Birləşmə və satınalmalar beynəlxalq biznesin inkişafının bir forması kimi: Rusiya və xarici təcrübə. Beynəlxalq şirkətlərin birləşməsi və satın alınması Beynəlxalq biznesdə birləşmə və satınalmalar

Birləşmə- iki və ya daha çox təsərrüfat subyektinin birləşməsidir ki, bunun nəticəsində yeni, vahid təsərrüfat vahidi formalaşır.

· Formaların birləşməsi - birləşdirilən şirkətlərin avtonom olaraq mövcudluğunu dayandırdığı birləşmə hüquqi şəxslər və vergi ödəyiciləri. Birləşmə nəticəsində yaranan şirkət birləşmədə iştirak edən şirkətlərin müştərilərinə olan bütün aktiv və öhdəliklərinə tam nəzarəti və birbaşa idarəçiliyini öz üzərinə götürür.

· Aktivlərin birləşməsi - iştirakçı şirkətlərin sahibləri tərəfindən onların şirkətləri üzərində nəzarət hüququnun nizamnamə kapitalına töhfə olaraq verilməsi və sonuncuların fəaliyyətinin və hüquqi formasının qorunması ilə birləşmə; bu halda töhfə ola bilər. yalnız şirkət üzərində nəzarət hüququ ola bilər.

· Birləşmə - bu halda birləşən şirkətlərdən biri fəaliyyətini davam etdirir, qalanları isə müstəqilliyini itirərək hüquqi şəxs kimi fəaliyyətini dayandırır, birləşən şirkətlərin bütün hüquq və vəzifələri qalan şirkətə keçir.

Absorbsiya

Şirkət inteqrasiyasının xarakterindən asılı olaraq aşağıdakı növlər fərqləndirilir:

· Şirkətin horizontal birləşməsi. Bu, eyni məhsulu bir şirkətdə təklif edən iki və ya daha çox şirkətin birləşməsindən başqa bir şey deyil. Üstünlüklər göz qabağındadır: inkişaf imkanları artır, formalaşan birləşmə daha rəqabətlidir və s.

· Şirkətin şaquli birləşməsi biri digərinə xammal tədarükçüsü olan bir sıra şirkətlərin birləşməsidir. Bu zaman məhsulun maya dəyəri kəskin azalır və istehsalın rentabelliyi kəskin yüksəlir.

· Ümumi (paralel) birləşmələr - bir-biri ilə əlaqəli mallar istehsal edən şirkətlərin birliyi. Məsələn, kompüter istehsal edən şirkət onlar üçün komponentlər istehsal edən şirkətlə birləşir. Fayda - konsentrasiya texnoloji proses bir şirkət daxilində istehsal. Təbii ki, bu, istehsal xərclərini optimallaşdırır və nəticədə birləşmə yolu ilə yaradılan şirkət birləşmədə iştirak edənlərin birləşdiyindən daha gəlirli olur.

· Konqlomerat (dairəvi) birləşmələr - heç bir istehsal və ya satış münasibətləri ilə əlaqəli olmayan şirkətlərin birliyi, yəni bu tip birləşmə bir sənayedəki şirkətin nə təchizatçı olmayan başqa bir sənayedəki şirkətlə birləşməsidir. , nə istehlakçı, nə də rəqib. Belə birləşmənin faydaları aydın deyil və konkret vəziyyətdən asılıdır.

· Yenidən təşkil - iştirak edən şirkətlərin birləşməsi müxtəlif sahələr Biznes. Belə birləşmənin faydaları da konkret vəziyyətdən asılıdır.

Analitik hesablamalara görə, dünyada hər il təxminən on beş min M&A əməliyyatı bağlanır. Birləşmiş Ştatlar birləşmə əməliyyatlarının məbləği və həcminə görə lider mövqe tutur. Aydın səbəblər: bu gün yaxın vaxtlara qədər bəlkə də ən əlverişli dövrünü yaşayan ABŞ iqtisadiyyatı böhran vəziyyətinə düşüb. Ağıllı insanlar bütün pulsuz pullarını biznesə yatırırlar. İnvestorların öz maliyyə vəsaitlərinin istifadəsi üzərində birbaşa nəzarəti saxlamağa və sabitləşdirməyə çalışmaları məntiqlidir. Bunun üçün ən yaxşı variant şirkətin idarə olunmasında birbaşa iştirakdır. Buna görə şirkətlərin birləşməsi investorun öz kapitalını şəxsən idarə etmək imkanlarından biridir.

Coğrafiyaya əsasən birləşmə əməliyyatları aşağıdakılara bölünə bilər:

· yerli

· regional

· milli

· beynəlxalq

· transmilli (transmilli korporasiyaların əməliyyatlarında iştirak etməklə).

Münasibətdən asılı olaraq idarə heyəti birləşmə və ya satınalma əməliyyatı üçün şirkətləri ayırd etmək olar:

· mehriban

· düşmən

Milliyyətə görə ayırd edə bilərik:

· daxili əməliyyatlar (yəni bir dövlət daxilində baş verən)

· ixrac (xarici bazar iştirakçıları tərəfindən nəzarət hüququnun ötürülməsi)

· idxal (xaricdə şirkət üzərində nəzarət hüququnun əldə edilməsi)

· qarışıq (sövdələşmədə bir neçə müxtəlif ölkədə aktivləri olan transmilli korporasiyaların və ya şirkətlərin iştirakı ilə).

29. Beynəlxalq şirkətlərin birləşmə və satınalmalarının effektivliyi.

Birləşmə- iki və ya daha çox təsərrüfat subyektinin birləşməsidir ki, bunun nəticəsində yeni, vahid iqtisadi vahid yaranır.

Absorbsiya- bu, bir iş şirkəti üzərində nəzarət yaratmaq məqsədi ilə edilən və 30% -dən çoxunu əldə etməklə həyata keçirilən əməliyyatdır. nizamnamə kapitalı cəmiyyətin hüquqi müstəqilliyini qorumaqla, alınan cəmiyyətin (səhmlərinin, səhmlərinin və s.).

Şirkətlərin birləşmə və satınalmalarının effektivliyinin qiymətləndirilməsinin aktuallığı mikro səviyyədə güclü inteqrasiya proseslərində özünü göstərən qloballaşma prosesləri ilə əlaqələndirilir. Getdikcə artan rəqabət mühitində sağ qalmaq üçün şirkətlərin birləşməsinə təcili ehtiyac var. Nəticədə firmalar daha rasional sahiblərin əlinə keçir və birləşmə və satınalmaların özü bütövlükdə iqtisadiyyatın səmərəliliyini artırır.

Ötən əsrin uzaq 90-cı illərində bir çox şirkətlərin gedişatında dəyişiklik baş verdi. Çeviklik və çeviklik anlayışları arxa plana keçdi və bu qurulmuş prinsiplər yeniləri ilə əvəz olundu: genişlənmə və böyümə. Tamamilə bütün böyük şirkətlər fəaliyyətlərini genişləndirmək üçün əlavə bir mənbə axtarmağa çalışırdılar. Məhz bu kritik dövrdə “şirkətlərin alınması və birləşməsi” anlayışı meydana çıxdı.

Bu gün şirkətlərin birləşməsi öz biznesinizi uğurla inkişaf etdirmək üçün aparıcı üsuldur. Demək olar ki, hər şey uğurlu şirkətlər bu gün də istifadə olunur. Və bu prosesin necə baş verdiyini aşağıda nəzərdən keçirəcəyik.

"Birləşmə" və "almaq" terminləri nə deməkdir?

Çox vaxt "birləşmə" anlayışı "almaq" anlayışı ilə qarışdırılır. Əslində bunlar tamamilə fərqli anlayışlardır, həm də onların əsl mənasıdır. Bu, kifayət qədər çox sayda korporasiyanın onları maraqlandıran obyektə münasibətdə əsl niyyətlərini həmişə ifadə etməməsi səbəbindən baş verir.

Absorbsiya

Bu konsepsiya daha kiçik bir şirkətin böyük bir şirkət tərəfindən satın alınmasına aiddir. Bu proses baş verdikdə, biznes köpəkbalığı tərəfindən udulmuş kiçik bir təşkilat qanuni olaraq fəaliyyətini dayandırır. Bu prosesdən sonra o, bir böyük korporasiyanın ayrılmaz hissəsinə çevrilir. Amma eyni zamanda, belə bir təşkilatın funksiyaları qorunub saxlanılır. Yəni fəaliyyət dairəsi dəyişmir, yalnız adı dəyişdirilə bilər.

Bu günə qədər ələ keçirmənin bir neçə ən parlaq nümunəsi var. Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsi iştirakçılar və ya dövlət bunda maraqlı olduqda həyata keçirilir. Tanınmış Google bir vaxtlar Begun, AOL, YouTube kimi bir neçə kiçik şirkətləri özünə cəlb etdi. Qeyd etmək lazımdır ki, bu, Google-un mülkiyyətinə çevrilmiş şirkətlərin yalnız kiçik bir hissəsidir, lakin bariz nümunə olaraq bu, kifayət qədər çoxdur.

Lakin, yuxarıda göstərildiyi kimi, çox vaxt köpəkbalığı korporasiyaları kiçik firmaların ələ keçirilməsini aydın şəkildə nümayiş etdirmək istəmirlər və ədalətli birləşmənin sözdə görünüşünü yarada bilərlər. Bu vəziyyətdə birləşmə baş verir.

Şirkətlərin birləşməsi

Bu anlayış hər biri üçün bərabər hüquqlu şirkətlərin ümumi birliyini ifadə edir. Və bu halda birlikdə işləmək üçün bir araya gələn şirkətlərin dövriyyəsinin nə qədər böyük və bərabər olmasının əhəmiyyəti yoxdur. Qeyd etmək lazımdır ki, praktikada real birləşmə çox nadir hallarda baş verir.

Birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri

Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması bir-birindən fərqlənən öz xüsusiyyətlərinə malikdir.

Birləşmə zamanı həmişə prosesi başlatan bir dominant şirkət olur. Belə bir korporasiya böyük kapitala və lazımi imkanlara malikdir. Eyni zamanda, birləşməyə qərar vermiş daha kiçik təşkilatların səhmdarları varsa, o zaman onlar öz paylarını və hüquqlarını saxlayaraq yeni tərkibə daxil edilirlər. Bu halda onlar üçün yalnız şirkətlərinin adı dəyişir və alınan dividendlərin məbləği eyni səviyyədə qalır.

Qəbul zamanı daha kiçik təşkilatları əldə edən korporasiya aşağıdakı kimi hərəkət edir. Alıcı şirkətin bütün səhmlərini yaratmış səhmdarlardan alır bu müəssisə. Başqa sözlə desək, alınan təşkilatda kapitalın əsas payına sahib olan insanlar öz paylarını satdıqdan sonra ələ keçirmə proseduru başa çatdıqdan sonra bütün hüquqlarını itirirlər.

Satınalma və birləşmələrin baş vermə səbəbləri

Satınalma və birləşmələrin məqsədi qarşılıqlı əməkdaşlıqdan bütün faydaların maksimum məbləğini əldə etməkdir. Bir nümunədə belə görünür. İki təşkilat öz səylərini birləşdirərək birini yaradır, eyni zamanda kadrları optimallaşdırır, işçilərin sayını azaldır və bu ilk addım sayəsində maddi ehtiyatlara qənaət edilir.

Növbəti addım məhsuldarlığı artırmaqdır. Başqa sözlə, müəssisələrin birləşməsi və satın alınması baş verdikdə, eyni xərclərlə əldə edilən məhsul iki, hətta üç dəfə çox olur. Nəticə etibarı ilə qarşılıqlı əməkdaşlığın faydaları göz qabağındadır.

Satış bazarındakı artım hər iki şirkətin əldə etdiyi başqa bir böyük faydadır, çünki sözdə əhatə dairəsi miqyasda artır. Birgə əməkdaşlığın son üstünlüyü, birləşdirilən təşkilatın sahiblərinin ala biləcəyi kredit şərtlərinin yaxşılaşdırılmasıdır.

Qeyd etmək lazımdır ki, yalnız geniş müştəri bazasına görə şirkət əldə etmək təcrübəsi var. Həmişə, istənilən vaxt və istənilən bazar şəraitində istehsal və satışla məşğul olan şirkətin sahib olduğu ən dəyərli şey müştəri bazasıdır. Amma iş burasındadır ki, müəssisə nə qədər yaxşı məhsul istehsal etsə də, satış bazarı olmasa, heç bir şey deyil dəyərli şirkət dövriyyəsi baxımından.

Buna görə, demək olar ki, həmişə satınalma və birləşmələrin həyata keçirilməsinin əsl səbəbi bazar uğrunda mübarizə və rəqibi aradan qaldırmaq üçün mümkün şansdır.

Ancaq birləşmədən yalnız bonuslar əldə etmək həmişə mümkün deyil. Çox vaxt yeni şirkətlərdə münaqişələr baş verir ki, bu da ümumi ideyanın dağılmasına və məhvinə gətirib çıxarır. Buna görə də, əksər hallarda şirkətlərin birləşməsindən əvvəl tərəflər sözdə memorandum imzalayırlar.

Şirkətləri birləşdirərkən maliyyə tərəfi

Bir qayda olaraq, şirkətlərin birləşməsi iki şəkildə baş verir, yəni:

• kapitalın alınması;
• səhmlərin geri alınması.

Kapitalı alarkən aşağıdakılar baş verir. Bir şirkət maddi resursların müqabilində başqa bir şirkətə sahib olmaq üçün tam hüquq əldə edir. Əgər alıcı satıcıdan aktivlərin yalnız bir hissəsini alıbsa, belə bir əməliyyatda alıcıya məxsus olmayan hissə dərhal ayrılır. Satınalmalar və birləşmələr belə baş verir və satıcı ilə bağlı idarəetmə tədbirlərinin müəyyən edilməsi zərurəti yaranır.

Bir şirkətin qismən alınmasının bu üsulu sikkənin başqa bir tərəfinə malikdir. Əksər hallarda, şirkətin satın alınması yalnız qismən baş vermiş olsa da, səhmdarlar həmişə şirkətin gələcək inkişaf kursuna təsir göstərə bilməzlər. Bu, belə şərtlərin əvvəlcə bir təşkilatın qismən alınması üçün təyin oluna biləcəyi ilə əlaqədardır. Və bir qayda olaraq, səhmlərə sahib olmaq, dəyişmək və ya hər hansı qərar qəbul etmək qabiliyyətini nəzərdə tutmur. Səhmlərin təmin etdiyi yeganə şey dividendlərdir.

"Birləşmənin şaquli və üfüqi növü" termini nə deməkdir?

"Şaquli" termini şirkətlərin birləşməsi zamanı baş verən xüsusi prosesi təsvir etmək üçün istifadə olunur. Başqa sözlə, alqı-satqı və birləşməyə təşəbbüs göstərən müəssisə bu prosedur vasitəsilə tam bir müəssisə qura bilər istehsal zənciri. Belə bir zəncir tamamilə bütün texnoloji və kommersiya prosesini əhatə edəcəkdir. Xammalın qəbulundan, məhsulların istehsalından tutmuş son istehlakçıya satılmasına qədər.

Metallurgiya, dağ-mədən və mühəndislik təşkilatları buna yaxşı nümunə ola bilər.

"Üfüqi" termini oxşar fəaliyyət sahəsinə malik müəssisələri birləşdirərkən istifadə olunur. Başqa sözlə, bütün iş dövrünün tam təsadüfü.

Prosesin hansı üsulları və formatları mövcuddur?

Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması həmişə iki əsas istiqamətdə baş verir, yəni:

• Korporasiya. Bu birləşmə növü sinxron işləmək və ümumi qarşılıqlı fayda əldə etmək üçün bu əməliyyatda iştirak edən tamamilə bütün aktiv təşkilatların birləşməsi ilə xarakterizə olunur.
• Korporativ ittifaqlar. Belə birləşmə və ya satınalma bir məqsəd üçün və bir şərtlə baş verir: tamamilə bütün iştirakçıların fəaliyyəti müəyyən bir biznes sahəsi daxilində yerləşdirilməlidir. Başqaları varsa, istehsal sahələri, onda dominant şirkət müstəqil şəkildə onların inkişafı ilə məşğul olur. Eyni zamanda, bu iş növü həmişə korporativ alyansa, daha doğrusu əsas fəaliyyətə aidiyyatı olmayan ayrıca bir struktura ayrılır.

Birləşdirmə formatı

Birləşmə və satınalma bazarı genişdir. Klassiklərə görə birləşmə formatı 50*50-dir. Amma əslində bir çox təşkilatların təcrübəsi göstərir ki, belə birləşmə modelinə nail olmaq demək olar ki, mümkün deyil. Format birləşmənin kimliyinə istinad edir. Çünki bu həm milli, həm də transmilli ola bilər.

• Milli birləşmə. Eyni ölkədə yerləşən şirkətlər qrupu birgə əməkdaşlığa qərar verir.
• Transmilli birləşmə. Bir korporasiya birləşmə və ya satınalma üçün başqa, daha kiçik bir təşkilata qərar verir və təklif edir. Eyni zamanda daha kiçik müəssisə başqa ölkənin ərazisində yerləşir.

Eyni zamanda, böyük bir korporasiyanın maraqlandığı bir neçə müəssisə ola bilər və onlar yerləşə bilər müxtəlif ölkələr.

Ən parlaq nümunələr

Etkileyici yekun nəticələri olan satınalmalar və birləşmələr qeyri-adi deyil. Onlar haqqında daha sonra. Qəbul ideyası onun satış bazarında rəqabət qabiliyyətini artırmaqdır. Amma həqiqət naminə vurğulamağa dəyər ki, dünya praktikası mükəmməl birləşmədən sonra tam uğursuzluq halları ilə doludur. Belə hadisələr təkcə adi müəssisələrdə deyil, həm də kifayət qədər böyük bazar oyunçularında baş verib.

Ən böyük və ən uğurlu alışları nəzərdən keçirsək, Comcast Corporation tərəfindən alınan AT&T bölməsini nümunə götürə bilərik. Bu addım bu korporasiyaya ABŞ-da kabel televiziyası bazarında lider olmağa kömək etdi. Qeyd etmək lazımdır ki, Olympus bazarını fəth etmək üçün tələb olunan addımlar bu korporasiyaya çox böyük məbləğə başa gəldi. Lakin ələ keçirmə strategiyası, yüksək xərclərə baxmayaraq, heyrətamiz nəticələr verdi.

Bu halda, korporasiyanın düşünülmüş hərəkətləri dərhal üç böyük üstünlüyə səbəb oldu, yəni:

• əsas rəqib zərərsizləşdirildi;
• göstərilən xidmətin keyfiyyəti yüksəldi;
• Kabel şəbəkəsinin əhatə dairəsi genişlənmişdir.

Məhz müdrik qərarlar və komanda şəklində işləmək bacarığı sonda belə nəzərəçarpacaq nəticə əldə edə bildi.

Bəzən beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar uğursuz olur. Bunun yaxşı nümunəsi AOL-dur. Bu korporasiya başqa bir korporasiya ilə - Time Warner Cable ilə birləşdi. Belə bir əməliyyatın dəyəri inanılmaz idi, lakin gözlənilən nəticəni gətirmədi. İlk vaxtlarda belə bir sövdələşmə gələcək üçün böyük perspektivlər vəd edirdi, lakin nəticədə hər iki şirkət konkret bazarda lider mövqelərini itirdi.

Əsas problem bu liderlərin işində kifayət qədər bayağı və bağışlanmaz oldu. AOL korporasiyası belə bir uğursuzluğu həddindən artıq bahalı birləşmə proseduru kimi təsvir etdi.

Bu, müsbət və ya mənfi nəticəsi olan birləşmə və satınalmaların yalnız kiçik bir qiymətləndirməsidir. Bu cür əməliyyatların kifayət qədər bahalı prosedurlar olduğunu başa düşmək vacibdir və əməliyyatdan sonra çoxdan gözlənilən dividendlərin olacağı bir həqiqət deyil.

Rusiyada birləşmə və satınalmalar necə baş verir?

Bizdə də, MDB ölkələrində də birləşmə və satınalma kimi proseslər bir qədər fərqli formada baş verir. Qeyd etmək lazımdır ki, Qərb bazarı bu sahədə nəzərəçarpacaq liderdir. Problem ondadır ki, bütün birləşmə prosesləri rus şirkətləri siyasi məna daşıyır. Ancaq eyni zamanda, Rusiyada birləşmə və satınalmaların baş verdiyi ən ümumi forma ayrılmazdır.

Bu forma qismən böhranla əlaqədar geniş yayılıb. Şaquli ittifaqlar debitor borcları kimi kritik problemi həll edir. Əhəmiyyətli cəhət ondan ibarətdir ki, belə əməliyyatların köməyi ilə istehsal problemlərini həll etmək mümkündür. Təəssüf ki, bu sövdələşmələrin çoxu yalnız hakimiyyətin maraqları çərçivəsində baş verir.

Rusiyada birləşmələrin xüsusiyyətləri: bu cür əməliyyatlar necə görünür

Bu cür əməliyyatların pik həddi 2003-cü ildə baş verib. Həmin vaxt ümumi məbləğ 23 milyard dollara çatmışdı. Ancaq cəmi bir il sonra bu cür aktivlik əhəmiyyətli dərəcədə azaldı.

Ölkəmizdə birləşmə və birləşmə strategiyası adətən belə olur: əksər hallarda əsas oyunçu həmişə hökumət olur. Bu ona görədir ki, ən böyük marağı neft-qaz sənayesində fəaliyyət göstərən müəssisələr yaradır. Və əgər haqqında danışırıq xarici müəssisə haqqında, onda belə korporasiyalar əksər hallarda yalnız qaz və neftlə maraqlanır. Yalnız bir neçə xarici investor kənd təsərrüfatı və qida sektoru ilə maraqlanır.

O ki qaldı bizim vətənimizdə bu cür birləşmə və birləşmələrin necə olması sualına, belə deyək. Belə əməliyyatların nümunəsi belə görünür: Birləşmə və satınalmaların necə maliyyələşdirildiyini də başa düşməlisiniz.

