisbətən daha zəhmətlidir. Bəzən rəhbərlik EBITDA-nı ayrıca hesablayır və ondan şirkətin maliyyə vəziyyətini vizuallaşdırmaq üçün istifadə edir, təqdimatlarda və press-relizlərdə dərc edir.

EBITDA-nın hesablanması üçün iki əsas üsul var: yuxarıdan aşağıya və aşağıdan yuxarı. Bu yazıda bu göstərici üzərində ətraflı dayanmayacağıq. Onun haqqında bilməyə dəyər olan bütün əsas şeylər materialda təqdim olunur: EBITDA. Bu nədir və onu necə hesablamaq olar

İndi keçək müəssisənin dəyərinə (Enterprise Value, EV). Bu, mahiyyət etibarı ilə kapitalın bazar dəyərinin (bazar kapitallaşması) və şirkətin borcunun bazar dəyərinin cəmidir, hər hansı pul vəsaitləri və pul ekvivalentləri çıxılmaqla (çıxılan, çünki şirkət satın alınarkən onun borcu da əldə edilir, bu da geri qaytarıla bilər. onun pul vəsaitlərinin xərci). Borcda nəzərə alınan maliyyə borcudur: uzunmüddətli borc, maliyyə lizinqi və bir il ərzində ödənilməli olan borc.

Şirkətin bazar kapitallaşması səhm qiymətini dövriyyədə olan səhmlərin sayına vurmaqla hesablanır.

Misal

Lukoil misalından istifadə edərək hesablama aparaq. Başlamaq üçün 2017-ci il üçün EBITDA-nı hesablayacağıq. Bunun üçün “Yuxarıdan aşağıya” metodundan istifadə edəcəyik, yəni dövr üzrə əməliyyat mənfəətinə amortizasiya və amortizasiya əlavə edəcəyik.

Məlum oldu ki, EBITDA = 506,516 + 325,054 = 831,57 milyard rubl. İndi şirkətin dəyərini tapmaq lazımdır. Əvvəlcə xalis borcu hesablayaq, yəni pul və pul ekvivalentləri çıxılmaqla ümumi borc.

Xalis borc \u003d 56.297 + 485.982-339.209 \u003d 203.07 milyard rubl. 30 avqust 2018-ci il tarixinə şirkətin bazar kapitallaşması 3 999,35 milyard rubl təşkil edib. Beləliklə, EV = 203,07 + 3,999,35 = 4,202,42 milyard rubl.

Nəticədə, Lukoil-in EV/EBITDA çoxluğu 5,05-dir. Yəni, şirkətin dəyərini geri qaytarmaq üçün vergi, faiz və amortizasiyadan əvvəl demək olar ki, 5 qazanc götürəcək. Müqayisə üçün Rusiyanın digər neft-qaz şirkətləri üçün çarpan göstəriciləri təqdim edirik.

Biz görürük ki, sənayenin orta göstəricisinə nisbətən “Lukoyl”un səhmləri aşağı qiymətləndirilib. Novatek-ə diqqət yetirək. Digər şirkətlərlə müqayisədə baha görünür. Burada qeyd etmək lazımdır ki, EV həm də investorların münasibətinə, yəni şirkətin gözlənilən artım potensialına və onun maliyyə göstəriciləri. Buna görə də yüksək dəyər EV/EBITDA multiplikatoru Novatek-in uzunmüddətli perspektivdə cəlbedici olmadığı anlamına gəlmir. Analiz üçün investisiya cəlbediciliyiözünüzü bir çarpanla məhdudlaşdırmayın, artım templərini nəzərə alaraq bir sıra göstəricilərdən istifadə edin əməliyyat performansı gələcəkdə investisiya proqramı əsasında.

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, multiplikator eyni sənayedən olan şirkətləri müqayisə etmək üçün istifadə edilməlidir, çünki. Şirkətin iş növündən və onun xüsusiyyətlərindən asılı olaraq, çarpan göstəriciləri əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənə bilər. Məsələn, pərakəndə satıcıları, yəni Magnit-i götürək.

Lukoil-in EV/EBITDA göstəricisi Magnit-dən aşağıdır. Amma bu o demək deyil ki, paylar neft şirkəti daha cəlbedici görünür. Fakt budur ki, pərakəndə satıcıların borc kapitalının payı neft-qaz sektorunun nümayəndələrinə nisbətən daha yüksəkdir ki, bu da EV-də özünü göstərir. Bundan əmsallarda yayılma.

Nümunə olaraq, 2016-cı il üçün şirkət hesabatının nəticələrinə əsaslanan Metallar və Mədən sənayesinin diaqramını nəzərdən keçirin.

EV/EBITDA çarpanının dəyəri diaqramda üfüqi şəkildə göstərilir.

Çox təfərrüata varmadan, EV/EBITDA şirkətin nə qədər illik EBITDA dəyərində olduğunu ölçür.

