Gəlir metodundan istifadə etməklə şirkətin dəyərinin qiymətləndirilməsi. Biznesin qiymətləndirilməsinə gəlir yanaşması

Hər hansı birini istifadə edərək biznesin qiymətləndirilməsi məlum üsullar yüksək dərəcədə subyektivlik ilə xarakterizə olunur. Bununla belə, müxtəlif qiymətləndirmə obyektlərinə münasibətdə subyektivlik səviyyəsi və müvafiq olaraq hesablama nəticələrinin dəqiqliyi eyni deyil. Beləliklə, daşınmaz əmlak, maşın və istehsal avadanlıqları qiymətləndirilərkən hesablama nəticələrinin kifayət qədər yüksək dərəcədə etibarlılığını təmin etmək mümkündür. Bunun üçün siz çəkilmiş xərclərin məbləğinin hesablanması, mənfəətin və bazarın kapitallaşdırılması kimi yaxşı işlənmiş və geniş istifadə olunan qiymətləndirmə yanaşmalarından istifadə edə bilərsiniz. müqayisəli təhlil.

Bir qayda olaraq, qiymətləndirici demək olar ki, həmişə müqayisə edilə bilən daşınmaz əmlak bazarında baş vermiş satışlar haqqında lazımi ilkin məlumatlara malikdir. Məsələn, bir müəssisənin yerləşdiyi yer üçün ayrılmış torpaq sahəsini qiymətləndirərkən, çox güman ki, oxşar istifadə profilinə malik bir sıra saytlar tapıla bilər, bunun üçün ərazilərin müqayisəsi əsasında müqayisəli təhlil aparıla bilər. cəbhə sərhədinin uzunluğu. Qiymətləndirilən əmlak maddi obyektdir.

Əksinə, hər hansı fəaliyyət göstərən müəssisənin qiymətləndirilməsi, yuxarıda qeyd edildiyi kimi, subyektivdir. Şirkətlərə gəldikdə qapalı tip, səhmlər üçün açıq bazar yoxdur, onda bu halda ağlabatan qiymətləndirmə problemi daha da çətinləşir. Bu cür müəssisələrin qiymətləndirilməsinin təfərrüatlı üsulları olsa da, onlar daşınmaz əmlakın və sənaye avadanlıqlarının qiymətləndirilməsində istifadə olunan üsullar qədər tanınmır və o qədər də qəbul olunmur. Səhmləri birjaya çıxarılmayan qapalı şirkətlərin qiymətləndirilməsi prosesi daşınmaz əmlakın qiymətləndirilməsində istifadə olunan oxşar prosedurlardan daha çox qiymətləndiricinin subyektiv rəyinə əsaslanır.

Bundan əlavə, eyni bölgədə çoxlu sayda oxşar şirkətlərin satışı ola bilsə də, satış qiymətlərinə təsir edən amilləri kəmiyyət təxminlərindən istifadə etməklə ölçmək daşınmaz əmlak satışlarının müqayisəsi ilə müqayisədə daha çətindir. Müəssisənin fəaliyyətinin səmərəliliyi böyük dərəcədə onun üzərində işləyən menecerlərin peşəkarlığından, şəxsi amillərdən və bir çox digər qeyri-maddi komponentlərdən asılıdır. Bu amillərin uçota alınması daşınmaz və ya daşınar əmlakın dəyərinə təsir edən amillərdən daha çətindir.

Şirkətin maliyyə gücü, idarəetmə keyfiyyəti, fəaliyyəti dəyişdirmək qabiliyyəti, patentlər və lisenziyalar kimi qeyri-maddi aktivlər, eləcə də saysız-hesabsız digər komponentlər - bütün bunlar əsasən fərdi yanaşma tələb edir. Bundan əlavə, bütün bu amillərin qarşılıqlı təsirini təhlil etmək lazımdır.

Nəticə olaraq qeyd etmək lazımdır ki, müqayisə oluna bilən məlumatlara tətbiq oluna bilən və yekun qiymətləndirmənin kifayət qədər yüksək obyektivliyinə zəmanət verəcək standart metodlar mövcud deyil. İstənilən halda biznesin qiymətləndirilməsi subyektiv olacaq. Müəssisənin dəyəri ilə bağlı yekun nəticə qiymətləndiricinin qiymətləndirmə prosesində verdiyi mülahizələrin ardıcıllığına əsaslanmalıdır.

tərəfindən idarə olunan iri diversifikasiyalı şirkətlərin qiymətləndirilməsi peşəkar menecerlər, ayrı-ayrı nisbətən kiçik şirkətlərdən daha mürəkkəb problem təqdim edir. Ayrı-ayrı müəssisələrin satışı zamanı adətən bazar praktikasında geniş istifadə olunan standart qiymətləndirmə metodlarından (düsturlardan) istifadə olunur. Bu, belə firmaların əksər hallarda kiçik müəssisələr olması ilə əlaqədardır. pərakəndə və ya yüksək ixtisaslaşdırılmış ticarət obyektləri. Onlar əhəmiyyətli dərəcədə daha az mürəkkəb istehsal və idarəetmə strukturuna malikdirlər. Bundan əlavə, onların sayı peşəkar menecerlər tərəfindən idarə olunan böyük şirkətlərdən əhəmiyyətli dərəcədə çoxdur və buna görə də satılma ehtimalı daha yüksəkdir. Üstün xal böyük şirkətlər menecerlər tərəfindən idarə olunan , standart düsturlardan istifadə etməklə daha az tez-tez həyata keçirilir.

Biznesin qiymətləndirilməsi prosesinin subyektiv xarakterinə baxmayaraq, peşəkar qiymətləndiricilər arasında tanınmış əsas yanaşmalar və onların müvafiq metodların tərkibi mövcuddur. Belə yanaşmalardan biri biznesin qiymətləndirilməsinə gəlir yanaşmasıdır.

Amerika biznes qiymətləndirmə standartına görə BSV-I, gəlir yanaşması konsepsiyasının aşağıdakı kifayət qədər uğurlu şərhi verilmişdir.

gəlir yanaşması biznesin qiymətləndirilməsinə(gəlir yanaşması) müəssisənin və ya onun dəyərinin müəyyən edilməsinin ümumi üsuludur kapital, gözlənilən gəlirlərin yenidən hesablanmasına əsaslanan bir və ya bir neçə metoddan istifadə edir (ABŞ standartı BSV-VII). Bu, biznesin dəyərinin biznesə sahib olmaqdan gələcək qazancın indiki dəyərinə bərabər olduğunu güman edir.

Bu metodu həyata keçirmək üçün müəyyən illər ərzində gələcək pul vəsaitlərinin daxilolmaları ilə bağlı proqnoz tələb olunur (proqnoz və proqnozdan sonrakı dövrlər). Gəlir yanaşmasından istifadə etməklə həyata keçirilə bilən əsas məqsəd, investorların əldə etdikləri müəssisəyə (işlərə) sahib olmaqdan gələcəkdə müəyyən iqtisadi səmərə (gəlir, mənfəət, dividendlər) alması zərurətidir. Çox vaxtlı pul vəsaitlərinin hərəkətinin mütənasibliyini təmin etmək üçün diskontlaşdırma prosedurundan istifadə olunur. Bu zaman uçot dərəcəsinin hesablanmasında komponentlərdən biri olan belə mülkiyyətdən yaranan risk səviyyəsi nəzərə alınmalıdır.

Gəlir yanaşması bütövlükdə fəaliyyət göstərən müəssisənin və ya mülkiyyət payının və ya paketin dəyərini müəyyən etmək məqsədi daşıyır. qiymətli kağızlar bütün gözlənilən iqtisadi səmərələrin cari dəyərini hesablamaqla. Başqa sözlə, gəlir yanaşması aşağıdakı prinsipə əsaslanır: qiymətləndirilən biznesin dəyəri bu biznesə sahib olmaqdan gələcək bütün gəlirlərin cari dəyərinə bərabərdir.

Gəlir yanaşması nəzəri baxımdan kifayət qədər yaxşı işlənib. Biznesin qiymətləndirilməsinin son mərhələsində lazımi çevikliyə malikdir. O, həmçinin, müvafiq likvidlik səviyyəsini nəzərə alaraq, nəzarət edilən və ya nəzarət olunmayan paylar üçün kapital və ya investisiya edilmiş kapital modelindən istifadə etməklə ədalətli bazar dəyəri ilə investisiya dəyərinin hesablanmasını nisbətən asanlaşdırır. Əsas fəaliyyəti nəticəsində əhəmiyyətli gəlir və ya mənfəət əldə etdikdə şirkətin dəyərini qiymətləndirmək üçün ondan istifadə etmək məqsədəuyğundur.

Gəlir yanaşmasından istifadə edərkən, müəssisənin normal fəaliyyətini təmin edən əmlakı biznesin dəyərinin qiymətləndirilməsi prosesində nəzərə alınmır, çünki o, satılarsa, biznesdən gəlir əldə etmək mümkün olmayacaqdır.

Gəlir yanaşması müəssisənin gələcəkdə öz sahibinə gətirə biləcəyi gəlirə, o cümlədən əldə etmək üçün lazım olmayacaq əmlakın (istifadə olunmayan aktivlərin) satışından əldə edilən gəlir əsasında dəyərini müəyyən etmək üçün nəzərdə tutulmuşdur. bu gəlirlər. Gələcək gəlirlər (pul vəsaitlərinin hərəkəti) adətən müəyyən nisbətdə (uçot dərəcəsi) diskontlaşdırma prosedurunu yerinə yetirməklə təmin edilən onların alınmasının vaxt amili nəzərə alınmaqla hesablanır. Bu şəkildə hesablanmış pul vəsaitlərinin hərəkəti sonradan ümumiləşdirilə bilər. İstifadə olunmamış (artıq) aktivlərin əlavə dəyəri onların bazar dəyəri səviyyəsində nəzərə alınır.