"UMMC-Holding" MMC qara və əlvan sənayedə iştirak edən ondan çox emal müəssisəsinin birləşməsinə səbəb ola bilən bir şirkətdir. Bu gün UMMC-nin birbaşa təsiri vətənimizin yeddi şəhərində yerləşən 22 təşkilatı əhatə edir. Bundan əlavə, UMMC Litvada yerləşən mövcud Litaskabelis zavodunu da mənimsəmişdir.

Bütün bu əməliyyatların həyata keçirilməsində qarşıya qoyulan əsas məqsəd şirkətin konkret bazarda payını artırmaq idi. İnteqrasiya sayəsində yerli korporasiya nəinki əlavə potensial yaratdı və bütün investisiya risklərini əhəmiyyətli dərəcədə azalda bildi. UMMC yalnız bir səbəbdən güclü və möhkəm dayanan bir canavar oldu: korporasiya yalnız işi real bazar tərəfindən sınaqdan keçirilmiş müəssisələri əldə etdi.

Nəticə

Müasir iqtisadiyyat məhz mühərrikdir ki, onun sayəsində müəssisələrin birləşməsi və satın alınması işə salınır. Bu proseslərin gələcəkdə böyük şansı və perspektivi var. Lakin eyni zamanda, biznesin bu cür formalarının yüksək ümidlər və investisiyalarla bağlı müəyyən riskləri də var. Dünya iqtisadi tarixində ən böyük korporasiyaları iflasa aparan çoxlu sayda uğursuz əməliyyatlar olmuşdur. Amma necə deyərlər, risk etməyən şampan içməz və bu atalar sözü birləşmə və satınalma bazarında baş verən hər şeyi dəqiq əks etdirir.

Federal Dövlət Ali Peşəkar Təhsil Təşkilatı

Rusiya Federasiyası Hökuməti yanında Maliyyə Universiteti

Beynəlxalq İqtisadiyyat Fakültəsi

Dünya İqtisadiyyatı və Beynəlxalq Biznes Departamenti

Yekun ixtisas işi

Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması: qlobal və Rusiya təcrübəsi

Tamamladı Grinin M.V.

E4-1 qrupunun tələbəsi

Elmi direktor

t.ü.f.d., professor Medvedeva M.B.

Moskva 2013

Giriş

FƏSİL 1. Birləşmə və satınalmaların nəzəri aspektləri

1.1 Dünya iqtisadiyyatının qloballaşması şəraitində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri

2 Qlobal maliyyə böhranının birləşmə və satınalmalar bazarına təsiri

FƏSİL 2. Birləşmə və satınalmalarda qlobal təcrübə

2.1 Əməliyyatın təşkilati aspektləri və maliyyə təhlili onun investisiya komponenti

2 Birləşmə və satınalmaların maliyyə alətləri. Bu prosesdə investisiya banklarının rolu

3 Rusiya birləşmə və satınalma təcrübəsi: problemlər və perspektivlər

Nəticə

İstifadə olunmuş ədəbiyyatın siyahısı

GİRİŞ

Dünya iqtisadiyyatının inkişafı və qloballaşma prosesləri şirkətlərin bazarda mövqelərini möhkəmləndirmək üçün birləşmələrinə səbəb olur. Belə proseslər birləşmə adlanır. Bununla belə, daha böyük və daha güclü bir şirkət bazarda rəqiblərin sayını minimuma endirmək və mövqeyini gücləndirmək üçün daha kiçik və zəif olanı “udduğunda” belə bir prosesin inkişafı üçün başqa bir variant var. Bu proseslər müasir dünya iqtisadiyyatında adi hala çevrilib.

M&A əməliyyatları qlobal iqtisadiyyata və ayrı-ayrı ölkələrin iqtisadiyyatına qlobal təsir göstərir. Konsolidasiya ilə biznes daha güclü olur və milli hökumətlər və həmçinin beynəlxalq hökumətlər tərəfindən nəzarət və tənzimləmələrə daha az məruz qalır. iqtisadi təşkilatlar. Rusiya bazarında M&A əməliyyatlarında tendensiyalar sürətlə yayılır. Eyni zamanda, Rusiya şirkətləri beynəlxalq əməliyyatlarda alınmış şirkət kimi iştirak edir, həm də alıcı kimi çıxış edirlər.

Uyğunluq orta məktəb məzunu ixtisas işi dünya bazarını və onun tərkib hissələrindən birini öyrənmək zərurəti ilə əlaqədar - Rusiya bazarı- həm iqtisadi artım dövrlərində, həm də böhran dövrlərində tendensiyaları və qanunauyğunluqları müəyyən etmək üçün birləşmə və satınalmaları öyrənmək. Əldə edilən müşahidələr biznes liderlərinə və hökumətlərə aktivlərin effektiv idarə edilməsi üçün strateji qərarlar qəbul etməyə imkan verir.

Hədəf yekun ixtisas işi - qlobal və milli miqyasda birləşmə və satınalmaların öyrənilməsi.

Tapşırıqlar yekun ixtisas işi:

Qloballaşma şəraitində və böhran dövrlərində birləşmə və satınalma bazarının təhlili;

M&A əməliyyatlarının təşkilati aspektlərinin və onların maliyyə komponentinin nəzərə alınması. Rusiya şəraitində birləşmə və satınalma bazarının problemlərinin və perspektivlərinin müəyyən edilməsi.

Obyekt tədqiqat birləşmə və satınalmalar üçün qlobal və milli bazardır.

Mövzu Tədqiqat şirkətlərin birləşməsi və satın alınması proseslərinə diqqət yetirir.

Birinci fəsildə dünya iqtisadiyyatının qloballaşması kontekstində və qlobal maliyyə böhranının təsiri dövründə birləşmə və satınalma tendensiyaları, bu dövrlərdə M&A əməliyyatlarının xarakterik xüsusiyyətləri, habelə birləşmələrin sayının nisbəti araşdırılır. və iqtisadiyyatın maliyyə və real sektorlarında satınalmalar tamamlanmışdır.

İkinci fəsildə birləşmə və satınalmaların təşkilati aspektləri, maliyyə alətləri və investisiya komponenti araşdırılır, Rusiya təcrübəsində M&A proseslərinin problemləri və perspektivləri müəyyən edilir.

Dissertasiyanın metodoloji əsasını rus və xarici alimlərin əsərləri təşkil edirdi: P.D. Sychev, P.A. Astaxov, S.F. Reed, A.R. Lazhu, A.V. Çausski, D.A. Endovitsky, V.E. Soboleva, I.A. Babenko, V.F. Badyukov, I.N. Juk, A.V. Puşkin, K. A. Grishin, A. A. Beqaeva, E. M. Rogova, E.A. Tkaçenko, E.A. Fiyaksel, N.G. Sinyavski.

Fəsil 1. Nəzəri aspektlər birləşmələr və satınalmalar

.1 Dünya iqtisadiyyatının qloballaşması şəraitində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri

Birləşmələr və satınalmalar(İngilis dili)<#"661971.files/image001.gif">

Bazar iqtisadiyyatının inkişafının ən mühüm qanunauyğunluqlarından biri biznesin artan konsolidasiyasıdır. Belə konsolidasiya həm mikro səviyyədə - korporativ səviyyədə, həm də makro səviyyədə baş verir. milli iqtisadiyyat və bütövlükdə dünya iqtisadiyyatı səviyyəsində.

Sahibkarlıq fəaliyyətinin (biznesin) konsolidasiyası müxtəlif üsullarla həyata keçirilə bilər. Hazırda həlledici üsul birləşmə və satınalmalardır. Böyük ədəbiyyat birləşmə və satınalma sisteminin təhlili ilə bağlı məsələlərə, o cümlədən. xarici və yerli. Ancaq kifayət qədər araşdırılmamış suallar qalır. “Qeyri-kafilik” daha çox onunla bağlıdır ki, birləşmə və satınalmalar sistemi çox mürəkkəb, çoxşaxəli iqtisadi kateqoriyadır. Bundan əlavə, müxtəlif amillərin təsiri altında bu sistemdə əhəmiyyətli dəyişikliklər baş verir.

Buna görə də bazar iqtisadiyyatının inkişafının müxtəlif mərhələlərində birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərinin öyrənilməsi zəruri və məqsədəuyğundur.

Birləşmə və satınalmaların nisbətən uzun tarixi var. İstehsalın və kapitalın təmərküzləşdirilməsinin yollarından biri kimi onları kapitalist bazar iqtisadiyyatının formalaşması ilə əlaqələndirmək olar. Ancaq nisbətən yaxınlarda (1960-cı illərdən) birləşmələr və satınalmalar (oxşar üsul kimi) əhəmiyyətli rol qazanmışdır. Dolayı təsdiqi 1965-ci ildə ABŞ-da ixtisaslaşmış “Birləşmələr və Almalar” jurnalının yaradılması ola bilər. 1980-ci illərdən isə birləşmə və satınalmalar təsərrüfat subyektləri arasında daimi fəaliyyət göstərən əlaqələr sistemi xarakterini almışdır. Məhz bu illərdə bu problemlə bağlı əsaslı tədqiqatlar ortaya çıxdı.

Birləşmə və satınalma sisteminə iki əsas istiqamət daxildir: daxili və beynəlxalq və ya transsərhəd. Bu istiqamətlərin hər ikisinin bir ümumi xarakterik xüsusiyyəti var - hər ikisində mərhələlər aydın görünür, hər birinin özünəməxsus xüsusiyyətləri var. Qərb iqtisadi ədəbiyyatında bu mərhələlər M&A-nın “dalğaları” adlanır.

Qlobal birləşmə və satınalma bazarının inkişaf mərhələləri ilə bağlı araşdırmaları yekunlaşdıran bu məqalədə bütün dövrlərin ən mühüm xüsusiyyətləri araşdırılır.

1893-cü ildən 1904-cü ilə qədər olan birinci dövr xeyli sayda üfüqi birləşmə əməliyyatları ilə xarakterizə olunurdu. 1919-cu ildən 1929-cu ilə qədər ikinci dövr şaquli inteqrasiya proseslərinin əhəmiyyətli dərəcədə artması ilə yadda qaldı. 1955-ci ildən 1969/73-cü ilə qədər üçüncü dövr. konqlomeratların ələ keçirilməsi dövrünə çevrildi. 1974/80-ci ildən 1989-cu ilə qədər dördüncü dalğa. düşmən ələ keçirmələrin yüksək nisbəti ilə vurğulanır. 1993-cü ildən 2000-ci ilə qədər beşinci dalğa arasındakı əsas fərq. meqa sövdələşmələr beynəlxalq miqyas almışdır.

Bir sıra tədqiqatçılar və iqtisadçılar bu fikirdədirlər ki, 2003-cü il qlobal birləşmə və satınalma bazarı üçün onun inkişafının yeni mərhələsinin başlanğıcı oldu və bunu altıncı birləşmə dalğası adlandırmaq olar. 2000-ci ildə başlayan iqtisadi və maliyyə böhranının bərpası dövründə 2003-cü ildə yeni birləşmə dalğası baş verdi. Yeni dalğa miqyasına və kəmiyyətcə əvvəlki bütün dalğaları üstələyib: qlobal birləşmə və satınalma bazarının həcmi 5 il ərzində 3 dəfədən çox artıb (2002-ci ildəki 1,2 trilyon dollardan 2007-ci ilin sonuna 4 trilyon dollara qədər). Kəmiyyət dəyişikliklərindən əlavə, təhlil zamanı mən 2003-2007-ci illərdə birləşmə və satınalmaların altıncı “böhranqabağı” mərhələsinin digər xüsusi xüsusiyyətlərini də müəyyən etdim:

· M&A əməliyyatlarının iştirakçıları kimi özəl investisiya fondlarının əhəmiyyətli dərəcədə canlanması.

· transsərhəd.

· altıncı dalğada əməliyyatların maliyyələşdirilməsinin əsas növü pul vəsaitlərinin maliyyələşdirilməsi olmuşdur ki, bu da qiymətli kağızlardan istifadə etməklə maliyyələşməni arxa plana keçirmişdir.

Birləşmə və satınalmaların “dalğayabənzər” prosesinin ümumi, obyektiv əsasını onun əsas qanunlarından biri kimi çıxış edən bazar iqtisadiyyatının inkişafının tsiklik xarakteri təşkil edir. Birləşmə və satınalma mərhələlərinin və dalğalarının differensiasiyasını müəyyən edən iqtisadi tsiklin müxtəlif mərhələləri və mərhələləridir.

Birləşmə və satınalma prosesinin “dalğalı” xarakteri onun özünəməxsus “düşmə”, “qalxma”, yüksək və aşağı nöqtələrə malik olmasında özünü göstərir.

Müasir böhran sonrası birləşmə və satınalma dalğası 2010-cu ildə başlayır. Bu tədqiqatın mövzusu transsərhəd birləşmə və satınalmalardır. Birləşmə və satınalmaların bu kateqoriyası 1980-ci illərdən nəzərəçarpacaq dərəcədə görünür.

Məhz bu vaxtdan müxtəlif beynəlxalq qurumların transsərhəd birləşmələri və satınalmaları ilə bağlı statistik məlumatlar ortaya çıxdı. Belə institutlardan biri Birləşmiş Millətlər Təşkilatının Ticarət və İnkişaf üzrə Konfransıdır (UNCTAD). Bu təşkilat transsərhəd birləşmə və satınalma proseslərini öyrənir və 1987-ci ildən mütəmadi olaraq statistik məlumatları dərc etməyə başlayır.

Sual yaranır: nə üçün 1980-ci illərin sonlarından etibarən transsərhəd birləşmələr və satınalmalar müvafiq beynəlxalq qurumlar tərəfindən statistik təhlil obyektinə çevrilib? Cavab birbaşa xarici investisiyanı həyata keçirən əsas subyektlərin (beynəlxalq şirkətlərin) birbaşa xarici investisiya strategiyasının dəyişdirilməsində axtarılmalıdır. 1980-ci illərin ikinci yarısından etibarən beynəlxalq şirkətlər (ilk növbədə TMK-lar) ilkin, yeni birbaşa investisiya layihələri (greenfield FDI) strategiyası ilə müqayisədə birbaşa xarici investisiyaların qoyulmasının əsas, əsas yolu kimi transsərhəd birləşmə və satınalmalardan fəal şəkildə istifadə edirlər. layihələr). Üstəlik, birbaşa xarici investisiyaların bu üsulları (strategiyaları) arasında uçurum durmadan artır.

Beynəlxalq birbaşa investisiya sistemində transsərhəd birləşmə və satınalmaların rolunun belə əhəmiyyətli dərəcədə artması nə ilə izah olunur? UNCTAD ekspertləri ilkin, yeni birbaşa investisiyalarla müqayisədə sərhədlərarası birləşmə və satınalmaların iki əsas səbəbini və ya üstünlüyünü vurğulayırlar. Bu, sürət və əmlak aktivlərinə daha çox çıxış deməkdir. Xarici şirkətlərin resipiyent ölkələrdə investisiya və biznes fəaliyyətinə daxil edilməsinin sürəti və ya vaxtının azaldılması xüsusi rol oynayır.

Təhlil bizə transsərhəd birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərini müəyyən edən əsas amilləri müəyyən etməyə imkan verir müasir şərait.

Birincisi, transmilli korporasiyaların sayının artması və xüsusilə onların iqtisadi və maliyyə gücünün artması. Təkcə onu demək kifayətdir ki, TMK-ların yalnız xarici bölmələrinin aktivləri artıb 1982-ci ildən 2011-ci ilə qədər olan dövr təxminən 29 dəfə - 65,3 trln. Kukla.

İkincisi, milli və qlobal birbaşa xarici investisiya bazarlarında və birləşmə və satınalma bazarlarında rəqabətin artması.

Üçüncüsü, regional inteqrasiya qruplarının formalaşması və genişləndirilməsi.

Qeyd olunan amillər müasir şəraitdə transsərhəd birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətlərini əvvəlcədən müəyyənləşdirir.

Bu cür birləşmə və satınalmaların hazırkı mərhələsi qlobal bir prosesdir. Bu prosesdə dünya birliyinin demək olar ki, bütün ölkələri iştirak edir. 1991-2000-ci illərdə UNCTAD ekspertləri 116 ölkəni qlobal transsərhəd birləşmələr və satınalmalar bazarının iştirakçıları adlandırıblar. 2004-2011-ci illərdə 163 ölkəölkələr. Eyni zamanda, bu prosesdə inkişaf etməkdə olan ölkələrin və keçid dövrünü yaşayan ölkələrin rolu nəzərəçarpacaq dərəcədə artır. Transsərhəd birləşmə və satınalmaların qlobal xarakteri, öz növbəsində, bu bazarlarda əməliyyatların sayında və dəyərində artım tendensiyası ilə müşayiət olunur. Bu baxımdan, Qərb tədqiqatçılarının qeyd etdiyi kimi, “biz beynəlxalq birləşmələrin sayı artdıqca, mədəniyyətlərarası, maliyyə və valyuta fərqləri meydana çıxdığından, əməliyyatların daha mürəkkəb olacağına hazırlaşmalıyıq”.

Transsərhəd birləşmə və satınalmaların müasir mərhələsinin ən mühüm xarakterik xüsusiyyətlərindən biri ən böyük əməliyyatların sayının və dəyərinin artması tendensiyasıdır. Bu cür əməliyyatlara dəyəri 1 milyard dollardan çox olan meqasövdələşmələr daxildir.Beləliklə, əgər 1987-1996-cı illər üçün. belə əməliyyatların ümumi sayı 229 (və ya bütün transsərhəd birləşmə və satınalmaların 0,91%-i), onların ümumi dəyəri isə 490,5 milyard dollar (36,7%), o zaman 1997-ci ildən 2011-ci ilə qədər olan dövr üçün - 4573,2 milyard dollar təşkil edib. Ən böyük transsərhəd birləşmə və satınalmaların sayında və dəyərində belə sürətli artım iki əsas səbəblə bağlıdır. Birincisi, bu cür əməliyyatlar böyük maliyyə resurslarına malik ən böyük beynəlxalq şirkətlər tərəfindən həyata keçirilir; ikincisi, bu cür əməliyyatlara iri institusional investorlar - müxtəlif kateqoriyalı banklar, investisiya fondları (trast, pensiya, pensiya və s.) xidmət göstərir (təşkil edir, məsləhət verir, maliyyələşdirir). Çox vaxt institusional investorların özləri birləşmə və satınalmalarda birbaşa iştirakçı kimi çıxış edirlər. O cümlədən, 2007-ci ildə bəzi kollektiv investisiya fondları tərəfindən transsərhəd birləşmə və satınalma bazarında 194,6 mlrd. dollar təşkil edir.Məhz bu qurumların müxtəlif dövrlərində nisbətən daha çox fəaliyyət göstərməsi sayəsində mümkün olur böyük əməliyyatlar müəyyən illərdə.

Birjaların transsərhəd birləşmələri və satın alınması üçün bazarda gərgin rəqabət var. 2006-cı ilin əvvəlində Amerika fond operatoru Nasdaq Stock Market Inc. səhmlərinin 15%-ni 780 milyon dollara satın alaraq London Fond Birjasının ən böyük səhmdarı oldu. Regional inteqrasiya proseslərinin inkişafı kontekstində nəqliyyat şirkətlərinin transsərhəd birləşmələri və satınalmaları genişlənir.

Daşınmaz əmlak bazarında intensiv transsərhəd birləşmələr və satınalmalar var. Üstəlik, bu cür əməliyyatların dəyəri əhəmiyyətli dərəcədə artır. Buna görə də, bu bazarlardakı oyunçular institusional investorlardan maliyyə yardımı almağa məcbur olurlar. inkişaf edən daşınmaz əmlak fondları və pensiya fondları.

Sənaye diqqətini nəzərə alaraq, transsərhəd birləşmə və satınalmaların üç əsas növü var: üfüqi, şaquli, konqlomerativ.

Birinci növ eyni əmtəə və ya eyni istehsal mərhələlərini istehsal edən eyni sənayenin şirkətləri, müəssisələri birliyidir;

ikinci növ müxtəlif sənaye sahələrinin firmalarının birliyidir, lakin müəyyən texnoloji istehsal prosesi ilə bağlıdır. hazır məhsullar; üçüncü növ, nə əsas fəaliyyət sahəsi ilə hədəf vəhdəti, nə də şirkətlərin birləşməsini həyata keçirən texnoloji, təsərrüfat subyekti olmayan müxtəlif sənaye sahələrində şirkətlərin birləşməsi və ya birləşdirilməsinin olması ilə xarakterizə olunur.

Dünya təcrübəsi göstərir ki, birinci növ transsərhəd birləşmə və satınalmalar hələ də üstünlük təşkil edir, üçüncü növün rolu bir qədər azaldılır, ikinci növ korporativ inteqrasiya ilə bağlı əməliyyatlar əhəmiyyətli dərəcədə azalır. Belə ki, əgər 1990-cı ildə şirkətlərin üfüqi birləşmələrinin xüsusi çəkisi transsərhəd birləşmə və satınalmaların ümumi sayının 54,8%-ni və ümumi dəyərinin 40,9%-ni təşkil edirdisə, onda 2007-ci ilin əvvəlinə müvafiq olaraq 56,2% və 71,2%; konqlomerat birlikləri - 40,2% və 40,9%, 37,6% və 27%; şaquli assosiasiyalar - 5% və 3,4%, 6,2% və 1,8%.

Vurğulamaq vacibdir ki, birinci növ transsərhəd birləşmə və satınalmaların üstünlük təşkil etməsi biznesin konsolidasiyasının artan dərəcəsini və ən böyük TMK-ların dünya bazarlarına nəzarət səviyyəsinin yüksəlməsini əhəmiyyətli dərəcədə müəyyən edir.

Sonda aşağıdakı nəticələr çıxarılmalıdır:

.2 Qlobal maliyyə böhranının birləşmə və satınalmalar bazarına təsiri

.2.1 XXI əsrdə qlobal birləşmə və satınalma bazarının inkişafının xüsusiyyətləri

Qlobal iqtisadi böhran şəraitində qlobal birləşmə və satınalmalar bazarının kəmiyyət və keyfiyyət təhlili 2007-ci ildən 2009-cu ilə qədər olan dövrdə birləşmə və satınalmalar bazarının xarakterik xüsusiyyətlərini tapmağa kömək etdi.