Lakin (məşhur P/E-dən fərqli olaraq) EV/EBITDA daha çox amili nəzərə alır, xüsusən:

• şirkətin borcları ilə birlikdə dəyəri (P/E borc məbləği istisna olmaqla yalnız şirkətin birjadakı qiymətini nəzərə alır);
• şirkətin hesabındakı pul məbləği (P/E şirkətin hesabında nə qədər pul olduğunu nəzərə almır);
• Vergilər, kreditlər və amortizasiyadan əvvəl mənfəət (P/E vergilər, kreditlər və amortizasiyadan əvvəlki xalis gəliri əhatə edir).

Məhz buna görə də EV/EBITDA şirkətin real dəyərini, investisiyanın neçə il özünü doğrultduğunu daha dəqiq müəyyən etməyə imkan verir, ən əsası isə EV/EBITDA göstəricisi eyni sənayedəki şirkətləri ən obyektiv şəkildə müqayisə etməyə imkan verir.

Məsələn, MMK şirkəti (Magnitogorsk Dəmir və Polad Zavodları), yuxarıdakı diaqrama uyğun olaraq, 3,9 illik mənfəətə malikdir və bu, şirkətlərin 2016-cı ilin nəticələrinə əsasən sənayedəki ən kiçik EV / EBITDA-dır. Yəni bu biznesi alanda 3,9 ilə özünü ödəyəcək. Və ya nisbətən desək, MMK şirkətinin dəyəri 1 milyon rubldursa, o zaman şirkətlər il ərzində 256 min rubl EBITDA mənfəəti gətirirlər. Və əgər şirkətin birjada qiyməti iki dəfə artarsa, mənfəət və borc nisbətləri dəyişməzsə, onda EV / EBITDA təxminən 8 olacaq ki, bu da sənayenin orta səviyyəsindən bir qədər yüksəkdir. Beləliklə, qeyd edə bilərik ki, şirkət bazar tərəfindən lazımi səviyyədə qiymətləndirilmir və vəzifəmiz gələcəkdə birjada şirkətin qiymətini artıracaq amillərin olub-olmayacağını anlamaqdır.

Xalis BORC/EBITDA çarpanının dəyəri qrafikin şaquli boyunca göstərilir.

Bu çarpan şirkətin xalis borcunu neçə il ödəyəcəyini göstərir. MMK-nın heç bir borcu yoxdur və dividendləri ödəmək üçün aktiv şəkildə pul yığır, Mechel isə yalnız EBITDA gələcəkdə eyni səviyyədə qalarsa, borcunu 8 il ərzində ödəyə biləcək.

Fundamental təhlildə şirkətləri bir-biri ilə müqayisə etməyə imkan verən bir çox çarpan var ki, bu da investisiya üçün ən perspektivli olanları müəyyən etmək üçün lazımdır.

Multiplikatorlar müxtəlif göstəricilər əsasında hesablanır. Məsələn, var , daha az dəyişkənliyə malikdir (xalis gəlirlə müqayisədə) və şirkət tərəfindən yaradılan pul vəsaitlərini daha yaxşı əks etdirə bilir. Bu göstərici əsasında EV / EBITDA multiplikatoru (Müəssisə dəyəri / Faizlər, Vergilər, Amortizasiya və Amortizasiyadan əvvəl mənfəət) hesablanır - şirkətin dəyərinin faiz, vergi və amortizasiya və amortizasiyadan əvvəlki mənfəətinə nisbəti). EV/EBITDA şirkətin əldə etdiyi gəliri digər göstəricilərlə əlaqələndirən və bununla da onun səviyyəsini xarakterizə edən gəlir multiplikatorları qrupuna aiddir.

Bu yazıda EV / EBITDA-nın nə olduğunu və bunun necə hesablandığını sadə dillə izah edəcəyik.

EV/EBITDA hesablanması

Qeyd etmək lazımdır ki, EV və EBITDA həm MHBS, həm də RAS üzrə şirkətlərin maliyyə hesabatlarına daxil edilmir və buna görə də əlavə hesablanmış parametrlərdir. Beləliklə, EV göstəricisi şirkətin ümumi borcu (qısamüddətli və uzunmüddətli borcların cəmi) ilə kapitallaşmanın cəmi (səhmlərin bazar dəyərinin onların ümumi sayına hasili) kimi hesablanır. pul vəsaitləri və onların ekvivalentləri kimi balans hesabatı. EV bazar dəyəri ilə satın alınarsa, şirkət üçün cəmi nə qədər ödəməli olduğunuzu göstərir. Fakt budur ki, bir şirkəti satın aldıqda və onun bütün səhmlərinin bazar dəyərini (kapitallaşdırma) ödədikdə, investor məcburi bir yük olaraq ödəməli olduğu borcunu əldə edir, lakin o, bu ödənişin bir hissəsini edə bilər və şirkətin mövcud pul vəsaitlərinin və onların ekvivalentlərinin xərcləri. Əslində şirkətin ümumi borcunun pul vəsaitləri və onların ekvivalentləri həcmində göstəricisi şirkətin xalis borcu (Net Debt) adlanır. Bu, artıq mövcud olan nağd pulla borcun qismən “təmizlənə biləcəyini” nümayiş etdirir. EV göstəricisi isə öz növbəsində şirkətin xalis borcunun və onun kapitallaşmasının cəmi kimi müəyyən edilə bilər.