Gəlir yanaşması da investorların tələbləri baxımından ən məqbul hesab olunur. Fakt budur ki, hər hansı bir alıcı (investor) müəyyən aktivlər toplusunu (binalar, tikililər, avadanlıqlar, qeyri-maddi aktivlər), lakin hazır, işləyən bir iş (peşəkar ilə əmək kollektivi, müəyyən bir nüfuz, ticarət nişanları, marka), bu ona nəinki yatırılan vəsaiti qaytarmağa, həm də gələcəkdə məqbul xalis mənfəət əldə etməyə imkan verəcəkdir. Adətən gəlir yanaşması adlandırılan əsas metodların tərkibi Şəkildə göstərilmişdir. 6.1.

Xalis endirim metodunun tətbiqi Maliyyə axını pul gəliri gətirən obyektlərin dəyərini illər ərzində vahid olmayan, lakin kapitallaşdırma metodu ilə qiymətləndirmək məqsədəuyğundur. təmiz axın Pul- vahid və təxminən bərabər gəlir gətirən obyektlər üçün.

düyü. 6.1.

Baxılan yanaşma yalnız gəlir gətirən obyektlərə aiddir, yəni. mülkiyyət məqsədi gəlir əldə etmək olanlara (məsələn, məhsulların istehsalı və satışından, daşınmaz əmlakın icarəyə verilməsindən və s.).

Gəlir yanaşmasının bir hissəsi kimi metodları tətbiq edərkən vacib xüsusiyyətlər təxmin edilən dəyərlərin həcmidir. Xərc təmsil edə bilər nəzarət(əksəriyyət) və ya nəzarətsiz sahibinin biznesdəki (minoritar) payı (məsələn, alınmış səhmlər bloku şəklində). Bu vəziyyət hesablamaların son mərhələsində müvafiq düzəliş tələb edir. Onun həyata keçirilməsi proseduru aşağıda təsvir olunacaq.

Gəlirlər (müəssisə tərəfindən əldə edilən gəlir və aktivin satışından əldə edilən gəlirlər) zamanla yayıldığı üçün, müəyyən bir tarixdə biznesin dəyərini müəyyən etmək üçün, bütün bu pul vəsaitlərinin hərəkəti müəyyən bir müddətə uyğunlaşdırılmalıdır, yəni. endirimli.

Endirim prosesi (adətən ilkin müddətə endirmə) bugünkü rublun sabahkı rubldan daha dəyərli olması fikrinə əsaslanır. İnvestor sahibkarlıq biznesinə sərbəst pul qoymaq və sabah gəlir əldə etmək üçün cari istehlakdan imtina edir. Endirim gələcəkdə müəyyən bir gəlir əldə etmək üçün indiki vaxta yatırılmalı olan məbləği müəyyənləşdirir.

Biznes qiymətləndirmə metodundan istifadə etməklə diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti(DDP) gözlənildiyi zaman istifadə üçün tövsiyə olunur əhəmiyyətli dəyişiklik cari əməliyyat (istehsal) və digər fəaliyyət növlərindən (məsələn, investisiya) əldə edilən gəlirlə müqayisədə gələcək gəlir. "Əhəmiyyətli dəyişiklik" sözlərinin birləşməsi gəlir artımının mövcud tempə qarşı əhəmiyyətli dərəcədə artması və ya azalması deməkdir. Bu üsula görə biznesin qiymətləndirilməsi tapma yolu ilə müəyyən edilir xalis cari dəyər bütün proqnozlaşdırılan dövrlər üzrə diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətinin və proqnozdan sonrakı (terminal) dövr üçün kapitallaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkətinin cəmi kimi.

Bundan əlavə, bu metodun müəyyən bir keçmişi olan müəssisələrdə istifadə edilməsi tövsiyə olunur iqtisadi fəaliyyət(üstünlük gəlirli) və artım və ya sabit mərhələdə iqtisadi inkişaf. Eyni zamanda, sistematik olaraq zərər çəkən (Qərb terminologiyasında mənfi mənfəət əldə edən) müəssisələrin dəyərini qiymətləndirmək üçün uyğun deyil, çünki belə bir vəziyyətdə diskontlaşdırma mövzusu (müsbət pul axını) yoxdur. Gəlir və ya mənfəətin retrospektiv hesablamalarını əldə edə bilməmək gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətini obyektiv proqnozlaşdırmağı çətinləşdirir və bəzən bunu sadəcə qeyri-mümkün edir.

Gələcək pul gəlirlərinin diskontlaşdırılması metodu digər məqsədlər üçün, xüsusən də dəyərin hesablanması üçün istifadə edilə bilər ticarət nişanışirkətlər. Bu, məsələn, ticarət nişanını daxil edərkən lazım ola bilər nizamnamə kapitalı birgə müəssisə, habelə ondan kommersiya bankı tərəfindən verilmiş kredit üçün girov kimi istifadə edildikdə və ya maliyyə şirkəti. Gələcək gəlirləri diskontlaşdırma üsulu geniş yayılmışdır xarici təcrübə biznesin qiymətləndirilməsi.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodunun tətbiqinin lehinə əsas arqumentlər aşağıdakılardır:

• hər hansı mövcud (uğurla fəaliyyət göstərən) müəssisə üçün praktiklik və tətbiq oluna bilmə (32%);
• dinamikada pul vəsaitlərinin hərəkətini təhlil etmək imkanı, həmçinin vaxt amilini (20%) nəzərə almaq;
• uzunmüddətli planlaşdırma sisteminin elementlərindən istifadə etmək bacarığı (15%);
• hədəf və strateji oriyentasiya (11%);
• gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətini proqnozlaşdırmaq bacarığı
• (P%);
• digər (11%).

Gəlir yanaşması diskontlaşdırma ilə əlaqəli biznesin dəyərini qiymətləndirmək üçün oxşar metodlar qrupunu əhatə edir. müxtəlif növlər iqtisadi faydalar. Bunlar xalis pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırmaq və gələcək qazancları diskont etmək üsullarıdır.

Gələcək pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırmaya əsaslanan biznesin dəyərini qiymətləndirmək üçün bir üsul.Şirkətin bazar dəyəri ilə diskont edilmiş pul vəsaitlərinin hərəkəti arasında birbaşa əlaqə var. Bu axının ən yaxşı dəyərinin əldə edilməsi bu kapitalın həcmi və idarə olunması baxımından iqtisadi cəhətdən məqsədəuyğun investisiyaların (kapitalın) uzunmüddətli (sistemli) cəlb edilməsi zərurəti ilə bağlıdır.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu biznesin dəyərini qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilər:

• vaxtın özbaşına dəyişməsi və qeyri-bərabər daxil olan müsbət pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə;
• müəssisə böyükdürsə- və ya çoxfunksiyalı kompleks;
• gəlir və xərc axını mövsümi olduqda.

Qeyd edək ki, göstərici xalis gəlir adətən qısamüddətli olan pul vəsaitlərinin hərəkətinin faktiki həcmini yalnız qismən əks etdirir. Bu onunla əlaqədardır ki, amortizasiya ayırmalarının həcmi və sərbəst vəsaitlərin investisiyası hesabına maliyyə axınları adətən yüksək səmərəliliyə yatırılır. investisiya layihələri və ya yüksək gəlirli maliyyə alətləri(məsələn, qiymətli kağızlar).

Diskontlaşdırılmış gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti və/və ya dividend üsullarında nağd pul qəbzləri bir neçə gələcək dövrün hər biri üçün hesablanır. Bu qəbzlər cari (endirilmiş) dəyərin hesablanması üsullarından istifadə etməklə diskont dərəcəsi tətbiq edilməklə dəyərə çevrilir. "Pul vəsaitlərinin hərəkəti" anlayışının bir neçə formalaşdırılması mövcuddur. Təcrübədə xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti (səhmdarlar arasında bölüşdürülə bilən pul vəsaitlərinin hərəkəti) və ya faktiki ödənilmiş dividendlər anlayışlarından istifadə olunur.

Diskont dərəcəsi nəzərdən keçirilən gözlənilən iqtisadi səmərə növünə adekvat olmalıdır. Məsələn, vergidən əvvəlki iqtisadi səmərələri müəyyən etmək üçün vergidən əvvəlki dərəcələrdən, xalis vergi mənfəətlərinin hərəkətini müəyyən etmək üçün vergidən sonrakı dərəcələrdən və xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti faydalarını müəyyən etmək üçün xalis pul vəsaitlərinin hərəkəti dərəcələrindən istifadə edilməlidir.

Əgər proqnozlaşdırılan gəlir nominal məbləğlərlə ifadə edilirsə (yəni cari qiymətlərdən istifadə əsasında), o zaman nominal dərəcələrdən istifadə edilməlidir. Əgər proqnozlaşdırılan gəlir real məbləğlərlə təqdim olunursa (qiymət səviyyəsindəki dəyişikliklər nəzərə alınmaqla), o zaman real dəyər dərəcələrindən istifadə edilməlidir. Eynilə, gəlirin gözlənilən uzunmüddətli artım tempi sənədləşdirilməli və nominal və ya real ifadələrlə ifadə edilməlidir.

Diskontlaşdırılmış gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti metodundan istifadə edərək hesablamalar düstura uyğun olaraq aparılır

burada C p - müəssisənin (işin) dəyəri;

D, - əmlaka sahibliyin /-ci dövründə pul vəsaitlərinin hərəkəti;

/*/ - /-ci dövr üzrə uçot dərəcəsi (/" =1, ..., l);

Сrev - geri çevrilmə dəyəri (yəni, proqnozlaşdırılandan sonrakı dövrün birinci ili üçün biznesin satışından əldə edilən gəlir);

Yunanca - yenidən kapitallaşma dərəcəsi.

Reversiya dəyəri Qordon düsturu ilə müəyyən edilir:

burada Dn - proqnozdan sonrakı dövrün birinci ili üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti;

G - endirim dərəcəsi;

g-şirkətin uzunmüddətli mənfəət artım tempi.

Qordon düsturunun paylayıcısında pul vəsaitlərinin hərəkəti əvəzinə gələn ilin dividendləri və gələn ilin mənfəəti kimi göstəricilər də görünə bilər.