Böhran dövründə qlobal birləşmə və satınalmalar bazarı ilə bağlı statistik məlumatların diqqətlə təhlili bir sıra əsas tendensiyaları aşkar etdi:

Əməliyyatların dəyərinin və miqdarının azalması. Nüfuzlu iqtisadi nəşrlərə görə, dünyada bütün M&A əməliyyatlarının ümumi dəyəri son dərəcə uğurlu olan 2007-ci illə müqayisədə təxminən 35% azalıb və 2008-ci ildə təxminən 2,4 trilyon dollar təşkil edib. Şirkətlər tərəfindən açıqlanan əməliyyatların sayı eyni vaxtda 23% azalıb. dövr. 2009-cu ilin son rübündə M&A bazarının artımını nəzərə almasaq, göstəricilər 2004-2005-ci illərin səviyyəsinə demək olar ki, yaxınlaşmırdı. Nəticədə, 2009 və 2007-ci illərin bazar həcmi arasındakı fərq rekord 60% təşkil etdi (bax. Şəkil 1).

Enerji, metallar, metallurgiya və mədənçıxarma məhsullarının qiymətlərinin düşməsi səbəbindən ilkin sənaye sahələrində M&A əməliyyatlarının həcmi və sayı əhəmiyyətli dərəcədə azalıb. Buna baxmayaraq, M&A əməliyyatları iqtisadiyyatın bir sıra sektorlarında, xüsusən də maliyyə sektorunda və ticarətdə son dərəcə intensiv şəkildə həyata keçirilib. Bu sahələrdə elan edilən sövdələşmələrin əksəriyyəti şirkətlərin ödəmə qabiliyyətinin kəskin azalması ilə bağlı olub. Maliyyə sektoru Şərqi və Mərkəzi Avropada, ABŞ-da əməliyyatların sayına liderlik edib və ümumi qlobal M&A bazarının təxminən 25%-ni təşkil edib.

Əlçatmazlıqla bağlı səbəblərdən ləğv edilən əməliyyatların sayı artıb borc pul və kifayət qədər şəxsi vəsaitin olmaması, habelə alınması planlaşdırılan aktivlərin dəyərinin azalması ilə əlaqədardır. Şirkətlər 2008-ci ildə 1137 milyard dollarlıq 1309 sövdələşmədən imtina ediblər. Məsələn, 2007-ci ildə üçdə bir az əməliyyat ləğv edildi - 870.

2007-ci ildə transsərhəd birləşmə və satınalmalara xərclənən vəsaitin həcmi 1,9 trilyon dollar təşkil edib ki, bu da bütün qlobal birləşmə və satınalmaların dəyərinin 50%-ni təşkil edib. 2008-ci ildə vəsaitlərin həcmi 1,1 trilyon dollar təşkil edib. və ya (44%), 2009-cu ildə isə 634 milyard dollar və ya (37,4%).

Mergermarket Group/mergermarket.com

düyü. 1 - 2003-2011-ci illərdə qlobal M&A bazarının dinamikası. (rüblük, əməliyyatların sayı və məbləği)

Birləşmə və satınalma əməliyyatlarının tənzimləyicisi və iştirakçısı kimi dövlətin aktiv fəaliyyəti M&A-ya dövlət investisiyalarının dəyər payının əhəmiyyətli dərəcədə artmasında və bir sıra antiböhran tədbirlərinin həyata keçirilməsində özünü göstərdi. Bəzən bu dövr ərzində M&A bazarında dövlət investisiyalarının payı 62%-ə (86 milyard dollar) çatırdı. Əksər ölkələrin hakimiyyət orqanları bazarı stimullaşdırmaq üçün yeni qanunların qəbulu, iflas ərəfəsində olan şirkətlərin aktivlərinin birbaşa alınması və yardımla iqtisadiyyata vəsaitlərin daxil edilməsi daxil olmaqla, müxtəlif təcili maliyyə yardımı proqramları hazırlayıb. suveren investisiya fondlarının.

M&A bazarında müəyyən edilmiş tendensiyaları nəzərə alaraq, böhran dövrü üçün xarakterik olan şirkətləri birləşdirmək və ya mənimsəmək istəyini müəyyən edən şirkətlərin xüsusi motivlərini də vurğuladım. Şirkətləri əməliyyatı başa çatdırmağa sövq edən ən mühüm amillər bunlar idi: əsas bizneslərini saxlamaq ehtiyacı, mövcud maliyyənin olmaması və aktivlərin dəyərinin azalması.

1.2.2 Xüsusiyyətlər iqtisadi eniş və eniş dövrlərində şirkətlərin birləşməsi və satın alınması prosesləri

Birləşmə və satınalma bazarında aktivliyin artması və azalmasının alternativ dövrlərinin tədqiqi konsolidasiya proseslərinin sürətlənməsinin mütləq iqtisadi canlanma dövrü ilə müşayiət olunduğunu göstərir. Lakin bu proseslər daha az intensiv olsa da, durğunluq və tənəzzül dövrlərində davam edir. M&A bazarında mütləq hər bir sonrakı artan aktivlik dalğasının özünəməxsus xüsusiyyətləri ilə xarakterizə olunmasına baxmayaraq, iqtisadi artım dövrlərində və onun tənəzzül dövrlərində M&A prosesinin ümumi xüsusiyyətlərini xarakterizə etmək mümkündür. Bərpa və tənəzzül dövrlərində M&A bazarının müqayisəli xüsusiyyətləri Cədvəl 1-də təqdim olunur.

Cədvəl 1

İqtisadiyyatda yaranan qlobal disbalansın təhlili və 2007-2009-cu illərdə qlobal iqtisadi böhranın əsas səbəbləri kimi əhəmiyyətinin əsaslandırılması. aşağıdakı nəticələrə gətirib çıxardı:

İqtisadiyyatın real sektorunun zərərinə maliyyə sektoruna investisiyaların artması ilə özünü göstərən real iqtisadiyyatla maliyyə sektoru arasında disproporsiyalar; kapital axınlarının mal və xidmətlərin hərəkətindən ayrılması; insan resurslarının və kapitalın real sektordan maliyyə sektoruna axınında; törəmələrin həcminin sürətli artımında; zəif nəzarət edilən və tənzimlənən ofşor şirkətlərin sayının artırılmasında.

İqtisadiyyatın sahə strukturunda qeyri-mütənasibliklər bir sıra iqtisadi cəhətdən inkişaf etmiş ölkələrdə xidmət sektorunun əmtəə sektoru üzərində üstünlük təşkil etməsində və təbii ehtiyatlarla zəngin ölkələrdə ilkin sənaye sahələrinin bütün digər sektorlar üzərində üstünlük təşkil etməsində özünü göstərir. Bu, resursların iqtisadiyyatın tələb olunmamış sahələrindən inkişaf etmiş sahələrə (iqtisadiyyatın istehsal, maliyyə, insan resursları sektorlarından) hərəkətinə, iqtisadiyyatda struktur dəyişikliyinə, işsizliyin artmasına və iqtisadi inkişafın ümumi tənəzzülünə səbəb oldu. .

İnkişaf etmiş ölkələrin investisiyaları ilə ilk növbədə ABŞ-ın daxili əmanətləri arasında proporsionallıq. Nəticədə dünyada kreditor ölkələri, məsələn, Asiya-Sakit okean regionu ölkələri və borclu ölkələr kimi əmanətlərin yüksək səviyyədə olduğu, öz iqtisadiyyatlarını başqa ölkələrin xalis əmanətləri hesabına maliyyələşdirən kreditor ölkələr arasında aydın bölgü yaranmışdır.

Disproporsionallıq həm də onda özünü göstərdi ki, belə bölgü iqtisadiyyatda qüvvələr balansına uyğun gəlmir. Böyük siyasi təsirə və qlobal iqtisadiyyatda yüksək paya malik olan ABŞ həm də birbaşa rəqibləri tərəfindən maliyyələşdirilən dünyanın ən yüksək xarici borcuna malikdir.

Böhrandan əvvəlki illərdə şirkətlərin balanslarında mövcud olan və özəl və dövlət şirkətlərinin ayrılmaz tərkib hissəsinə çevrilmiş əsas olmayan biznes aktivlərinin artıqlığı. Aktivlərin həddən artıq şaxələndirilməsi şirkətlərin resurslarının dağılmasına səbəb olub. Qlobal böhran kontekstində bu, əsas fəaliyyətlərin pisləşməsinə səbəb oldu və şirkətlərin sağ qalması üçün son dərəcə riskli oldu.

Dünya iqtisadiyyatında bazarların qloballaşması və beynəlmiləlləşməsi hələ də istisnasız olaraq bütün bazar iştirakçıları üçün qlobal alətlər və tənzimləmə mexanizmlərini, dövlətlərüstü institutları və qlobal oyun qaydalarını inkişaf etdirməmişdir. Tipik olaraq, bütün tənzimləmə fərdi dövlət səviyyəsində baş verir ki, bu da öz növbəsində qlobal səviyyədə balanssızlığa səbəb olur və böhranın səbəblərindən biridir.

Bir sıra məlumatlar və digər kortəbii şəkildə yaranan disbalans böhrana gətirib çıxardı ki, bu da öz növbəsində mövcud iqtisadi strukturu tədricən dəyişməyə məcbur etdi. Bu kontekstdə M&A bazarı bu balanssızlıqların mövcudluğunu göstərən bir göstərici halına gəldi. M&A bazarı həm də bərpa dövründə qlobal iqtisadiyyatda mövcud disbalansları gücləndirən, böhran dövründə isə onları hamarlaşdıran mexanizm rolunu oynadı.

Disbalansın mövcudluğunun əsas əlaməti şirkətlərin böhran dövründə əsas hissəsi öz biznes portfelini şaxələndirmək üçün böhrandan əvvəlki dövrdə əldə edilmiş qeyri-əsas aktivlərinin satışını artırmaq tendensiyasıdır. Böhran zamanı əsas olmayan müəssisələrin ləğvi xərcləri, bir qayda olaraq, onların real dəyərindən bir neçə dəfə yüksək olur, buna görə də iflasın qarşısını almaq üçün birləşmə və satınalma prosesləri böhran dövrünün əsas tendensiyasına çevrilmişdir.

Böhran dövründə xaricdə aktivləri olan şirkətlər öz ölkələrində yerləşən biznesə daha çox diqqət yetirməyə və vəsaitlərinin əhəmiyyətli hissəsini onun saxlanmasına yönəltməyə üstünlük verirlər. Başqa sözlə, onlar öz ana şirkətlərini xilas etməyə çalışırlar və əgər mümkünsə, nə vaxtsa onlar üçün əsas olmaqdan çıxan digər ölkələrdəki aktivlərdən qurtulurlar. Üstəlik, transsərhəd əməliyyatlar inkişaf etməkdə olan ölkələrin iştirakının getdikcə artdığını göstərir. 2009-cu ildə Çin birləşmə və satınalmaların dəyərinə görə Avropa ölkələrini geridə qoyaraq ikinci yeri tutdu. Bunun bir neçə izahı var, birincisi, inkişaf etmiş ölkələrdə biznesə sərmayə yatırmağa yönəlmiş külli miqdarda əmanətin olması. Belə nəticəyə gələ bilərik ki, M&A bazarı bu halda qlobal miqyasda investisiya və əmanət balanssızlığını göstərdi.

Transsərhəd əməliyyatlar arasında onların əhəmiyyətli bir hissəsi dövlətin iştirakı olmadan həyata keçirilə bilməzdi. Maraqlısı odur ki, 2009-cu ildə dövlətin iştirakı ilə əməliyyatların xüsusi çəkisi 20%-ə çatıb. əvvəlki illər nadir hallarda 3%-i keçib. Hökumətlər həm maliyyə şirkətlərini, həm də istehsal müəssisələrini xilas etmək üçün vəsait ayırdılar, baxmayaraq ki, vəsaitlərin əsas hissəsi maliyyə sistemini dəstəkləməyə yönəldilib. Bu onunla izah olunur ki, real sektorda fəaliyyət göstərən müəssisələrin birbaşa olaraq maliyyə bazarından asılı olması, bankların və investisiya şirkətlərinin fəaliyyətindəki mənfi dalğalanmaların maliyyə bazarına mənfi təsir göstərməsidir. istehsal müəssisələri. Dövlətlə maliyyə sektorunun qarşılıqlı əlaqəsi kredit bazarlarının sabitliyini təmin etməli və beləliklə, istehsal müəssisələrində vəziyyətin yaxşılaşdırılmasına kömək etməlidir.

Böhran dövründə M&A bazarında sənaye meylləri qlobal iqtisadi sistemdə nisbətlərin dəyişməsini də əks etdirdi. Aparılmış tədqiqatlar göstərir ki, böhrandan əvvəlki illərdə birləşmə və satınalmaların həcminə görə lider mövqeləri, bir qayda olaraq, qloballaşma şəraitində xammal sənayesi və elektrik enerjisi sənayesi tuturdu. , konsolidasiya tendensiyası aktualdır. Sonrakı böhran bankların və əsasən xarici maliyyə mənbələrindən asılı olan sənaye sahələrinin aktiv şəkildə konsolidasiyasına səbəb oldu. Beləliklə, bağlanan bütün birləşmə və satınalmaların əsas hissəsi bank sektorunda, daşınmaz əmlak və pərakəndə satış, bu, real və maliyyə sektorlarının sonuncunun üstünlük təşkil etməsi ilə sıx qarşılıqlı əlaqəsini göstərir.

Onu da qeyd etmək lazımdır ki, borcun restrukturizasiyası metodu kimi M&A-nın seçilməsi şirkətlərin əhəmiyyətli dərəcədə borc asılılığını nümayiş etdirdi.

Fəsil 2. Birləşmə və satınalmalarda qlobal təcrübə

2.1 Əməliyyatın təşkilati aspektləri və onun investisiya komponentinin maliyyə təhlili

Müasir korporativ idarəetmədə şirkətlərin birləşməsi və satın alınmasının müxtəlif növləri mövcuddur.

Əsas və ən vacib təsnifat xüsusiyyətləri aşağıdakılardır (Cədvəl 3-ə baxın):

· Şirkət inteqrasiyasının xarakterinə görə;

· Birləşən şirkətlərin milliyyətinə görə;

· Şirkətlərin birləşmələrə münasibəti ilə bağlı;

· Potensialın birləşdirilməsi üsulu ilə;

· Birləşmənin şərtlərinə görə;

· Birləşmə mexanizmi ilə.

Cədvəl 3. Şirkətlərin birləşmə və satınalma növlərinin təsnifatı

Şirkətin mövcud inkişaf strategiyasına əsaslanaraq, bu və ya digər növ inteqrasiya prosesinə başlamaq üçün qərarlar qəbul edilir.

Əslində, birləşmə və satınalma inteqrasiya prosesləri şirkətin məqsədlərinə və strategiyasına nail olmaq üçün bir vasitədir. İnteqrasiya proseslərinin həyata keçirilməsində beş mərhələ var:

Planlaşdırma;

Həyata keçirmə yollarını tapmaq;

Variantların qiymətləndirilməsi və təhlili;

Seçimlərin yoxlanılması;

İnteqrasiyanın həyata keçirilməsi.

ümumi portfel strategiyası (istehsal portfelinin genişləndirilməsi və gücləndirilməsi);

ailə (üfüqi və şaquli inteqrasiya);

elemental (yeni məhsullarla yeni bazar seqmentlərinə daxil olmaq).

Mümkün strategiya variantını seçməklə yanaşı, şirkətin resurslarını və imkanlarını qiymətləndirmək lazımdır. Nəhayət, şirkət inteqrasiyanın növünü və onun xüsusiyyətlərini müəyyənləşdirir: coğrafiya, istiqamət, sənaye, məlumatların açıqlığı. Bundan əlavə, eyni zamanda, iştirakçıların tərkibinin formalaşması baş verir (prosesdə birbaşa iştirak edən əsaslar və tənzimləyici orqanlar, dövlət strukturları, kredit təşkilatları və s. Bu mərhələdə məqsədlər müəyyən edilir və məhdudiyyətlər tətbiq edilir, bunun əsasında aşağıdakı mərhələlər həyata keçirilir.

İcra variantlarının axtarışı mərhələsində qeyd olunur ki, bazaya planlaşdırma nəticələri və seçilmiş meyarlar daxildir və bunun əsasında potensial inteqrasiya iştirakçıları seçilir.

Bu mərhələdə qanunvericilik aspektini nəzərə almaq və hərəkətlərin hüquqi, mühasibat və vergi qaydalarına tam uyğun olmasını təmin etmək vacibdir.

İştirakçıların seçimi əvvəlki mərhələnin məhdudiyyətlərinin təmin edilməsinə və onlar haqqında toplanmış məlumatlara əsaslanır.

İki növ məlumat var:

ikinci dərəcəli mənbələrdən toplanan xarici məlumatlar (dövlət qeydiyyatı orqanına edilən sorğular, açıq mənbələrdəki rəsmi nəşrlər - bunlar, məsələn, maliyyə nəticələri, məqalələr, press-relizlər, reklamlar, sərgilərdir).

daxili məlumat - məsələn, işçilərin, tərəfdaşların, tənzimləyicilərin fikirlərini əldə etmək ( məcburi tələb bu cür məlumatların toplanması yollarının qanuniliyidir).

Bu məlumatlar bir neçə meyarlara görə bölünür: təşkilati-hüquqi, maliyyə, bazar.

Məlumatların təhlili ilə yanaşı, müəyyən edilmiş tələblər əsasında namizədlər seçilir və yoxlanılır.

Potensial inteqrasiya iştirakçılarının müəyyən bazasını aldıqdan sonra şirkət nəzərdən keçirməyə davam edir mümkün variantlar seçilmiş namizədlərlə birlikdə birləşmənin həyata keçirilməsi.

Bir neçə variant var, bunlara bölünür:

a) şirkətin yuxarı rəhbərliyi ilə danışıqlar yolu ilə razılaşdırılmış birləşmə;

b) səhmdarlara öz səhmlərini satın almaq üçün tender təklifi vasitəsilə qeyri-ardıcıl proses;

c) nəzarət paketini satın almadan vəkalətnamə ilə səsvermə yolu ilə İdarə Heyətinə nəzarətin əldə edilməsi.

Birləşmə və satınalmaları təhlil edərkən nəzərə alınması lazım olan bəzi aspektlər var.

Birləşmə və satınalmaların təşkilati aspektlərindən biri şirkət idarəçiliyində müstəqilliyin itirilməsidir. Birləşmə, müəyyən dərəcədə, həmişə top menecmentin və iştirakçı şirkətlərin sahiblərinin müstəqilliyini məhdudlaşdırır. Bu forma və növündən asılı olaraq dəyişə bilər.

Bundan əlavə, inteqrasiya olunmuş iştirakçının yaradılması zamanı fəaliyyətin miqyası artır ki, bu da daxili bürokratiyanın dərəcəsinə təsir edir və müəyyən dərəcədə qərar qəbuletmə sürətini azaldır. Bu, fərdin işinin idarə edilməsinin səmərəliliyinə təsir göstərir struktur bölmələri. Beləliklə, birləşmə üsulunu seçərkən təkcə mərkəzləşdirmənin optimal dərəcəsi nəzərə alınmır. Razılaşmalara başlamazdan əvvəl uyğunluq məsələləri həll edilməlidir korporativ mədəniyyətlər və texnologiya. Şirkətləri birləşdirərkən bir neçə qayda var:

mümkün mənfi nəticələrin qarşısını almaq və xərcləri azaltmaq üçün prosesin ardıcıllığını təmin etməyə və namizədlər haqqında tam məlumat əldə etməyə mümkün qədər səy göstərmək;

iştirakçıların tarixini öyrənmək ( Xüsusi diqqət məhkəmə və kredit tarixçəsinə diqqət yetirmək lazımdır), tərəfdaşların və müştərilərin prosesdə iştirakın əsl səbəbləri haqqında fikirləri;

danışıqlar zamanı alınan məlumatları diqqətlə yoxlamaq, ilkin proses zamanı dəyişiklikləri nəzərə almaq və əldə edilmiş nəticələri tənzimləmək;

bazarın mümkün reaksiyasını nəzərə almaq - istifadə olunan inteqrasiya alətlərindən asılı olaraq: iştirakçılar, minoritar səhmdarlar, tərəfdaşlar, müştərilər və səlahiyyətli orqanlar (tənzimləyici orqanlar da daxil olmaqla);

gələcək birgə iş üçün strategiya hazırlamaq, böhran vəziyyətləri və iştirakçılar arasında ziddiyyətlər üzərində işləmək, o cümlədən inteqrasiyadan imtina etmək.

Müəyyən hallarda mövcud qanunvericilik birləşmə və satınalmaların antiinhisar xidməti ilə əlaqələndirilməsini məcbur edir. Məsələn, zaman:

kommersiya və maliyyə şirkətlərinin birləşməsi;

hüquqi və ya fiziki şəxs və ya şəxslər qrupu tərəfindən kommersiya və ya nizamnamə kapitalında payların və ya payların 20%-dən çoxunun əldə edilməsi. maliyyə şirkəti bir neçə əməliyyat nəticəsində;

kommersiya və ya maliyyə şirkətinin aktivlərinin 10%-dən çoxunu əldə etmək üçün əməliyyatı tamamlamaq.

Bu səbəblər iqtisadi hesablamalarla birlikdə birləşmə və satınalmaların ilkin mərhələlərinə böyük təsir göstərir. Bu mərhələdə, əməliyyatın faktiki həyata keçirilməsi ilə irəliləyiş barədə qərar qəbul etmək üçün iştirakçıların optimal mənzərəni və optimal məlumat miqdarını alması vacibdir.

Motivasiya əsası, yəni. Birləşmə və satınalma ilə bağlı qərarların qəbul edilməsinə təsir edə biləcək müxtəlif motivasiya amillərinin kompleksi belə görünür:

əməliyyat (müəssisənin cari əməliyyat fəaliyyəti (istehsal, satış) ilə bağlı motivlər);

maliyyə (forma maddi resurslarşirkət, maliyyələşdirmə mənbələri, öhdəliklərin ödənilməsi);

investisiya (investisiya fəaliyyəti ilə bağlı motivlər);

strateji motivlər (idarəetmənin səmərəliliyinin artırılması, bazar araşdırması, tərəfdaşlar/rəqiblərlə münasibətlər və s. kimi sahələr).