2016-cı il üçün Rosneft-in EV-nin hesablanmasına dair bir nümunə verək. Moskva Birjasının veb saytında "Listinq" bölməsində, "Kəmiyyət göstəriciləri" alt bölməsində, göstərilən dövr üçün şirkətin kapitallaşmasına baxmaq rahatdır, maraq dövrünü seçməklə - 2016-cı ilin 4-cü rübü (http://moex .com/a3882). Təqdim olunan cədvəldə həmçinin səhmlərin sayı göstərilir - 10,598,177,817 ədəd, bir səhmin qiyməti isə 400,1 rubl. təhlil edilən dövr üçün və kapitallaşma - 4,240,330,944,581,70 rubl.

düyü. 1. 2016-cı ildə Rosneft-in kapitallaşması

Sonra, "Öhdəlik" sütunundan "Cəmi qısamüddətli öhdəliklər" (növbəti 12 ay ərzində ödənilməli olan borc) maddələrini əlavə etməklə balans hesabatından götürülə bilən şirkətin xalis borcunu tapmalısınız - 2,773 milyard rubl. və "Cəmi uzunmüddətli öhdəliklər" (12 aydan çox müddətə ödənilməli olan borclar) - 4,531 milyard rubl. Beləliklə, biz 7,304 milyard rubl alacağıq. Sonra, "Nağd pul və pul ekvivalentləri" maddəsi əldə edilən dəyərdən - 790 milyard rubldan çıxarılmalı və bununla da 6,514 milyard rubl əldə edilməlidir. Və EV-nin yekun dəyəri 4,240,330,944,581,70 rubl kapitallaşma məbləği olacaqdır. və xalis borc 6,514 milyard rubl, yəni 10,754,330,944,581,7 rubl. Bu məbləğ şirkətin bütün səhmlərini almaq fürsəti reallaşdıqda investora ödənilməlidir bazar qiyməti, “məcburi miras borc yükünü” ödəyərkən.

düyü. 2. Rosneft-in 2016-cı il üçün balans hesabatı

Lakin EV/EBITDA çarpanını hesablamaq üçün siz maliyyə hesabatlarına daxil olmayan başqa bir göstəricini - EDITDA-nı hesablamalısınız. O, “Vergidən əvvəlki mənfəət” (eyni dövr üzrə mənfəət və zərər haqqında hesabatdan), “Köhnəlmə və amortizasiya” (pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatdan) və “Ödənilmiş faizlər” (həmçinin pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatdan) məbləği kimi hesablana bilər. minus "Alınan faizlər" (eyni şəkildə - pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabatdan, "Maliyyə fəaliyyəti" bölməsindən).

Təsvir edilən metoda əsasən, biz:

"Vergidən əvvəl mənfəət" - 317 milyard rubl, üstəgəl "Amortizasiya, tükənmə və amortizasiya" dəyəri - 482 milyard rubl, üstəgəl "Ödənilmiş faiz" dəyəri - 143 milyard rubl və minus "Alınan faiz" dəyəri - 58 milyard rubl. Beləliklə, EBITDA-nın 884 milyard rubla bərabər olduğunu əldə edirik. İndi ilkin EV məlumatlarına - 10.754.330.944.581.7 rubla sahib olaraq, bu rəqəmi EBITDA-ya - 884 milyard rubla bölürük və bununla da çarpan dəyərini əldə edirik - 12.15.

düyü. 4. Rosneft-in 2016-cı il üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabat

düyü. 5. Rosneft-in 2016-cı il üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında hesabat Maliyyə fəaliyyəti bölməsi

EV/EBITDA çarpan məntiqi

EV/EBITDA çoxluğu xalis gəlirdən daha az dəyişkən rəqəmlərdən ibarətdir və investorun borcu ilə birlikdə şirkəti əldə etmək üçün nə qədər xərcləyəcəyini daha yaxşı ölçür. Beləliklə, EV/EBITDA nisbəti şirkətin əldə etdiyi və amortizasiya, faiz və vergilərə xərclənməmiş nağd pulun hansı müddət ərzində şirkətin əldə edilməsinin ümumi dəyərini geri qaytara biləcəyini göstərir. “Rosneft”də bu rəqəm 12 ildən bir qədər çox idi. Mənasına görə, EV / EBITDA nisbəti çarpanla bir qədər oxşardır (mənfəət və kapitallaşma nisbəti), lakin daha az dəyişkən komponentlərdən ibarətdir. Təbii ki, EV/EBITDA yalnız dinamikada və digər qrupların çarpanları ilə - gəlirlilik, maliyyə sabitliyi və ödəmə qabiliyyəti.

Nəticə

EV/EBITDA multiplikatoru investisiyaların geri qaytarılma müddətini göstərir və nəticəni dəyişkən komponentdən bir qədər azad edir. Buna görə də, investisiya qərarları qəbul edərkən EV/EBITDA təhlili vacibdir.