Böyümə sürətlərini təyin edərkən ən çox nəzərə alınan amillər (g) bunlardır:

• ümumi iqtisadi şərtlər;
• şirkətin fəaliyyət göstərdiyi sənayenin gözlənilən artım tempi, o cümlədən şirkətin məhsullarının satıldığı sənaye sahələrinin gözlənilən artım templərinin nəzərə alınması;
• əldə etmə proseduru vasitəsilə əldə edilə bilən sinergik faydalar;
• şirkətin retrospektiv artım templəri;
• şirkətin rəqabət qabiliyyətini, o cümlədən texnologiyada, məhsul çeşidində ən iqtisadi mümkün dəyişiklikləri nəzərə almaqla, gələcəkdə biznesin böyüməsinin qiymətləndirilməsi ilə bağlı rəhbərliyin gözləntiləri; hədəf bazarı, qiymət, satış və marketinq üsulları.

Yuxarıda sadalanan amilləri qiymətləndirərkən nəzərə almaq lazımdır ki, bir dövrün nəticələrinin kapitallaşdırılması metodu ( SPCM) və terminal (proqnozdan sonrakı) dəyəri MPDM(bir neçə dövrün nəticələrini diskontlaşdırma üsulu) sonsuz modellərin istifadəsinə yönəldilmişdir. Bu modellər qeyri-müəyyən müddətə mənfəət əldə edə biləcəyi fərziyyəsinə əsaslanır.

Misal 6.2. Məlumdur ki, proqnozlaşdırılan dövrdür 5 ildir və altıncı ilin pul axınıdır 150 milyon rubl, uçot dərəcəsi 24%, uzunmüddətli artım tempi 2% təşkil edir. Dönüşün dəyərini müəyyənləşdirin.

Həll

Hesablama "G" qoyulmuş kapital üçün müəyyən edilmiş pul vəsaitlərinin hərəkəti zamanı düstur üzrə həyata keçirilir

burada /* с - kapitalın uçot dərəcəsi;

U s - xüsusi çəkisiöz kapitalının (payının);

/z - borc kapitalının uçot dərəcəsi;

Y 3 - borc kapitalının payı.

Müəssisələr adətən həm borc, həm də kapital hesabına maliyyələşdirildiyi üçün hər birinin xərcləri müəyyən edilməlidir. Borc kapitalı adətən öz kapitalından daha ucuzdur. Bu onunla bağlıdır ki, o, daha az riskli qalmağa meyllidir və öhdəliklər (borclar) üzrə faizlərin ödənilməsi xərcləri adətən vergilərdən çıxılır. Səhm kapitalı (məsələn, adi səhmlər şəklində) borc kapitalından daha risklidir. Bundan əlavə, onu dəqiq qiymətləndirmək olduqca çətindir, çünki adi səhmlərin sabit gəliri yoxdur və onların bazar (bazar) dəyəri birjada zamanla əhəmiyyətli dərəcədə dəyişə bilər.

Borc və kapitala xas olan xüsusiyyətlərin müqayisəli qiymətləndirilməsi Cədvəldə verilmişdir. 6.3.

Kapital təminatçılarının hüquq və əlaqəli risklərində yuxarıda göstərilən fərqlər bu kapitaldan istifadə mənbələrinin hər birinin xərclərində müvafiq fərqlərə səbəb olur.

Biznes dəyərinin hesablanması iki müddət ərzində həyata keçirilə bilər: müəyyən bir proqnoz dövrü və ondan sonrakı proqnozdan sonrakı (terminal) dövr. Bu vəziyyətdə ümumiləşdirilmiş düstur istifadə olunur:

burada C p - müəssisənin dəyəri (biznesin dəyəri);

DP pr - proqnoz dövrü üçün xarakterik olan pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskontlaşdırılmış dəyəri;

DPPpr - proqnozdan sonrakı dövr üçün xarakterik olan pul vəsaitlərinin hərəkətinin diskont edilmiş dəyəri.

Bir işin müəyyən bir proqnozlaşdırılan ömrü başa çatdıqdan sonra alınan dəyər də adlanır uzadılmış xərc(Dppr). Bunu müəyyən etmək üçün sadələşdirilmiş düsturdan istifadə etmək tövsiyə olunur:

burada P h - təmizlənmiş vergilər çıxılmaqla xalis əməliyyat dəyəri;

WACC- kapitalın orta çəkili dəyəri.

Borc və kapitalın müqayisəli xüsusiyyətləri*

Cədvəl 6.3

Gəlir yanaşması gəlir gətirən müəssisənin (biznesin) bu müəssisədən gələcəkdə gözlənilən nağd pul yanaşmasının kapitallaşdırılması və ya diskontlaşdırılması əsasında qiymətləndirilməsi üsuludur.

Gəlir yanaşması iki əsas üsulla təmsil olunur:

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu;

Mənfəətin kapitallaşdırılması üsulu.

Gəlir ola bilər: pul vəsaitlərinin hərəkəti, mənfəət, dividendlər. IN Rus praktikasıən məqbul olanı pul vəsaitlərinin hərəkətindən gəlirin göstəricisi kimi istifadə edilməsidir. Bu, mənfəətin, birincisi, çox dəyişkən bir göstərici olması və ikincisi, çox aşağı qiymətləndirilə biləcəyi ilə əlaqədardır.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti üsulu

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti (DCF) biznes dəyəri sahibinin cari dəyər baxımından ifadə edilən gözlənilən gələcək qazanclarının cəmidir.

Bu üsulla biznesin dəyərinin müəyyən edilməsi potensial investorun pul ödəməyəcəyi fərziyyəsinə əsaslanır bu biznes onun fəaliyyəti nəticəsində əldə edilən gələcək gəlirin indiki dəyərindən artıq (başqa sözlə, alıcı əmlakı faktiki əldə etmir, lakin əmlakın mülkiyyətindən gələcək gəlir əldə etmək hüququ). Eynilə, sahibkar öz biznesini proqnozlaşdırılan gələcək mənfəətin indiki dəyərindən aşağı qiymətə satmayacaq. Onların qarşılıqlı fəaliyyəti nəticəsində tərəflərin razılığa gələcəyi güman edilir bazar qiyməti gələcək mənfəətin indiki dəyərinə bərabərdir. Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu bir şirkətin (biznesin) dəyərini bu şirkətə sərmayə qoyan investorların əldə edə biləcəyi bütün müxtəlif növ gəlirlərin dəyərindən birbaşa müəyyən etmək cəhdinə əsaslanır. Bu qiymətləndirmə metodu haqlı olaraq investisiya motivləri baxımından ən adekvat hesab olunur, çünki tamamilə aydındır ki, fəaliyyət göstərən müəssisəyə sərmayə qoyan hər hansı bir investor son nəticədə binalardan, tikililərdən, mexanizmlərdən, avadanlıq, qeyri-maddi aktivlər və s., lakin ona investisiyanı geri qaytarmağa, mənfəət əldə etməyə və rifahını yüksəltməyə imkan verəcək gələcək gəlir axını.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu istənilən fəaliyyəti qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilər. Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodundan istifadə etməklə müəssisənin qiymətləndirilməsinin əsas mərhələləri:

1) Pul vəsaitlərinin hərəkəti modelinin (növünün) seçimi.

2) Proqnoz dövrünün müddətinin və onun ölçü vahidlərinin müəyyən edilməsi.

3) Satışdan əldə olunan ümumi gəlirin və onun proqnozunun retrospektiv təhlilinin aparılması.

4) Xərclər proqnozunun təhlili və hazırlanması.

5) İnvestisiya proqnozunun təhlili və hazırlanması.

6) Hər il üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti məbləğinin hesablanması.

7) Adekvat uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi. Cari dəyər əmsallarının hesablanması.

8) Proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərin hesablanması.

9) Gələcək pul vəsaitlərinin cari dəyərinin və proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərinin, habelə onların ümumi dəyərinin hesablanması.

10) Yekun düzəlişlərin tətbiqi.

11) Pul vəsaitlərinin hərəkəti modelinin seçimi.

Ümumiyyətlə qəbul edilir beynəlxalq təcrübə Pul vəsaitlərinin hərəkətinin hesablanması sxemi iki mərhələyə bölünür.

Birincisi, vergilərdən sonra xalis gəlirin əldə edilməsidir.

İkinci mərhələ xalis mənfəət göstəricisi əsasında xalis sərbəst pul vəsaitlərinin hərəkəti göstəricisinin çıxarılmasıdır.

Yuxarıdakı hesablama sxemi dünya təcrübəsində mövcud olan iki pul vəsaitlərinin hərəkəti modelindən birini təsvir edir. Kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti modeli. Bu model üzrə hesablamanın nəticəsi şirkətin öz kapitalının məqbul bazar dəyəridir. Müvafiq olaraq, bu modeldə istifadə edilən diskont dərəcəsi həmin kapitalın artırılması (gəlirlilik dərəcəsi) dəyərinə əsaslanan kapital üçün diskont dərəcəsidir.

İkinci model bütün qoyulmuş kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti modeli adlanır (“borcsuz pul axını modeli”). İkinci model üzrə hesablamanın nəticəsi şirkətin həm öz, həm də borc götürülmüş kapitalının ağlabatan bazar dəyəridir.

Nümunəmizdə kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkətinin dəyərini hesablayacağıq.

Proqnoz dövrünün müddətinin və onun ölçü vahidlərinin müəyyən edilməsi.

DCF metoduna görə, müəssisənin dəyəri keçmiş pul vəsaitlərinin hərəkətinə deyil, gələcəyə əsaslanır. Buna görə də, vəzifə cari ildən başlayaraq müəyyən gələcək dövr üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti proqnozunu (pul vəsaitlərinin hərəkəti haqqında proqnoz hesabatlarına əsasən) hazırlamaqdır. Proqnoz dövrü şirkətin artım tempi sabitləşənə qədər davam etmək üçün qəbul edilir (proqnozlaşdırılandan sonrakı dövrdə sabit uzunmüddətli artım templərinin və ya sonsuz gəlir axınının olması güman edilir).