Bu qruplar, onlara daxil olan spesifik motivlərlə birlikdə elementlərlə bir-birinə bağlıdır, çünki birləşmə və satınalma prosesi çox vaxt çoxlu sayda kəsişən motivlərlə müəyyən edilir. (cədvəl 4-ə baxın):

Cədvəl 4. Şirkətin motivasiya bazası

Təbii ki, birləşmə və satınalma əməliyyatını tamamlayarkən, təşkilat kapital axınının artması ilə ifadə olunan xüsusi mənfəət əldə etmək məqsədini güdür. Bu artımın səbəblərini izah edən əsas nəzəriyyə birləşmə və gələcək birgə fəaliyyətlər nəticəsində sinerji effektin olmasıdır.

Sinergetik effekt çox nadir bir hadisədir, baş verməsi çətin aşkar edilir və böyük uğur və əməliyyatı başa çatdırmaq üçün sürətli hərəkət üçün bir siqnal hesab olunur.

Birləşmə və satınalma müqaviləsi bağlamaq üçün sizə lazımdır:

düzgün seçin təşkilati formaəməliyyatlar;

əməliyyatın antiinhisar qanunvericiliyinə ciddi riayət olunmasını təmin etsin;

birləşmək üçün kifayət qədər maliyyə var;

birləşmə zamanı əsas şeyin müəyyən edilməsi məsələsini tez həll etmək;

Mümkünsə, inteqrasiya prosesinə nəinki orta və yüksək səviyyəli menecerləri tez bir zamanda daxil edin.

Birləşmə birləşən şirkətlərin səmərəliliyini artırır, lakin eyni zamanda cari işin nəticələrini pisləşdirə və bürokratiyanı artıra bilər. Birləşmə və ya satınalma nəticəsində yaranan dəyişiklikləri əvvəlcədən qiymətləndirmək həmişə çətindir.

Mütəxəssislər adətən birləşmə və satınalmalarda uğursuzluğun üç səbəbini müəyyən edirlər: birləşmənin alınması maliyyə investisiyası

alıcı şirkət bazarın cəlbediciliyini və ya alınan şirkətin rəqabət mövqeyini səhv qiymətləndirmişdir;

birləşmə və ya qoşulma əməliyyatını başa çatdırmaq üçün tələb olunan investisiya məbləği tam qiymətləndirilməmişdir;

birləşmə və ya birləşmə prosesində səhvlərə yol verilmişdir.

Əksər hallarda birləşmə və satınalmaların həyata keçirilməsi üçün lazım olan investisiyalar lazımi səviyyədə qiymətləndirilmir. Potensial əməliyyatın dəyərinin qiymətləndirilməsində səhv çox əhəmiyyətli ola bilər.

Əməliyyatların maliyyə təhliliM& A

Birləşmə və satınalmalarda göstəricilərin eyni vaxtda təhlilindən istifadə edilir Maliyyə hesabatları birləşmə və satınalma əməliyyatından əvvəl və sonra təşkilatlar və gələcək inteqrasiya haqqında məlumatların alınması zamanı onların kotirovkalarının dinamikası. Maliyyə hesabatlarının təhlili müxtəlif müəssisələrin birləşmədən əvvəlki performansını və 2 il sonra birləşmədən sonra eyni performansı müqayisə edir. Faizlərin, vergilərin, amortizasiyanın və amortizasiyanın ödənilməsindən əvvəl mənfəətə əsaslanan gəlirlilik göstəricisidir, çünki bu forma şirkətin pul vəsaitlərinin hərəkəti ilə daha sıx bağlıdır və şirkətin maliyyə siyasəti ilə təhrif olunmur.

Perspektivləri əks etdirmək üçün gələcək əməliyyatın mediada elan edilməsindən bir həftə əvvəl və bir həftə sonra təşkilatın kotirovkalarının dinamikası nəzərə alınır. Əməliyyatda iştirak edən şirkətlərin adi gəlirliliyi standart kimi götürülür və bazar indeksi də standart kimi istifadə olunur. Bazar indeksinə düzəliş etməklə siz təşkilatın qiymətli kağızlarının fərdi gəlirlərini müəyyən edə və anormal və ya artıq gəlirləri dərhal müəyyən edə bilərsiniz.

İnvestorun gözləntilərini və bazarın birləşmə və ya satınalma xəbərlərinə reaksiyasını, habelə bir neçə il sonra maliyyə nəticələrini əks etdirən iki xüsusiyyət. Digər tərəfdən, korrelyasiya təhlili vasitəsilə onlar arasındakı əlaqəni müəyyən etmək mümkündür.

Reqressiya təhlili əməliyyat haqqında məlumatın meydana çıxdığı anda bazar reaksiyası ilə birgə müəssisənin maliyyə nəticələri arasında əlaqəni tapmaq üçün istifadə olunur. Müəyyən bir əməliyyat haqqında məlumat görünəndə bazar reaksiyası bütövlükdə bazar məlumatlarından istifadə etməklə müəyyən edilir. Bazar reaksiyası şirkətin qiymətli kağızlarının bir həftə ərzində və əməliyyatın ilk elanından sonra gəlirliliyinə aiddir.

Hesab edilir ki, bir həftə əməliyyat məlumatının təsirini aşkar etmək üçün kifayət qədər vaxtdır.

İnvestisiya cəmiyyətinin əksəriyyətinin bu barədə məlumatı olmadan əvvəl sızan insayder məlumatları nəzərə almaq üçün əməliyyat haqqında məlumatın rəsmi yayımlanmasından əvvəl bir həftəlik müddət lazımdır. Digər tərəfdən, mesajı aldıqdan sonra alınan bütün məlumatların əks olunması üçün bir həftə vaxt lazımdır.

Standart olan bazar gəlirinə uyğun olaraq, təşkilatın səhmlərinin fərdi gəliri də tənzimlənir. Bunun üçün qiymətli kağızların alqı-satqısının aparıldığı birjanın əsas indeksinin gəlirliyindən istifadə edilir.

Tarixi və gələcək göstəricilər arasındakı əlaqəni ölçmək üçün təşkilatın səhmlərinin izafi gəlirindən istifadə olunur ki, bu da aşağıdakı kimi hesablanır:

Güman edilir ki, bu əməliyyat əməliyyatda iştirak edən şirkətlərin səhmlərinin gəlirliliyini və bütün bazarın dinamikasını tənzimləməyə və ümumi iqtisadi amillərdən qaçmağa kömək edir.

Bu halda, anormal gəlirlərin hesablanması yalnız əldə edilən şirkət üçün istifadə olunur.

Retrospektiv göstərici üçün satışdan əldə olunan gəlirin dinamikası EBITDA əsasında götürülür. Gəlir və EBITDA haqqında məlumatlar varsa müxtəlif şirkətlər birləşmədən əvvəl, o zaman sintetik gəlirlilik, sanki şirkətlər artıq birlikdə işləyirmiş kimi qiymətləndirilə bilər. Bundan sonra kənddə iştirak edən şirkətlərin gəlir və mənfəət göstəricilərinin pisləşməyəcəyi güman edilir.

Birləşmənin real nəticəsini müəyyən etmək üçün iki ilin maliyyə nəticələrini tərtib edən illik hesabatlardakı məlumatlara əsasən satışdan əldə olunan gəlirin mühasibat göstəricisi ilə ölçülən əməliyyatdan sonrakı iki il müddətinə baxmaq lazımdır. şirkətlər aşağıdakı düstur əsasında:

Xalis effekti ölçmək üçün göstərici aşağıdakı kimi qurulur. Biz birləşmədən bir neçə il sonra rentabellik ilə sintetik gəlirlilik arasındakı fərqi hesabladıq.

Əgər iki məlumat toplusu, maliyyə və mühasibat göstəriciləri və təsirin bazar göstəriciləri mövcuddursa, o zaman reqressiya təhlili vasitəsilə onlar arasındakı əlaqəni müəyyən etmək olar.

Yaranan reqressiyanın təyin əmsalı (R^2) verilənlər arasındakı əlaqənin gücünün göstəricisidir. Əhəmiyyətli bir əlaqə haqqında fərziyyəni təsdiqləyir effektiv qiymətləndirmə birləşmə və satınalma bazarı

.2 Birləşmə və satınalmaların maliyyə alətləri. Bu prosesdə investisiya banklarının rolu

M&A maliyyələşdirməsi birləşmə və ya satınalma üçün “ödəmək” üçün pul investisiyasına aiddir.

Bu cür əməliyyatların yenidən maliyyələşdirilməsi əvvəllər müqavilədə nəzərdə tutulmuş əməliyyat üçün ödəniş şərtlərinin dəyişdirilməsi deməkdir.

Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsinin əsas üsulları bunlardır:

) borcun maliyyələşdirilməsi;

) öz və ya nizamnamə kapitalından istifadə etməklə maliyyələşdirmə;

)qarışıq və ya hibrid maliyyələşdirmə.

Bu üç üsula “kağız maliyyələşdirmə” də deyilir. Hər bir maliyyələşdirmə üsulunu ayrıca nəzərdən keçirək.

Borc maliyyələşdirilməsi

Borc maliyyələşdirmə alətləri bunlardır:

müddətli kredit;

dönərli kredit və kredit xətti;

körpü krediti;

kommersiya kağızı;

istiqrazlar;

debitor borclarından istifadə etməklə maliyyələşdirmə;

lizinq alqı-satqısı.

Səhmlərin Maliyyələşdirilməsi

M&A əməliyyatının maliyyələşdirilməsinin kapital üsulu ikinci üsuldur. Yəni birləşmə və ya satınalma əməliyyatı həyata keçirməyə qərar verən şirkətlər gələcəkdə alınan və ya birləşdirilən təşkilatın səhmləri ilə dəyişdirilən əlavə səhm buraxılışı həyata keçirirlər.

Alıcı şirkətin səhmləri ilə əməliyyat üçün ödənişin ən ümumi üsulları:

) səhmlərin yeni buraxılışı;

) səhmdarlardan səhmlərin geri alınması;

) əvvəllər geri alınmış səhmlərin (xəzinədarlığın) istifadəsi;

) son emissiyanın az yerləşdirilmiş səhmlərindən istifadə - “rəfdə” yerləşən səhmlər (“rəfdə” qoyulmuş səhm).

Borc maliyyələşdirməsi ilə kapitalın maliyyələşdirilməsi arasındakı əsas fərq ondan ibarətdir ki, ikinci halda kreditor şirkətin mənfəətinin bir hissəsinə sahib olmaq və onun idarə edilməsində iştirak etmək hüququna malikdir, birinci halda isə borc verən yalnız borcunun qaytarılmasını tələb edə bilər. verilmiş vəsait və hesablanmış faizlər.onlardan istifadəyə görə.

Hibrid maliyyələşdirmə

Hibrid və ya qarışıq maliyyələşdirmə birləşmə və satınalma üçün üçüncü maliyyə növüdür. Bu növə borc kapitalı və eyni zamanda kapitalın istifadəsi ilə maliyyələşmə əlamətlərini daşıyan alətlər daxildir.

Hibrid maliyyələşdirmə alətləri:

imtiyazlı səhmlər;

zəmanətlər;

konvertasiya edilə bilən qiymətli kağızlar;

sekuritləşdirilmiş kreditlər və orta səviyyəli maliyyələşdirmə.

İmtiyazlı səhmlər öz sahibinə şirkətin ləğvi zamanı onun mənfəətində və aktivlərində iştirak etmək imkanı verir. Tipik olaraq, imtiyazlı səhmlər istiqrazlarla müqayisədə daha riskli qiymətli kağızlardan biri hesab olunur. Nəticədə investorlar adətən bu qiymətli kağızlar üzrə yüksək gəlir tələb edirlər. Bəzi imtiyazlı səhmlər əbədi istiqrazlara bənzəyir və ödəmə tarixi yoxdur, lakin əksəriyyəti batan fondla bağlıdır və çox vaxt buraxılışın ən azı 2%-nin geri alınmasını tələb edir.

Varrant, sahibinə şirkətin müəyyən sayda səhmlərini müəyyən bir qiymətə almaq hüququ verən bir şirkət tərəfindən verilmiş bir seçimdir. Çox vaxt varrantlar investorları şirkətin uzunmüddətli borc istiqrazlarını başqa cür satın alına biləcəyindən daha aşağı faizlə almağa sövq etmək üçün kredit təklifində istifadə olunur.

Konvertasiya olunan qiymətli kağızlar müəyyən şərtlərlə və müəyyən müddətlərdə sahibinin istəyi ilə adi səhmlərə dəyişdirilə bilən istiqrazlar və ya imtiyazlı səhmlərdir. Qiymətli kağızların konvertasiyası zamanı əlavə kapital daxil edilmir. Bu, onları firmaya əlavə təmin edə bilən varrantlardan fərqləndirir maddi resurslar. Bu mübadilə əməliyyatları yalnız yaxşılaşa bilər maliyyə vəziyyətişirkət, çünki balans hesabatına görə, şirkətin istifadə etdiyi vəsaitlərin ümumi məbləğində borc götürülmüş maliyyə mənbələrinin payı azalır. Bu, əlavə kapital cəlb etməyi asanlaşdırmağa kömək edir. Konvertasiya edilə bilən qiymətli kağızların əksər emissiyaları geri çağırıla bilər, bu da emitent şirkətə ya krediti qaytarmağa, ya da konvertasiyaya səbəb ola bilər. Bu, qiymətli kağızların geri qaytarılma qiyməti ilə konvertasiya dəyəri arasındakı əlaqədən asılıdır.

Ümumiyyətlə, varrantlarla istiqraz buraxan şirkətlər adətən kiçikdir və konvertasiya edilə bilən istiqrazlar buraxan şirkətlərdən daha yüksək risk səviyyəsinə malikdirlər.

Aktivlərin sekuritizasiyası firmanın borcunun sonradan investorlar arasında yerləşdirilən qiymətli kağızlara çevrilməsidir. Buna görə də, sekuritləşdirilmiş kreditlər qiymətli kağızlara çevrilən bir şirkətə verilən kreditlərdir. Sekyuritləşdirilən aktivlərin ilk növlərindən biri ipoteka ilə təmin edilmiş qiymətli kağızlar idi. Müasir dövrdə girov və ya sekuritizasiya obyekti müxtəlif aktivlər, o cümlədən şirkətin debitor borclarıdır.

Qeyd etmək lazımdır ki, sekuritləşdirilmiş kreditlər yalnız böyük şirkətlər tərəfindən birləşmə və ya satınalmaların maliyyələşdirilməsi zamanı istifadə edilə bilər. Potensial kreditorlar üçün orta və kiçik şirkətlər o qədər də cəlbedici deyillər, çünki onlar öz ödənişlərinə tam zəmanət verə bilmirlər.

Orta maliyyələşdirmə, eləcə də ikinci dərəcəli maliyyələşdirmə, borc verənə gələcəkdə şirkətin kapitalında iştirak etmək hüququnu təmin edən təminatsız kreditdir. Bu iştirak konvertasiya olunan istiqrazların, konvertasiya olunan imtiyazlı səhmlərin və ya varrantların borc verənə verilməsi yolu ilə həyata keçirilir. Çox vaxt orta maliyyələşdirmə sonuncunun köməyi ilə istifadə olunur. Təminatsız kredit 5 ildən 10 ilə qədər olan müddətli kreditdir və şirkətin bütün müddət ərzində müntəzəm olaraq faizləri ödəməyi öhdəsinə götürür, əsas borc isə müddətin sonunda qaytarılmalıdır.

Bu ad ona görə alınıb ki, bu yolla əldə edilən vəsait, sanki, adi borc vəsaitləri ilə vəsait arasında ortadadır. Hansı ki, nizamnamə kapitalından istifadə etməklə əldə edilir. Və orta yollu maliyyələşdirmə yolu ilə bir şirkətə vəsait verən investorlar, bu şirkət öz öhdəliklərini ödədikdən sonra, standart kreditlərdən sonra, lakin səhmdarlardan əvvəl kompensasiya ala bilər.

Orta maliyyələşdirmə şirkətə girovla təmin oluna biləndən daha çox borc vəsaiti cəlb etməyə kömək edir, lakin faiz dərəcəsi daha yüksək olacaqdır.

Bu halda orta maliyyələşdirmə zibil istiqrazlarına bənzəyir, lakin onlardan onunla fərqlənir ki, o, öz kapitalından istifadə etməklə maliyyələşdirmənin spesifik xüsusiyyətlərinə malikdir və həmişə yalnız özəl abunə ilə yerləşdirilir. Vençur kapitalı firmaları adətən yolun ortasında maliyyə mənbəyidir.

Şirkətin satın alınması

Şirkətin satın alınması şirkətin mülkiyyət formasının dəyişməsidir və nəticədə ona nəzarət bir qrup kreditor və ya investorlara verilir. Əksər alış əməliyyatları böyük miqdarda borc vəsaitlərinin cəlb edilməsini tələb edir. Bu, belə bir əməliyyatın özəlliyidir. Bu sövdələşmələrə leverged buyouts (LBO) deyilir.

Onlar əməliyyatı kimin həyata keçirməsinə görə fərqlənirlər - şirkət rəhbərliyi, işçilər. İnvestorlar və s. Çox vaxt alış əməliyyatının borc maliyyələşdirilməsinin əsasını (60%-ə qədər) təşkil edir. ümumi öhdəliklər) şirkətin aktivləri və gələcək qazancları ilə təmin edilmiş böyük kreditdir. Bu kredit ilkin və ya üstünlük statusu adlanır. Əməliyyatın təşəbbüskarları adətən ümumi maliyyə resurslarının 10% -dən çox olmayan öz vəsaitlərini yatırırlar. Kapitalın qalan hissəsi isə yuxarıda bəhs etdiyimiz kimi yüksək gəlirli, lakin zəif girov olan zibil istiqrazlarının buraxılması yolu ilə yığılır, çünki bütün maliyyələşdirmənin əsasını təşkil edən kreditin təminatı üçün şirkətin bütün aktivləri istifadə olunur.

Menecerlər və ya MBO tərəfindən bir şirkətin satın alınması

Tez-tez, əsas olmayan bir iş sahəsini buraxarkən, şirkət rəhbərliyin satın alınmasına müraciət edə bilər. Bu halda törəmə cəmiyyət və ya bölmələrdən biri ortaqlığa və ya qapalı səhmdar cəmiyyətinə bölünərkən əsas cəmiyyətin tərkibindən ayrılaraq bu bölmənin rəhbər işçilərinin əlinə verilir. Bu prosesdə, biznesi dayandırmağın üstünlükləri ilə yanaşı, bu cür əməliyyatları həyata keçirməyə təşviq edən xüsusiyyətlər də var:

) öz biznesinə yaxşı bələd olan şirkət menecerləri şirkətin sahibi olurlar və onların əsas vəzifəsi öz biznesini səmərəli idarə etməkdir, çünki onların rifahı birbaşa şirkətin rifahından asılıdır;

) gəlirlilik səviyyəsini artırmaq və rəqabət qabiliyyətini artırmaq istəyi yeni yaranan şirkətin əhəmiyyətli borc öhdəliklərinin olması və onlara xidmət göstərilməsi ehtiyacı ilə diktə olunacaq.

İnvestisiya banklarının rolu

Şirkətin alqı-satqısı idarə heyətinin və müşahidə şurasının təcrübəsinin olmaya biləcəyi bir fəaliyyətdir. Əlbəttə ki, şirkət rəhbərliyi birləşmə və ya satın almanın strategiyasını və məqsədini, habelə bu proses başa çatdıqdan sonra onların biznesinin necə inkişaf edəcəyini başa düşməlidir, çünki birləşmə və ya birləşmənin özü xüsusi bacarıq və bilik tələb edir. Onlar birləşmə və satınalmalarda ixtisaslaşan investisiya banklarına məxsus ola bilər.

Tipik olaraq, investisiya banklarının birləşmə və satınalmalarda təqdim etdiyi xidmətlərə aşağıdakılar daxildir:

maliyyə məsləhəti, yəni. sənaye şəraitinin və rəqabət mühitinin analitik tədqiqatları, ittifaqın təşkili üçün maraqlı olan müəssisələrin çeşidinin müəyyən edilməsi, müştərilərin birləşməsi və ya satın alınması ssenarilərinin işlənib hazırlanması və razılaşdırılması, maliyyələşdirmə sxemlərinin işlənib hazırlanması, holdinqin inkişaf konsepsiyasının hazırlanması.

birləşmə və satınalmaların təşkili, yəni. sövdələşmənin potensial iştirakçılarının axtarışı, birləşmə və ya birləşmənin şərtləri ilə bağlı danışıqların aparılması və razılaşdırılması, alış hədəfinin səhmlərini və ya borc öhdəliklərini almaqla alışı həyata keçirmək.

Düşmən ələ keçirmə mühafizəsi

Qoruma bir sıra üsul və tədbirləri əhatə edə bilər.

Ədalətli qiymətin müəyyən edilməsi ( qiymətləndirmə fəaliyyəti). Səhmdarlara razılaşdırılmış qiymətin ədalətli olduğunu sübut etmək ehtiyacı adətən “dost” birləşmə və ya alış zamanı yaranır.

“Düşməncəsinə” satınalmada alıcı şirkət minimum qiymət təyin etməkdə maraqlıdır, alınan şirkət isə əksinə, maksimum qiymət təyin etməkdə maraqlıdır.

Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsi. İnvestisiya bankı, alıcı tərəfin kifayət qədər pul vəsaitinə malik olmadığı təqdirdə əlavə resurslar axtara bilər.

.3 Rusiyanın birləşmə və satınalma təcrübəsi: problemlər və perspektivlər

21-ci əsrin əvvəllərində Rusiyada əmlakın özəlləşdirilməsi bölgüsü prosesi başa çatdı, ABŞ isə təxminən 100 il ərzində 5 birləşmə və satınalma dalğasından keçə bildi.

Lakin 2003-cü ilə qədər Rusiya Mərkəzi və Şərqi Avropada M&A bazarında ən güclü qüvvə adlandırıldı.

Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarının inkişafının qısa tarixini təxminən bir neçə dövrə bölmək olar.

Bu üsul həm müstəqil mexanizm kimi, həm də ilk maliyyə və sənaye qruplarının - maliyyə sənaye qruplarının (ilk növbədə qeyri-rəsmi bank mənşəli) ekspansionist strategiyası çərçivəsində aktual idi. Bu dövrdə əksər maliyyə və sənaye qrupları özəlləşdirmə yolu ilə yaradılmışdır. Bir çox banklar və portfel investisiya fondları öz ehtiyacları üçün və sonradan strateji investorlara və ya qeyri-rezidentlərə satmaq üçün müxtəlif sahələrdə şirkətlərin satın alınmasını həyata keçirmişlər.

1990-cı illərin birinci yarısında ilk növbədə maliyyə resurslarının yüksək konsentrasiyası tələb olunmayan sənaye sahələrində klassik əldəetmə üsullarından istifadə etmək üçün ayrıca cəhdlər də olmuşdur.

İkinci mərhələ (“bərpa artımı dövründə 1999-2002-ci illərdəki böhrandan sonrakı bum”) 1998-ci il böhranından sonra mülkiyyətin yenidən bölüşdürülməsi ilə bağlıdır. Bu düşmən ələ bazarında böyük fəaliyyəti ilə xarakterizə olunur və böyük payÜmumi bazar həcmində “spekulyativ” birləşmələr və satınalmalar. Bu dövrdə birləşmə və satınalma dalğasına səbəb olan spesifik xüsusiyyətlər ortaya çıxdı. Onların aktivləşməsi üçün əsas stimul nizamnamə kapitalının daha da konsolidasiyası oldu. İstifadə olunan spesifik metodlara görə, bir çox analitiklər “birləşmə və satınalmalar” terminindən istifadə etmək istəmədilər və özlərini daha çox tanış olan “mülkiyyətin yenidən bölüşdürülməsi” termini ilə məhdudlaşdırmaq istədilər. Sənaye qruplarının genişlənməsi aktivlərin, əsasən yaradılmış və yeni yaradılmış biznes qrupları ətrafında konsolidasiya prosesinin intensivləşməsi ilə birləşdirildi.

Böhrandan sonra iqtisadiyyatın böhrandan əvvəl birləşmə və satınalmalara hazır olduğu sahələrində maliyyə vəziyyəti birləşmə və satınalmaların sürətini sürətləndirdi. Birincisi, birləşmə və satınalma prosesi ən böyük neft şirkətləri tərəfindən başladıldı, daha sonra qara və əlvan metallurgiya, kimya, kömür sənayesi, maşınqayırma, qida, əczaçılıq və meşə sənayesi də ələ keçirildi.

Bu mərhələdə hüquqi şəxslərin fəaliyyətini tənzimləyən qanunvericilikdəki boşluqlardan, habelə idarəetmə aparatının korrupsiyasından istifadə edərək düşməncəsinə ələ keçirmə texnologiyasından kütləvi şəkildə istifadə olunmağa başlandı.

Bazarda reyder şirkətləri meydana çıxdı, şirkətləri əsas fəaliyyətlərini inkişaf etdirmək üçün deyil, ən qiymətli aktivlərini satmaq üçün ələ keçirdi. Yaxşı daşınmaz əmlakı olan şirkətlər ən cəlbedici sayılırdı.

Bir sıra məhdudiyyətlərin olmasına baxmayaraq (böyük səhm bloklarının birləşdirilməsi zərurəti, korporasiyada aydın və sabit mülkiyyət strukturu, əhəmiyyətli likvid ehtiyatlar) məhz düşməncə ələ keçirildi. ən böyük inkişaf Rusiyada. Klassik və rusiyaya xas əldə etmə üsullarının bütün siyahısını nəzərə alsaq, 1998-ci ildən sonra onların sayının çoxaldığını qeyd etmək olar.

2003-cü ilə qədər, əksər şaquli inteqrasiya edilmiş strukturlar formalaşdıqda və siyasi risklər artdıqda, birləşmə və satınalmalar bazarında kapital aktivliyi əhəmiyyətli dərəcədə azaldı. Bu “yenidən təşkilin tənəzzülü”, ilk növbədə, konsolidasiya proseslərinin ilkin başa çatması və “qeydiyyatdan keçməmiş” holdinqlərin (qrupların) hüquqi və iqtisadi restrukturizasiyasına yaranan keçid, təsərrüfat aktivlərinə mülkiyyət hüququnun leqallaşdırılması və konsolidasiyası ilə bağlı idi. Bu prosesdə orta inteqrasiya olunmuş strukturlar - ikinci və üçüncü eşelon şirkətləri fəal iştirak ediblər.

Üçüncü mərhələ (2003-cü ildə iqtisadi artım mərhələsi - 2008-ci ildə böhran başlamazdan əvvəl) birləşmə və satınalma prosesində dövlətin yüksək iştirak payı alması ilə fərqlənirdi. Əmlakın restrukturizasiyası üçün şəffaf mexanizmdən istifadənin, habelə əməliyyatlar aparan fond bazarı alətlərinin sayının müsbət artması ilə “sivil” əməliyyat növlərinin rolu artdı.

Bu dövr həm dəyər, həm də həyata keçirilən əməliyyatların sayı baxımından birləşmə və satınalma bazarında aktivliyin sabit artımı ilə xarakterizə olunur. 2007-ci ildə 2003-cü illə müqayisədə yeddi dəfə artaraq 124 milyard dollar, 2003-cü ildə isə 19 milyard dollar təşkil edib.Əqdlərin sayı da artıb - 2003-cü ildə 180, 2007-ci ildə isə 486. 2008-ci ilə qədər sənaye, neft və qaz üzrə şirkətləri, metallurgiya və rabitə şirkətləri əməliyyatların həcminə görə fərqlənmişlər. 2006-cı ildə bazarın həcmi ÜDM-in 4,5%-ni təşkil edirdisə, 2007-ci ildə bu rəqəm 10%-dən çox olmuşdur.

2003-cü illə müqayisədə 2004-cü ildə əməliyyatın dəyəri 40% artıb. Sonrakı iki ildə artım tempi bir qədər səngiyib və artıq 2005-ci ildə 17%, 2006-cı ildə isə 4% təşkil edib. Əməliyyatların dəyərində daha böyük artım orta hesabla 2007-ci ildə müşahidə olunub və 130% artıb. Amma yenə də qeyd etmək lazımdır ki, Rusiyada şirkətin aktivləri də daxil olmaqla 30-40 milyon dollar məbləğində əməliyyatlar üstünlük təşkil edir və Qərb bazarında bu cür əməliyyatlar orta hesab olunur.

Bunu onunla izah etmək olar ki, ən likvid və cəlbedici aktivlər artıq sahiblərini əldə etmişdilər və hər bir sahədə artıq əsas oyunçu qrupları var idi. Əməliyyatların sayının azalmasına baxmayaraq, onlar orta qiymət 2008-ci ildə 2007-ci illə müqayisədə 30% artıb. Bundan başqa, 2003-2008-ci illər ərzində 500 milyon ABŞ dollarından artıq əməliyyat aparılıb, 116-ya yaxın əməliyyat həyata keçirilib ki, bu da faiz ifadəsində baxılan bütün əməliyyatların təxminən 6,3%-ni təşkil edir.

Bu dövrdə Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarının spesifik xüsusiyyətləri bunlar idi:

tənzimləyici dövlət orqanlarının birləşmə və satınalma proseslərinə zəif birbaşa nəzarəti;

Mütəşəkkil fond bazarı alətlərinin birləşmə və satınalma prosesinə az cəlb olunması, çünki daha çox əməliyyatlar açıq şirkətlərin qiymətli kağızları ilə deyil, özəl şirkətlərlə aparılmışdır;

minoritar səhmdarların şirkətin işinə əhəmiyyətli təsirinin olmaması;

əksər proseslərdə şirkətin əsas sahibi onun top meneceridir;

formal olaraq açıq şirkətlərin şəffaf mülkiyyət strukturu yox idi;

orta hesabla daha çox sayda səhmin bir əldə konsentrasiyası. Qərb şirkətlərinə nisbətən;

birləşmə və satınalmaların yüksək nisbəti ofşor şirkətlərdən istifadə etməklə həyata keçirilir.

Rusiya sakinləri tərəfindən yaradılan ofşor şirkətlərin sayı, bəzi hesablamalara görə, dünyada mövcud olanların 3,5 ilə 4% (təxminən 100 min) arasında dəyişir. 2000-ci illərin əvvəllərindən şirkətin əsas gəlirlərini toplamaq üçün Rusiya holdinqlərinin elementləri kimi ofşor şirkətlərdən istifadə geniş vüsət almışdır. Rusiya Federasiyasının Maliyyə Nazirliyi və Antiinhisar Xidməti ofşor şirkətlərin aktivlərinə və fəaliyyətinə nəzarət mexanizminin yaradılması problemini müzakirə edir, lakin hələlik radikal tədbirlər görülməyib.

Rusiya bazarı xarici kapitalın cəlb olunduğu əməliyyatların böyük bir hissəsi ilə xarakterizə olunur. Məsələn, 2007-ci ildə belə əməliyyatlar Rusiya bazarının ümumi həcminin 22%-ni, 2006-cı ildə isə 35%-ni təşkil edib. Xarici investorlar tərəfindən satınalmalar rus investorlarının xaricdəki investisiyalarından daha çox idi.

2003-2008-ci illərdə ən çox bütöv şirkətlər alınıb. Bu onu təsdiqləyir ki, korporativ sektorda inkişaf tendensiyası şirkət üzərində tam nəzarətin qurulması olub.

Bu, demək olar ki, bütün sənaye və regionları səciyyələndirir və birləşmə və ya birləşmə metodundan, sənayedən və ya coğrafiyadan heç bir aydın asılılıq yoxdur.

Şirkətlərin tam nəzarətin əldə edilməsi kimi inteqrasiyasının bu formasının birləşmə və satınalmalar bazarında payı bu dövr üzrə əməliyyatların ümumi həcmində 88,2%, dəyər ifadəsində isə 82,45% təşkil edib.

Əmlakın yarısını almaq üçün əməliyyatların sayı, yəni. nizamnamə kapitalındakı payın yarısı və ya şirkətin səhmlərinin 50%-i əməliyyatların ümumi sayının 5,8%-ni və ya dəyər ifadəsində 6,4%-ni təşkil edib. Bloklama payının və ya şirkətin 26-49%-nin alınması əməliyyatların 4,3%-də (dəyər baxımından - 4,6%) baş verir. Əməliyyatların 1,6%-də (dəyər ifadəsində - 1,8%) 1-25% pay alınıb.

Qeyd etmək lazımdır ki, təhlil edilən 1393 əməliyyatdan 1221-i Rusiya şirkəti üzərində nəzarətin əldə edilməsi ilə bağlı olub ki, bu da ümumi əməliyyat dəyərinin 66%-ni təşkil edib. Rusiyada şirkətləri alan Avropa İttifaqı ölkələrindən olan müəssisələr 91% hallarda ona tam nəzarət edirdi, şirkətin yarısı 4% və yalnız 2% blok payı və ya səlahiyyətli şirkətdə 20-dən 49% -ə qədər alınıb. kapital. Qonşu ölkələrdən olan alıcılar əməliyyatların 80% -də, qalan 20% -də isə Rusiya Federasiyasında şirkətin yalnız yarısında nəzarəti əldə etdilər. Digər xarici şirkətlər 88,5% hallarda şirkətə tam nəzarət, 6,4% hallarda yarısı və 5,1% hallarda şirkətin payının 49%-ə qədəri əldə edilib.

Bu mərhələdə borc vəsaitləri ilə birləşmə və satınalmaların sayı və müəssisə rəhbərliyi tərəfindən biznes payının alınması artdı. Belə əməliyyatların ümumi saydakı payı 2006-cı ildə 4% təşkil etmişdir. Bir qayda olaraq, Rusiyada demək olar ki, bütün qiymətli kağızların geri alınması əməliyyatları öz vəsaitlərinin çatışmazlığı səbəbindən borc kapitalından istifadə etməklə həyata keçirilirdi.

"Sivil" əməliyyatların sayının ən çox rezonans doğuran "dinamikanın azalması ilə müqayisədə artması faktı. basqınçı hücumları” demək deyildi ki, “düşmən ələ keçirmə” problemi o qədər də aktual deyil.

2007-ci ildə Rusiyada ümumi aktiv dəyəri 7 milyard dollar olan təxminən 107 ictimai münaqişə baş verib.Bəzi bazar hesablamalarına görə, düşmənçiliyin ələ keçirilməsinin həcmi bütün ictimai əməliyyatların həcminin 40%-ə qədərini təşkil edə bilər.

Həmçinin dövlət və dövlət şirkətləri tərəfindən aktivlərin əldə edilməsi məqsədilə inzibati resurslardan və qeyri-bazar üsullarından istifadə reydlər sisteminin yeni dövlət səviyyəsinə keçməsi demək idi.

Eyni zamanda, dövlət korporasiyalarının yaradılması ilə yanaşı, iri sərvətlərin sahiblərinə qarşı da cinayət işləri başlanılıb və zəbt olunmuş əmlaklar gələcəkdə dövlətin nəzarətinə keçib.

Yüksək konsentrasiya, bazar institutlarının zəif inkişafı və məhkəmə sisteminin zəif fəaliyyəti, mülkiyyət hüquqlarının qeyri-şəffaflığı və korrupsiya kimi bu amillər Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarında işin bütün aspektlərinə sistemli təsir göstərə bilər.

Həmçinin, əməliyyatlar haqqında məlumatın şəffaflığının aşağı olması, vasitəçilərdə peşəkarların olmaması və aktiv iştirak dövlət şirkətləri bu proseslərdə deyirlər ki, korporativ nəzarət bazarının səmərəliliyində problem var.

Dördüncü mərhələ

2008-ci ildə maliyyə böhranının başlaması daxili birləşmə və satınalma bazarının inkişafının dördüncü mərhələsini qeyd etdi. İqtisadçılar onun inkişafının nəticələri barədə tam yekdilliklə deyirlər ki, bazar 2007-ci illə müqayisədə aşağı düşəcək. Bu, 2002-ci ildən 2007-ci ilə qədər olan sabit dövrdən sonra ilk dəfə baş verəcək.

Bazar tutumunun azalmasının mütləq təxminləri istifadə olunan üsullardan asılı olaraq dəyişir: 36% (5 milyon dollardan artıq əməliyyatları nəzərə alsaq, 120-122 milyard dollardan 77,5 milyard dollara qədər - M&A Intelligence), 9% və ya 120-yə qədər. milyard dollar, bunun təxminən 100 milyardı Rusiya aktivlərinin alınmasına yönəldi (bütün əməliyyatlar nəzərə alınarsa - Ernst & Young). 2008-ci ildə birləşmə və satınalmalar bazarının həcminin ÜDM-ə nisbəti 2008-ci ilin may ayından 2009-cu ilin fevralına qədər təxminən 7% (2007-ci ildə - 10%) təşkil etdi, Rusiya fond bazarının kapitallaşması 4 dəfə - 1,5 trilyondan 370 milyard dollara düşdü. ).

Eyni zamanda insayder fəaliyyətinin, iri səhmdarların və ilk növbədə menecerin fəaliyyəti.

Bir çox şirkət 2008-ci ilin yayında açıq bazarda öz səhmlərini geri almağa başladı. 500 ən böyük ictimai şirkətin səhmdarlarının əməliyyatlarının dinamikası ilə bağlı məlumatlara əsasən, 2008-ci ilin ikinci yarısı rəhbərliyin öz şirkətlərinin səhmlərini satdığı əməliyyatların sayında böyük azalma ilə xarakterizə olunur. Əksinə, keçmişdə satıcı olduqları hallarda belə, insayderlərin öz şirkətlərinin səhmlərinin alıcısı olduğu əməliyyatların sayında artım olmuşdur. Aşağıda göstəriləcək ki, bu siyasət böhran dövründə də dövlətə xas olur.

Bundan əlavə, 2008-ci ildə aktivlərin yenidən bölüşdürülməsi üçün başqa bir kanal bank kreditləri üçün girov qoyulmuş Rusiya şirkətlərinin qiymətli kağızlarının məcburi satışı idi. Əksər şirkətlər öz aktivlərini saxlaya bildilər. Rusiya kredit bazarının başqa bir xüsusiyyəti korporativ kreditləşmədə bankların üstünlük təşkil etməsidir. Məsələn, 2008-ci ilin sentyabrında Rusiya banklarının qeyri-maliyyə sektorunda 11,8 trln. sürtmək.

Aktivlərin köçürülməsi korporativ borc öhdəlikləri üzrə ilkin defoltlara görə baş verir. 2008-ci il noyabrın əvvəlində defoltlarla bağlı məsələlərin ümumi məbləği təxminən 30 milyard rubl təşkil etmişdir. 2009-cu ildə aktivlərin kredit verən banka verilməsi yolu ilə borc öhdəliklərinin ödənilməsi halları məlum olub. Bu, pərakəndə satışda, tikintidə, qida istehsalında, pərakəndə satış xidmətləri mobil rabitə və s. Bu aktivlərin gələcəkdə satışa çıxarılma ehtimalı kifayət qədər yüksəkdir.

Qlobal əməliyyatların həcmi 2006-cı il səviyyəsindən yuxarı qalsa da, 2009-cu ildə bazarda aktivlik hələ də nəzərəçarpacaq dərəcədə azalırdı. O dövrdə Rusiyada əməliyyatların sayı 2006-cı ildəki əməliyyatların 50%-dən az idi.

Bununla belə, 2011-ci ildə Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarında aktivlik qlobal fonla müqayisədə nisbətən yüksək sabitlik ilə xarakterizə olunurdu. ABŞ və Avropadan fərqli olaraq Rusiyanın M&A bazarında kiçik alış sövdələşmələri (85%) üstünlük təşkil etsə də, elan edilmiş əqdlərin sayı 5% artaraq 394-ə çatıb. başlanğıc kapitalı (<10 млн. долл. США) и сделки среднего размера (>10 milyon ABŞ dolları<250 млн долл. США). Начало 2011 года напоминало конец 2010: в первом полугодии было объявлено сделках, на которые пришлось почти две трети от общей суммы сделок (во втором полугодии 2010 года было объявлено 77% сделок). Но во втором полугодии 2011 года совершение сделок замедлилось в связи с ростом беспокойства относительно экономических перспектив в Европе и характерного снижения деловой активности в России в преддверии выборов президента. Это привело к тому, что общая сумма сделок, объявленных в 2011 году, составила 71,1 млрд. долл. США.

2011-ci ildə xarici şirkətlər tərəfindən Rusiya aktivlərinin alınması bütün əməliyyatların 20%-ni təşkil edib (2010-cu ildə belə əməliyyatlar 18%), Rusiya şirkətləri tərəfindən xarici aktivlərin alınması üzrə əməliyyatların payı isə 10%-ə yüksəlib (6 ilə müqayisədə). 2010-cu ildə %), əsasən telekommunikasiya və media sektorunda və metallar və mədənçıxarma sektorunda sövdələşmələr sayəsində bütün xarici aktivlərin yarıdan çoxu bu sektorlarda bağlanmışdır. Xaricilər tərəfindən Rusiya aktivlərinin alınması üzrə əməliyyatların nisbətən aşağı həcmi təkcə Rusiyadan kənarda çətin iqtisadi vəziyyətlə bağlı deyil. Bu, həm də Rusiyanın investisiya mühitini və xarici investorlar arasında nüfuzunu yaxşılaşdırmaq üçün kifayət qədər sürətlə hərəkət etmədiyini göstərir. Rusiyanın digər BRIC ölkələri ilə müqayisədə daha aşağı gözlənilən artım tempini və bunun nəticəsində risk/gəlir nisbətinin pisləşməsini nəzərə alsaq, Rusiya bazarı investorlar üçün cəlbediciliyini bir qədər itirmiş kimi görünür.

2011-ci ildə Rusiya M&A bazarında ən böyük aktivlik enerji və təbii ehtiyatlarla bağlı üç sektorda müşahidə olunub: metallar və mədənçıxarma, neft-qaz və enerji və kommunal xidmətlər. Bu üç sektor ümumi əməliyyat dəyərinin təqribən 45%-ni və ümumi əməliyyat həcminin təxminən 25%-ni təşkil edib və əvvəlki ildə də oxşar vəziyyət müşahidə olunub. Həmçinin 2011-ci ildə əməliyyatların ümumi həcmində digər üç sektorun - daşınmaz əmlak və tikinti, nəqliyyat və infrastruktur və maliyyə xidmətlərinin payı əhəmiyyətli dərəcədə artmışdır.

2011-ci ildə Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarında 10 ən böyük əməliyyatın məbləği 25,9 milyard ABŞ dolları və ya elan edilmiş əməliyyatların ümumi dəyərinin 36%-ni təşkil edib. On ən böyük sövdələşmədən yeddisi enerji və təbii ehtiyatlar sektorunda olub.

) birləşmələr və satınalmalar müasir bazar iqtisadiyyatının inkişafının ən mühüm qanunauyğunluqlarından biridir. Əhəmiyyət, ilk növbədə, ondadır ki, onlar biznesin konsolidasiyasını əhəmiyyətli dərəcədə stimullaşdırır, istehsalın və kapitalın təmərküzləşmə dərəcəsini və bu əsasda bazar iqtisadiyyatı şəraitində iri korporasiyaların nəzarətinin miqyasını artırır;

) birləşmə və satınalmalar sisteminə iki əsas istiqamət daxildir ki, bunlar arasında müəyyən əlaqə və qarşılıqlı asılılıq mövcuddur. Bu, daxili və transmilli və ya transsərhəddir. IN son illər ikinci istiqamətin rolu nəzərəçarpacaq dərəcədə artır;

) birləşmə və satınalmalar “dalğaya bənzər” prosesdir, yəni. yüksək gelgit, yüksək gelgit, aşağı gelgit və aşağı gelgit daxildir. Bu proses bazar iqtisadiyyatının inkişafının tsiklik xarakterinə əsaslanır;

) bazar amillərinin təsiri altında transsərhəd birləşmələr və satınalmalar sistemində əhəmiyyətli kəmiyyət və keyfiyyət dəyişiklikləri baş verir. Müasir şəraitdə bu sistem qlobal xarakter alır, artan tempi və miqyası ilə səciyyələnir, bütün sənaye və sahələri əhatə edir, aparıcı rol ən böyük əməliyyatlara (meqabirləşmələrə) məxsusdur və xarici iqtisadi əlaqələrin inkişafına mühüm təsir göstərir. , xüsusilə kapitalın beynəlxalq hərəkətinə, ilk növbədə birbaşa investisiyalara.