İnkişaf etmiş bazar iqtisadiyyatı olan ölkələrdə qurulmuş təcrübəyə görə, bir müəssisənin qiymətləndirilməsi üçün proqnoz müddəti qiymətləndirmənin məqsədlərindən və konkret vəziyyətdən asılı olaraq 5 ildən 10 ilə qədər ola bilər. İqtisadiyyatı keçid dövründə olan, qeyri-sabitliyin böyük elementinin olduğu ölkələrdə adekvat uzunmüddətli proqnozlar xüsusilə çətindir və fikrimizcə, proqnoz müddətinin 5 ilə qədər azaldılması məqbuldur. Eyni zamanda, nəticənin dəqiqliyi proqnoz dövrünün daha kiçik ölçü vahidlərinə bölünməsini artırır: altı ay və ya rüb.

DCF metodundan istifadə edərək biznesin qiymətləndirilməsinin növbəti mərhələsi ümumi gəlir proqnozunun hazırlanmasıdır - əsas element pul vəsaitlərinin hərəkətinin proqnozlaşdırılması. Proqnozlarda ümumi gəlirin dəyişməsi çox vaxt kəskin qiymət dəyişikliklərinə səbəb olur.

Ümumi gəlirin təhlili və onun proqnozu bir sıra amillərin ətraflı nəzərdən keçirilməsini və nəzərə alınmasını tələb edir, o cümlədən:

İstehsal olunan məhsulların və göstərilən xidmətlərin nomenklaturası;

İstehsal həcmi və məhsulun qiymətləri;

Müəssisənin retrospektiv artım templəri;

Məhsul və xidmətlərə tələbat;

inflyasiya nisbəti;

Mövcud istehsal müəssisələri;

Kapital qoyuluşlarının perspektivləri və mümkün nəticələri;

Tələbin perspektivlərini müəyyən edən iqtisadiyyatda ümumi vəziyyət;

Mövcud rəqabət səviyyəsi nəzərə alınmaqla konkret sənayedə vəziyyət;

Qiymətləndirilən müəssisənin bazarda payı;

Proqnozdan sonrakı dövrdə uzunmüddətli artım templəri;

Menecerlərin planları bu müəssisə.

riayət edilməlidir ümumi qayda, hansı ki, ümumi gəlirin proqnozu müəssisənin və bütövlükdə sənayenin retrospektiv göstəriciləri ilə məntiqi olaraq uyğun olmalıdır. Tarixi tendensiyalardan kəskin şəkildə fərqlənən proqnozlara əsaslanan təxminlər şübhəli görünür.

Ümumi gəlirin proqnozunda onun hər hansı artımının üç əsas komponentini nəzərə almaq lazımdır: inflyasiya qiymət artımı; məhsullara tələbatın artması və nəticədə bütün sənaye üzrə satış həcminin artması; və müəyyən bir şirkətin satış həcmlərində artım.

Xərclər üzrə proqnozların təhlili və hazırlanması.

Bu mərhələdə sizə lazımdır:

Retrospektiv qarşılıqlı asılılıqları və meylləri nəzərə almaq;

Xərclərin strukturunu, xüsusən də sabit və dəyişən xərclərin nisbətini öyrənmək;

Hər bir xərc kateqoriyası üzrə inflyasiya gözləntilərini qiymətləndirmək;

Görünə biləcək təkrarlanmayan və qeyri-adi xərc maddələrini nəzərdən keçirin yekun hesabat keçmiş illər üçün, lakin gələcəkdə görüşməyəcək;

Aktivlərin cari mövcudluğu və onların gələcək artımı və xaric edilməsi əsasında amortizasiya xərclərini müəyyən etmək;

Proqnozlaşdırılan xərcləri rəqiblərin xərcləri və ya oxşar sənaye ortalamaları ilə müqayisə edin.

İstehsal xərcləri ilə bağlı əsas söz ağlabatan iqtisadiyyatdır. Keyfiyyəti itirmədən sistematik şəkildə əldə olunarsa, şirkətin məhsulları rəqabətə davamlı olaraq qalır. Bu vəziyyəti düzgün qiymətləndirmək üçün, ilk növbədə, müəyyən xərc kateqoriyalarının görünüşünün səbəblərini dəqiq müəyyən etmək və nəzarət etmək lazımdır.

Xərclərin iki təsnifatı biznesin qiymətləndirilməsi üçün vacibdir. Birincisi, məsrəflərin sabit və dəyişənlərə bölünməsi, yəni istehsal həcminin dəyişdirilməsi zamanı onların dəyişməsindən asılı olaraq.

Sabit məsrəflər istehsal həcminin dəyişməsindən (məsələn, inzibati və idarəetmə xərcləri; amortizasiya; satış xərcləri, komissiyalar çıxılmaqla; icarə haqqı; əmlak vergisi və s.) asılı deyildir.

Dəyişən xərclər (xammal, əmək haqqıəsas istehsal personalı, istehsal ehtiyacları üçün yanacaq və enerji sərfi) adətən istehsal həcmlərinin dəyişməsi ilə mütənasib hesab edilir.

Xərclərin sabit və dəyişənlərə təsnifatı, ilk növbədə, zərərsizliyin təhlili aparılarkən, həmçinin məhsulların strukturunu optimallaşdırmaq üçün istifadə olunur. İkinci təsnifat xərclərin birbaşa və dolayı bölünməsidir. Müəyyən bir məhsul növü üçün xərclərin bölüşdürülməsi üçün istifadə olunur.

İnvestisiya proqnozunun təhlili və hazırlanması.

İnvestisiya təhlili üç əsas komponentdən ibarətdir:

Öz dövriyyə kapitalının dəyəri dövriyyə aktivləri ilə cari öhdəliklər arasındakı fərqdir. Müəssisə tərəfindən nə qədər dövriyyə vəsaitinin maliyyələşdirildiyini göstərir.

Hər il üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti məbləğinin hesablanması.

Pul vəsaitlərinin hərəkətinin miqdarını hesablamaq üçün iki əsas üsul var: dolayı və birbaşa. Dolayı metod biznes sahələri üzrə pul vəsaitlərinin hərəkətini təhlil edir. Mənfəətdən istifadəni və birdəfəlik vəsaitlərin investisiyasını aydın şəkildə nümayiş etdirir.

Birbaşa metod pul vəsaitlərinin hərəkətinin gəlir və xərc maddələri üzrə, yəni mühasibat uçotu hesabları üzrə təhlilinə əsaslanır.

Nağd pulda ümumi dəyişiklik vəsaitlərin məbləği iki hesabat dövrü arasında nağd pul qalığının artmasına (azalmasına) bərabər olmalıdır.

Adekvat diskont dərəcəsinin hesablanması

Texniki, yəni riyazi baxımdan endirim dərəcəsi belədir faiz dərəcəsi, biznesin bazar dəyərinin müəyyən edilməsi üçün əsas olan cari (bugünkü) dəyərin vahid dəyərinə bir neçə ola biləcək gələcək gəlir axınlarını yenidən hesablamaq üçün istifadə olunur.

İqtisadi mənada diskont dərəcəsi, risk baxımından müqayisə edilə bilən investisiya obyektlərinə qoyulmuş kapitaldan investorlar tərəfindən tələb olunan gəlir dərəcəsidir və ya başqa sözlə, müqayisə edilə bilən səviyyəyə malik mövcud alternativ investisiya variantları üzrə tələb olunan gəlir dərəcəsidir. qiymətləndirmə tarixində risk.

Mövcüd olmaq müxtəlif texnikalar uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi, bunlardan ən çox yayılmışları:

Kapitala pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün:

Kapital aktivlərinin qiymətləndirilməsi modeli;

Kumulyativ tikinti üsulu;

İnvestisiya edilmiş ümumi kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün:

Kapital modelinin çəkili orta dəyəri.

Birinci yol kapital aktivləri modelindən istifadə etməkdir. Bu üsul kapitala pul vəsaitlərinin hərəkəti üçün istifadə olunur. Klassik versiyasında model düsturu belə görünür:

R \u003d Rf + I [ (Rm -Rf ] + S1 + S2 + C, (1)

burada: R - investorun tələb etdiyi gəlir dərəcəsi (kapital üzrə);

Rf risksiz gəlir dərəcəsidir;

Rm - bütövlükdə bazarın ümumi gəliri (birjada açıq satılan qiymətli kağızların orta bazar portfeli);

I beta əmsalıdır (ölkədə baş verən makroiqtisadi və siyasi proseslərlə bağlı sistematik riskin ölçüsüdür)

S1 - kiçik müəssisələr üçün mükafat;

S2 - fərdi şirkətin qeyri-sistematik risk xarakteristikasına görə mükafat;

C - ölkə riski.

Bu üsuldan istifadə edərkən, beta əmsalının təyini ilə bağlı çətinliklər yaranır. Hesablanmış statistik üsul bu əmsal ayrı-ayrı şirkətlərin səhmlərinin gəlirliliyinin dəyişməsini fond indeksi üzrə gəlirin dəyişməsi ilə müqayisədə qiymətləndirir. Bu zaman onun sabitliyini zamanla nəzərə almaq lazımdır. Bundan əlavə, hazırda modelin bu və ya digər elementi kimi nəyin daha düzgün seçiləcəyi ilə bağlı konsensus yoxdur. Siz həmçinin qeyd edə bilərsiniz ki, bu uçot dərəcəsinin hesablanması metodundan istifadə bir neçə sənaye sahəsi ilə məhdudlaşır. Bunlar neft-qaz və neft-kimya sənayesi, elektrik enerjisi sənayesi, rabitə və metallurgiya kompleksidir.

Bu yazıda kapital aktivlərinin qiymətləndirilməsi modeli istifadə edilmir, çünki bu üsul səhmləri birjada sərbəst şəkildə satılan şirkətlərə şamil edilir. Müəssisə qapalı şirkətlərə məxsusdur, onun səhmləri birja əməliyyatları aləti kimi sıfır gəlirliyə malikdir.

Diskont dərəcəsini hesablamaq üçün ikinci üsul WACC (kapitalın çəkili orta dəyəri) modelidir. Bu üsul bütün qoyulmuş kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkətinə tətbiq edilir və aşağıdakı düsturla müəyyən edilir:

R=kd(1-tc)wd+kpwp+ksws, (2)

burada: kd borc kapitalının dəyəridir,

tc - gəlir vergisi dərəcəsi,

wd - müəssisənin kapital strukturunda borc kapitalının payı,

kp - imtiyazlı səhmlərin dəyəri,

wp - imtiyazlı səhmlərin payı,

ks - adi səhmlərin dəyəri,

ws - adi səhmlərin payı.

Kapital üçün pul vəsaitlərinin hərəkəti modeli seçildiyi üçün bu üsul da tətbiq edilmir.

Buna görə də, uçot dərəcəsinin hesablanması üçün əsas kimi üçüncü üsul seçildi - həm sənaye və iqtisadiyyat üçün ümumi xarakterli amillərlə, həm də xüsusiyyətləri ilə əlaqəli bütün növ investisiya risklərini ən yaxşı şəkildə nəzərə alan məcmu tikinti metodu. qiymətləndirilən müəssisənin. Bu üsul xüsusilə təşkilati-hüquqi forması səhmdar cəmiyyəti olmayan müəssisənin qiymətləndirildiyi hallarda tətbiq edilir.

Metod qiymətləndirilən biznesə investisiya ilə bağlı risklərin ekspert qiymətləndirməsinə əsaslanır. Diskont dərəcəsi bütün müəyyən edilmiş riskləri toplamaq və risksiz gəlir dərəcəsini əlavə etməklə hesablanır. Rusiya bazarına investisiyalar artan risk səviyyəsi ilə xarakterizə olunur ki, bu da daha yüksək uçot dərəcəsinə səbəb olur. Ümumi müddəa ondan ibarətdir ki, risk nə qədər böyükdürsə, qoyulmuş kapitaldan gözlənilən gəlir dərəcəsi də bir o qədər yüksəkdir. Bu zaman hər bir risk növü üzrə mükafat 0%-dən 5%-ə qədər olan intervalda müəyyən edilir.

Qərb qiymətləndirmə nəzəriyyəsi təhlil edilməli olan əsas amillərin siyahısını müəyyən edir. Mənbələr Dünya Bankının materiallarıdır.

Proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərin hesablanması

Proqnozdan sonrakı qiymətləndirmə, biznesin proqnozlaşdırılan dövrdən kənarda gəlir əldə etmək qabiliyyətinə əsaslanaraq həyata keçirilir.

Güman edilir ki, proqnoz dövrü başa çatdıqdan sonra biznes gəlirləri sabitləşəcək, qalan dövrdə isə sabit uzunmüddətli artım templəri və ya sonsuz vahid gəlir olacaq.

Proqnozdan sonrakı dövrdə biznesin inkişaf perspektivlərindən asılı olaraq, uçot dərəcəsinin hesablanmasının bu və ya digər üsulu seçilir. Aşağıdakı hesablama üsulları var:

By xilas dəyəri: bu üsul, şirkətin proqnozlaşdırılandan sonrakı dövrdə müflis olacağı, ardınca isə mövcud aktivlərin satışı gözlənildiyi təqdirdə istifadə olunur. Ləğvetmə dəyərini hesablayarkən ləğvetmə ilə bağlı xərcləri və təcili ləğvetmə üçün endirimi nəzərə almaq lazımdır. Bu yanaşma mənfəət əldə edən və daha çox artım mərhələsində olan fəaliyyət göstərən müəssisənin qiymətləndirilməsi üçün tətbiq edilmir;

Xalis aktiv dəyəri: Hesablama texnikası xilas dəyəri hesablamalarına bənzəyir, lakin ləğvetmə xərclərini və şirkətin aktivlərinin tez satışı üçün endirimi nəzərə almır. Bu üsul əsas xüsusiyyəti əhəmiyyətli maddi aktivlər olan sabit bir iş üçün istifadə edilə bilər.

Gözlənilən Satış Metodu: Tarixi müqayisə olunan satış məlumatlarının təhlilindən əldə edilən xüsusi əmsallardan istifadə etməklə pul vəsaitlərinin hərəkətini dəyərə çevirməkdən ibarətdir. Üzərində şirkətlərin satışı praktikasından bəri Rusiya bazarı son dərəcə az, yox, tətbiq bu üsul son dəyəri müəyyən etmək çox problemlidir;

Qordon Modeli: diskont dərəcəsi ilə uzunmüddətli artım tempi arasındakı fərq kimi hesablanan kapitallaşma əmsalından istifadə edərək, proqnozdan sonrakı illik mənfəəti dəyər baxımından kapitallaşdırır. Artım templəri olmadıqda kapitallaşma əmsalı uçot dərəcəsinə bərabər olacaqdır. Qordon modeli qalıq dövrdə sabit gəlirin proqnozuna əsaslanır və amortizasiya ilə kapital qoyuluşunun bərabər olmasını nəzərdə tutur.

Qordon modelinə uyğun olaraq son dəyərin hesablanması düsturla aparılır:

V (müddət) = CF (t + 1) / K - g (3)

V (müddət) - proqnozdan sonrakı dövrdə xərc;

CF (t +1) - proqnozdan sonrakı (qalıq) dövrün birinci ili üçün gəlirlərin pul vəsaitlərinin hərəkəti;

K - endirim dərəcəsi;

g - pul vəsaitlərinin hərəkətinin uzunmüddətli artım tempi.

Qordon düsturuna görə son xərc V (müddət) proqnoz dövrünün sonunda müəyyən edilir.

Proqnozdan sonrakı dövrdə bu şəkildə əldə edilən biznesin dəyəri proqnoz dövründə pul vəsaitlərinin hərəkətini diskont etmək üçün istifadə olunan eyni diskont dərəcəsi ilə cari xərc göstəricilərinə endirilir, bundan sonrakı proqnozda pul vəsaitlərinin hərəkətinin artım tempi çıxılır. dövr.

Gələcək pul vəsaitlərinin cari dəyərinin və proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərinin, habelə onların ümumi dəyərinin hesablanması.

Qiymətləndirmədə DCF metodunu tətbiq edərkən, qiymətləndirmə obyektinin proqnoz dövründə gətirdiyi dövri pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari dəyərini və gözlənilən proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərin cari dəyərini ümumiləşdirmək lazımdır. gələcəkdə.

Müəssisənin ilkin dəyəri iki komponentdən ibarətdir:

Proqnoz dövründə pul vəsaitlərinin hərəkətinin cari dəyəri;

Proqnozdan sonrakı dövrdə dəyərin cari dəyəri.

Müəssisə dəyərinin ilkin dəyəri müəyyən edildikdən sonra bazar dəyərinin son dəyərini əldə etmək üçün yekun düzəlişlər edilməlidir. Onların arasında ikisi fərqlənir: işləməyən aktivlərin dəyərinə düzəliş və öz dövriyyə kapitalının məbləğinə düzəliş.

Birinci düzəliş onunla əsaslandırılır ki, maya dəyəri hesablanarkən biz müəssisənin yalnız istehsalla, mənfəətlə, yəni pul vəsaitlərinin hərəkətinin formalaşdırılması ilə məşğul olan aktivlərini nəzərə almışıq. Lakin istənilən müəssisənin istənilən konkret anında istehsalda bilavasitə iştirak etməyən aktivləri ola bilər. Əgər belədirsə, onda onların dəyəri pul vəsaitlərinin hərəkətinə daxil edilmir, lakin bu, onların heç bir dəyərinin olmadığı demək deyil.

Hazırda bir çox Rusiya müəssisələri belə qeyri-işlək aktivlər (əsasən daşınmaz əmlak və maşın və avadanlıqlar) mövcuddur, çünki istehsalın uzun sürən azalması səbəbindən istehsal güclərindən istifadə səviyyəsi son dərəcə aşağıdır. Bu aktivlərin çoxunun, məsələn, satışda realizə edilə bilən dəyəri var. Buna görə də belə aktivlərin bazar dəyərini müəyyən etmək və pul vəsaitlərinin hərəkətini diskontlaşdırmaqla əldə edilən dəyərə əlavə etmək lazımdır.

İkinci düzəliş öz dövriyyə kapitalının faktiki dəyərinin uçotu ilə bağlıdır. Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti modelinə biz proqnozlaşdırılan satış səviyyəsinə (adətən sənaye normaları ilə müəyyən edilir) bağlı kapital dövriyyəsinin tələb olunan məbləğini daxil edirik.

Müəssisənin öz dövriyyə kapitalının faktiki dəyəri tələb olunanla üst-üstə düşməyə bilər.

Müvafiq olaraq, düzəliş lazımdır: öz dövriyyə kapitalının artıqlığı əlavə edilməli və ilkin dəyərin dəyərindən kəsir çıxılmalıdır.

DCF metodundan istifadə etməklə müəssisənin qiymətləndirilməsi nəticəsində nəzarət edici likvid səhm paketinin dəyəri əldə edilir.

Əgər qeyri-nəzarət payı qiymətləndirilirsə, onda endirim edilməlidir.

Müəssisənin satışında, birləşməsində və ya ləğvində qiymətləndirilməsi üçün üç üsuldan istifadə olunur. Onların hər birinin öz xüsusiyyətləri və əhatə dairəsi var.

Ən populyar gəlir yanaşmasıdır, bütün nüansları daha sonra müzakirə ediləcəkdir.

Bu nədir?

yanaşmanın mahiyyəti ondan ibarətdir şirkətin gözlənilən gəlirinin müəyyən edilməsinə əsaslanan biznesin qiymətləndirilməsi. Bu üsul əsasdır və ən çox müəssisələrin dəyərini təyin etmək üçün istifadə olunur.

Nəticə ondan ibarətdir ki, 100% payın ölçüsü gəlir dərəcəsi ilə müəyyən edilən gələcək faydaların təxmini dəyəri kimi hesablanır. Bu, investisiya riskinin dərəcəsini nəzərə alır.

Bu fakt bizə gəlirli metodu ən rasional hesab etməyə, həmçinin onun köməyi ilə istənilən sənaye və ölçüdə biznesi qiymətləndirməyə imkan verir.