Böhran dövründə birləşmə və satınalma bazarında sənaye meylləri iqtisadiyyatda mövcud olan disbalansı da əks etdirdi. Statistika göstərir ki, böhrandan əvvəlki illərdə M&A əməliyyatlarının həcminə görə dünya liderləri, bir qayda olaraq, qloballaşma şəraitində tendensiya ilə səciyyələnən əsas sənayelər və elektrik enerjisi sənayesi idi. konsolidasiya. Maliyyə sisteminin dağılması ona gətirib çıxardı ki, ilk növbədə bank sektoru və yalnız öz vəsaitləri hesabına inkişaf etmək imkanı olmayan və kreditlərdən çox asılı olan sənayelər fəal şəkildə konsolidasiyaya başladılar, yəni. maliyyə sektorundan. Bağlanmış bütün M&A əməliyyatlarında əsas pay banklar, daşınmaz əmlak və pərakəndə satış sektorunun payına düşür ki, bu da real sektorun maliyyə sektorundan güclü asılılığını bir daha nümayiş etdirir və sonuncunun üstünlük təşkil edir.

Bundan əlavə, borcların restrukturizasiyası metodu kimi birləşmə və satınalmaların seçilməsi şirkətlərin yüksək borc asılılığını nümayiş etdirdi.

ƏDƏBİYYAT

1. Harvard Business Review, Mergers and Acquisitions, Alpina Business Books. M 2007 C 17.

Pavel Sychev, Yırtıcılar. Basqınçıların ələ keçirilməsinin nəzəriyyəsi və təcrübəsi, Alpina Publishers, M. 2010 S. 76

Astaxov P.A., Reyderlərin ələ keçirilməsinə qarşı mübarizə, Eksmo-Press, 2007, səh. 22-23.

Reed S.F., Lajoux A.R., The Art of Mergers and Acquisitions, Alpina Publisher, 2011, səh. 143-145.

5. Alpina Publisher, İnvestorlarla əlaqələrin təşkili: Rusiya və xarici təcrübə, Alpina Publisher, 2007, səh. 157-158.

6. Dr. Hans J.S. Bakker və Jeren W.A. Helmink, İki şirkəti necə uğurla birləşdirmək olar, 2008, S 154.

Anatoli Chaussky, Xarici investisiyaları necə cəlb etmək olar, Alpina Publisher, 2010, S -19.

8. Alpina Publisher, İnvestorlarla əlaqələrin təşkili: Rusiya və xarici təcrübə, Alpina Publisher, 2007, s. 170-171.

9. Kogdenko V.G. İqtisadi təhlil. Dərslik. - 2-ci nəşr, yenidən işlənmiş. və əlavə - M.: Birlik-Dana, 2011. - 299 s.

10. Tryastina N.Yu. "Müəssisələrin investisiya cəlbediciliyinin hərtərəfli qiymətləndirilməsi" / N.Yu. Bataqlıq. “İqtisadi təhlil: nəzəriyyə və təcrübə”. - 2006. - No 18(75). - səh. 54-55

Damodaran A. “İnvestisiyaların qiymətləndirilməsi: hər hansı aktivlərin qiymətləndirilməsi üçün alətlər və üsullar” / A. Damodaran. - M.: “Alpina Business Books”, 2006. - 54-56 s.

. “İnvestisiyaların idarə edilməsi” // Elektron dərslik 20. Моисеев С.Р. İnflyasiyanın hədəflənməsi üçün Mərkəzi Bankın Pul Siyasəti Alətləri / Müəllifin xülasəsi. İqtisad elmləri doktoru Sci. M .: Moskva Maliyyə və Sənaye Akademiyası. 2009. - S. 118.

Rıbin E.V. Rusiyada bank birləşmələri və satınalmaları bazarının vəziyyəti və perspektivləri // Bank işi. - M., 2010. No 6. - S.8-11

Wallace T., Steel R. Satış və əməliyyatların planlaşdırılması. Praktik bələdçi. 3-cü nəşr. / Per. ingilis dilindən - Sankt-Peterburq: Peter, 2010. - 272 s.

Astaxov, P.A. Reyderlərin ələ keçirilməsinə qarşı mübarizə / P.A. Astaxov.- M.: EKSMO, 2008.-240 s.

16. Beqayeva A.A. Korporativ birləşmələr və satınalmalar: problemlər və perspektivlər hüquqi tənzimləmə/ Rep. red. N.İ. Mixaylov; Ross. akad. Elmlər, Dövlət İnstitutu. və hüquqlar. - M.: İnfotropik Media, 2010. - s.256

17. Molotnikov A. Birləşmə və satınalmalar. Rusiya təcrübəsi. M.: Vershina, 2007. s. 25-32.

Vladimirova I.G. "Şirkətlərin birləşməsi və satın alınması" nəşri, "Rusiyada və xaricdə menecment" jurnalı № 56/2010;

480 rub. | 150 UAH | $7.5 ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Dissertasiya - 480 RUR, çatdırılma 10 dəqiqə, gecə-gündüz, həftənin yeddi günü və bayram günləri

Tsensix Maria Yurievna. Qlobal iqtisadiyyatda beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar: onların effektivliyinin dinamikası və problemləri: dissertasiya... İqtisad elmləri namizədi: 08.00.14 / Tsenxnıx Mariya Yurevna; [Müdafiə yeri: Ros. iqtisadiyyat akad. onlar. G.V. Plexanov]. - Moskva, 2009. - 195 s. : xəstə. RSL OD, 61:09-8/2290

Giriş

1. Birləşmə və satınalmalar dünyada obyektiv tendensiyadır maliyyə sektoru 11

1.1. Transmilli şirkətlərin kapitalının konsolidasiyasının nəzəri aspektləri 11

1.2. Kapitalın transmilliləşməsi nəzəriyyəsinə dair elmi baxışların təhlili 26

1.3. Sinergetik effektin mənbələrinin və xüsusiyyətlərinin aktuallığı 40

1.4. Beynəlxalq kapitalın konsolidasiyası strategiyaları və onların effektivliyinin qiymətləndirilməsi modelləri 55

Fəsil 2. Qlobal iqtisadiyyatda korporativ birləşmə və satınalmaların xüsusiyyətləri 78

2.1. Beynəlxalq birləşmə və satınalmalarda əsas tendensiyalar müasir mərhələ dünya iqtisadiyyatının inkişafı 78

2.2. Birləşmə və satınalmaların hüquqi tənzimlənməsinin xüsusiyyətləri: Rusiya və beynəlxalq təcrübə 102

2.3. Birləşmə və satınalmaların maliyyələşdirilməsi üsulları 118

Fəsil 3. Uğurlu beynəlxalq birləşmə və ya satınalma əməliyyatının planlaşdırılması .131

3.1. Uğursuzluğun səbəbləri beynəlxalq əməliyyatlar birləşmə və satınalmalar üzrə 131

3.2. Beynəlxalq birləşmə və ya satınalmaların məqsədəuyğunluğu meyarları 136

Nəticə 155

İstifadə olunmuş ədəbiyyatın siyahısı 163

Tətbiqlər 177

İşə giriş

Dissertasiya tədqiqatının aktuallığı onunla əlaqədardır ki, indiki dünyada iqtisadi vəziyyət Beynəlxalq kapital üçün çox aktual problem böhrandan çıxmaq və ondan minimum mümkün itkilərlə çıxmaqdır. Böhran şəraitində effektiv olan şirkətlərin inkişaf etdirilməsi, bazarda mövcudluğunun saxlanması problemlərinin həlli və fasiləsiz istehsalın təmin edilməsi üçün model və metodların tapılmasına ehtiyac var. Biri müasir üsullarŞirkətlər üçün yaşamaq probleminin həlli əmlakın yenidən qurulması və şirkətin kapitalından istifadənin səmərəliliyinin artırılmasının əsas elementlərindən biri kimi birləşmə və satınalmalardır.

Son onillikdə beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar kifayət qədər fəal şəkildə həyata keçirilmişdir ki, iqtisadi ədəbiyyat buna kifayət qədər diqqət yetirir, təhlili bu əməliyyatların perspektivlərinə yönəldir. Eyni zamanda, fikrimizcə, belə əməliyyatların milli iqtisadiyyata təsirini əks etdirən empirik məlumatların müəyyən qədər çatışmazlığı var.

Qeyd etmək lazımdır ki, hazırda bir çox Rusiya müəssisələri həm də elə bir vəziyyətdə olurlar ki, birləşmə və ya satınalma onların gələcək inkişaf strategiyasının faydalı elementi olur və bəzən böhran zamanı daha mürəkkəb problemlərin həlli yolu kimi çıxış edir.

Hər hansı bir müəssisənin böyümə strategiyası üçün iki əsas variantı var - daxili resurslara əsaslanan öz inkişafı və ya xarici aktivin əldə edilməsi. Daimi inkişaf prosesində, şirkətin mövcud strategiyası çərçivəsində, hər bir konkret anda rəhbərlik onun üçün ən sərfəli olanı müəyyənləşdirir: yeni bir işin əldə edilməsi və ya mövcud fəaliyyətlər daxilində resursların yenidən bölüşdürülməsi.

Müvafiq olaraq, birləşmə və satınalmalar yolu ilə yeni biznesin əldə edilməsində məqsəd yeni biznes elementlərinin əlavə və inteqrasiyası yolu ilə strateji üstünlük yaratmaqdır ki, bu da onların müəyyən bir şirkət daxilində daxili inkişafından daha effektiv amil hesab olunur.

Şirkətin birləşmə və satınalmanın ən uyğun növünü müəyyən etmək, korporativ yenidənqurma əməliyyatlarını həyata keçirərkən tərəflərin qarşıya qoyduğu əsas məqsədləri müəyyən etmək bacarığı belə bir əməliyyatın effektivliyini və onun mümkün nəticələrini kifayət qədər dəqiqliklə qiymətləndirməyə imkan verir.

Problemin inkişaf dərəcəsi. Dünya təsərrüfat sisteminin öyrənilməsi metodologiyası və alətləri öz işlərində Xasbulatov R.İ., Bulatov A.S., Liventsev N.N., Martınov V.A., Faminski İ.P., Rıbalkin V.E., Polyakov V.V., Şçenin R.K., Xalevinskaya E.D., S.M.Mmiti tərəfindən nəzərdən keçirilmişdir. V.P.

Son illərdə şirkətlərin beynəlxalq birləşməsi və satın alınması ilə bağlı nəzəri əsərlər, eləcə də bu mövzuda aparılan empirik tədqiqatların nəticələri xüsusi olaraq dərc edilmişdir.

Birləşmə və satınalma nəzəriyyəsi və praktikasının müxtəlif problemləri, habelə beynəlxalq kapital hərəkəti məsələləri Avxaçev Yu.B., Bylynyak S.A., İvanov Yu.V., İqnatishin Yu., Krasavina tərəfindən nəzərdən keçirilmişdir. L.N., Pirogov A.N., Rudyk N.B., Semenkova E.V., Smirnov I.G., Slepov V.A., Fedya-kina L.M., Fituni L.L., Shmelev N. P., Novikova E.S., Amelin A.N., Prisekina K.A.,V.V.

Xarici alimlərdən dünya iqtisadiyyatı və kapitalın transmilliləşməsi problemlərini Birkinşou J., yepiskop Devid M., Bresman J., Qofan Patrik A., Krüqer A, Kruqman P., Aleksandra Rid Lajoux, Stenli Foster Rid tədqiq etmişlər. , Robinson J., Rosefield S. Focarelli D, Hanson G, Haspeslag S, Evans Frank C, et al.

Məsələn, Avxaçev Yu.B. beynəlxalq birləşmə və satınalmaları və müəssisələrin qlobal iqtisadiyyata inteqrasiya imkanlarını araşdırdı; Timothy J. Galpin və M. Haldon birləşmə və satınalmalarda korporativ mədəniyyətlərin və insan kapitalının inteqrasiyası problemlərini araşdırdılar; Frank C. Evans və David M. Bishop - şirkətlərin qiymətləndirilməsi məsələləri və birləşmə və satınalmaların xərc aspektləri; Konqlomerat birləşmələrinin effektivliyinin qiymətləndirilməsi Rudyk N.B.-nin əsərlərində verilmişdir.

Birləşmə və satınalmaların idarə edilməsi problemləri Birkin-Şou J., Bresman J., Morosini P., Steger U., Haspeslag və başqaları tərəfindən tədqiq edilmişdir, onların işləri də problemin mühüm aspektlərinin öyrənilməsinə töhfə vermişdir.

Bu işin tədqiq predmeti şirkətlərin birləşməsi və satın alınması zamanı aktivlərinin, kapitalının və öhdəliklərinin birləşdirilməsi prosesində yaranan iqtisadi münasibətlərdir.

Tədqiqatın obyekti fərdi şəxslərin birləşməsi və satın alınmasıdır böyük şirkətlər V inkişaf etmiş ölkələr və içində Rusiya Federasiyası.

Tədqiqatın məqsədi əsaslanmaqdır hərtərəfli təhlil nəzəri və praktiki aspektləri beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar praktikası, müasir şəraitdə beynəlxalq kapitalın hərəkətində təmərküzləşmə və mərkəzləşmənin bir sıra xüsusiyyətlərini müəyyən etmək, onların orijinallığını göstərmək və şirkətlərin birləşmə sxemlərindən istifadənin rasionallaşdırılması və iqtisadi səmərəliliyinin artırılması üçün əsaslı təkliflər hazırlamaq.

Dissertasiya tədqiqatının bu məqsədlərinə əsaslanaraq müəllif aşağıdakı vəzifələri qoyub:

Konkret şərtlərlə əlaqədar şirkətlərin birləşməsi və satın alınması proseslərinin əsas nəzəri konsepsiyalarını ümumiləşdirmək;

Müasir mərhələdə beynəlxalq birləşmə və satınalmaların tendensiyalarını və xüsusiyyətlərini, bu birləşmə və satınalmalarda istifadə olunan forma, üsul və üsulları müəyyən etmək;

İnkişaf etmiş kapitalın konsolidasiyası amillərinin və nəticələrinin təhlilini aparın Qərb ölkələri, eləcə də son illərdə Rusiya Federasiyasında (istehsal konsolidasiya alətləri də istifadə olunmağa başlayanda);

Korporasiyaların birləşmə və satınalmalarının maliyyə aspektlərinin xüsusiyyətlərini müəyyən etmək;

Dünyada və Rusiyada həyata keçirilən birləşmə və satınalmaların effektivliyini və xüsusiyyətlərini qiymətləndirmək üçün mümkün üsulları nəzərdən keçirin;

Uğursuz beynəlxalq birləşmə və satınalmaların səbəblərinin təhlilini təqdim edin və bu cür əməliyyatların mümkünlüyü üçün meyarlar hazırlayın.

Dissertasiya tədqiqatının metodoloji əsasını iqtisadi nəzəriyyələrin, dünya iqtisadiyyatı və beynəlxalq nəzəriyyələrin fundamental müddəaları və metodoloji aparatı təşkil etmişdir. iqtisadi əlaqələr. İş zamanı istifadə etdik sistemli yanaşma, ilk növbədə təhlil və sintez, iqtisadi və statistik müqayisə üsullarından istifadə edilmişdir, müqayisəli təhlil və qrafik modelləşdirmə. Dissertasiya işinin yazılması zamanı istifadə olunan üsul və yanaşmalar birlikdə götürüldükdə dissertasiya tədqiqatının məzmunundan irəli gələn nəticələrin və praktiki həllərin etibarlılığını və əsaslılığını müəyyən etmişdir.

Dissertasiya tədqiqatının nəzəri əsasını yerli və xarici alimlərin beynəlxalq birləşmə və satınalmaların nəzəriyyəsi və praktikası üzrə işləri təşkil etmişdir.

Tədqiqatda məlumat mənbəyi kimi monoqrafiya və məqalələrdən, habelə Rusiya və xarici dövri nəşrlərin analitik və statistik materiallarından istifadə edilmişdir. Faktik məlumatlar investisiya banklarının və konsaltinq şirkətlərinin (PricewaterhouseCoopers, Ernst&Young, The Boston Consulting Group) statik materiallarından əldə edilmişdir.

Materiallardan da istifadə olunur beynəlxalq təşkilatlar, ilk növbədə BVF və UNCTAD.

Dissertasiya tədqiqatının elmi yeniliyi müxtəlif ölkələrdə müvafiq əməliyyatların hüquqi tənzimlənməsinin xüsusiyyətləri ilə bağlı birləşmə və satınalmalar zamanı kapitalın transmilliləşməsi probleminin müəyyən edilməsindən ibarətdir. Sövdələşmənin struktur amillərinin çoxluğu, birləşmə və satınalmaların təsirinin xarakteri iqtisadi səmərəlilik beynəlxalq kapitalın hərəkəti. Birbaşa xarici investisiyaların milli iqtisadiyyatın rəqabət qabiliyyətinə təsiri qiymətləndirilir.

Sənəd maliyyə, informasiya və idarəetmə aspektləri də daxil olmaqla uğursuz əməliyyatların səbəblərinin hərtərəfli təhlilinə əsaslanan birləşmə və satınalmaların uğurunun qiymətləndirilməsi üçün hərtərəfli metod təklif edir.

Ərizəçinin əldə etdiyi ən əhəmiyyətli nəticələr:

Beynəlxalq birləşmə və satınalmaların təsnifatı şirkətin maliyyə vəsaitlərinin alınmasının hüquqi mahiyyəti baxımından əlavə edilmişdir;

Korporativ strategiya növlərinin dövrləşdirilməsi verilmişdir;

Şirkətlərin birləşməsi və satın alınmasının beynəlxalq və Rusiya təcrübəsinin hərtərəfli öyrənilməsi əsasında bir sıra hallarda onların həyata keçirilməsinin əsas motivləri və nəticələri müəyyən edilmişdir;

Xarici ticarət fəaliyyətini həyata keçirərkən kapitalın konsolidasiyası strategiyaları müəyyən edilmişdir (xaricdə filial və nümayəndəliklərin açılması; digər ölkələrdə təşkilatların fəaliyyətində iştirak; təşkilatın qiymətli kağızlarının xarici bazarlarda buraxılması və yerləşdirilməsi (İPO); ölkədə müəssisələrin alınması digər dövlətlər və ya xarici dövlətlərin rezident müəssisəsi ilə birləşmə);

Birləşmə və satınalmaların dövri xarakterinin təhlili nəticəsində qlobal birləşmə və satınalmaların dalğa xarakteri qlobal miqyasda ümumi dinamika ilə əlaqələndirilir. iqtisadi inkişaf;

Dünyada və Rusiyada həyata keçirilən birləşmə və satınalmaların effektivliyi üçün meyarlar təklif olunur, o cümlədən aşağıdakılar: yeni bazarlar əldə edərkən və ya mövcud bazarları genişləndirərkən şirkətin səhmdarlar üçün dəyərinin qiymətləndirilməsi; istehsal olunan mal və xidmətlərin çeşidinin artırılmasının vacibliyi; sənaye konsentrasiyası meyarları və s.;

Qeyri-ictimai şirkətlərin iştirakı ilə dünyada və Rusiyada aparılan əməliyyatların səmərəliliyinin hesablanmasının obyektivliyini artıran üsullar təklif olunur, xüsusən: a) cari dövriyyədə investisiyaların əks olunduğu korreksiya balansının hesablanması. materialın dəyəri və qeyri-maddi aktivlərşirkətə məxsusdur; b) şirkətin real iqtisadi mənfəətinin xalis pul axınının qoyulmuş kapitala nisbəti kimi müəyyən edilməsi; c) hesablamalarda real iqtisadi mənfəətin və orta çəkili kapital məsrəflərinin istifadəsi;

İnkişafın hazırkı mərhələsində beynəlxalq birləşmə və satınalmaların əsas tendensiyaları, o cümlədən inkişaf etmiş və inkişaf etməkdə olan ölkələrdə tendensiyaların asimmetriyası amili müəyyən edilmişdir;

Müəyyən edilib ki, qlobal maliyyə böhranı qlobal və Rusiyanın birləşmə və satınalma bazarının inkişaf dinamikasına mənfi təsir göstərib, xüsusən də müəyyən edilib ki, 2008-ci ildə mövcud iqtisadi böhran şəraitində azalma müşahidə olunub. XBİ-nin qarşılıqlı axınlarının ümumi kəskin azalması səbəbindən birləşmə və satınalmaların həcmində.

Tədqiqat nəticələrinin elmi və praktik əhəmiyyəti. Tədqiqatın nəzəri əhəmiyyəti ondan ibarətdir ki, bu tədqiqat müasir mərhələdə beynəlxalq kapital hərəkəti nəzəriyyəsi sahəsində elmi biliklərin genişlənməsinə öz spesifik formasında, yəni birləşərək və ya əldə edilməsi yolu ilə müəyyən töhfə verir. istehsalın və kapitalın agentləri.

Tədqiqat nəticələrinin praktiki əhəmiyyəti dissertasiyada verilən nəticə və tövsiyələrdən elmi tədqiqat işinin formalaşdırılması zamanı istifadə etmək imkanındadır. effektiv sistem hökumət nəzarətindədir həm biznesin, həm də qəbul edən tərəfin və ya investorun dövlətinin maraqlarına uyğun olaraq kapitalın transmilliləşdirilməsi prosesləri.

İri korporasiyaların geniş təcrübəsinin təhlilinə əsaslanan birləşmə və satınalmaların uğurunun qiymətləndirilməsi üçün təklif olunan sistem şirkətlər tərəfindən müvafiq əməliyyatların aparılması üçün qərarların qəbulu prosesində, eləcə də şirkətlərin inkişafı üçün istifadə edilə bilər. maliyyə strategiyaları maraq bazar seqmentlərində şirkətləri əldə edərək bazara girərkən.