Qiymətləndirici təhlil zamanı bazarı öyrənir, biznesin real dəyərini əldə etmək üçün bütün mümkün faydaları hesablayır. Bu yanaşma investorun təşkilatı əldə etdikdən sonra əldə edə biləcəyi bütün gələcək mənfəətin dəyərinin müəyyən edilməsindən istifadəni nəzərdə tutur. Şirkətin qiymətini təyin edərkən mütəxəssis aşağıdakıları etməlidir:

• gələcək mənfəət üçün proqnoz müddəti təyin etmək;
• ən optimal hesablama metodunu seçmək;
• proqnoz dövrünün sonunda müəssisənin gələcək qiymətini, yəni terminal dəyərini müəyyən etmək.

Digər yanaşmalardan fərq, gələcək investorun və ya alıcının təşkilat üçün gələcəkdə ona gəlir gətirəcəyindən daha çox pul ödəyə bilməyəcəyi fərziyyəsindədir.

Bu şəkildə müəyyən edilən şirkətin dəyəri bir neçə amildən təsirlənir. Bunlara daxildir:

• investisiya riskləri - onlar şirkətin ərazi yerindən, fəaliyyət dairəsindən, inkişaf xüsusiyyətlərindən asılıdır;
• aktivin faydalı istifadə müddəti ərzində əldə edə biləcəyi gəlirin məbləği.

Bu yanaşmanın üstünlükləri və tətbiqi nüansları ilə əlaqəli mənfi cəhətləri var. TO müsbət anlar istifadə daxil ola bilər:

• uçot dərəcəsi hesablamalarda iştirak etdiyi üçün bazarın təsiri nəzərə alınır;
• müəssisə investora və ya alıcıya məsrəf kimi deyil, gəlir mənbəyi kimi təqdim olunur.

TO mənfi tərəfləri aid edilə bilər:

• müəyyən edilmiş uçot dərəcəsinin subyektivliyi;
• gələcək qazancları dəqiq proqnozlaşdırmaqda çətinlik.

Gəlir metodu həmişə tətbiq oluna bilməz. Bəzən qiymətləndirici belə qənaətə gəlir ki, bu variant irrasionaldır və müəssisənin real dəyərini göstərmir. Bu vəziyyətdə, digər iki yanaşmadan birini istifadə etməlisiniz.

Aşağıdakı videoda şirkətlərin necə qiymətləndirilməsi ilə bağlı ətraflı məlumat əldə edə bilərsiniz:

Tətbiq olunan üsullar

Bu yanaşmadan istifadə etməklə biznesin qiymətləndirilməsi iki üsuldan biri ilə həyata keçirilir. Hər birinin öz xüsusiyyətləri və hesablama strukturu var.

Endirim üsulu

Bu üsul müəssisənin bütün gəlirlərinin və müəyyən dövr üçün inkişaf strategiyalarının təhlilini nəzərdə tutur. Hesablamaların nəticəsi gələcək gəlirin cari dəyərə endirilməsidir.

Qiymətləndirmə bir neçə mərhələdə aparılır. Müəssisənin dəyərinin hesablanması kifayət qədər vaxt aparan və mürəkkəbdir, lakin bu üsul ən yaxşı hesab olunur. Bu barədə ətraflı oxuyun.

Böyük hərf üsulu

Əgər şirkətin gəliri sabitdirsə və onların artım tempi proqnozlaşdırıla bilərsə istifadə olunur. Metod illik gəlirin məbləğinin müəyyən edilməsindən, müvafiq kapitallaşma dərəcəsinin müəyyən edilməsindən ibarətdir. Bu məlumatlara əsasən şirkətin kapitalının bazar dəyəri hesablanır.

Əsas fikri düsturla ifadə etmək olar:

C=N/K, Harada:

• N - xalis mənfəət;
• KİMƏ - sabit əmsal kapitallaşma.

Əmsal düsturla müəyyən edilə bilər:

K = r - g, Harada

• r - endirim dərəcəsi;
• g - pul vəsaitlərinin hərəkətinin artım tempi.

Kapitallaşdırma üsulu ilə qiymətləndirmə bir neçə mərhələdə aparılır:

1. Müəssisənin maliyyə hesabatları təhlil edilir.
2. Kapitallaşdırılacaq məbləğ seçilir. Həm vergidən əvvəl, həm də sonra mənfəət ola bilər.
3. Kapitallaşma dərəcəsi hesablanır.
4. Müəssisənin ilkin dəyəri müəyyən edilir.
5. Tənzimləmə aparılır. Bu, likvidliyin çatışmazlığını, təxmin edilən payın xarakterini nəzərə alır.

Birbaşa kapitallaşma bəzi hallarda istifadə olunur:

• qiymətləndirici şirkətin mənfəətini qiymətləndirmək üçün bütün lazımi məlumatlara malik olduqda;
• müəssisənin daşınmaz əmlak gəliri sabitdirsə və ya gələcək gəlirlərin təxminən cari gəlirlərə bərabər olacağı gözlənilir, məsələn, müəssisənin binaları başqa müəssisəyə icarəyə verilib.

Metodun üstünlükləri və mənfi cəhətləri var. Üstünlüklərə aşağıdakı məqamlar daxildir:

• Hesablama asanlığı. Sadə bir düstur lazımi hesablamaları çox asanlaşdırır.
• Metod bazar vəziyyətini əks etdirir. Bu nüans qiymətləndirmə metodunun özəllikləri ilə bağlıdır. Prosedura çoxlu sayda bazar əməliyyatlarının ətraflı təhlilini, gəlirlərin və yatırılan vəsaitlərin dəyərinin müqayisəsini tələb edir.

Eyni zamanda, texnikanın da məhdudiyyətləri var:

• Metod böhranlı bazarda müəssisənin dəyərini hesablamaq üçün nəzərdə tutulmayıb. Onun tətbiqinin dezavantajı təşkilatın gəlirinin vahid olacağı ehtimalıdır. qeyri-sabitlik iqtisadi vəziyyət sənayedə, ölkədə və ya bütövlükdə dünyada gələcək biznes mənfəətinin səviyyəsinə birbaşa təsir göstərir.
• Çox məlumatdan istifadə. Əgər qiymətləndirici bazarda aparılan əməliyyatlar haqqında tam və etibarlı məlumat əldə edə bilmirsə, o, başqa cür yanaşmalı olacaq.
• Metod yalnız zaman istifadə edilə bilər sabit biznes. Əgər firma hələ də vahid gəlir səviyyəsinə malik deyilsə, proqnozun düzgünlüyünü təmin edən əsas tələb yerinə yetirilmədiyi üçün kapitallaşmadan istifadə etmək mümkün deyil. Həmçinin, üsul hazırda restrukturizasiya prosesində olan və ya böhran əleyhinə idarəetmə prosesində olan müəssisələr üçün uyğun deyil.

Hesablama zamanı qiymətləndirici iki problemlə qarşılaşa bilər:

• şirkətin xalis gəlirinin məbləğinin müəyyən edilməsi - bunun üçün düzgün proqnozlaşdırma müddətini seçmək lazımdır;
• dərəcə seçimi - xalis mənfəətin məbləğini nəzərə almaq lazımdır.

Gəlir yanaşmasından istifadə etmək kifayətdir rahat yol mənfəəti ildən-ilə sabit olan müəssisələrin kapitalının bazar dəyərinin hesablanması.

Gəlir yanaşması, potensial investorun bu biznes üçün bu biznesdən gələcək gəlirin indiki dəyərindən artıq məbləğ ödəməyəcəyi prinsipinə əsaslanır, yəni. gözləmə prinsipi (uzaqgörənlik).

Qiymətləndirməyə bu yanaşma investisiya motivləri nöqteyi-nəzərindən ən münasib hesab olunur, çünki fəaliyyət göstərən müəssisəyə pul yatıran hər hansı bir investor son nəticədə bir sıra aktivlər deyil, ona imkan verən gələcək gəlir axını alır. qoyulmuş vəsaiti geri qaytarmaq, qazanc əldə etmək və rifahını yüksəltmək.

Xalis gəliri cari dəyərə çevirməyin iki üsulu var: mənfəətin kapitallaşdırılması metodu və diskontlaşdırılmış gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu.

Gəlirlərin kapitallaşdırılması üsulu gələcək xalis gəlirlərin cari gəlirlərə təxminən bərabər olacağı və ya onların artım templərinin mülayim və proqnozlaşdırıla bilən olacağı gözlənildikdə istifadə olunur. Üstəlik, gəlirlər olduqca əhəmiyyətli müsbət dəyərlərdir, yəni. biznes davamlı inkişaf edəcək.

Diskontlaşdırılmış gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti səviyyələrinin cari səviyyələrdən əhəmiyyətli dərəcədə fərqlənəcəyi gözlənildikdə, gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti əsaslı şəkildə təxmin edilə bildikdə, proqnozlaşdırılan gələcək pul vəsaitlərinin hərəkəti əksər proqnoz illəri üçün müsbət olduqda, pul vəsaitlərinin hərəkəti Keçən il proqnoz dövrü əhəmiyyətli müsbət dəyər olacaq.

Qiymətləndirilən müəssisənin xarakterindən, onun kapitalında və ya qiymətli kağızlarında səhmdarların payından, habelə digər amillərdən asılı olaraq, Qiymətləndirici xalis pul vəsaitlərinin hərəkətini, dividendləri, müxtəlif mənfəət formalarını gözlənilən gəlir kimi hesab edə bilər.

Kapitallaşdırma metodundan istifadə edərkən, müəssisənin gəlirini onun dəyərinə çevirmək üçün gəlirin təmsil olunan məbləği kapitallaşma əmsalına bölünür. Kapitallaşma əmsalı uçot dərəcəsi əsasında hesablana bilər (uçot dərəcəsindən pul vəsaitlərinin hərəkətinin gözlənilən orta illik artım tempini çıxmaqla). Gəlirlərin kapitallaşdırılması metodu gəlirlərin sabit vahid artım templəri ilə xarakterizə olunan sabit iqtisadi vəziyyətdə ən faydalıdır.

Gəlirlərin sabitliyi və/və ya onların daimi vahid artım templəri haqqında fərziyyə irəli sürmək mümkün olmadıqda, bir neçə vaxt dövrünün hər biri üçün gələcəkdə gəlirin qiymətləndirilməsinə əsaslanan diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodlarından istifadə edilir. Bu gəlirlər daha sonra diskont dərəcəsi və ədalətli dəyər texnikasından istifadə etməklə dəyərə çevrilir.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodunun xüsusiyyəti və onun əsas üstünlüyü ondan ibarətdir ki, o, gəlir axınında heç bir riyazi modellə təsvir edilə bilməyən qeyri-sistemli dəyişiklikləri nəzərə almağa imkan verir. Bu hal şərtlər daxilində diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodundan istifadə etməyi cəlbedici edir Rusiya iqtisadiyyatıüçün qiymətlərdə güclü volatillik ilə xarakterizə olunur hazır məhsullar, qiymətləndirilən müəssisənin dəyərinə əhəmiyyətli dərəcədə təsir edən xammal, materiallar və digər komponentlər.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodunun tətbiqinin lehinə başqa bir arqument gəlir modelini əsaslandırmaq üçün məlumatın mövcudluğudur (müəssisənin maliyyə hesabatları, qiymətləndirilən müəssisənin retrospektiv təhlili, məlumatlar). marketinq araşdırması rabitə xidmətləri bazarı, şirkətin inkişaf planları).

Gəlir yanaşmasından istifadə edərək qiymətləndirmə üçün giriş məlumatlarını hazırlayarkən maliyyə təhlili müəssisə, o cümlədən müəssisənin inkişaf xüsusiyyətlərini qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilər:

Artım dərəcələri;

Xərclər, gəlirlilik;

Öz dövriyyə kapitalının tələb olunan miqdarı;

Borcun məbləği;

Endirim dərəcəsi.

Diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti üsulu

Ümumiyyətlə, diskontlaşdırılmış pul vəsaitlərinin hərəkəti metodu əsasında biznesin dəyərinin müəyyən edilməsi proseduru adətən aşağıdakı addımları əhatə edir:

1. proqnoz dövrünün müddətinin seçilməsi;

2. hesablama üçün istifadə olunacaq pul vəsaitlərinin hərəkəti növünün seçilməsi;

3. qiymətləndirilən təşkilatın inkişaf planlarını nəzərə almaqla müəssisələrin ümumi gəlirlərinin təhlilinin aparılması və gələcək üçün ümumi gəlirin proqnozunun hazırlanması;

4. qiymətləndirilən təşkilatın inkişaf planlarını nəzərə almaqla müəssisənin xərclərinin təhlilinin aparılması və gələcək üçün xərclərin proqnozunun hazırlanması;

Gəlir yanaşması - qiymətləndirmə obyektindən gözlənilən gəlirin müəyyən edilməsinə əsaslanan qiymətləndirmə obyektinin dəyərinin qiymətləndirilməsi üsullarının məcmusudur.

Gəlir yanaşmasının bir hissəsi olaraq ənənəvi olaraq iki əsas üsul (və ya iki metod qrupu) fərqlənir: kapitallaşma Və endirim.

Hər iki metodun məzmunu şərti olaraq müəssisənin gələcək gəlirləri dediyimiz şeyin proqnozlaşdırılması və onların cari (indiki) dəyərin göstəricisinə çevrilməsidir. Metodlar arasındakı əsas fərq ondan ibarətdir ki, kapitallaşma bir müddət (adətən bir il) üçün gəlir götürür və bu, sadəcə kapitallaşma dərəcəsinə bölünməklə cari dəyərin göstəricisinə çevrilir.

Diskontlaşdırma zamanı bir neçə dövr üçün gələcək gəlirin proqnozu qurulur, sonra müəssisənin dəyərinin daha ağlabatan qiymətləndirilməsini verən mürəkkəb faiz düsturundan istifadə edərək fərdi olaraq cari dəyərə endirilir.

Bu nümunədə müəssisənin biznesini gəlir yanaşması nöqteyi-nəzərindən qiymətləndirmək üçün istifadə edirik mənfəətin kapitallaşdırılması üsulu.

Mənfəətin kapitallaşdırılması metodu müəssisənin davamlı fəaliyyəti kimi qiymətləndirilməsinə sərfəli yanaşma variantlarından biridir. Gəlir yanaşmasının digər variantları kimi o da əsaslanır əsas prinsip, buna görə müəssisənin mülkiyyətinin dəyəri bu müəssisənin gətirəcəyi gələcək gəlirin indiki dəyərinə bərabərdir.

Bu metodun mahiyyəti düsturla ifadə edilir

V=I/R,

V- müəssisənin (biznesin) dəyəri;

I- xalis mənfəətin məbləği;

R- kapitallaşma dərəcəsi.

Mənfəətin kapitallaşdırılması metodu, şirkətin uzun müddət ərzində təxminən eyni miqdarda mənfəət əldə etməsi gözlənilən vəziyyətlər üçün ən uyğundur (yaxud mənfəətin artım tempi sabit olacaqdır).

Qiymətləndirilən müəssisə, OOO ROMASHKA, 2010-cu ildən fəaliyyət göstərir və biznes kimi inkişaf edir. Müəssisə kişi və kişi mallarının pərakəndə satışı ilə məşğul olur. qadın geyimləri"ROMASHKA" ticarət nişanı altında, Golovinskoe shosse, 5 ünvanında yerləşən şirkət mağazasında həyata keçirilir. Qiymətləndirmə tarixinə onun başqa mağazalar, filiallar və ya MMC "ROMASHKA" yoxdur.

“ROMAŞKA” MMC-nin fəaliyyət göstərən müəssisə kimi fəaliyyətinin təhlili göstərdi ki, qiymətləndirmə tarixinə müəssisə artıq formalaşma mərhələsini keçib və hazırda müəssisənin gəlir və xərclərinin müəyyən edilə bildiyi sabit fəaliyyət mərhələsindədir. kifayət qədər ehtimal dərəcəsi ilə proqnozlaşdırılır. Buna əsaslanaraq, bu müəssisənin biznesini qiymətləndirmək üçün mənfəətin kapitallaşdırılması metodundan istifadə olunur.

Biznesin qiymətləndirilməsində mənfəətin kapitallaşdırılması metodunun praktiki tətbiqi aşağıdakı addımlardan ibarətdir:

1. Müəssisə hesabatının təhlili.

2. Kapitallaşdırılacaq mənfəətin məbləğinin seçilməsi.

3. Kapitallaşma dərəcəsinin hesablanması.

4. Dəyərin ilkin dəyərinin müəyyən edilməsi.

5. Qeyri-işlək aktivlər üçün düzəliş.

6. Təxmin edilən payın nəzarətedici və ya qeyri-nəzarət xarakterinə düzəliş.

Müəssisənin maliyyə hesabatlarının təhlili mərhələ təxminlər.

Bu mərhələdə maliyyə-təsərrüfat fəaliyyəti və onların nəticələri haqqında retrospektiv və cari məlumatlar təhlil edilir. Real biznes qiymətləndirmə hesabatlarında maliyyə hesabatlarının təhlili ayrıca bölmə tutur. IN bu misal Təhlilin nəticələrindən çıxarılmış nəticələrlə kifayətlənəcəyik.

ROMAŞKA MMC-nin maliyyə hesabatlarının təhlilinin nəticələrinə əsaslanan nəticələr:

1. Müəssisənin aktivlərinin strukturu yaxşı balanslaşdırılmışdır, yüksək likvidli aktivlərin payı təxminən aşağı likvid aktivlərin payına uyğundur, çətin satılan aktivlərin payı isə kifayət qədər kiçikdir - ümumi aktivlərin 5%-i.

2. Müəssisənin əsas maliyyə mənbəyi şəxsi vəsaitlərdir (müəssisənin bütün vəsaitlərinin 78%-i), uzunmüddətli və ortamüddətli borclar isə müvafiq olaraq 5% və 17%-dir. müddətli borc.

3. Şirkətin likvidlik göstəriciləri (əhatə əmsalı, sürətli likvidlik əmsalı, mütləq likvidlik əmsalı) normativ göstəriciləri inamla üstələyir ki, bu da müəssisənin qısa və ortamüddətli borclarına xidmət göstərməyə yüksək səviyyədə hazır olduğunu göstərir.

4. Cəlb edilmiş kapitalın aşağı təmərküzləşmə əmsalı Azərbaycanda öz vəsaitlərinin üstünlük təşkil etməsinin nəticəsidir ümumi quruluş müəssisənin öhdəlikləri və uzunmüddətli perspektivdə müəssisənin yüksək likvidliyindən danışır.

5. Debitor borcları üzrə orta ödəmə müddəti 43 gün təşkil edir ki, bu da praktiki olaraq orta standart dəyərlə (45 gün) üst-üstə düşür.

6. Müəssisədə inventar dövriyyəsi göstəricisi (9.62) şərti normativ dəyəri (3.5) xeyli üstələyir ki, bu da çox güman ki, köhnəlmiş ehtiyatların olmamasını və onların yüksək dövriyyə sürətini göstərir, lakin ola bilsin ki, bu, müəssisədə ehtiyatların olmaması ilə əlaqədardır. .

7. Müəssisənin gəlirlilik göstəriciləri, Qiymətləndiricinin fikrincə, qənaətbəxşdir və ümumiyyətlə, oxşar ölçülü qeyri-ərzaq pərakəndə satıcıları üçün orta oxşar göstəricilərlə üst-üstə düşür.

8. Şirkətin xalis mənfəəti son beş ildə ildə 15-20% sürətlə sabit artım göstərir, bu dövr ərzində satış gəlirləri təxminən eyni sürətlə - ildə 14-22% artıb. Bu faktlar müəssisənin fəaliyyətinin maliyyə nəticələri baxımından sabit və proqnozlaşdırıla bilən olması barədə fərziyyə irəli sürməyə imkan verir.

Kapitallaşdırılacaq mənfəət məbləğinin seçimi.