Tədqiqat materialları mütəxəssislər üçün də faydalı ola bilər elmi işçilər, beynəlxalq kapital hərəkəti və şirkətlərin transmilliləşməsi problemlərinin araşdırılmasında və həmçinin istifadə edilə bilər təhsil prosesi hazırlıqda və peşəkar yenidən hazırlıq qlobal iqtisadiyyat və beynəlxalq iqtisadi əlaqələr üzrə mütəxəssislər.

İşin aprobasiyası. Dissertasiya tədqiqatının əsas müddəaları və nəticələri təqdim edilmişdir beynəlxalq konfranslar adına Rusiya İqtisadiyyat Akademiyasında seminarlar keçirilmişdir. G.V. Plexanov və Moskva Hökuməti yanında Moskva Sahibkarlıq Akademiyası.

İşin məntiqi və strukturu bu işin bəyan edilmiş məqsədləri, vəzifələri və mövzuları ilə müəyyən edilir. Dissertasiya girişdən, üç fəsildən, o cümlədən 9 paraqrafdan, nəticədən və 178 adda biblioqrafiyadan ibarətdir. Əsərdə 17 rəqəm, 7 cədvəl, 8 əlavə var.

Transmilli şirkətlərin kapitalının konsolidasiyasının nəzəri aspektləri

Dünya ticarətinin və dünya iqtisadi əlaqələrinin indiki inkişaf mərhələsində beynəlxalq kapitalın konsolidasiyası dünya maliyyə qloballaşması prosesində ən mühüm vasitələrdən biri kimi görünür. Eyni zamanda, dünyanın hər biri həm dünya iqtisadiyyatının sferalarına, həm də onun regional və iqtisadi sferalarına əhəmiyyətli dərəcədə təsir göstərmək qabiliyyətinə malik olan ən böyük transmilli şirkətlər (TMŞ) və bank və maliyyə qrupları arasında maliyyə bölgüsünə doğru tendensiya yaranır. sənaye seqmentləri. Bu prosesi stimullaşdıran TMK-lar qlobal restrukturizasiya və müvafiq sənaye sahələrində şirkətlərin strateji mövqelərində dəyişikliklər həyata keçirirlər.1.

Ötən əsrin sonlarında transmilli biznes sahəsində çox mühüm hadisə şirkətlərin birləşməsi və satın alınması idi. Bunda xüsusi rolu rəqabət strategiyası oynayır, ona uyğun olaraq bir çox sənaye sahələrində bazar payı artırılır və ya rəqibləri cəlb etməklə müstəsna mövqe qazanmağa cəhd edilir. Bu strategiyaya uyğun olaraq, TMK-lar sürətlə böyük kapitalı səfərbər etməlidir. MMC-lərin birləşməsi və satın alınması bank və sığorta, avtomobil sənayesi və neft sənayesi kimi sahələrdə xüsusilə dinamik şəkildə baş verib.

Elmi və ixtisaslaşdırılmış ədəbiyyatda birləşmələr geniş mənada bir neçə şirkətdən bir şirkətin yarandığı proses kimi başa düşülür. Bununla belə, hüquq elmi və mühasibat uçotu bu kateqoriyanın birləşmə və satınalma prosedurlarına bölünməsini tələb edir. Bu iki anlayışı təsvir etməyin ən sadə yolu aşağıdakı kimidir.

Birləşmə nəticəsində bir neçə şirkət birləşir. Bu vəziyyətdə, bir qayda olaraq, belə bir əməliyyatı başlatan və daha güclü iqtisadi potensiala malik bir "alıcı" şirkət var. Birləşmə əməliyyatının fərqli xüsusiyyəti ondan ibarətdir ki, “alınmış” cəmiyyətin səhmdarları birləşmədən sonra səhmlər üzrə öz hüquqlarını, lakin yeni birləşmiş səhmdar cəmiyyətini saxlayırlar.

NE. Voronin və M.S. Voronin birləşməni bir neçə şirkətdən ibarət olan şirkətlər və ya banklar birliyi kimi təyin edir. Bu zaman bir cəmiyyətin səhmlərinin bir hissəsi digər cəmiyyətin bütün səhmləri ilə dəyişdirilir və nəticədə iki (və ya bir neçə) hüquqi şəxsdən bir hüquqi şəxs yaranır. Birləşmə iki və ya daha çox bankın səhmlərinin yeni yaradılmış hüquqi şəxsin səhmlərinə dəyişdirilməsi yolu ilə də həyata keçirilə bilər.3.

Rudyk N.B. hesab edir ki, birləşmə iki və ya daha çox şirkətdən yeni bir şirkətin yarandığı və bu iki şirkətin bütün hüquq və öhdəliklərinin ötürüldüyü prosesdir. Birləşmə anlayışının müəyyənləşdirilməsinə yuxarıda göstərilən yanaşmaların təhlili göstərir ki, onların hər biri prosesin fərdi xüsusiyyətlərini və onun nəticələrini qeyd edir. A.N.Piroqovun tərifi tədqiqatımızda riayət edəcəyimiz bu prosesin mahiyyətini ən geniş şəkildə əks etdirir. A. N. Piroqovun fikrincə, birləşmə iki və ya daha çox şirkətin bütün hüquq və vəzifələrinin yenidən təşkil prosesində yeni hüquqi şəxsə keçməsidir. Geniş mənada birləşmə həm rəsmi, həm də qeyri-rəsmi ola bilən şirkətlərin fəaliyyətinə nəzarətin ötürülməsi ilə əlaqələndirilir5.

Mövcud uyğun olaraq "birləşmə" termini Mülki Məcəllə Rusiya Federasiyası güman edir ki, iki və ya daha çox şirkət birləşdirildikdə, bu iki və ya daha çox şirkətin bütün hüquq və vəzifələrinin keçdiyi yeni bir şirkət yaranır. Sonradan bu şirkətlər ayrıca hüquqi şəxs kimi fəaliyyətlərini dayandırırlar. Dünya təcrübəsində belə bir əməliyyat çox vaxt birləşmə deyil, konsolidasiya adlanır.

Rəhbərlik qanunvericiliyində xarici ölkələr Birləşmənin iki əsas növü var: udma və konsolidasiya (birləşmə). Birləşmənin udma növü ilə birləşmə iştirakçılarından biri (şirkət və ya bank) ona qoşulan şirkətlərin (bankların) bütün aktiv və öhdəliklərini alır, sonra isə öz növbəsində ləğv edilir (ləğv olunur). Konsolidasiya edilmiş birləşmələr nəticəsində sonradan könüllü ləğv edilməli olan bütün birləşdirilən şirkətlərin (bankların) aktiv və öhdəliklərini özündə cəmləşdirən yeni şirkət yaradılır.

Hal-hazırda Rusiyada "birləşmə" termini ilə bağlı müəyyənlik varsa, bu yenidən təşkil forması "Səhmdar cəmiyyətlər haqqında" 26 dekabr 1995-ci il tarixli Federal Qanunda təsbit edilmişdir və onun xüsusiyyətləri Avropa İttifaqının qanununda olan tərifə uyğundur. Birlik (yeni şirkətin yaradılması yolu ilə birləşmə)7, sonra “udma” termininin şərhi mübahisələrə səbəb olur ki, bu da aşağıda müzakirə ediləcəkdir. Qəbul nəticəsində bir şəxs şirkətin hərəkətlərinə nəzarət etmək imkanı qazanır və ya onun aktivlərini əldə edir.

Qəbul proseduru birləşmədən onunla fərqlənir ki, alıcı (udma) şirkət alınan (absorbsiya edilmiş) şirkətin səhmdarlarından səhmlərin hamısını və ya çox hissəsini alır. Beləliklə, alınan şirkətin səhmdarları yeni birləşən cəmiyyətin kapitalında iştirak hüquqlarını itirirlər

Rudak N.B. satınalma tender təklifi yolu ilə həyata keçirilən əməliyyata aiddir. Bu işin məqsədləri üçün tender təklifi dedikdə, kəmiyyət, qiymət və təklifin qüvvədə olduğu müddətin müəyyən edildiyi alış və ya satış təklifi nəzərdə tutulur.

Qəbul, bir korporasiyanın rəhbərliyini digər korporasiyanın adi səsvermə səhmlərinin nəzarət paketi üçün təklif edən tender təklifidir.

Tender təklifi verən korporasiya alıcı korporasiya, nəzarət payı tenderə çıxarılan korporasiya isə hədəf korporasiya adlanır. Gələcəkdə adi səsvermə hüququna malik səhmlərin nəzarət paketi dedikdə, hədəf korporasiyanın cari rəhbərliyini əvəz etmək üçün kifayət olan belə bir payı başa düşəcəyik.

Kapitalın transmilliləşməsi nəzəriyyəsinə dair elmi baxışların təhlili

Yeni ideyalar əvvəllər yaranmış fikirlərlə müqayisə edilərsə, bəşəriyyətin qarşısında duran problemlər daha tez və dərindən başa düşülə bilər. Yeni problemlərin həlli zamanı səhvlərə yol verməmək üçün iqtisad elminin başlanğıcında dayanan mütəfəkkirlərin fikirlərini, nailiyyətlərini və uğursuzluqlarını yadda saxlamaq lazımdır. Müasir dünya iqtisadi praktikasında şirkətlərin uğurunu daha çox şərtləndirən kapitalın transmilliləşməsi dərin tarixi ilkin şərtlərə malikdir. Ticarətin inkişafı, mövcudluq sahələrinin genişləndirilməsi, əlaqələrin və əlaqələrin formalaşması ilə bağlı baxışların təhlili dünya iqtisadi sisteminin transformasiyasının obyektiv mahiyyətini qiymətləndirməyə imkan verəcəkdir.

Beynəlxalq kapital miqrasiyasının səbəbləri müxtəlif iqtisadi düşüncə məktəblərinin iqtisadçıları tərəfindən birmənalı şəkildə şərh olunur. Bu prosesi izah etməyə yanaşmalar dəyişikliklərlə inkişaf edir iqtisadi şərait, beynəlxalq kapital hərəkətlərinin miqyası, formaları, mexanizmi, nəticələri.

Beynəlxalq kapital miqrasiyası nəzəriyyələri beynəlxalq ticarətin neoklassik nəzəriyyəsi, neokeynsçi iqtisadi artım nəzəriyyəsi, kapital ixracının marksist nəzəriyyəsi, inkişaf konsepsiyaları çərçivəsində işlənib hazırlanmışdır. beynəlxalq korporasiya, İnvestisiya prosesinin dinamikasının Q-nəzəriyyələri.

Beynəlxalq kapital hərəkətlərinin öyrənilməsi aspekti birbaşa beynəlxalq ticarətə təsir etdi. J.M.Keyns hesab edirdi ki, kapitalın beynəlxalq hərəkətinə mane olan səbəbləri aradan qaldırmaqla, sonuncu əmtəə ticarətini əvəz edə bilər.

Neoklassik iqtisadçıların beynəlxalq kapital miqrasiyası haqqında fikirləri 20-ci əsrin 20-ci illərində nəzəri sistemdə formalaşmışdır. Neoklassik nəzəriyyənin əsas müddəaları E.Hekşer, B.Ohlin, R.Nurkse, K.İversenin əsərlərində verilmişdir. Neoklassiklər istehsal amillərinin, o cümlədən kapitalın hərəkəti prosesini beynəlxalq ticarət nəzəriyyəsinə inteqrasiya etdilər. Müasirlik baxımından iqtisadi nəzəriyyə bu ona görə əsaslandırılır ki, xarici ticarət və beynəlxalq kapital hərəkətləri eyni iqtisadi məna daşıyır. Beləliklə, xarici kreditlər şəklində kapitalın hərəkəti uzunmüddətli ticarəti təmsil edir. O, əmtəələrin əmtəə mübadiləsini deyil, indiki zamanda istehlak imkanlarının gələcəkdə istehlak imkanları ilə mübadiləsini təmsil edir.

E.Hekşer və B.Ohlin faktor nisbətləri nəzəriyyəsini işləyib hazırlamışlar ki, bu nəzəriyyəyə əsasən ölkələr müxtəlif dərəcədə amillərlə təmin edilir və onlardan əmtəə istehsalında müxtəlif nisbətlərdə istifadə olunur. Kapitalın artıqlığı və ya olmaması neoklassiklər tərəfindən onun beynəlxalq miqrasiyasının səbəbi kimi qəbul edilir. Eyni zamanda marjinalizm konsepsiyasına əsaslanaraq kapitalın faiz dərəcəsində ifadə olunan marjinal məhsuldarlığına diqqət yetirirlər.

E.Hekşer uzunmüddətli perspektivdə istehsal amilləri üzrə qiymətlərin beynəlxalq bərabərləşdirilməsi meylini əsaslandırdı. Bu tendensiya beynəlxalq mübadilə və beynəlxalq kapital miqrasiyası prosesində reallaşır. Beynəlxalq kapital miqrasiyasına təsir edən səbəblərin təhlili B.Olini belə bir nəticəyə gətirdi ki, bu proses malların ixracına mane olan və bununla da kapitalın ixracını stimullaşdıran amilləri, eləcə də firmaların kapitalın xaricə daha sərfəli qoyulması istəyini, investisiya riskini və s. nəzərə almaq lazımdır.O hesab edirdi ki, hərəkət kapitalın məhsuldarlığının aşağı olduğu yerlərdən onun hündür olduğu yerlərə qədər baş verir. Kapitalın beynəlxalq inteqrasiyası müxtəlif ölkələrdə kapitalın marjinal məhsuldarlığı bərabərləşənə qədər davam edir.27

R.Nurksenin fikrincə, kapitalın ixracı səviyyə fərqi ilə izah olunur maraq dərəcəsi və əmtəə ixracına alternativ kimi çıxış edir. O, beynəlxalq kapital hərəkətlərinin əlaqəli olduğu modellər işləyib hazırladı texniki kəşflər, inkişaf xarici ticarət, kapital təklifinin artırılması.

K.İversen təkcə beynəlxalq kapital hərəkatının mahiyyətini deyil, həm də onun mexanizmini təhlil etmişdir. O, kapitalın beynəlxalq hərəkətini real və balanslaşdırıcı olaraq fərqləndirdi. Real kapital axını müxtəlif ölkələrdə qeyri-bərabər marjinal amil məhsuldarlığı ilə əlaqələndirilir. Kapitalın tarazlayıcı hərəkəti tədiyyə balansının tənzimlənməsi ehtiyacları ilə müəyyən edilir. K.İversen kapitalın ixracının daha rasional birləşməsi hesabına istehsal amillərinin səmərəliliyinin artırılması, beynəlxalq kapital miqrasiyası ilə bağlı olan ölkələrdə milli gəlirin artması kimi nəticələrini də öyrənmişdir.

Beynəlxalq kapital hərəkatının neokeynsçi nəzəriyyəsi 20-ci əsrin 30-cu illərinin sonu - 50-ci illərin əvvəllərində C. M. Keynsin fikirlərinin təsiri altında işlənib hazırlanmışdır. Keyns nəzəriyyəsinə görə, ən vacib şərtdir makroiqtisadi tarazlıq investisiya və əmanətlərin bərabərliyidir. Əmanətlərin investisiyadan artıq olması iqtisadiyyatı tarazlıqdan tənəzzül və işsizliyə doğru aparır. Belə bir vəziyyətdə əmanətlərin bir hissəsi milli sərhədlərdən kənara axır. Keynsçi təfsirdə beynəlxalq kapital hərəkətinin daha əhəmiyyətli səbəbi tədiyə balansının vəziyyətidir.

Neokeyns nəzəriyyəsinin baniləri F.Maçlup, E.Domar, R.Harrod bu prosesin müxtəlif aspektlərini təhlil etmişlər. F.Maçlup kapital ixracı, daxili investisiyalar, tədiyyə balansı və milli gəlir arasındakı əlaqələri araşdıraraq, onların kapital ixrac və idxal edən ölkələrin iqtisadiyyatına təsirini göstərmişdir.

R.Harrod beynəlxalq kapital hərəkəti problemlərini iqtisadi artım nəzəriyyəsinə inteqrasiya etmişdir. Onun “iqtisadi dinamika” modelində kapitalın ixracı, əmanətlərin formalaşması, tədiyyə balansının hərəkəti investisiyaların həcmindən asılı olaraq artım templəri ilə əlaqələndirilir. Əgər ölkədə əmanətlər investisiyadan çox olarsa, o zaman iqtisadi artım tempi aşağı düşür, iqtisadiyyat tənəzzülə doğru gedir və daha sərfəli istifadə üçün kapital ixracına meyl artır.

E.Domar xarici investisiyalardan investisiya gəlirlərinin tədiyyə balansına, məşğulluğa və kapital ixracına təsirini nəzərdən keçirən bir konsepsiya hazırladı. Daxili investisiyaların artım tempi ilə müqayisədə investisiya gəlirlərinin daha yüksək artım tempi ilə tədiyyə balansı passivdir ki, bu da məşğulluğun, işgüzar fəallığın azalmasına, ÜDM-in azalmasına və ixracın məhdudlaşdırılmasına kömək edir. Xarici investisiyalardan investisiya gəlirlərinin artım tempi ilə müqayisədə daxili investisiyaların daha yüksək artım tempi ilə tədiyə balansı aktivdir ki, bu da məşğulluğun, ÜDM-in və kapital ixracının artımını stimullaşdırır. E.Domar belə qənaətə gəlib ki, tədiyyə balansının müsbət balansını təmin etmək üçün dövlətin xarici investisiyalarını genişləndirmək və onlar üzrə faiz dərəcələrini tənzimləmək lazımdır.

Kapital ixracının neokeynsçi nəzəriyyəsi əsas diqqəti kapital ixrac edən və idxal edən ölkələrdə biznes fəaliyyətinin stimullaşdırılmasına yönəldir. Bu, inkişaf etmiş ölkələrin inkişaf etməkdə olan ölkələrə yardım siyasətini əsaslandırmaq üçün əsas oldu. Bu ölkələrdə iqtisadi inkişafın sürətləndirilməsi xarici investisiya axınının funksiyası kimi qiymətləndirilir.

Dünya iqtisadiyyatının indiki inkişaf mərhələsində beynəlxalq birləşmə və satınalmaların əsas tendensiyaları

Birləşmə və satınalma prosesində maksimum səmərəliliyə nail olmaq üçün M&A bazarında mövcud olan tendensiyaları, şərtləri və həcmləri anlamaq lazımdır.

Tarixən, korporativ nəzarət bazarı 19-cu əsrin sonunda ABŞ-da inkişaf etməyə başladı. İlk birləşmə və satınalmalar US Steel, Generale Electric və Eastman Kodak ilə nəticələndi. 80-ci illərdən. XX əsr Avropanın birləşmə və satınalma bazarı aktiv inkişaf mərhələsinə qədəm qoyur.

Korporativ nəzarət bazarı üfüqi inteqrasiya və faktiki olaraq inhisarçı şirkətlərin yaradılması (XX əsrin əvvəlləri), bazar risklərinin şaxələndirilməsi və iri konqlomerat şirkətlərin yaradılması, korporativ ittifaqlar və şaquli inteqrasiya dövrlərindən keçdi. .

Korporativ nəzarət əməliyyatlarının altı mərhələsini ayırd etmək olar: 1. 1897-1904-cü illər. - üfüqi konsolidasiya; 2. 1916-1929-cu illər - artan konsentrasiya; 3. 1965-1969-cu illər - konqlomeratlar mərhələsi; 4. 1981 -1989-cu illər - dekonqlomerasiya; 5. 1992-2007-ci illər - megamergers mərhələsi; 6. 2008 - indiyədək Əlavə 3 bu mərhələlərin xüsusiyyətlərini təqdim edir.

Tədqiqatımız birləşmə və satınalmaların beşinci mərhələsinə daha yaxından nəzər salır və hazırki vəziyyət beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar bazarı.

21-ci əsrin əvvəli beynəlxalq birləşmə və satınalmalarda bum dövrü hesab edilə bilər ki, bu da bizə bu korporativ investisiya strategiyasından müasir beynəlxalq şirkətlərin siyasətlərində ən əhəmiyyətlisi kimi danışmağa imkan verir. UNCTAD-ın məlumatına görə, 1980-ci ildən 1999-cu ilə qədər birləşmə və satınalmaların illik artım tempi 42% təşkil edib, 24 mindən çox belə əməliyyat bağlanıb.

Ən böyük TMK-ların investisiya strategiyaları birləşmə və satınalma sahəsində cəmləşmişdir. Buna misal olaraq alış əməliyyatı ola bilər Britaniya şirkəti iqtisadiyyatın telekommunikasiya sektoru Vodafone AirTouch Alman Mannesmannın 2000-ci ildə həcmi 182 milyard dollar təşkil etmişdir.

Bununla belə, son onillik (2000 - 2009-cu ilin əvvəlləri) birləşmə və satınalmaların qeyri-bərabər dinamikası ilə yadda qalıb. 2001-ci ildə qlobal birləşmə və satınalmaların kəskin azalması (2000-ci illə müqayisədə 2001-ci ildə 48%) bu illər ərzində xarici investisiyaların ümumi səviyyəsinin aşağı düşməsi ilə izah olunurdu (bax Şəkil 2.1). 2003-2005-ci illər ərzində. İnkişaf etmiş ölkələrdə beynəlxalq birləşmə və satınalmaların həcmində əhəmiyyətli artım müşahidə edilmişdir. 2004-cü ildə onların artımı 2003-cü illə müqayisədə 88% təşkil edərək mütləq dəyəri 716 milyard dollara çatmış, 1 milyard dollardan çox beynəlxalq əməliyyatların sayı isə 42% artaraq 111-ə çatmışdır. 2005-ci ildə M&A fəaliyyətinin yüksəlişi qismən birjalardakı canlanma ilə bağlı olub, dəyəri 1 milyard ABŞ dollarından çox olan 182 transsərhəd əməliyyatı ilə 2006-cı ildə transsərhəd M&A fəaliyyətində cüzi azalma olub, 2007-ci ildə pik il olub. beynəlxalq M&A fəaliyyəti.birləşmə və satınalmalar (1 milyard dollardan çox 300 əməliyyat). Lakin bunun ardınca qlobal miqyasda birləşmə və satınalmaların kəskin azalması müşahidə olundu ki, bu da qarşıdan gələn qlobal böhran və müvafiq olaraq xarici investisiyaların ümumi həcminin - 2007-ci ildən 2008-ci ilə qədər 21% azalması ilə izah olunur.