Bu mərhələ əslində dövrün seçilməsini əhatə edir istehsal fəaliyyəti, nəticələri kapitallaşdırılacaq. Adətən aşağıdakı variantlardan birini seçin:

1. Son hesabat ilinin mənfəəti.

2. Birinci proqnoz ilinin mənfəəti.

3. Son bir neçə hesabat ili üçün (3-5 il) orta mənfəət.

Bu zaman son hesabat ilinin mənfəəti kapitallaşma üçün istifadə olunur.

Kapitallaşma dərəcəsinin hesablanması.

Biznesin qiymətləndirilməsi üçün kapitallaşma dərəcəsi diskont dərəcəsindən gözlənilən orta illik qazanc artım sürətini çıxmaqla müəyyən edilir. Yəni kapitallaşma dərəcəsini müəyyən etmək üçün ilk növbədə müvafiq uçot dərəcəsini hesablamalı və şirkətin mənfəətinin artım tempi ilə bağlı ağlabatan proqnoz verməlisiniz.

Riyazi olaraq, diskont dərəcəsi gələcək qazancları vahid indiki dəyərə çevirmək üçün istifadə olunan faiz dərəcəsidir. İqtisadi mənada uçot dərəcəsi investorlar tərəfindən risk baxımından müqayisə edilə bilən investisiya obyektlərinə qoyulmuş kapitaldan tələb olunan gəlir dərəcəsidir.

Uçot dərəcəsinin müəyyən edilməsi üçün müxtəlif üsullar mövcuddur, onların əksəriyyəti aşağıdakılardır:

1. Əsas vəsaitlərin qiymətləndirilməsi modeli.

2. Kumulyativ qurma üsulu.

3. Kapital modelinin orta çəkili dəyəri.

Bu halda, Qiymətləndirici diskont dərəcəsi üçün məcmu tikinti metodunu seçmişdir.

Bu üsul qiymətləndirilən biznesə investisiya ilə bağlı risklərin ekspert qiymətləndirməsinə əsaslanır. Diskont dərəcəsi bütün müəyyən edilmiş riskləri toplamaq və onların məbləğini risksiz gəlir dərəcəsinə əlavə etməklə hesablanır.

Bu qiymətləndirmənin məqsədləri üçün risksiz gəlir dərəcəsi Rusiya istiqrazlarının ödəmə müddətinə effektiv gəlirliliyinə bərabər götürüldü. federal kredit(OFZ) qiymətləndirilən şirkətə vəsaitlərin yatırılması üçün gözlənilən şərtlərlə müqayisə edilə bilən ödəmə müddətləri ilə. Beləliklə, 30 dekabr 2017-ci il tarixinə ödəmə tarixi 10 sentyabr 2038-ci il tarixinə olan OFZ-lər illik 8,09% effektiv ödəmə gəlirinə malik idi (Məlumat mənbəyi: www.cbr.ru). Beləliklə, qiymətləndirmə tarixində risksiz gəlir dərəcəsi 8,09% təşkil etmişdir.

İndi müəyyən bir müəssisəyə investisiya qoymaq riski üçün investorun mükafatının dəyərini müəyyən etməliyik. Bunun üçün tipik risk faktorları müəyyən edilir, onların hər biri üçün 0-5% diapazonunda ekspert korreksiyası aparılır və sonra bütün düzəlişlər yekunlaşdırılır.

Bu halda, aşağıdakı risk faktorları üçün düzəlişlər edildi (mənbə - Biznes Qiymətləndirmə İcmalı, dekabr 1992; "Kapitallaşdırma Dərəcələrinin İnkişafı üçün Tənzimlənmiş Kapital Aktivinin Qiymətləndirilməsi Modeli: CAPM-ə əsaslanan Quraşdırma Metodologiyalarının Genişləndirilməsi"):

1. Müəssisənin idarə edilməsinin keyfiyyəti.

Mütəxəssislərin fikrincə, qiymətləndirilən müəssisənin idarəetmə keyfiyyəti orta səviyyədədir, buna görə də bu amil üçün orta risk mükafatı 2,5% təşkil edir.

2. Şirkətin ölçüsü.
Qiymətləndirilən şirkətin ölçüsü təxminən kiçik biznesə uyğundur. İnvestisiya riskinin artması ilə xarakterizə olunur, bu amil üçün orta düzəliş 5% səviyyəsində müəyyən edilir.

3. Müəssisənin maliyyə strukturu.
Qiymətləndirilən müəssisənin maliyyə strukturu sabit görünür. Müəssisənin əsas maliyyə mənbəyi öz vəsaitləridir. Bu amil üçün minimum 1% düzəliş edilir.

4. Müəssisənin əmtəə diversifikasiyası.
Qiymətləndirilən müəssisənin əmtəə şaxələndirilməsi, onun özünü yeni xidmətlərin göstərilməsinə yönləndirmək qabiliyyəti aşağıdır. Bu amil üzrə orta risk mükafatı 4% müəyyən edilib.

5. Müştərilərin diversifikasiyası dərəcəsi.
Qiymətləndirilən müəssisənin müştərilərinin şaxələndirilmə dərəcəsi aşağıdır, buna görə də bu parametr üzrə orta risk mükafatı 4% müəyyən edilib.

6. Qiymətləndirilən müəssisənin mənfəətinin səviyyəsi və proqnozlaşdırıla bilənliyi, ekspertlərin fikrincə, sənaye ortasına uyğundur. Bu göstərici üzrə orta risk mükafatı 3% təşkil edib.

Yuxarıda göstərilən risk faktorları üzrə orta düzəlişlər qiymətləndirilən müəssisənin fəaliyyətinin maliyyə-iqtisadi təhlilinin nəticələri ilə tanış olduqdan sonra müstəqil ekspertlərin sorğusu əsasında müəyyən edilmişdir. Mütəxəssislər bu mövzuda həm müəssisənin özündən, həm də bütövlükdə bazarın hazırkı durumundan öz fikirlərini bildiriblər. Ekspert sorğusunun nəticələri aşağıdakı cədvəldə ümumiləşdirilmişdir:

Cədvəl 1. Ekspert rəyi qiymətləndirilən müəssisəyə investisiya qoyuluşu ilə bağlı riskə görə mükafatın dəyəri.

Qiymətləndirilən müəssisəyə investisiya qoymaq riski üçün mükafatın yekun dəyərini müəyyən etmək üçün bütün müəyyən edilmiş risk faktorları üçün düzəlişlərin əldə edilmiş orta dəyərlərini ümumiləşdirmək lazımdır:

Cədvəl 2. Ümumi risk mükafatının tərifi.

İndi risksiz gəlir dərəcəsini və subyektə investisiya qoyuluşu üzrə risk mükafatını cəmləsək, uçot dərəcəsinin belə olduğunu alırıq:

Aşağıda şirkət rəhbərliyi tərəfindən təsdiq edilmiş biznes plan əsasında tərtib edilmiş 2018-2020-ci illər üçün mənfəət və zərər proqnozu verilmişdir.

Faktiki və planlaşdırılan müəssisələr 2015-2020-ci illərdə Rahatlıq üçün müqayisələr aşağıdakı cədvəldə ümumiləşdirilmişdir:

Cədvəl 3. 2015-2020-ci illərdə müəssisənin əsas maliyyə göstəriciləri

Əsas cədvəldən göründüyü kimi maliyyə göstəriciləri müəssisələrin 2015-2020-ci illər dövrü üçün xalis satış gəlirlərindəki faktiki və planlı artım, ümumiyyətlə, bir-birinə uyğundur. Müəssisənin maliyyə hesabatlarının təhlilinin nəticələrinə əsasən, çox güman ki, 2018-2020-ci illərdə müəssisənin xalis mənfəətinin artımı proqnoz dövründə mənfəət artımının proqnoz göstəricilərinin orta dəyəri olacaq, yəni:

İllik 17,0 + 17,8 + 11,6 = 15%.

Beləliklə, qiymətləndirilən müəssisə üçün kapitallaşma dərəcəsi:

29,59 - 15 = 14,59 (%)

Xərclərin ilkin dəyərinin müəyyən edilməsi.

Kapitallaşma dərəcəsini və kapitallaşdırılacaq mənfəətin miqdarını təyin edərək, bu bölmənin ən əvvəlində göstərilən düsturdan istifadə edərək, biznesin dəyərini (müəssisənin fəaliyyətinin nəticələrini) hesablaya bilərsiniz.

Cədvəl 4. Müəssisə dəyərinin ilkin dəyərinin hesablanması.

Qeyri-işlək aktivlər üçün düzəliş.

Yaranan dəyər yalnız müəssisənin ilkin dəyəridir (onun biznesinin dəyəri). Əgər şirkət qeyri-işlək (biznesdə istifadə olunmayan) aktivlərə sahibdirsə, o, bütövlükdə müəssisənin dəyərini artıra bilər, ona görə də belə aktivlər varsa, onların bazar dəyəri biznesin dəyərinə əlavə edilməlidir.

Qiymətləndirilən müəssisədə qeyri-işlək aktivlər müəyyən edilmədiyi üçün düzəliş bu göstərici daxil deyil.

Təxmin edilən faizin nəzarət edən və ya qeyri-nəzarət edən xarakterinə düzəliş.

Mənfəətin kapitallaşdırılması metodu bütün biznesin dəyəri ilə nəticələnir. Müəssisədə yalnız kiçik bir pay təxmin edilirsə, o zaman azlıq paylarındakı səhmlərin (səhmlərin) majoritar və ya nəzarət paketlərinə nisbətən daha ucuz olması nəzərə alınmaqla, əldə edilən nəticəyə düzəliş tətbiq edilməlidir.

Bu halda, ROMASHKA MMC müəssisəsinin səhmlərinin 100% -i qiymətləndirilir, buna görə də bu göstərici üçün heç bir düzəliş edilmir.

Beləliklə, ROMASHKA MMC-nin mənfəətin kapitallaşdırılması metodu (gəlir yanaşması) ilə hesablanmış 100% səhmlərinin bazar dəyəri 194.000.000 (Yüz doxsan dörd milyon) rubla qədər yuvarlaqlaşdırılır.