2008-ci ildə rekord sayda sövdələşmələr ləğv edildi. Səbəb odur ki, bir çox şirkətlər bu cür sövdələşmələri maliyyələşdirməkdə çətinlik çəkirlər və onları təhlükəsiz həyata keçirməyi seçirlər. 2008-ci ilin əvvəlindən şirkətlər ümumi məbləği 911,0 milyard dollar olan 1309 sövdələşmədən imtina edib.Məsələn, dünyanın ən böyük mədən şirkəti BHP Billiton-un 2008-ci ilin noyabrında Rio Tinto-nu 147,0 milyard dollara almaqdan imtina etməsi tarix boyu ən böyük imtina olub.

İsveçrənin Xstrata mədən şirkətinin Braziliyanın Vale mədən şirkəti tərəfindən satın alınması uğursuzluğa düçar olub. Dünyanın ən böyük mədən şirkəti BHP Billiton-un 2008-ci ilin noyabrında Rio Tinto-nu 147 milyard dollara almaqdan imtina etməsi tarixdə ən böyük imtina idi.

2007-ci ilin sonunda proqnozlaşdırılan maliyyə itkiləri 400 milyard dollar qiymətləndirilirdisə, 2008-ci ilin sonunda 1 trilyon dolları ötüb. USD 80 BVF-ə görə gözlənilən itkilər 1,4 trilyon dollara çata bilər. dollar təşkil edəcək ki, bu da şübhəsiz ki, qlobal istehsalın azalması və iqtisadi artımın yavaşlaması şəklində bütövlükdə qlobal iqtisadiyyata təsir göstərəcək. Hər üçüncü bankın iflas prosedurlarından sağ çıxa bildiyi ABŞ iqtisadiyyatını dəstəkləmək üçün antiböhran tədbirləri paketi 200982-ci ilin yanvar ayının sonunda 825 milyard dollar həcmində qiymətləndirilir ki, bu da böyük ehtimalla dünya iqtisadiyyatının inflyasiya göstəricilərinə təsir göstərəcək.

Beynəlxalq birləşmə və satınalmaların uğursuz olmasının səbəbləri

Birləşmə və satınalmaların əsas məqsədi biznesi təkmilləşdirməyə çalışmaqdır, lakin çoxsaylıdır empirik tədqiqatlar uğursuz birləşmə və satınalmaların yüksək (70%-dən çox) nisbətini göstərir.Tədqiqat əsasən uğur və ya uğursuzluğun ayrı-ayrı komponentlərinə baxır və hələ də müsbət və mənfi təsir göstərən müxtəlif amilləri nəzərə alan hərtərəfli təhlilə əsaslanan vahid yanaşma təklif etməyib. şirkətlərin birləşmə və satınalmalarına təsir göstərir.

Məsələn, Tomas Straub hesab edir ki, birləşmə və satınalma əməliyyatının uğuru çoxölçülü funksiyadır. Uğurlu əməliyyat üçün aşağıdakılar nəzərə alınmalıdır əsas amillər müvəffəqiyyət119: - altı müəyyənedici ilə ifadə olunan strateji məntiq: bazar oxşarlığı, bazarın tamamlayıcılığı, əməliyyat sistemlərinin oxşarlığı, tamamlayıcılıq əməliyyat sistemləri, bazar mövqeyi və alıcılıq qabiliyyəti; - üç müəyyənedici ilə ifadə olunan təşkilati inteqrasiya: əldə etmə təcrübəsi, nisbi ölçü, mədəni uyğunluq; - maliyyə/qiymət perspektivi, bu üç determinant tərəfindən əks olunur: əməliyyat mükafatı, iddiaçının seçilməsi prosesi və lazımi araşdırma.

Yuxarıdakı dəyişənlər, nisbi (rəqabətlə müqayisədə) və mütləq uğurun həyata keçirilməsinin qiymətləndirilməsi ilə müəyyən edilən əməliyyatın həm müsbət, həm də mənfi nəticəsinə təsir göstərir.

Harari (1997) "uğursuzluğun səbəbi menecerlərin yalnız qısamüddətli nəticələrə güvənərək uzunmüddətli baxışın olmamasıdır, çünki menecerlər cari rəqibləri satın alaraq bazar payı əldə etməyi hədəfləyirdilər. Bu baxımdan Harari tövsiyə edir. şirkətlərin bazardakı mövqelərinə yenidən baxması.

Uğursuz sövdələşmələrin səbəblərindən biri “idarəetmənin qüruru” adlanır121. Bu fenomen, praktikada həmişə təsdiqlənməyən menecerin şansı və ya hətta müstəsnalığı ideyasından ibarətdir. Yüksək səviyyəli menecerlər tərəfindən nümayiş etdirilən “idarəetmə qüruru” nümunələrinə Jurgen Shrempp və Daimler-Benz arasındakı əməliyyatlar daxildir.

Brothers, Van Hastenburgh və Van Ned Wen kimi tədqiqatçılar, əksər sövdələşmələrin uğursuz olduğu zaman menecerlərin davamlı olmasının səbəblərini öyrənməyə çalışıblar. Onların fikrincə, menecerlər başqalarının uğursuz olduğu yerdə uğur qazanmağın mümkün olduğuna tamamilə inanırlar. Uğurlu əməliyyatlara misal olaraq Renualt/Nissan, FirstGroup/Ryder Transportation və Pharmacia/Upjohn daxildir.

Müsbət və ya mənfi nəticə, əməliyyatı kimin qiymətləndirdiyindən çox asılıdır. Bu, kənar tədqiqatçı və ya şirkət rəhbərliyi ola bilər.

Tədqiqatçılar Bulmer və Dinnie (1999) birləşmə və satınalmaların uğursuz olmasının bir çox səbəblərini müəyyənləşdirirlər. Bu tədqiqatçılar belə qənaətə gəldilər ki, çox vaxt qısamüddətli Harari, O. təcili maliyyə və hüquqi məsələlər, şirkətin strateji istiqamətinə etinasız yanaşmaq. Bu laqeydlik həmçinin liderlik məsələlərini aydınlaşdırmaq istəməməyi və birləşmə və ya satınalma prosesi zamanı əsas maraqlı tərəflərlə ümumi ünsiyyətin olmaması da daxildir.

Gadiş və Ormistona (2002)124 görə birləşmələrin uğursuz olmasının beş əsas səbəbi var: - zəif strateji əsaslandırma; - mədəni uyğunsuzluq; - şirkətin idarəetmə prosesinin təşkilində çətinliklər; - inteqrasiya proseslərinin zəif planlaşdırılması və icrası; - satın alınan şirkət üçün artıq ödəniş.

Birləşmənin uğursuzluğunun bu beş səbəbindən, birləşmənin uğursuzluğunun ən mühüm amili həm sövdələşmədən əvvəl, həm də müqavilədən sonra təsir göstərə bilən aydın olmayan strateji əsaslandırmadır. Bu amilin şirkətlərin birləşməsinin uğursuzluğa düçar olmasına başqa səbəblər də səbəb ola biləcəyi vurğulanır.

Lynch və Lind (2002) birləşmə uğursuzluqlarının digər səbəblərini sadalayır, məsələn: alışdan sonrakı inteqrasiya proseslərinin çox yavaş olması, mədəniyyətlərin toqquşması və müvafiq risklərin idarə edilməsi strategiyalarının olmaması.

Ankrajın vacibliyini nəzərə alaraq strateji planlaşdırma birləşmə və ya satınalma əməliyyatı strategiyası üçün təşkilatın strateji planı ilə birləşmə və satınalma əməliyyatı planı arasında uyğunluğu təmin etmək üçün effektiv aləti müəyyən etmək və istifadə etmək çox vacibdir. Bu alət Due Diligence prosesi adlanır.

Həmçinin, birləşmə və satınalmalarda keçmiş uğursuzluqlardan alınan dərslər Hayward (2002) tərəfindən araşdırılmışdır. O, belə nəticəyə gəlib ki, bir çox M&A menecerlərinin keçmişin dərslərindən öyrənmək üçün böyük imkanları var, lakin onlar bunu nadir hallarda edirlər. Hayward müəyyən etdi ki, əvvəlki satınalmalarda kiçik itkilər olan firmalar öz səhvlərindən dərs almağa və sonrakı satınalmalardan faydalanmağa həvəslidirlər. Lakin böyük uğur və ya uğursuzluğa düçar olmuş firmalar da əvvəlki təcrübələrini nadir hallarda nəzərə alırlar.

Rowit və Lemire (2003) təsbit etdi ki, iqtisadi dövrlərdən asılı olmayaraq tez-tez alış-veriş edən alıcılar daha az alıcı olan və 1 ilə 4 arasında əməliyyatlar həyata keçirən firmalara nisbətən 1,7 dəfə daha uğurlu olublar. Onlar təklif edirlər ki, alış tezliyi uğur şansını artırır. Rovit və Lemire-dən fərqli olaraq, Hayvard hesab edir ki, əldəetmə təcrübəsi uğurlu əldə etmək üçün kifayət deyil; lakin, firmalar oxşar bizneslərdə şirkətləri əldə etdikdə daha çox uğur qazanırlar. Hayward həmçinin müəyyən edir ki, bir-birinin ardınca alışlar edən ekvayerlər nadir hallarda əldə edən şirkətləri geridə qoymurlar. Hayvardın fikrincə, ən yaxşı nəticələr keçmiş əməliyyatları nəzərdən keçirmək üçün alışlar arasında qısa fasilə verən şirkətlər tərəfindən əldə edilir. Ancaq keçmiş əməliyyatların dərslərini unutmamaq üçün bu fasilə çox uzun olmamalıdır.

Beynəlxalq birləşmələr və satınalmalar(M&A), nəhəng transmilli korporasiyaların (TMK) iştirakı ilə həyata keçirilir əsas aspekt qloballaşmaya yaxınlaşır. Bu gün belə sazişlər cəlb edilmiş vəsaitlərin həcminə görə yeni müəssisələrə qoyulan investisiyaları (“yaşıl sahə investisiyaları”) əhəmiyyətli dərəcədə üstələyən birbaşa xarici investisiya formasıdır. Müxtəlif sənaye sahələrində şirkətlər birləşmə və satınalma yolu ilə holdinqlərə çevrilir, gələcək aktivləri çıxarır, yenidən təşkil olunur və öz şirkətlərini artırırlar.

Çox vaxt M&A müqavilələri sənayeləşmiş ölkələrdə bağlanır, lakin onların sayı inkişaf etməkdə olan ölkələr üçün də onların rolu. Birləşmə və satınalma prosesləri ən çox Qərbi Avropa və ABŞ-da, daha az Asiyada və ABŞ-da aktivdir latın Amerikası. Əslində, birləşmə və satınalma praktikası çoxdan mövcuddur - şirkətlər həmişə bir-biri ilə birləşir və ya daha kiçik rəqibləri qəbul edirlər.

Onun ən yüksək nöqtə M&A bazarı 20-ci əsrin 80-ci illərində ABŞ-da qondarma bazarın geniş yayılması sayəsində zirvəyə çatdı. “zibil istiqrazları”, yəni aşağı kredit reytinqi və yüksək faiz gəliri olan istiqrazlar. Zərərsiz istiqrazlardan istifadə mexanizmi olduqca sadə idi: şirkət çoxlu sayda istiqraz buraxdı və əldə etdiyi gəliri hədəf şirkəti almaq üçün istifadə etdi. Maliyyə axını, alınan şirkətdən alınan vəsait adətən istiqrazlar üzrə faiz ödənişlərini əhatə edirdi və şirkətlər bu təcrübəni davam etdirirdilər ki, bu da nəticədə həqiqətən böyük rəqəm oxşar əməliyyatlar və fond indekslərinin sürətli artımı. Aşağıda qlobal bazarda 2008-2013-cü illər üçün birləşmə və satınalmaların cədvəli verilmişdir.

Cədvəl 2.1.1

2008-2013-cü illərdə birləşmə və satınalmalar üçün qlobal bazar

Birləşmə və satınalmalar (M&A) bazarının 2013-cü ildə davamlı artım mərhələsinə yaxınlaşacağı gözləntilərinə baxmayaraq, sonradan qlobal bazarda aktivliyin azalması qeydə alınıb və bu, ardıcıl dördüncü ildir davam edir. Nəticədə aktivlik son 8 ilin ən aşağı səviyyəsinə düşüb. EY-nin 2013-cü il M&A Bazar İcmalına əsasən, il ərzində elan edilmiş 37 257 müqavilə ilə qlobal M&A bazarında aktivlik 2012-ci illə müqayisədə 6,2% azalıb. Bir sıra son dərəcə böyük müqavilələrin, məsələn, dünyada üçüncü olan Vodafone - Verizon müqaviləsinin bağlanmasına baxmayaraq, bütün müqavilələrin ümumi dəyəri 6,3% azalaraq 2,3 trilyon təşkil edib. ABŞ dolları təşkil edib.

ABŞ-da Anqlosakson modelinin ölkəsi korporativ idarəetmə, birləşmə və satınalmalar korporativ nəzarətin ənənəvi mexanizmidir.

Buna inkişaf etmiş fond bazarı, dağınıq nizamnamə kapitalı və mədəni ənənələr kömək edir (məşhur ifadə “müəssisə sahibi üçün sadəcə səhmlər blokudur”). 20-ci əsrin 80-90-cı illərində birləşmə və satınalmalarda kəskin artım baş verdi. Yalnız 1995-2000-ci illərdə. ABŞ-da 26 min şirkət təxminən 5 trilyon dollara birləşdi. ABŞ.

Cari onillikdə qlobal maliyyə böhranının başlanğıcında Amerika korporasiyalarının birləşmə və satınalmalar bazarında fəaliyyəti əvvəlki kimi yüksək səviyyədə qalmışdır ki, bu da Amerika bazarında belə investisiya sazişlərinin həddən artıq populyarlığından və effektivliyindən xəbər verirdi.

Birləşmə və satınalmaların əsas səbəbləri arasında dünya bazarlarının qloballaşması, tənzimləmənin aradan qaldırılması və rəqabətin artması, habelə səhmdarların maraqları naminə şirkətlərin kapitallaşdırılmış dəyərinin artırılması və mənfəətin artırılması zərurəti daxildir. Birləşmə və satınalmalara təkan verən əsas motiv Amerika şirkətlərinin yeni satış imkanları əldə etmək, bazarda dominant mövqe tutmaq dərəcəsinə qədər təsirini artırmaq, sinerji vasitəsilə səmərəliliyi artırmaq, əməliyyatların miqyasını artırmaq, xərcləri azaltmaq istəyidir. , idarəetmə üsullarını təkmilləşdirmək, riskləri diversifikasiya etmək. Bu cür əməliyyatların stimullaşdırılması həm də dünyanın bir çox ölkələrində xidmətlər bazarının liberallaşdırılması oldu (telekommunikasiya, nəqliyyat, informasiya texnologiyaları, eləcə də bank sektorunda). Əlbəttə ki, Amerika şirkətləri üçün birləşmə və satınalmalar eyni dərəcədə güclü Avropa və Yaponiya rəqiblərinin Amerika bazarında (iqtisadiyyatın müəyyən sektorlarında) genişlənməsinə qarşı durmağın yollarından biridir.

Birləşmə və satınalmalarda bazar payının müəyyən edilməsi metodologiyası, Herfindahl-Hirshman indeksi

Sənayenin inhisarlaşma dərəcəsini təhlil edərkən və bank sənayesində rəqabəti müəyyən edərkən, bazarın struktur xüsusiyyətlərini nəzərə alan, bazar rəqabəti ilə əlaqəni nəzərə alan xüsusi əmsallardan və indekslərdən istifadə olunur. bazar konsentrasiyası. Və ya bazar paylarının bölüşdürülməsi. Əsas olanları nəzərdən keçirək:

Konsentrasiya indeksi bazarda ən böyük k bankın bazar paylarının cəmi kimi müəyyən edilir: k

CRk = ?qi (2.1.1)

burada CRk konsentrasiya indeksi, qi isə iqtisadi parametrin ümumi məbləğində verilmiş bankın payıdır;

Əsas üstünlüklər: tətbiqin genişliyi, hesablamaların asanlığı;

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı;

Nisbi konsentrasiya əmsalı regional bazarda iri bankların ümumi məbləğdə paylarının bu bankların seçilmiş göstəricinin ümumi həcmindəki paylarına nisbəti kimi hesablanır. Düsturla müəyyən edilir:

K= b/a (2.1.2)

Harada K-- əmsalı nisbi konsentrasiya; b -- bankların ümumi məbləğində ərazi bazarında ən iri bankların payı faizlə; a faizlə seçilmiş bank göstəricisinin ümumi həcmində bu bankların payıdır.

Əsas üstünlüklər: tətbiqin genişliyi, hesablamaların asanlığı.

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı.

Marketoloqlar arasında ən populyar olan Herfindahl-Hirschman indeksi bazarda fəaliyyət göstərən bütün bankların hər hansı bir göstəricisi üçün kvadrat səhmlərin cəmi kimi müəyyən edilir: HHI= ?qi2 (2.1.3)

burada HHI Herfindahl-Hirschman indeksidir; qi hər hansı bir göstəriciyə görə müəyyən bankın regionun həcmində payıdır.

Herfindahl-Hirschman indeksi diapazon daxilində dəyişir: 1/n

Bu indeksin əsas çatışmazlığı onun aşağı həddinin üzən olmasıdır, ona görə də indeks müxtəlif bazarlarda eyni olduqda, bu o demək deyil ki, bu bazarlar eyni tip struktura və konsentrasiyaya malikdir, buna görə də, belə bir təsir üçün düsturla ifadə olunan dəyişdirilmiş bir indeks istifadə olunur:

0<(nHHI-1)/(n-1)<1 {2.1.4 }

Əgər bu indeks sıfıra yaxın olarsa, o zaman bazarın homojen və yüksək rəqabətli olduğu qənaətinə gələ bilərik.

Əsas üstünlüklər: tətbiq sahəsinin genişliyi, hesablamaların sadəliyi, ən populyar vasitədir, maliyyə strukturlarının ölçülərinin paylanmasının xüsusiyyətlərini nəzərə aldığı üçün tam məlumatı olan bir indeksdir.

Əsas çatışmazlıqlar: aşağı hədd üzəndir, daha böyük iştirakçıların çəkisini artırır. Kiçik iştirakçıların payları haqqında məlumat olmadıqda, Herfindahl-Hirschman konsentrasiya indeksini hesablamaq üçün onların orta və ya maksimum dəyərindən istifadə etmək mümkündür.

Bankların mümkün bazar gücünü onların ölçülərinin qeyri-bərabərliyi ilə xarakterizə edən bazar paylarının dəyişmə əmsalı. Dəyişmə əmsalı birliyə yaxındır, bir bank böyük bazar payını tutduqda, əmsal aşağıdakı formanı alacaq:

V=v1/n?(qi-1/n) 2 (2.1.5)

burada V bankların bazar paylarının səpələnməsi, n regiondakı bankların sayı, q i-ci bankın bazar payıdır.

Əsas üstünlüklər: ölçülərinin qeyri-bərabərliyi vasitəsilə bankların mümkün bazar gücünü göstərir.

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı, hesablamaların kifayət qədər mürəkkəbliyi, göstərici sırf riyazi xarakter daşıyır və bazarın xüsusiyyətlərini nəzərə almır.

Göstəricilərin paylanmasında bərabərsizliyin ölçüsünü göstərən və düsturla xarakterizə olunan Cini əmsalı:

G=1+1/n-2/(n2y) (y1+2y2+3y3+…nyn) (2.1.6)

burada G Cini əmsalıdır; n -- bankların sayı; y müəyyən sayda banklar üçün orta iqtisadi göstəricidir, y1, y2, y3..., yn azalan qaydada müxtəlif bankların göstəricilərinin fərdi qiymətləridir.

Əsas üstünlükləri: bazarda bank rəqabətini bankların bərabərliyi nöqteyi-nəzərindən qiymətləndirir, yəni. bütün bankların rəqabətdə bərabər səviyyədə olub-olmadığını göstərir.

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı, hesablamaların kifayət qədər mürəkkəbliyi.

Konsentrasiyanın dərəcə indeksi (və ya Hall-Tideman İndeksi). Bazar banklarının sıralarının müqayisəsi əsasında hesablanır və düsturla xarakterizə olunur:

HT=1/2?Riqi-1 (2.1.7)

burada HT konsentrasiyanın dərəcə indeksidir; Ri -- bazarda bank dərəcəsi (azalan); bankın qi-payı.

Əsas üstünlüklər: sözügedən bankların reytinqindən istifadə etməyə imkan verir.

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı, dərəcələrin təyin edilməsi üçün aydın metodologiyanın olmaması.

Maksimum pay indeksi. Mükəmməl rəqabət bazarının xarakterik xüsusiyyəti ondan ibarətdir ki, bankların ümumi sayı n böyükdür və onların bazar payları bir-birinə bərabərdir və bankların çoxluğu ilə son dərəcə kiçikdir. Düsturla müəyyən edilir: I=(dmax - M(d))/ (dmax + M(d)) (2.1.8)

Burada M(d) müəyyən bazarda bazar paylarının orta arifmetik göstəricisidir; dmax bu bazarda maksimum paydır. İndeks bazarın vəziyyətini qiymətləndirmək üçün istifadə edilə bilər:

İndeksin dəyəri 1-dən 0,75-ə qədərdirsə, bazar inhisardır;

İndeksin dəyəri 0,75-dən 0,50-ə qədərdirsə, bazar oliqopolistdir;

İndeksin dəyəri 0,50-dən 0,25-ə qədərdirsə, inhisarçı rəqabət bazarı mövcuddur;

İndeksin dəyəri 0,25-dən 0-a qədər olduqda, bazar rəqabətlidir.

Əsas üstünlüklər: bu, təkcə bazarda konsentrasiyanın səviyyəsini qiymətləndirməyə deyil, həm də orada rəqabətin dərəcəsini və növünü müəyyən etməyə imkan verir, onun dəyərlərinin aydın şərhini və hesablamaların asanlığını təmin edir.

Əsas çatışmazlıqlar: qeyri-regional bankların filialları kontekstində məlumatların əlçatmazlığı.